中國電影產業(yè)投融資風險研究

楊月

摘要：自2003年起，中國電影業(yè)經歷飛速發(fā)展階段，2015年票房達到440.69億元，銀幕數(shù)量超過31000塊，位列全球第二位。然而高速增長的市場如影隨形的是風險激增，目前中國電影產業(yè)依舊面臨較大的投融資風險。文章從三部分研究我國電影產業(yè)投融資風險和導致的后果，分別是內部自身缺陷的微觀領域、外部運行發(fā)展不完善的宏觀角度和內外機制協(xié)調障礙的綜合因素，通過列舉實例，為我國未來電影產業(yè)投融資風險的降低和規(guī)避積累經驗。

關鍵詞：電影產業(yè)；投融資；機制；風險

中圖分類號：J992 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-02

縱觀中國電影史發(fā)展近百年，經歷了三個時期，一是在計劃經濟時期從中央到地方垂直管理的政企合一的制作、發(fā)行和放映模式；二是雙軌制時期提出簡政放權、政企分開和擴大制片業(yè)與發(fā)行業(yè)經營自主權的市場化發(fā)展；三是市場經濟初期至今開始構建新型電影市場環(huán)境，正式實施“院線制”。尤其是進入21世紀以來，中國的電影產業(yè)在文化產業(yè)中占據了極其重要的地位，同時還要接受來自美國、韓國等電影業(yè)的挑戰(zhàn)。

在此種背景之下，中國電影要求得生存的唯一途徑是加快發(fā)展速度，擴大產業(yè)規(guī)模，完善產業(yè)機制。但中國的電影產業(yè)面臨著較為嚴重的資金問題、投融資風險，對未來的進一步發(fā)展形成束縛，造成投融資機制運行效率低下有諸多原因，主要有三：一是投融資機制內部要素風險制約，二是整體外部壞境制約，三是內外部二者間的協(xié)調障礙制約。筆者從以下幾方面對中國電影產業(yè)投融資風險進行研究。

一、微觀領域風險——內部自身發(fā)育不健全

中國電影產業(yè)雖已有百年歷史，但本質上仍然是初級發(fā)展階段，資本結構單一、低于分布不平衡、市場競爭不發(fā)達等問題為主要表現(xiàn)。

1.社會投融資非專業(yè)化突出投融資矛盾

中國電影產業(yè)社會投融資非專業(yè)化突出的投融資風險主要有三：

（1）顯著差別對待的風險。國有電影企業(yè)和民營電影企業(yè)本身在實力上相差懸殊，卻得到差別對待。國有電影企業(yè)本身資本實力雄厚，然而缺乏市場意識；民營電影企業(yè)了解市場需求卻在投融資市場不受寵，導致中國電影產業(yè)的惡性循環(huán)。國內的社會投資非專業(yè)化現(xiàn)象較為嚴重，社會投資的基本策略是小成本、小制作、小題材，除了各地影視公司投資拍攝的影片與制片公司合作，就是個人拿著劇本找投資，或者熱衷文化事業(yè)愛好者各地尋找投資，在制作、發(fā)行和管理等都缺乏保證。

國有企業(yè)對國家資金要承擔保值增值的責任，如果投資一個或幾個影片不成功，就可能導致國有資產的損失。中影集團就是一個例子，早在2001年攝制了《致命一擊》等5部影片，總投資達到3700多萬元，發(fā)行后市場回收400萬元，在2001年凈虧損達到300多元，不能不說是國有資產的巨大損失，國有電影企業(yè)一味盲目選擇，不考慮市場需求，無序的進行投資，導致國資不斷流失。相比之下，沒有依靠大制作而成功的光線傳媒，在2012-2014年都在中國電影業(yè)獨樹一幟，雖然在票房總量上無法與華誼和博納相抗衡，但光線傳媒依靠對市場獨特的嗅覺和觀眾喜好，推出的低成本喜劇《分手大師》、青春系列《匆匆那年》和《同桌的你》等電影，獲得驚人的290%的綜合回報率。

