金融發(fā)展對“一帶一路”省份實體經濟的影響
——基于時間序列和面板數據的檢驗

■ 吳曼曼 于 金 教授（河海大學商學院 南京 210098）

?

金融發(fā)展對“一帶一路”省份實體經濟的影響
——基于時間序列和面板數據的檢驗

■ 吳曼曼 于 金 教授（河海大學商學院 南京 210098）

內容摘要：本文以1985-2013年“一帶一路”所涉及的17個省份為樣本，運用固定效應模型和時間序列模型分別檢驗金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對實體經濟增長的影響。研究結果表明：實體經濟發(fā)展水平與金融發(fā)展水平之間存在長期的均衡關系；金融發(fā)展是“一帶一路”實體經濟發(fā)展的福音，金融效率對實體經濟的促進作用大于金融發(fā)展規(guī)模；金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展的影響在各省份間存在差異。為了提升金融發(fā)展對實體經濟的帶動作用，促進“一帶一路”實體經濟的發(fā)展，應該大力推進“一帶一路”建設的金融支持工作，針對不同省份采取差別化的金融改革策略，有序、有差別地進行金融深化改革。

關鍵詞：金融發(fā)展規(guī)模 金融發(fā)展效率“一帶一路” 實體經濟

引言

中國長期存在產能過剩、外匯資產過剩，汽油資源和礦產資源對國外的依賴性較強，工業(yè)和基礎設施大多數集中在沿海地區(qū)的問題。為了解決這些問題，減少外部沖擊對經濟增長的影響，2013年習近平在哈薩克斯坦和印度尼西亞的重要演講上分別提出構建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”（簡稱“一帶一路”）。促使形成和諧、包容與穩(wěn)定的經濟增長方式?！耙粠б宦贰鄙婕暗氖》莅ㄐ陆㈥兾?、甘肅、寧夏、青海、內蒙、黑龍江、吉林、遼寧、廣西、云南、西藏、上海、福建、廣東、浙江、海南17個省份和重慶市一個直轄市。共建“一帶一路”是順應全球化、文化多樣性和加強區(qū)域合作的要求，實現(xiàn)全球化再平衡?！耙宦芬粠ЫㄔO”的重點內容是，以金融、工業(yè)、通訊業(yè)等實體經濟帶動沿線地區(qū)經濟的發(fā)展。實體經濟和虛擬經濟作為推動現(xiàn)代經濟的兩個密不可分的部門，實體經濟是虛擬經濟得以發(fā)展的基礎，虛擬經濟是市場化高度發(fā)展的產物，是為了滿足不斷壯大的實體經濟擴張對貨幣資本的需求。隨著經濟全球化的深化，虛擬經濟的規(guī)模越來越大，并不斷向世界各國擴張，虛擬經濟的發(fā)展已經超過了實體經濟。然而由于虛擬經濟的擴張速度過快且不穩(wěn)定，2008年美國次貸危機的爆發(fā)對全球經濟帶來了較大的沖擊，實體經濟和虛擬經濟成為全球關注的熱點。人們認識到實體經濟是經濟增長的支撐，加快實體經濟增長的步伐，實現(xiàn)經濟的穩(wěn)定增長是提高經濟發(fā)展水平與經濟發(fā)展質量的重要措施。實體經濟的發(fā)展水平越高、增長越穩(wěn)定、質量越高，經濟發(fā)展越具有競爭力。實體經濟的發(fā)展需要金融的支持。近年來，由于我國金融難以滿足實體企業(yè)日益多元化與個性化的金融需求，不能為實體經濟提供有效的資金支持，我國實體經濟發(fā)展減緩（西華大學會計學省級特色專業(yè)課題組，2013）。2012年在全國第四次金融會議上提出：金融應該通過創(chuàng)新金融產品與服務，提高金融支持實體經濟發(fā)展的服務和質量，最大化地滿足實體經濟對金融的需求。因此，本文以“一帶一路”為研究樣本，檢驗金融發(fā)展對實體經濟的影響，以更好地發(fā)揮金融發(fā)展對“一帶一路”的支持作用，對構建和諧、包容的經濟發(fā)展方式，促進國際合作具有重要的意義。

文獻回顧

國內外學者對金融發(fā)展與經濟增長的關系進行了大量的探討，但多數研究都集中探討了金融發(fā)展與經濟增長的關系，對金融發(fā)展與實體經濟關系的研究較少。

