王娟

（云南民族大學(xué)，昆明 650500）

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)行為研究

王娟

（云南民族大學(xué)，昆明 650500）

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中扮演越來(lái)越重要的角色。中國(guó)企業(yè)也走出國(guó)門，參與到海外并購(gòu)的進(jìn)程中。海外并購(gòu)不僅輸出了我國(guó)的資本、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，也增強(qiáng)了我國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。跨境并購(gòu)使得中國(guó)公司能夠與世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更深層次的融合，也使得中國(guó)企業(yè)能夠更好地參與全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為其更快更多方面地達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)提供了有效的途徑和便利的條件?？鐕?guó)并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)企業(yè)提出的客觀要求，跨國(guó)公司正在成為企業(yè)的一般形式，不進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，不整合海外資源，不融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)就難以生存下去。

中國(guó)企業(yè)；海外并購(gòu)；跨境并購(gòu)

一、引言

在過(guò)去的2015年里，大量的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行了海外并購(gòu)行為。2008年開(kāi)始，由于受到美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的影響，西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境受到嚴(yán)重破壞，很多企業(yè)宣布破產(chǎn)。而遠(yuǎn)在亞太的中國(guó)受到此次金融危機(jī)的影響較小，強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備比較成功地保護(hù)了中國(guó)企業(yè)的資金鏈，這就為中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件?？鐕?guó)并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)走向世界的一條必由之路，也是成為全球化企業(yè)的有效途徑?？鐕?guó)并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)全球化背景下對(duì)企業(yè)提出的必然要求，在市場(chǎng)、人才、金融等因素不斷深度融合的今天，企業(yè)要想生存下去，就必須進(jìn)行海外并購(gòu)，對(duì)海外資源進(jìn)行整合，融入全球產(chǎn)業(yè)鏈中。本文通過(guò)對(duì)海外并購(gòu)的方式、歷程以及海外并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的研究，指出中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該注意的問(wèn)題并提出建議，以期對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)歷程

（一）海外并購(gòu)

海外并購(gòu)是指一國(guó)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資或者通過(guò)目標(biāo)國(guó)所在地子公司進(jìn)行并購(gòu)等渠道，將另一個(gè)國(guó)家企業(yè)的全部或部分股權(quán)收購(gòu)和兼并的行為。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)一般有資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)和兼并三種形式。

1.在資產(chǎn)收購(gòu)中，收購(gòu)方根據(jù)自己的需要，從目標(biāo)公司購(gòu)入所需的資產(chǎn)。采取這種方式的好處是，收購(gòu)方可以確定收購(gòu)的資產(chǎn)和承擔(dān)的債務(wù)，不必承擔(dān)目標(biāo)公司存在的巨額負(fù)債。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)秀企業(yè)，我國(guó)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面往往不具優(yōu)勢(shì)，通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)的方式，企業(yè)可以獲取自己所需的技術(shù)，這對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)是非常有利的。資產(chǎn)收購(gòu)使我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中不僅能獲取必要的戰(zhàn)略發(fā)展資源，而且還能為企業(yè)買到先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)目前采取資產(chǎn)收購(gòu)方式進(jìn)行海外并購(gòu)的企業(yè)占比33.98%。

2.股票收購(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，收購(gòu)方只需購(gòu)買目標(biāo)公司的股票就可以達(dá)到相對(duì)控股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅皇召?gòu)的國(guó)外企業(yè)仍然存在，國(guó)外企業(yè)的一些諸如專利權(quán)等難以確定的權(quán)力都能保留下來(lái)。通過(guò)股票收購(gòu)方式進(jìn)行海外并購(gòu)，我國(guó)企業(yè)可以迅速獲得國(guó)外市場(chǎng)份額和地位，因?yàn)楣善笔召?gòu)后，被收購(gòu)企業(yè)的品牌、研發(fā)團(tuán)隊(duì)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)都存在，包括專利技術(shù)等都可以為我國(guó)企業(yè)直接所用。而且更為有利的是，被收購(gòu)企業(yè)的債務(wù)仍屬于被收購(gòu)企業(yè)，我國(guó)企業(yè)只需要承擔(dān)和所收購(gòu)股票權(quán)利相對(duì)應(yīng)的債務(wù)即可，這是中國(guó)企業(yè)攻入國(guó)外市場(chǎng)最有效的并購(gòu)方式。采取股票收購(gòu)進(jìn)行海外并購(gòu)的企業(yè)占比最多，為57.28%。

