向勁靜

歷經(jīng)十年，沱牌舍得終于由國資控股改為民資控股，但一季度的業(yè)績上漲能否持續(xù)，考驗著即將入主的新股東。

四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司（下稱“沱牌舍得”，600702.SH）經(jīng)歷13年的改革之路終于修成正果。

沱牌舍得近日發(fā)布公告稱，公司關(guān)于控股股東國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事項獲得國務(wù)院國資委批復(fù)。也就是說，只要最后再向證監(jiān)會報備，砸下近40億元的天洋控股有限公司（以下簡稱“天洋控股”）就將正式取代射洪縣人民政府，成為沱牌舍得控股股東。

相比其他上市白酒企業(yè)，即將易主的沱牌舍得遞交的2015年年報差強(qiáng)人意，其營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下降，其中凈利潤下降了46.76%。相對而言，沱牌舍得2016年一季報的業(yè)績更靚麗一些。

在整個行業(yè)都在上漲的同時，為何沱牌舍得的凈利潤卻逆市下跌？一季報的業(yè)績出現(xiàn)上漲是否與新股東進(jìn)入有關(guān)？此外，由改革所引起的員工安置風(fēng)波是如何解決的？就以上問題，《投資者報》記者發(fā)送采訪提綱并多次致電沱牌舍得的相關(guān)人士。

公司一位不愿透露姓名的女士告訴記者：“公司正處于改革期間，不接受任何采訪，一切采訪均得等到7月份才能安排?！贝藭r《投資者報》記者獲知沱牌舍得在5月18日舉辦集體接待日，記者便在該日登陸上證路演中心網(wǎng)址，對沱牌舍得董事長李家順進(jìn)行提問，得到部分解答。

曲折轉(zhuǎn)讓路

沱牌舍得現(xiàn)已收到射洪縣國資局轉(zhuǎn)來的國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會相關(guān)批復(fù)，待相關(guān)變更登記手續(xù)辦理完畢后，本次戰(zhàn)略重組股權(quán)交割將正式完成。這也意味著，沱牌舍得集團(tuán)歷時十多年的混改之路，終于落下帷幕。至此，一向國資控股的沱牌舍得也正式變?yōu)槊褓Y控股。

早在2003年10月，沱牌舍得就提出重組改制，據(jù)當(dāng)時資料顯示，射洪縣政府?dāng)M將其所持有的沱牌集團(tuán)100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給江蘇興澄集團(tuán)、廣州市索芙特、德隆國際和北大未名等，但因幕后的操盤手德隆資金鏈斷裂，股權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗。

2008年4月和2013年3月，射洪縣政府均提出對沱牌舍得集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)重組，但因為種種原因未能推進(jìn)；2014年9月，射洪縣政府再次啟動重組事宜，但因上門的投資者僅中糧集團(tuán)一家而中途夭折。

2015年，沱牌舍得再次重啟改革，最初的掛牌因為無人參與而被叫停，被迫無奈只得第二次股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，該項目不僅調(diào)整了受讓方條件，還提高掛牌底價，這一次沱牌舍得終于得到四家業(yè)外資本的青睞。

后經(jīng)203次激烈爭奪后，沱牌舍得70%股份最終由天洋控股以23.51元/股的價格競得，折合總價38.22億元，較掛牌價增值約17.9億元，溢價率高達(dá)88.08%；較評估價增值約26.03億元，溢價率高達(dá)214%。從此，沱牌舍得的新東家終于塵埃落定。

在新股東進(jìn)入后，沱牌舍得未來將會出現(xiàn)怎樣的變化？沱牌舍得董事長李家順在集體接待日回答《投資者報》記者說：“此次沱牌舍得戰(zhàn)略重組主要是改革公司體制，引進(jìn)資金，提升管理機(jī)制。”