（2）電影項目投融資手段單一的風險。中國電影投融資是單一項目，只要少數(shù)電影項目能獲得高額利潤，多數(shù)電影存在虧損問題在電影市場發(fā)達的美國，組合投資已經應用，一能避免較高的投資風險，二能獲得較為穩(wěn)定的投資回報。這一情況極大地影響行業(yè)外投資者的熱情。

目前的中國電影市場，真正能夠做到組合投資，降低資金風險的有，在2003年2月，西影股份公司、北京華誼兄弟太合影視公司、西安明樂文化傳播公司聯(lián)合組建陜西西影華誼電影發(fā)行有限責任公司，這種強強聯(lián)合的方式，體現(xiàn)了資源互補為彼此提供更多發(fā)展商機。再有2004年11月，索尼影視國際電視公司與中影集團成立了中國首家中外影視制作合資公司——華索影視數(shù)字制作有限公司，它將影視業(yè)和娛樂業(yè)結合起來，使得中影集團在可控風險范圍內，擴展了經營的領域。

（3）國產電影盈利模式不成熟的風險。城市影院票房、農村市場電影放映、電影頻道、音像和網絡版權、政府支持資金、海外版權銷售以及衍生品銷售等7個渠道，是電影產業(yè)的主要收入。我國每年發(fā)行100多部影片，能夠盈利的目前占3/1，整體上，中國電影產業(yè)盈利能力弱，投資風險太大，電影產業(yè)資金匱乏嚴重，投融資矛盾也逐步凸顯。

《西游》、《泰囧》、《致青春》等一系列叫好叫座的電影，幕后操盤者基本都是華誼兄弟，光線傳媒、博納影業(yè)、華策影視，華誼兄弟之所以做的如此成功，不是單一靠票房，營銷預算、版權回收、電影衍生品銷售、電影翻拍、主題公園建設等等，華誼兄弟還啟動“電影公社”等地產項目，將“狄仁杰”等做成系列，形成文化品牌，未來作為主題公園來開發(fā)，多維度演唱影片的的市場流通時間。

2.產業(yè)結構失衡加重不確定性風險

中國電影產業(yè)發(fā)展結構失衡加重的不確定風險主要有二：

（1）缺乏防范機制的風險。市場產業(yè)發(fā)展較為緩慢，缺乏必要的風險防范機制；產業(yè)成熟度不夠，甚至沒有形成完整的產業(yè)鏈。無論電影企業(yè)有怎樣的投資欲望，沒有融資就沒有投資，金融中介機構也不會甘愿承擔風險，二者之間的供需矛盾一直存在。而成熟的電影產業(yè)市場要求必要的風險防范機制來規(guī)避電影企業(yè)和金融中介機構所面臨的風險。

對于風險投資，如何順利回收效益是關鍵。從2007年下半年開始，中國電影集團、華誼兄弟傳媒集團等數(shù)家電影公司紛紛籌備上市，華誼已經上市，然而受到金融危機的影響，這一進程持續(xù)被擱置，導致是的公司上市這一最為風險投資所仰仗的退出通道至今未能全面實現(xiàn)，由此產生的對風險投資進駐電影產業(yè)的促進作用也就沒有太高期望。

（2）信用級別差異的風險。中國的電影產業(yè)市場存在電影企業(yè)寡頭壟斷市場的情況，這就導致產業(yè)的整體規(guī)模表現(xiàn)無法與國際水平競爭。一個運行流暢完善的投融資機制需要信用體系作為保障，為將來建立良性的業(yè)務交流渠道，這就局限了規(guī)模較小的電影企業(yè)成長。