3.兼并是幫助企業(yè)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大化的有效方式，但也是風(fēng)險(xiǎn)最大的并購(gòu)方式。因?yàn)榧娌⒎绞较牡馁Y金較大，我國(guó)企業(yè)可通過(guò)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品品種擴(kuò)充、數(shù)量增多等方式增加企業(yè)的規(guī)模，以達(dá)到提高企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率的目的。因此并購(gòu)方式中我國(guó)企業(yè)需要承擔(dān)大量的風(fēng)險(xiǎn)，所以采取兼并方式來(lái)進(jìn)行海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)占比最少，僅為8.74%。

（二）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的歷程

中國(guó)海外并購(gòu)經(jīng)過(guò)了四個(gè)階段，分別是萌芽階段，準(zhǔn)備階段，起步階段，和增長(zhǎng)階段。萌芽階段是從1984年到1992年，此階段中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特點(diǎn)是規(guī)模小，次數(shù)較少，海外并購(gòu)的目的地局限在美國(guó)、加拿大、印度以及中國(guó)香港等少數(shù)地區(qū)；涉及的行業(yè)主要是石油化工、航空等少數(shù)壟斷性行業(yè)；參與的主體也是比如中信、中化、首鋼和華潤(rùn)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)有大型企業(yè)。

1993-2001年是中國(guó)海外并購(gòu)的準(zhǔn)備階段，1992年鄧小平先生“南巡”并發(fā)表重要講話之后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革有了明確的方向，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中也有了明確的定位，快速發(fā)展的空間和基礎(chǔ)為我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)掃除了障礙。在1990年前后，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)勢(shì)頭強(qiáng)勁，出現(xiàn)了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)等并購(gòu)形勢(shì)。海外并購(gòu)不僅在并購(gòu)的數(shù)量上，而且在規(guī)模和專業(yè)程度上都有了很大提高。但相對(duì)于世界范圍內(nèi)的海外并購(gòu)行為，中國(guó)的海外并購(gòu)總量還是比較少的。

2002—2007年是起步階段，隨著中國(guó)入世，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸與世界經(jīng)濟(jì)融合，自身和與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的程度不斷提升。此階段的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)出現(xiàn)了“戰(zhàn)略性并購(gòu)”、“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”等成功的案例，諸如中海油和中石化的聯(lián)合收購(gòu)、聯(lián)想集團(tuán)對(duì)IBM公司筆記本電腦業(yè)務(wù)的收購(gòu)等。此時(shí)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)在數(shù)量上也出現(xiàn)了井噴式的增長(zhǎng)。

2007年至今是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的增長(zhǎng)階段，其中最重要的推動(dòng)力就是全球金融危機(jī)，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的衰退給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了重要的機(jī)遇。由于國(guó)際資產(chǎn)在此次危機(jī)中大幅度貶值，債務(wù)纏身的國(guó)外企業(yè)為了擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，放寬了海外企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)管制，資本雄厚的中國(guó)企業(yè)就趁此展開(kāi)了大規(guī)模的海外并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)也因此進(jìn)入了增長(zhǎng)階段，出現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

從下圖1（2004-2013年中國(guó)對(duì)外投資并購(gòu)數(shù)據(jù)）可以看出中國(guó)海外企業(yè)并購(gòu)的趨勢(shì)，雖然起步較晚，但是后來(lái)居上，交易量與交易額整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是近兩年，急速擴(kuò)張。還需要補(bǔ)充的是，僅2016年第一季度，中國(guó)的海外并購(gòu)交易金額就高達(dá)410億美元，該數(shù)字是2015年一整年海外并購(gòu)交易金額的兩倍。

圖1：2004－2013年中國(guó)以外投資并購(gòu)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中華人民共和國(guó)商務(wù)部、中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《2013年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》

