任夢(mèng)婷

基于因子分析對(duì)環(huán)保類上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)

任夢(mèng)婷

目前，我國(guó)對(duì)于環(huán)保的重視程度日益提高，尤其是在我國(guó)提出建設(shè)環(huán)境友好型和資源節(jié)約型的目標(biāo)后。近年來(lái)，我國(guó)多地飽受霧霾天氣的困擾，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和老百姓的健康問(wèn)題構(gòu)成威脅，因此分析環(huán)保類上市公司的盈利能力，不僅可以幫助相關(guān)環(huán)保類公司抓住機(jī)遇，而且對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)環(huán)境可持續(xù)性健康發(fā)展具有重要的意義。本文通過(guò)在我國(guó)環(huán)保類上市公司中選取樣本，利用SPSS軟件對(duì)其進(jìn)行因子分析，找到優(yōu)勢(shì)因子和劣勢(shì)因子，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，并提出相關(guān)建議。

因子分析；環(huán)保類；上市公司

一、引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，所引起的環(huán)境問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重，環(huán)境污染所導(dǎo)致的霧霾天氣成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石。因此，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)是解決環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展矛盾的基本方式，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，由于社會(huì)整體環(huán)保意識(shí)的不斷增強(qiáng)以及政府的大力支持，正在蓬勃發(fā)展。中國(guó)十八大工作報(bào)告中明確提出將環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首，國(guó)家之后也陸續(xù)頒布了多項(xiàng)環(huán)保政策和措施，以此來(lái)全力促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的積極發(fā)展。同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重也日益升高，因此，對(duì)環(huán)保類上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)分析具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)主要是評(píng)價(jià)主體按照特定的評(píng)價(jià)目的，采用一定的指標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)和方法，對(duì)企業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?fàn)顩r作出客觀評(píng)價(jià)的一種行為。隨著多種統(tǒng)計(jì)分析軟件的普及，在借鑒國(guó)外比較成熟的分析方法后，我國(guó)對(duì)于環(huán)保類上市公司的績(jī)效分析日益豐富。

華春榮(2013)從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行因子分析，同時(shí)據(jù)此運(yùn)用聚類分析將環(huán)保類產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分類。

李明杰(2015)應(yīng)用因子分析法對(duì)我國(guó)26家環(huán)保類上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，結(jié)論得出各上市公司在今后發(fā)展過(guò)程中要注重各項(xiàng)能力的均衡發(fā)展。

馬麗、齊捧虎(2011)基于在相關(guān)績(jī)效評(píng)價(jià)理論基礎(chǔ)上，運(yùn)用因子分析法，設(shè)立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)選取的35家環(huán)保類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，提出適合各類環(huán)保類上市公司改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方案。

胡振華和袁靜(2001)研究了因子分析在企業(yè)綜合經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)中的應(yīng)用，從而在因子模型的基礎(chǔ)上，選取了20家上市公司的18個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從實(shí)證分析角度進(jìn)行研究，得出在進(jìn)行綜合效益評(píng)價(jià)中因子分析是一種比較有效的方法。

三、指標(biāo)選取與樣本選擇

(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取

對(duì)環(huán)保類上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)應(yīng)遵循以下的四個(gè)基本原則：(1)綜合性原則。力求反映公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力及周轉(zhuǎn)能力。(2)真實(shí)性原則。盡量消除個(gè)人對(duì)指標(biāo)的主觀偏好，選取一個(gè)客觀公正的指標(biāo)體系。(3)簡(jiǎn)潔性原則。在充分反映情況的前提下，選取的指標(biāo)的數(shù)量應(yīng)盡量減少。(4)科學(xué)規(guī)范性原則。選取的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠獲取相應(yīng)的數(shù)據(jù)資料，并能夠收集相應(yīng)的數(shù)據(jù)資料。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，在本文研究中選取毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率作為研究盈利能力的指標(biāo)。

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。在本文研究中選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率作為研究?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)。