近年來的國產大片都不乏銀行等金融機構的參與，但全部都是國內最大型電影企業(yè)，不免有壟斷嫌疑，這就是一種信用級別差異所導致的后果。如華誼兄弟投資的《夜宴》獲得深圳發(fā)展銀行5000萬貸款，是首例為單個電影項目投資的情況。工商銀行北京分行為保利博納的《十月圍城》《大兵小將》《一路有你》三部影片投資5500萬元。中影集團出品的《赤壁》是香港渣打銀行投資的7000萬美元。這些例子說明銀行在對電影產業(yè)的貸款中同樣存在著“大企業(yè)”偏好，這是由于大型電影企業(yè)較中小電影企業(yè)在知名度、品牌和人才等方面都處于優(yōu)勢和主導地位。盈利的主要是大型電影企業(yè)，其靠的是大制作、大明星、大宣傳的大片，而中小型制作的電影大部分都是由中小電影企業(yè)生產，所以虧損的企業(yè)也多以中小電影企業(yè)居多。由于現(xiàn)階段電影產業(yè)缺少完善的投融資體制和制度，缺少引用信貸資金和眾多風險投資基金。

3.金融產業(yè)結構失衡增加整體滯后風險

中國金融產業(yè)發(fā)展結構失衡加重的整體滯后風險主要有二：

（1）制約電影企業(yè)發(fā)展的風險。國有企業(yè)金融資本對民營電影企業(yè)的差別對待本身就激化二者的矛盾，生成電影發(fā)展企業(yè)發(fā)展惰性，長此以往不利于電影資源的均衡利用、電影質量水平的提升、電影產業(yè)的發(fā)展。對于中小電影企業(yè)來說，主要制作中小成本電影，沒有足夠的固定資產作為抵押，輕資產企業(yè)獲得銀行貸款。

大型電影企業(yè)投融資需求還未得到有效滿足，中小電影企業(yè)就更加難以為繼，為了分擔風險，中小型電影企業(yè)還是主要以聯(lián)合投資來解決融資問題，依舊不是長久之計。中小型電影企業(yè)要想創(chuàng)造出產品優(yōu)勢，在夾縫中求得生存，必須尋找自己的突破口，注重提升自己影片質量。最近幾年的票房統(tǒng)計中，《杜拉拉升職記》、《失戀三十三天》、《泰囧》等中小成本電影在大片籠罩下成功逆襲。

（2）限制地區(qū)電影產業(yè)發(fā)展的風險。金融產業(yè)的地理分布不均造成電影產業(yè)投融資的需求差別，電影產業(yè)也呈現(xiàn)東強西弱的態(tài)勢，電影產業(yè)資源集中在中東地區(qū)，不利于電影產業(yè)投融資的進一步改善，增加電影業(yè)整體發(fā)展的風險。

從電影的地域分布來看，目前電影票房主要依賴于大城市院線收入，傳播地域主要集中在一線城市，二三線城市和農村電影市場所提供的票房較少，全國13億人口，8億左右生活在農村，所以電影業(yè)的地域發(fā)展程度，票房在區(qū)域分布的均衡方面存在較大風險。華東地區(qū)在2014年貢獻全國票房的36%，華南地區(qū)的觀眾愛好晚上看電影，每5人中就有1人是在晚上九點以后進場的，華中地區(qū)觀影人群頻次最高，人均年觀影7.5次，可見中國電影消費地域性特征明顯。

二、宏觀問題風險——外部運行發(fā)展不完善

20世紀90年代開始，我國逐步出臺一些鼓勵和扶持電影產業(yè)發(fā)展的政策，但仍舊存在部分風險，筆者分析有：

1.政策性和審批風險。所謂政策性風險，是指由于現(xiàn)有政策導向和政策變動等原因造成的行業(yè)性風險。電影文化作為產品，官方審查是一大因素，審查結果有可能出現(xiàn)重大修改意見或是根本無法上映，國家政策的變動，隨時會影響電影產業(yè)的走向，更直接影響電影的投融資規(guī)模，甚至是否進行投融資，以及投融資的回報。

目前最直接的例子就是藝人犯法，吸毒的藝人、犯某種不道德甚至犯罪的藝人，他們出演的電影都不能上畫，這直接連累投資者及辛勤為電影努力的一眾人等都受到懲罰，電影《小時代》《捉妖記》就是最典型的案例。再比如警匪片，具有嚴格的雙重審批，最終可能令電影難以獲批上畫，投資方一般要求負責審批的公司承擔部分資金，風險與利益共享，最終結果是投資者對警匪片望而卻步。