三、海外并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，對(duì)一些諸如能源、金融、軍民兩用基礎(chǔ)設(shè)施等敏感領(lǐng)域要特別注意。為了保護(hù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家安全，有些國(guó)家常常對(duì)于我國(guó)企業(yè)持懷疑態(tài)度，或是直接拒絕收購(gòu)，或是在收購(gòu)過(guò)程中不斷阻撓進(jìn)程，審查程序相當(dāng)繁瑣。對(duì)于一些與我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上合作密切的國(guó)家，對(duì)我國(guó)的企業(yè)海外并購(gòu)態(tài)度往往比較友好。而對(duì)于一些意識(shí)形態(tài)不同的國(guó)家，一般對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)持?jǐn)硨?duì)的態(tài)度。中國(guó)企業(yè)要綜合考慮這一因素，以免走不必要的彎路。

（二）文化風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的一條捷徑，不論在規(guī)模上還是在企業(yè)知名度上。無(wú)數(shù)企業(yè)認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)能實(shí)現(xiàn)一加一大于二的構(gòu)想，但是這條捷徑也因此充滿了坎坷，就全球范圍內(nèi)，百分之七十的跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)都是以失敗而告終，這其中很重要的因素就是文化風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)國(guó)家，文化是首當(dāng)其沖的。文化的差異甚至體現(xiàn)在一個(gè)不經(jīng)意的動(dòng)作和一句平常的話就可能產(chǎn)生非常大的誤解。文化的理解與融合，是任何一個(gè)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的道路上必須面對(duì)的難題，再?gòu)?qiáng)勢(shì)的資本，也不可能完全彌補(bǔ)文化的裂縫。對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)成功發(fā)展產(chǎn)生巨大影響的經(jīng)營(yíng)理念、思維方式等，這些都是起源于文化。跨國(guó)企業(yè)也因此必須面對(duì)并購(gòu)后是獨(dú)立管理還是融合管理的難題。對(duì)于文化的差異，最重要的還是做好充分的準(zhǔn)備，充分的溝通，充分的理解。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)。整合包括對(duì)資產(chǎn)的整合、財(cái)務(wù)的整合、業(yè)務(wù)流程的整合、組織結(jié)構(gòu)的整合以及對(duì)人力資源的整合,每一個(gè)環(huán)節(jié)的整合的成功與否都影響著并購(gòu)行為能否實(shí)現(xiàn)。金融危機(jī)使得美國(guó)很多公司面臨債務(wù)困難，中國(guó)企業(yè)由于資金充足且急于求成，往往沒(méi)有考慮被收購(gòu)企業(yè)以后的整合對(duì)自身長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的影響，最終的結(jié)果是得不償失。在人力資源整合方面，哈佛大學(xué)一份調(diào)查報(bào)告顯示，跨國(guó)并購(gòu)5年后會(huì)有高達(dá)58%的高級(jí)管理層人員離開(kāi)公司。并購(gòu)后的人才流失比率是正常流失率的12倍之多。對(duì)于財(cái)務(wù)方面，中國(guó)企業(yè)往往對(duì)國(guó)外企業(yè)估值過(guò)高，對(duì)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)非常不利。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)國(guó)家針對(duì)外商投資的法律都非常嚴(yán)格，雖然內(nèi)容上各有不同，但是審批程序都很冗雜，容易造成談判拉鋸戰(zhàn)，使得成本變高、時(shí)間延長(zhǎng)，對(duì)并購(gòu)非常不利。很多中國(guó)企業(yè)因?yàn)槭韬隽吮皇召?gòu)方國(guó)家的法律而遭遇法律糾紛。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中必須重視、了解和遵守東道國(guó)的法律法規(guī)，尤其注意特別條款，以免陷入被動(dòng)的境地。

