梁艷芬

一、當(dāng)前世界經(jīng)濟貿(mào)易總體形勢

受到有效需求普遍不足、石油等大宗商品價格進一步下滑、直接投資和貿(mào)易萎縮等一系列不利因素疊加影響，2015年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇速度低于預(yù)期。發(fā)達經(jīng)濟體增長勢頭減弱，美國第四季度經(jīng)濟增長率只有1.4%，貿(mào)易下降、逆差增長，拖累年度經(jīng)濟增長0.64個百分點。新興經(jīng)濟體國家增速放緩，且嚴(yán)重分化。中國和印度仍然保持高增長，但貿(mào)易下降超出預(yù)期；巴西和俄羅斯出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，年度增長下降幅度均超過3.0%。新興經(jīng)濟體國家貨幣貶值產(chǎn)生的負面溢出效應(yīng)拖累廣泛，金融市場整體信心不足，部分發(fā)展中國家外匯儲備緊張，不得不實行與美元脫鉤、或停止干預(yù)等匯率政策，加重金融市場風(fēng)險，加劇資金流出。與此同時，地緣沖突、政治動蕩、自然災(zāi)害等非經(jīng)濟因素進一步加重了經(jīng)濟風(fēng)險和困難。國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年世界經(jīng)濟增長3.1%，創(chuàng)2009年以來最低增速。其中，新興市場和發(fā)展中國家增長4.0%，低于上年0.6個百分點；發(fā)達國家增長1.9%，高出上年0.1個百分點。

進入2016年，全球經(jīng)濟低速增長環(huán)境尚未出現(xiàn)明顯改善。低速、非同步復(fù)蘇格局仍是全球經(jīng)濟大趨勢；需求疲弱、低利率、低油價、其他大宗商品價格維持低位；財政政策空間收窄，貨幣政策孤掌難鳴，政策協(xié)調(diào)成本增加；金融合作和金融監(jiān)管任重道遠。預(yù)計2016年全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍將坎坷。發(fā)達經(jīng)濟體整體增長環(huán)境改善有限；美國經(jīng)濟仍將好于其他發(fā)達國家；歐洲債務(wù)、英國脫歐等增加歐洲經(jīng)濟的不確定性；日本安倍經(jīng)濟政策效應(yīng)減弱，經(jīng)濟前景更加迷茫。新興經(jīng)濟體國家經(jīng)濟增長仍存諸多變量；貨幣貶值導(dǎo)致企業(yè)負債加重，資金流入減少，金融風(fēng)險有增無減。人口老齡化、低生產(chǎn)率和危機遺留問題仍在阻礙經(jīng)濟活動。寬松貨幣政策和低油價等雖有利于經(jīng)濟復(fù)蘇，但產(chǎn)油國宏觀經(jīng)濟環(huán)境更加嚴(yán)峻，貿(mào)易條件更加惡化。IMF預(yù)計，2016年世界經(jīng)濟增長3.2%，高于上年0.1個百分點，仍然維持弱勢復(fù)蘇格局。發(fā)達國家增長1.9%，與上年持平。新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家增長4.1%，高于上年0.1個百分點。

外需減少、商品價格下降和匯率動蕩增加貿(mào)易成本，導(dǎo)致2015年世界貨物貿(mào)易量增長低于世界經(jīng)濟增長。據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）統(tǒng)計，2015年，世界貿(mào)易量增長率只有2.8%，貿(mào)易額從2014年的19萬億美元降至16.5萬億美元，下降13%。從國別地區(qū)看，北美出口低于預(yù)期，石油出口地區(qū)（非洲、中東和獨聯(lián)體）大幅下降，其中，獨立體國家出口下降32%，非洲產(chǎn)油國出口下降44.2%，中東下降34.7%；巴西出口下降15.1%，拖累整個中南美洲需求下降21.2%。2015年亞洲地區(qū)進口下降導(dǎo)致對同期世界貿(mào)易增長的貢獻下降。2013年亞洲對世界貨物貿(mào)易增長2.3%的貢獻為1.6個百分點，但2015年僅貢獻了0.6個百分點。歐洲貿(mào)易是2015年全球貿(mào)易亮點，歐洲重新以“積極和顯著”的方式為全球貿(mào)易增長作出貢獻，在2.6%的全球進口量增幅中貢獻1.5個百分點，其中，歐洲內(nèi)部貿(mào)易恢復(fù)增長是其中的主要原因。