2.盜版和法律風險。電影是一種版權產品，幾乎所有的電影項目都涉及法律合同、部分電影創(chuàng)作涉及到原著、音樂版權等相關法律問題，也是對收益影響最大的風險，一方面，電影在完成拍攝制作之后，在試映到上映這段時間可能存在盜版問題，另一方面，劇本和創(chuàng)意本身也有被抄襲的情況，從而對影片的新穎程度造成折損。盜版對電影經營的沖擊很大，直接威脅到電影知識產權的生產和構成。如果沒有嚴格的法制環(huán)境維護知識產權擁有者的利益，投融資問題也將成為紙上談兵，中國電影產業(yè)也無法取得實質性發(fā)展。法治環(huán)境的完善，是對知識產權的保護，更是保障產權擁有者、投資商、電影企業(yè)、整個電影產業(yè)的發(fā)展。

2013年的數(shù)據顯示，每年中國盜版DVD的市場是400億元，而電影票房僅破60億，這個數(shù)字證明，盜版對中國電影票房收益的沖擊。

3.成本控制風險。在拍攝電影階段和制作階段無法避免會遇到不可控制因素，如天氣、事故等，拍攝電影前期做出的成本預算無法正常完成拍攝。增加成本則會進一步加大回收難度，不加電影拍攝會中途夭折。其中還有拍攝設備、放映設備、影院、特殊場景和特殊道具的固定投資都導致電影業(yè)投資成本高，風險不可預估。

在電影拍攝過程中，后期制作是一個花銷巨大的環(huán)節(jié)，例如電影《赤壁》中的一個鏡頭，士兵甲與士兵乙打斗場景，士兵乙噴血倒地，大約時長為1秒多，用40格左右的鏡頭，一個槍頭戳破鎧甲和噴血的特效，花費兩萬元。再加上導演本身修改創(chuàng)意、拍攝延期、演員違約金等問題，超出投資預算勢必增加風險。

三、綜合情況風險——內外機制協(xié)調障礙

電影產業(yè)想要可持續(xù)發(fā)展，必須解決的首要問題是投融資，在國家的宏觀政策和行業(yè)政策放寬以后，部分國外資本、社會資本都可以參與電影產業(yè)環(huán)節(jié)中，國家電影專項基金對新建影院進行政策獎勵比如說新建影院全額返還3年繳納的電影基金，這就嚴重忽視了資金需求大、承擔風險大、技術要求高的電影制片方，造成資本重點向發(fā)行方和放映業(yè)聚集的后果。

例如早在2005年9月底的華語大片《猛龍》，它率先在國內進行全方位電影營銷路線，拍賣包括電影宣傳活動的總冠名權、全國六大城市首映式的冠名權、電影貼片廣告以及電視版權、音像版權等，甚至創(chuàng)新出中國電影史上與電影同步發(fā)行的第一款手機和網絡游戲。同時為配合投資陣容發(fā)行方向國內投放300余個拷貝，有超過600張銀幕的放片規(guī)模，這種內外機制協(xié)調障礙讓這部特技電影成為資源浪費最嚴重的影片之一，導致國內票房未過千萬，慘淡收場。

根據2011年底的數(shù)據統(tǒng)計，全國主流院線銀幕總計已經超過9000張，相比2002年的1843張，已經是質的飛躍，即使是全球影院建設增長最快的國家，電影制片投融資問題，尤其是小成本電影投融資卻愈發(fā)困難。

因此，面對我國電影產業(yè)投融資的風險、問題和困境，既要政府的扶植和政策的支持，也需要更多有價值的研究成果和服務，對市場主體進行更準確和嚴格的探索嘗試，最終建立起符合中國電影產業(yè)發(fā)展規(guī)律的投融資機制。

作者簡介：楊 月，天津財經大學金融學專業(yè)研究生在讀。