成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，利潤(rùn)和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長(zhǎng)能力是隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)的能力，反映了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。在本文研究中選取主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)是指分析公司經(jīng)營(yíng)效應(yīng)的指標(biāo)。在本研究中選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

(二)樣本選擇

在綜合考慮到數(shù)據(jù)來(lái)源的可得性、真實(shí)性、全面性的基礎(chǔ)之上，選取25家環(huán)保類上市公司作為因子分析的研究對(duì)象，分別是永清環(huán)保、新綸科技、環(huán)能科技、津膜科技、東江環(huán)保、碧水源、先河環(huán)保、易世達(dá)、中電環(huán)保、清新環(huán)境、富春環(huán)保、萬(wàn)邦達(dá)、三維絲、高能環(huán)境、中材節(jié)能、天壕環(huán)境、科融環(huán)境、博世科、盛運(yùn)環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、迪森股份、神霧環(huán)保、維爾利、巴安水務(wù)、啟迪桑德。各公司的各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)是根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)公布的2014年報(bào)，通過(guò)整理得來(lái)的。

四、環(huán)保類上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的因子分析法

(一)KMO與Banlett檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之處，需要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，即選取的數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。通過(guò)KMO和Banlett檢驗(yàn)，結(jié)果如下：KMO檢驗(yàn)值為0.534，大于0.5，根據(jù)KMO值參考標(biāo)準(zhǔn)，比較適合進(jìn)行因子分析；Banlett檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為282.419，相應(yīng)的概率p值為0.000，如果取顯著性水平α=0.05，由于概率p值小于顯著性水平α，應(yīng)拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，適合進(jìn)行因子分析。

(二)提取公共因子

運(yùn)用SPSS16.0對(duì)選取的十三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，采用最大方差法作為提取因子個(gè)數(shù)的方法，如下圖，可發(fā)現(xiàn)前四個(gè)因子累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到80.598%，大于80%，即前四個(gè)因子已集中體現(xiàn)了原始數(shù)據(jù)的大部分信息。因此，提取四個(gè)公共因子就能對(duì)25家環(huán)保類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效做出比較合理的解釋，并將四個(gè)公共因子分別用F1、F2、F3和F4表示。

(三)因子載荷的旋轉(zhuǎn)

在初始載荷矩陣中公共因子的代表變量不是很突出，為了增強(qiáng)因子的解釋性，應(yīng)對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差正交旋轉(zhuǎn)變換。從旋轉(zhuǎn)成份矩陣可以看到，因子F1在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率上有較大的載荷，可以將因子F1命名為償債能力；因子F2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，可以將因子F2命名為周轉(zhuǎn)能力；因子F3在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率和毛利率上有較大的載荷，可以將因子F3命名為盈利能力；因子F4在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上有較大的載荷，可以將因子F4命名為成長(zhǎng)能力。

(四)計(jì)算因子得分

給因子命名完成后，最后計(jì)算因子得分，用各個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)因子總方差貢獻(xiàn)率的比率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)來(lái)確定環(huán)保類上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)模型：F*=(29.753*F1+23.164*F2+17.136*F3+10.545*F4)/80.598(F*為商業(yè)銀行績(jī)效總得分)，經(jīng)過(guò)SPSS和Excel軟件的計(jì)算，得出25家環(huán)保類上市公司的綜合績(jī)效得分，并將其按照從高到低的順序排列。

環(huán)保類上市公司因子得分及排序表

五、分析與總結(jié)