進入2016年，緩慢而脆弱的世界經(jīng)濟復(fù)蘇步伐繼續(xù)對全球貿(mào)易形成拖累。世界貿(mào)易組織4月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年前2個月全球70個經(jīng)濟體（出口總值占全球貿(mào)易總值90%）出口總值同比下降了9.5%（按照美元計價），比去年同期同口徑降幅繼續(xù)回落0.5個百分點，其中無論美國、日本、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體，還是中國、巴西、俄羅斯、南非和印度等新興經(jīng)濟體，出口均出現(xiàn)下降。WTO預(yù)計，2016年世界貿(mào)易增長率為2.8%，與2015年持平。其中，發(fā)達國家進口增長3.3%，增速較上年略有放緩，但仍將高于同期世界平均增長水平；預(yù)計發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟體進口需求將有所改善，增長率1.8%，高于上年。

與世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易雙雙低迷形成比較的是，全球跨國直接投資（FDI）流量強勁反彈。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議最新數(shù)據(jù)，2015年，全球FDI逆市增長36%，約為1.7萬億美元，為金融危機以來的最高水平。其中，由于跨國并購強勁增長的驅(qū)動，流入發(fā)達國家的直接投資飆升90%，達到9360億美元。流入發(fā)展中國家的直接投資增長5%，達到7410億美元的歷史最高水平。當(dāng)然，2015年跨國并購大幅增長61%的背后是“綠地投資”停滯不前。2015年，對發(fā)展中國家“綠地投資”有所下降，表明跨國企業(yè)資本投資增長乏力。由于全球FDI流動主要由跨境并購而非生產(chǎn)性“綠地投資”的推動，從目前看，全球FDI的增長并沒有有效轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力的擴張。預(yù)計2016年全球FDI流動可能出現(xiàn)下降，特別是受到全球經(jīng)濟復(fù)蘇低迷、全球金融市場持續(xù)動蕩、總需求疲軟以及一些主要新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長明顯減速等影響，地緣政治風(fēng)險以及地區(qū)緊張局勢加劇也可能進一步擴大全球經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)。

二、世界經(jīng)濟發(fā)展中需要關(guān)注的風(fēng)險問題

（一）世界經(jīng)濟面臨長期停滯風(fēng)險

金融危機爆發(fā)后長達近8年的時間，全球經(jīng)濟仍然掙扎在低迷與混沌之中，如何提振全球經(jīng)濟和市場信心，成為擺在各國決策者面前的緊迫任務(wù)。但現(xiàn)實情況是，發(fā)達國家面臨政府債務(wù)高企、通脹水平低、有效需求不足、危機后遺癥等問題的交織困擾；新興經(jīng)濟體面臨經(jīng)濟增長放緩、大宗商品價格疲軟、信貸狀況趨緊和資本外流風(fēng)險加大的難題。目前全球經(jīng)濟已淪落為低需求-低增長-低投資-低就業(yè)-低需求加劇的不健康循環(huán)，短期內(nèi)突破這一困境還有很多障礙。一是全球就業(yè)問題解決尚無良方。據(jù)國際勞工組織報告顯示，2015年全球失業(yè)人數(shù)為1.971億，較金融危機前的2007年增加了2700萬。同時，由于“就業(yè)質(zhì)量”不高，全球工作人口中約有15億人的飯碗并不牢靠，這一數(shù)字占全球就業(yè)人口的46%。國際勞工組織預(yù)計未來形勢雖有望改善，但全球范圍內(nèi)失業(yè)人數(shù)在未來兩年將進一步增加，2017年將超過2億。二是傳統(tǒng)增長模式潛能消退，新的增長引擎尚未成熟，新舊交換之際全球經(jīng)濟增長整體增長動力不足、新來源尚難出現(xiàn)。三是全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)更加艱巨。發(fā)達國家高度壟斷且過渡依賴高技術(shù)以及高福利，高度依賴虛擬經(jīng)濟，導(dǎo)致發(fā)達國家自身和其他多數(shù)經(jīng)濟體實施轉(zhuǎn)型成本高、難度大。新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)變重量、忽值、供給過于單一、低端和僵化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)既需要自身革命，也需要外部環(huán)境的配合。

