鄭美芬

摘要：隨著中國(guó)的改革開放，我國(guó)的上市公司不斷增加。然而，許多企業(yè)由于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估管理不到位，風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失，以至于企業(yè)面臨財(cái)務(wù)問題，最終陷入價(jià)值崩塌境地。由此可見企業(yè)價(jià)值研究的重要性。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值收益法

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）004-000203-01

一、引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開放，資本經(jīng)濟(jì)已逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在逐步完善。在這一經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，越來越多的企業(yè)要實(shí)現(xiàn)整體上市。企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，以及如何估計(jì)企業(yè)的價(jià)值，對(duì)企業(yè)所有者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、投資者來說都十分重要。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)了功能轉(zhuǎn)型，產(chǎn)權(quán)獨(dú)立，但是企業(yè)的實(shí)際價(jià)值在市場(chǎng)上仍然得不到準(zhǔn)確計(jì)量。

二、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的不足

1.成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的缺陷

基于我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)發(fā)展較晚，而我國(guó)大多數(shù)的國(guó)有企業(yè)均采用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。但是成本法沒有考慮企業(yè)整體的盈利能力，他只是將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)簡(jiǎn)單的相加求和，對(duì)于沒有出現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的項(xiàng)目都沒有進(jìn)行評(píng)估，尤其在應(yīng)用該方法評(píng)估高新技術(shù)公司得出的價(jià)值評(píng)估結(jié)果往往存在較大偏差。

2.收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的缺陷

收益法是各國(guó)通用的一種評(píng)估價(jià)值的方法，相對(duì)而言，它有著成熟的理論背景和廣泛的應(yīng)用的市場(chǎng)。我國(guó)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法尚處于發(fā)展初期，而收益法需要計(jì)算大量參數(shù)如收益額、折現(xiàn)率等等，這些參數(shù)的確定難度較大，受主觀判斷和不可預(yù)見因素影響較大，上述種種原因?qū)е挛覈?guó)收益法的應(yīng)用面臨較大問題，無法準(zhǔn)確運(yùn)用參數(shù)和評(píng)估對(duì)象嚴(yán)重阻礙了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法在我國(guó)的快速發(fā)展。

3.市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的障礙

由于國(guó)外證券市場(chǎng)的起步較早，發(fā)展比較成熟，市場(chǎng)更加活躍，企業(yè)的價(jià)值能夠很好地在股價(jià)上得到反映，因此，國(guó)外上市公司更加重視對(duì)股票的估價(jià)，這就是市場(chǎng)法，也是投資銀行最常用的評(píng)估方法。但由于我國(guó)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)規(guī)律很容易被錯(cuò)誤使用。該方法的前提條件是，被評(píng)估企業(yè)在其所處行業(yè)中與其他企業(yè)具有可比性，而且這些企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)是準(zhǔn)確的。由于可比性是一個(gè)主觀定義，世界上不存在成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)完全一致的企業(yè)。所以使用市場(chǎng)法來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，其準(zhǔn)確性是會(huì)受到主觀影響的。因此，就我國(guó)現(xiàn)在而言，實(shí)行市場(chǎng)法也不是一個(gè)明智之舉。

三、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估最佳選擇方法一收益法

首選方案是收益法，主要原因在于以下幾點(diǎn)：

1.更多地依靠現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)和指標(biāo)

作為一種實(shí)用的方法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要更現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)來支持。依靠真實(shí)的數(shù)據(jù)和信息來進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，其可操作性大幅增強(qiáng)。結(jié)合實(shí)際情況和現(xiàn)實(shí)條件來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，客觀性也會(huì)大幅增強(qiáng)。采用收益法會(huì)使其結(jié)果更為可靠，同時(shí)更具現(xiàn)實(shí)意義和參考價(jià)值。對(duì)于企業(yè)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算估計(jì)，可以使不同機(jī)構(gòu)的計(jì)算結(jié)果、不同計(jì)算角度指標(biāo)都產(chǎn)生可比性。因此，收益法容易避免成本法因估算錯(cuò)誤而導(dǎo)致企業(yè)整體價(jià)值被錯(cuò)誤理解。收益法能夠增加其在現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的操作性。