(一)各因子得分排名分析

由上文可得，第一個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的償債能力因子，從F1排名情況來(lái)看，易世達(dá)、中電環(huán)保、維爾利、迪森股份和津膜科技排在前五位，表明這五家公司企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力要高于其他二十家公司。相反，新綸科技、清新環(huán)境、巴安水務(wù)、天壕環(huán)境和盛運(yùn)環(huán)保的償債能力排在末位。主要原因是這幾家公司自身發(fā)展規(guī)模小，服務(wù)范圍受局限，同時(shí)，上市時(shí)間較短，不能再市場(chǎng)上充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用于節(jié)能環(huán)保上。第二個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的周轉(zhuǎn)能力因子，富春環(huán)保、迪森股份和永清環(huán)保排在前三，而盛運(yùn)環(huán)保、易世達(dá)和神霧環(huán)保排在末位，可以看出迪森股份在償債能力和周轉(zhuǎn)能力都排在前位，說(shuō)明擁有良好的償債能力，周轉(zhuǎn)能力也能得到保障。第三個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的盈利能力，碧水源、巴安水務(wù)和環(huán)能科技這三家在獲取利潤(rùn)的能力，即投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源上要高于其他公司，說(shuō)明這三家經(jīng)營(yíng)效果顯著，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)，在發(fā)展自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，還開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)來(lái)擴(kuò)展自己的營(yíng)業(yè)能力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)因子總得分排名分析

從綜合排名的結(jié)果來(lái)看，富春環(huán)保、易世達(dá)、維爾利、迪森股份和中電環(huán)保排在前五位，綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平最高；相對(duì)而言，排在末位的盛運(yùn)環(huán)保、新綸科技和神霧環(huán)保，綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平相對(duì)較低?？梢园l(fā)現(xiàn)，規(guī)模和資本優(yōu)勢(shì)以及政策優(yōu)勢(shì)很大程度上決定了環(huán)保類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的高低，經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平高的五家公司專門(mén)從事于環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在清潔能源、處理工業(yè)廢水以及高新技術(shù)等方面有很大的優(yōu)勢(shì)。

六、結(jié)論與建議

從以上研究與實(shí)證分析中可以得出：首先，我國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，公司上市時(shí)間不長(zhǎng)，正在摸索期間，因此，公司之間的綜合績(jī)效差距較大，排名第一的富春環(huán)保綜合業(yè)績(jī)得分是77.07，而排在最后一位的神霧環(huán)保的綜合業(yè)績(jī)得分僅為-71.66。其次，綜合業(yè)績(jī)排名靠前的公司，其償債能力、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力都良好，公司發(fā)展的各項(xiàng)能力比較均衡。對(duì)我國(guó)環(huán)保類上市公司有以下建議：

(一)加強(qiáng)環(huán)保類上市公司的環(huán)保意識(shí)。對(duì)于這類公司來(lái)講，發(fā)展的首要前提是要以保護(hù)環(huán)境為基礎(chǔ)，所以不能因?yàn)橛休^高的利潤(rùn)而放棄自己的底線，應(yīng)該提高自己的環(huán)保意思，從而花費(fèi)大量時(shí)間和金錢(qián)投入到資源節(jié)約型產(chǎn)品的研發(fā)中去，促使環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

(二)提高環(huán)保類上市公司的規(guī)模和資本效益。對(duì)環(huán)保類上市公司來(lái)講，應(yīng)該進(jìn)行體制改革，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，降低其運(yùn)營(yíng)成本，通過(guò)創(chuàng)新以及提高服務(wù)能力來(lái)吸引更多的潛在客戶。

(三)加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，擴(kuò)展多樣化業(yè)務(wù)。環(huán)境問(wèn)題，尤其是霧霾問(wèn)題受到越來(lái)越多的關(guān)心，我國(guó)要從經(jīng)濟(jì)粗放型增長(zhǎng)過(guò)渡到環(huán)境友好型和資源節(jié)約型增長(zhǎng)，因此，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有廣闊發(fā)展前景，結(jié)合社會(huì)的需求，滿足不同人群的需要，同時(shí)，加大對(duì)清潔能源的投資，從而促進(jìn)環(huán)境的改善。

(四)積極在綠色金融中探尋出路。綠色金融是指金融部門(mén)把環(huán)境保護(hù)作為一項(xiàng)基本政策，使用多樣化的金融工具來(lái)保護(hù)生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)環(huán)境資源保護(hù)和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。(作者單位：天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)研究生院)

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任夢(mèng)婷(1992-)，女，漢，陜西省銅川市，天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)研究生院，碩士學(xué)位，世界經(jīng)濟(jì)。