（二）國際貿(mào)易環(huán)境嚴(yán)峻，增長動力嚴(yán)重不足

2008年金融危機之前，全球貿(mào)易十多年一直以兩倍于全球產(chǎn)出增速增長。自2011年以來，全球貿(mào)易增速放緩至與全球經(jīng)濟持平，甚至低于全球經(jīng)濟。內(nèi)需不振拖累投資和貿(mào)易；匯率動蕩嚴(yán)重貿(mào)易成本和貿(mào)易利益；大宗商品價格下跌沖擊相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國的產(chǎn)業(yè)效益。世界銀行報告警告：全球貿(mào)易疲軟、大宗商品價格下降以及地緣政治局勢緊張將是2016年全球經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險。OECD分析認(rèn)為，在過去50年期間，只有5次全球貿(mào)易增長慢于全球經(jīng)濟增速，且隨后都發(fā)生了經(jīng)濟衰退，當(dāng)前世界經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境不容樂觀。

國際貿(mào)易風(fēng)險一方面主要來自世界經(jīng)濟低迷導(dǎo)致的內(nèi)需不振短期內(nèi)無法得到有效緩解。反過來國際貿(mào)易形勢嚴(yán)峻也威脅世界經(jīng)濟。盡管國際機構(gòu)和各國都聲稱致力于不推行任何形式的保護主義和競爭性貶值，但保護主義仍然盛行，直接限制貿(mào)易措施、區(qū)域貿(mào)易集團對非成員的隱形歧視，無不滲透著貿(mào)易保護主義色彩。另一方面，全球貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性調(diào)整無法回避。金融危機后國際貿(mào)易疲軟，除了周期性因素外，結(jié)構(gòu)性因素不容忽視。傳統(tǒng)貿(mào)易-貨物和服務(wù)貿(mào)易在全球產(chǎn)出中的占比從2007年峰值53%，降至2014年的39%，但全球跨境數(shù)據(jù)流通卻出現(xiàn)激增。麥肯錫報告顯示，2014年全球商品、服務(wù)和數(shù)據(jù)流通創(chuàng)造了7.8萬億美元價值。其中，僅數(shù)據(jù)流通創(chuàng)造的額外價值就達到2.8萬億美元，高于全球商品貿(mào)易創(chuàng)造的2.7萬億美元，但數(shù)據(jù)貿(mào)易統(tǒng)計、規(guī)則及監(jiān)管仍然薄弱。

（三）財政政策空間縮窄、金融政策分化加劇風(fēng)險

擴張性財政政策為應(yīng)對金融危機起到積極作用，但也給各國政府積累了大量債務(wù)。近幾年發(fā)達國家連年財政赤字，政府債務(wù)率不斷攀升，削赤減債任務(wù)十分艱巨。目前，全球經(jīng)濟進入債務(wù)水平高、生產(chǎn)率增長乏力、金融風(fēng)險大的時代，財政政策空間無疑沒有太多余地。2007年以來，全球債務(wù)總規(guī)模不斷膨脹，增長累計達57萬億美元。債務(wù)的年復(fù)合增長率為5.3%，大大超過了GDP。在新興經(jīng)濟體，債務(wù)翻了一番；在原油及大宗商品出口國，2014年下半年以來的油價暴跌，讓眾多原油出口國財政吃緊。在中東和北非，僅石油出口國的累計財政余額預(yù)計在今后五年內(nèi)相比2004-2008年石油價格最高時，惡化幅度將超過2萬億美元。目前世界經(jīng)濟狀況仍迫切需要政策支持，財政政策余力不足的情況下，貨幣政策任重道遠，但也是孤掌難鳴。目前主要國家貨幣政策不同步、互相掣肘，政策效果將大打折扣。如美聯(lián)儲已經(jīng)啟動加息進程，預(yù)計今年仍有兩到三次加息行動，而歐洲中央銀行和日本中央銀行仍在實行量寬政策支持經(jīng)濟復(fù)蘇，由此導(dǎo)致的美元資產(chǎn)收益率上升和美元匯率走強將引發(fā)國際債市、匯市、股市和大宗商品市場的持續(xù)調(diào)整和波動，特別是國際資本加速回流美國和美元資產(chǎn)，將使得受到大宗商品價格大幅回落重創(chuàng)的資源出口經(jīng)濟體更加雪上加霜，資本外流和貨幣貶值有可能在債務(wù)過高的經(jīng)濟體誘發(fā)償債危機，進而加大國際金融市場的動蕩。