業(yè)績?nèi)猿袎?/p>

在19家上市白酒企業(yè)中，只有沱牌舍得和金種子兩家公司營收和凈利潤雙降。

其中，沱牌舍得發(fā)布2015年年報數(shù)據(jù)顯示，公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入11.56億元，同比減少19.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤712.81萬元，同比減少46.76%。其中酒類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.61億元，同比下滑23.58%。

對此公司認(rèn)為，營業(yè)收入比上年同期減少，主要原因是公司積極幫助經(jīng)銷商消化庫存，控量保價，酒類產(chǎn)品銷售量減少；另外公司進(jìn)行了營銷機(jī)制改革和產(chǎn)品體系的調(diào)整，對產(chǎn)品的銷售也造成了一定的影響。主營成本比上年同期減少19.63%，主要原因是酒類產(chǎn)品銷售量減少。

在披露尷尬業(yè)績數(shù)據(jù)的同時，沱牌舍得也坦承，公司并未完成其預(yù)定的目標(biāo)。沱牌舍得年報指出，2015年公司計劃實現(xiàn)的營收為18億元，營業(yè)成本為17億元，而這兩項指標(biāo)實際完成的比率分別為64.23%和67.29%。至于未完成計劃的原因，沱牌舍得表示，主要是公司積極幫助經(jīng)銷商消化庫存，控量保價所導(dǎo)致的。

《投資者報》記者從沱牌舍得近三年的年報發(fā)現(xiàn)，公司2013年～2015年的存貨余額分別為20.27億元、20.66億元和21.19億元，從中可以看出來，沱牌舍得的庫存逐年增長。

針對高庫存問題，李家順在集體接待日回答《投資者報》記者說：“公司的庫存主要是基酒，未來公司將抓好市場銷售，使基酒發(fā)揮出最大的價值?！?/p>

二季度將易主

沱牌舍得在公布2015年年報不久便公布2016年一季度業(yè)績報告，數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長35.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1217.8萬元，同比增長178.57%；基本每股收益0.0361元。對于一季度收入的增加，公司稱主要是本期加大營銷改革銷售收入增加所致。

中泰證券研究報告指出，順利的話天洋可在今年二季度正式成為公司的大股東，天洋的執(zhí)行董事劉總在此時已提前入主沱牌銷售公司，進(jìn)度快于預(yù)期，體現(xiàn)出天洋控股對沱牌混改的迫不及待。

值得注意的是，天洋控股在2015年11月2日與射洪縣人民政府簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資控股協(xié)議時承諾，2018年上市公司沱牌舍得收入將達(dá)到30億元左右，預(yù)計2020年收入超過60億元，從這個收入目標(biāo)來看，天洋系的業(yè)績壓力不容小覷。

對此，中泰證券研究報告表示，這一目標(biāo)非常具有挑戰(zhàn)性，但是從天洋年初接手銷售公司后大刀闊斧的改革舉措和現(xiàn)有成效看，未來兩三年將實現(xiàn)30%甚至更高的收入復(fù)合增長速度。

中信建投證券分析師則表示，沱牌舍得已經(jīng)在渠道、產(chǎn)品體系、銷售人員激勵方面做出了巨大改變，堅持市場化方針，同時吸收了大量市場化的銷售人員加盟。公司年報明確提出了全年20億元的銷售收入目標(biāo)，雖然有壓力，但也體現(xiàn)大股東對市場渠道恢復(fù)的信心。

然而，除了經(jīng)營方面的壓力，沱牌舍得在引入天洋控股后，員工的安置問題也引起關(guān)注。今年4月，沱牌舍得還出現(xiàn)連日停產(chǎn)的現(xiàn)象，對此，沱牌舍得4月6日晚間發(fā)布公告，承認(rèn)存在部分員工聚集反映訴求，同時表示已對該方案進(jìn)行修訂和完善，并提交公司職工代表大會表決。對此問題的新進(jìn)展，李家順表示：“員工安置工作順利推進(jìn)中?！?