2.選擇科學(xué)適合的評(píng)估模型

收益法目前有三種評(píng)估模型，其中較為科學(xué)合理的評(píng)價(jià)模型應(yīng)為現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。其以凈利潤(rùn)作為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量核算，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的盈利額能夠準(zhǔn)確地得到反映。但由于企業(yè)所使用的政策方法不同，也會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)金額缺乏可比性。例如企業(yè)在有限的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)采用加速折舊法，則不適合使用凈利潤(rùn)作為收益衡量。從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度看，現(xiàn)金流量才應(yīng)該是企業(yè)的真正收益形式。它體現(xiàn)在：第一，更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的預(yù)期效益。二、反映貨幣的時(shí)間價(jià)值。理論上，現(xiàn)金流量能充分的反映企業(yè)的收益狀況。這是評(píng)估理論的發(fā)展趨勢(shì)。但在我國(guó)仍以凈利潤(rùn)作為基礎(chǔ)指標(biāo)，這是我國(guó)現(xiàn)階段轉(zhuǎn)型期的一個(gè)過渡階段，具有較大的局限性。但是隨著我國(guó)會(huì)計(jì)制度的不斷完善改進(jìn)，現(xiàn)金流量取代凈利潤(rùn)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)必將成為時(shí)代發(fā)展的的趨勢(shì)。

3.實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化

收益法的運(yùn)用，更有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論以及現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論從不同的研究角度研究認(rèn)為，企業(yè)存在的主要目的就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值或者實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)的各種不同的要素構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值，各個(gè)要素想要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值必須整合到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中去。企業(yè)價(jià)值不是單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單相加，而是各項(xiàng)資產(chǎn)的有機(jī)整合匯總。如果各個(gè)要素整合是成功的，就可以產(chǎn)生1+1>2的效果，即企業(yè)價(jià)值大于單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單相加。收益法更加優(yōu)于成本法，它并不是單項(xiàng)資產(chǎn)的一個(gè)簡(jiǎn)單的價(jià)值求和過程，收益法是一個(gè)綜合評(píng)估企業(yè)價(jià)值的的方法，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。

4.揭示企業(yè)價(jià)值

可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)存在的目的，應(yīng)該是增強(qiáng)企業(yè)未來的盈利能力，而不是核算過去已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益，或現(xiàn)擁有的資產(chǎn)價(jià)值，而應(yīng)該是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)并保持盈利的能力，只要公司能夠獲取盈業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)就有存在的價(jià)值。收益法通過測(cè)算估計(jì)企業(yè)或其資產(chǎn)在未來的某一段特定時(shí)期內(nèi)的預(yù)期經(jīng)營(yíng)效果或經(jīng)營(yíng)收益，進(jìn)而科學(xué)評(píng)價(jià)企業(yè)未來的盈利能力。它是一種基于企業(yè)未來盈余的動(dòng)態(tài)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，它是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心方法，理論上它是真正揭示企業(yè)價(jià)值的唯一途徑。

四、總結(jié)

我國(guó)的企業(yè)價(jià)值理論和評(píng)價(jià)方法正處于蓬勃發(fā)展時(shí)期，目前的的評(píng)估方法成本法已經(jīng)無法滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求，隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，收益法將在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中逐步取代成本法成為主要的評(píng)價(jià)方法。因此，我國(guó)現(xiàn)階段更加應(yīng)該深入研究收益法的相關(guān)理論和實(shí)踐。培養(yǎng)提高專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)技能，并且結(jié)合我國(guó)實(shí)際恰當(dāng)使用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，這對(duì)我國(guó)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估具有十分重要的意義。