（四）發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展仍存在隱憂

2015年，美國經(jīng)濟增長2.4%，與2014年持平。其中，個人消費增長3.1%，為經(jīng)濟增長貢獻2.11個百分點；私人投資增長4.9%，政府支出和投資增長0.7%，分別為經(jīng)濟增長貢獻0.82和0.13個百分點；貿(mào)易逆差創(chuàng)四年來新高，拖累經(jīng)濟下滑0.64個百分點，為近年之最；企業(yè)盈利下滑3.2%，為2008年危機以來首次下滑。2016年以來，美國經(jīng)濟仍存隱憂，如批發(fā)庫存數(shù)據(jù)下降、企業(yè)利潤萎靡、物價持續(xù)攀升，大宗商品低迷、新興經(jīng)濟體繼續(xù)調(diào)整，國際環(huán)境困難重重。從已公布的數(shù)據(jù)看好壞參半。低油價和強勢美元導(dǎo)致1月份核心CPI同比增長2.2%，創(chuàng)四年半新高，擺脫通縮風(fēng)險可期。2月份批發(fā)庫存下滑0.5%，為連續(xù)第五個月下滑。2月的批發(fā)銷售環(huán)比減少0.2%，1月為環(huán)比增長0.3%。2月耐用品庫存量減少0.1%，非耐用品庫存大幅下滑1.1%。1月份失業(yè)率降至4.9%，3月份非農(nóng)業(yè)新增就業(yè)21.5萬人，小幅好于預(yù)期。預(yù)計年底失業(yè)率進一步降至4.7%。3月份工業(yè)生產(chǎn)繼2月份下降0.6%之后再度下降0.6%，超出預(yù)期，其中礦業(yè)生產(chǎn)仍處于下降趨勢。零售、企業(yè)支出、貿(mào)易和批發(fā)庫存均表現(xiàn)疲弱。消費者信心連續(xù)四個月下降，3月消費者信心指數(shù)為91.0，4月初跌至89.7。油價下跌導(dǎo)致能源行業(yè)資本投資減少；企業(yè)消化過剩庫存和美元走強繼續(xù)打擊經(jīng)濟。美聯(lián)儲預(yù)計2016年美國經(jīng)濟增長2.2%，低于去年底2.4%的預(yù)期。美聯(lián)儲對提高利率持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計2016年底，聯(lián)邦基金利率將升至0.9%，意味著今年將有2次加息，低于之前加息4次的預(yù)期。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，美聯(lián)儲將在6月加息。加息節(jié)奏要確保加息不會讓美國經(jīng)濟的長期走勢重陷困境。

2015年，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題進一步緩和，勞動力市場和信貸市場有所改善，但內(nèi)部需求動力不足，加上地緣政治局勢緊張、難民危機發(fā)酵等因素影響，經(jīng)濟增長持續(xù)低迷。2015年歐元區(qū)經(jīng)濟增長1.6%，其中德國增長1.7%，法國增長1.2%，意大利增長0.8%，希臘則繼續(xù)下降。國際油價下跌和新興市場經(jīng)濟增長趨緩加大歐元區(qū)通縮壓力，2015年歐元區(qū)通脹水平僅為0.6%，遠遠低于歐央行2%的目標(biāo)。進入2016年，歐元區(qū)復(fù)蘇形勢好轉(zhuǎn)，一些指標(biāo)略有進展，不排除成為全球最佳投資目的地的可能。但零售和消費者信心整體而言依然疲軟。歐元兌美元大幅貶值，歐洲央行加大貨幣政策刺激力度，但復(fù)蘇的可持續(xù)性仍然存在變數(shù)。受油價下跌影響，2016年歐元區(qū)1月通脹率為0.3%，2月物價年率下降0.2%，自2015年9月以來首次出現(xiàn)負值。歐洲央行的通脹目標(biāo)為2%，為此，外界認(rèn)為，歐洲央行將采取新一輪經(jīng)濟刺激措施，這可能包括進一步降低存款利率（目前為-0.3%）。貨幣決策者還在考慮是否擴大每月600億歐元的量化寬松計劃。歐洲銀行繼續(xù)面臨困境；歐洲央行推行的負利率政策；監(jiān)管機構(gòu)提出的銀行救助新規(guī)；外部環(huán)境方面，油價下跌、新興市場增長放緩；全球需求不旺都將影響歐洲金融業(yè)和經(jīng)濟復(fù)蘇。英國退歐干擾現(xiàn)有貿(mào)易關(guān)系，從而可能帶來嚴(yán)重的地區(qū)性和全球性破壞影響。IMF預(yù)計，2016年歐元區(qū)經(jīng)濟增長1.5%，低于上年。