四、中國(guó)海外并購(gòu)的政策建議與展望

我國(guó)政府要進(jìn)一步支持中國(guó)企業(yè)走出去，為我國(guó)企業(yè)尋求境外合作伙伴創(chuàng)造有利的環(huán)境和條件。對(duì)民營(yíng)企業(yè)要加大扶持力度，對(duì)國(guó)企要注意淡化國(guó)有色彩。與此同時(shí)，要注意建立和完善中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律，保護(hù)我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的權(quán)利，明確規(guī)定審批、外匯、資金、稅收等方面的具體問(wèn)題和程序，使得我國(guó)企業(yè)有法可依。最后，應(yīng)該積極促進(jìn)建立一批海外并購(gòu)中介服務(wù)體系，積極配套專業(yè)的中介組織，更好地服務(wù)于跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)程。

有實(shí)力進(jìn)行海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)，要從多方面做好準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的高標(biāo)準(zhǔn)。第一，并購(gòu)前要做大量的背景調(diào)查和可行性研究。從多渠道調(diào)查要并購(gòu)的公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等狀況，綜合權(quán)衡并購(gòu)過(guò)程中的利弊，篩選合理的并購(gòu)對(duì)象和形式，尤其要避免并購(gòu)成功后的失敗。第二，要培養(yǎng)一批適應(yīng)海外并購(gòu)有實(shí)力的專業(yè)性知識(shí)人才和管理團(tuán)隊(duì)?？鐕?guó)并購(gòu)中對(duì)專業(yè)知識(shí)的要求非常高，人才這一因素就顯得非常突出，必須有意識(shí)地去加快這一核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。第三，謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)的行業(yè)和區(qū)位。TCL并購(gòu)湯姆遜彩電的失敗并不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)等其他因素，正是因?yàn)闆](méi)有意識(shí)到市場(chǎng)的革新信息。在并購(gòu)過(guò)程中不要一味求快，這樣容易導(dǎo)致信息誤判，以致選擇了一些夕陽(yáng)行業(yè)，最終損失慘重。有調(diào)查顯示，百分之七十的跨國(guó)并購(gòu)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)期望的商業(yè)價(jià)值，而其中百分之七十失敗于并購(gòu)后的文化整合。中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)要做好充分的準(zhǔn)備，不能盲目樂(lè)觀，畢竟這是一個(gè)非常復(fù)雜，牽一發(fā)而動(dòng)全身的行為。敏銳的市場(chǎng)觀察力和實(shí)力是不可缺少的，并購(gòu)后的成功經(jīng)營(yíng)才是最重要的。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，是根據(jù)市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)做出的判斷，綜合考慮的因素非常多，并不是收購(gòu)方和被收購(gòu)方企業(yè)大小差距懸殊就越成功，背后還要考慮并購(gòu)后的管理、文化、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)等多個(gè)問(wèn)題，這些都是影響并購(gòu)后的企業(yè)能做多久的重要因素。海外并購(gòu)成功的前提是要選擇正確的并購(gòu)目標(biāo)和地區(qū)、制定科學(xué)合理具有可實(shí)施性的并購(gòu)方案、強(qiáng)大的專業(yè)知識(shí)團(tuán)隊(duì)和可靠的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)確建議，此外，要合理借助外力獲取海外資金的協(xié)助。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起和“一帶一路”倡議的提出，以及供給側(cè)改革的實(shí)行，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)逐漸具備了海外并購(gòu)的條件和優(yōu)勢(shì)。中國(guó)在未來(lái)幾年有望成為僅次于美國(guó)的第二大海外投資國(guó)。

[1]蘇國(guó)強(qiáng).中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)分析[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2006，（5）.

[2]潘愛(ài)玲.跨國(guó)并購(gòu)的新趨勢(shì)與我國(guó)引進(jìn)外資的新思路[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2002，（5）.

[3]劉主光.金融危機(jī)對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的影響極其策略選擇[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2010，（1）.

[4]楊波,魏馨.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的困境與對(duì)策[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2013，（6）.

[5]趙保國(guó).中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)策略研究[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2010，（12）.

責(zé)任編輯：王玲玲

F279.21

A

1671-4288(2016)04-0050-03

2016-06-09

王 娟（1990-），女，山東濰坊人，云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院在讀碩士研究生。研究方向：國(guó)際貿(mào)易與投資。