日本經(jīng)濟方面：2015年日本經(jīng)濟增長0.5%，較2014年略有好轉(zhuǎn)。國內(nèi)需求增長停滯，其中民間需求下降0.1%，特別是民間最終消費需求下降1.3%，公共需求增長0.4%。在日元小幅升值的情況下，日本出口仍增長2.7%，進口增長0.2%。寬松貨幣政策對股市的刺激效應(yīng)減弱，日經(jīng)指數(shù)2015財年（截至2016年3月31日）收盤價5年來首次出現(xiàn)同比下跌，跌幅為13%。2016年以來，安倍經(jīng)濟刺激方案越來越無力。提高消費稅雖希望部分解決日本龐大的公共債務(wù)，但這一舉措扼殺了日本經(jīng)濟增長前景。日元繼續(xù)升值，成為今年以來全球升值幅度最大的貨幣之一，這與日本經(jīng)濟基本面格格不入。3月份日本貸款增速降至近三年以來的最低值，預(yù)示日本經(jīng)濟活躍度有所下降。IMF預(yù)計，2016年日本經(jīng)濟增長0.5%，與上年持平。

（五） 新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展困難與機遇并存

2015年，新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增速連續(xù)第五年下滑。能源等大宗商品價格下跌、進口急劇下降、金融市場大幅震蕩、外部金融條件收緊、資本流入減少及貨幣進一步貶值，使得新興經(jīng)濟體風(fēng)險因素增多、下行壓力加大，全年經(jīng)濟增長4%，為2008-2009年金融危機以來最低水平。其中，亞洲發(fā)展中國家增長6.6%，仍然遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)。印度是全球主要經(jīng)濟體中增長最快的，2015財年GDP增長7.6%，為5年來最高水平。油價暴跌使得印度進口支出大幅下降，提高了個人、企業(yè)和政府的購買力，拉動印度GDP增長1個百分點左右。拉美多數(shù)國家經(jīng)濟保持增長，但巴西經(jīng)濟萎縮3.8%，為上世紀(jì)90年代來以來最嚴(yán)重衰退，其中固定資產(chǎn)投資連續(xù)7個季度下降，家庭消費支出連續(xù)4個季度下降。俄羅斯經(jīng)濟繼續(xù)衰退，全年下降3.7%。

進入2016年，新興市場資本外流有所放緩。匯率穩(wěn)定、大宗商品價格恢復(fù)、美聯(lián)儲加息步伐減緩。一季度，新興市場的股票、債券和貨幣均出現(xiàn)多年來的最大漲幅。世界銀行報告預(yù)測，2016年東亞發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速依然強勁，雖然比2015年的6.5%有所下降，但仍然將保持在6.3%。若大宗商品市場無大改善，2016年新興經(jīng)濟體國家出口仍將困難。IMF將主要產(chǎn)油區(qū)中東地區(qū)2016年和2017年的經(jīng)濟增速預(yù)期分別下調(diào)0.5和0.2個百分點至3.1%和3.5%。IMF將2016年俄羅斯經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)0.8個點至-1.8%；下調(diào)2016年巴西經(jīng)濟增速0.3個百分點至-3.8%，增速新低。薩哈拉以南非洲的石油出口國2016年預(yù)計增速為2%。預(yù)計2016年印度和其他亞洲新興經(jīng)濟體將普遍繼續(xù)保持強勁增長。