表1 各指標的描述性統(tǒng)計量結果

在研究金融發(fā)展與經濟增長的關系方面，一是金融發(fā)展促進了經濟增長。方先明、孫愛軍和曹源芳（2010）基于空間計量模型，從銀行、證券和保險三個維度檢驗了金融發(fā)展與經濟增長之間的關系。得出：金融發(fā)展對經濟增長具有正向的空間相關性與依賴性。冉光和、李敬、熊德平等（2006）運用面板數據的誤差修正模型，得出金融發(fā)展對經濟增長的促進作用存在區(qū)域差異。武志（2010）認為金融增長能夠促進經濟增長，我國目前金融發(fā)展與經濟增長之間表現(xiàn)出“金融供給主導型”的特性。李延凱、韓延春（2013）認為優(yōu)良的金融環(huán)境能夠通過優(yōu)化金融結構，優(yōu)化資本配置效率實現(xiàn)經濟增長。嚴太華、魏榮華（2009）運用時間序列誤差修正模型，得出短期內金融發(fā)展能夠促進經濟增長。河北省金融學會課題組（2005）認為目前我國金融發(fā)展與經濟發(fā)展之間的協(xié)調性不斷完善。李廣眾、陳平（2002），朱小平、任夢杰（2007），張志文（2007）認為提高金融發(fā)展效率，能夠促進經濟增長。王志強、孫剛（2003）得出金融規(guī)模、金融結構與金融效率均與經濟增長之間存在長期的正相關關系。二是金融發(fā)展抑制經濟增長。陳述云、劉帶春（2006）認為經濟增長與金融發(fā)展之間存在顯著的負相關關系。龐曉波、趙玉龍（2003），張朝兵（2010），周立、王子明（2002）認為我國金融與經濟增長的關系屬于“金融供給主導”型，由于我國目前金融的服務效率不高，金融市場機制不完善等問題導致金融發(fā)展不能有效地支持經濟增長。陳邦強、富蘊英、張宗宜（2007）在構建金融市場化指數的基礎上，得出短期內，金融市場化程度的提高并不能促進經濟增長。三是金融發(fā)展對經濟增長的影響存在區(qū)域和時間差異。王景武（2005）利用面板數據的誤差修正模型，得出東部地區(qū)金融發(fā)展能夠經濟增長，而西部地區(qū)金融發(fā)展阻礙了經濟增長。王晉斌（2007）基于面板數據的實證檢驗，得出金融控制較強的區(qū)域，金融發(fā)展能促進經濟增長，而金融控制較弱的區(qū)域金融發(fā)展戰(zhàn)抑制了經濟增長。袁云峰、曹旭華（2007）認為2004年以前金融發(fā)展促進了經濟增長，2004年以后阻礙了經濟增長。孫剛（2004）也同樣得出金融發(fā)展對經濟增長的影響表現(xiàn)出階段性的特征。但金融發(fā)展只能促進經濟總量的增長，對經濟質量增長存在抑制作用。

在研究金融發(fā)展與實體經濟的關系方面，李強、徐康寧（2013）基于動態(tài)和靜態(tài)面板模型檢驗，得出金融發(fā)展對經濟增長具有推動作用，對實體經濟的增長存在抑制作用，且這種抑制效果在區(qū)域間存在差異，西部的抑制效果大于東部和中部。龐曉波、賈非（2012）利用2006-2012年的時間序列數據，得出金融發(fā)展阻礙了貨幣在實體經濟間的流動。李青原、李江冰、江春等（2013）基于中國工業(yè)的面板數據，認為金融發(fā)展提高了中國實體經濟的資本配置效率，但政府干預弱化了這種促進作用的有效發(fā)揮。楊琳、李建偉（2002）認為金融結構與實體經濟的不匹配會導致泡沫經濟，破壞實體經濟發(fā)展，阻礙經濟增長。張曉樸、朱太輝（2014）認為處理好金融與實體經濟之間的匹配程度是提高實體經濟增長速度的有效措施。陸岷峰（2013）認為我國金融政策缺位和金融體制制約是我國金融對實體經濟不能提供有效支撐的關鍵因素。唐文峰（2013）認為金融資本是實體經濟發(fā)展的基礎，金融服務的最終目標是為實體經濟提供有效的支撐。

已有相關研究為本文提供了借鑒與幫助。但是大多數研究運用實證分析集中檢驗了金融發(fā)展與經濟增長的關系，在實證分析方法選擇上以時間序列模型和東部、中部與西部的面板數據模型為主，沒有考慮不同區(qū)域間及區(qū)域內經濟發(fā)展水平和金融發(fā)展水平的差異；少量學者從理論視角對金融發(fā)展與實體經濟增長之間的關系進行了定性分析，得出金融發(fā)展抑制了實體經濟增長，缺乏實證檢驗。金融發(fā)展到底為實體經濟帶來了“福音”還是“詛咒”，以及金融發(fā)展對各區(qū)域實體經濟發(fā)展的影響是否存在差異，值得檢驗。針對已有文章研究的不足，本文立足于共建“一帶一路”的大背景，以“一帶一路”所涉及17個省份1985-2013年的時間序列數據和面板數據為樣本，分別檢驗金融發(fā)展對實體經濟增長的整體作用效果和區(qū)域的差異。

表2 各指標的單位根檢驗結果

表3 金融發(fā)展水平對實體經濟的總體效應檢驗

指標選取、數據來源與研究方法

（一）指標選取

1.實體經濟發(fā)展水平（RGDP）。劉駿民、伍超明（2004）和劉金全（2004）運用國民生產總值的增長率表示實體經濟發(fā)展水平。由于實體經濟與虛擬經濟共同構成國民生產總值，而實體經濟與虛擬經濟通常表現(xiàn)出了相背離的情況（杜厚文、傘鋒，2003；李曉西、楊琳，2000）。因此用該種方法測算實體經濟發(fā)展水平缺乏可信度；伍超明（2004）利用家庭和企業(yè)兩個部門的收入、消費和儲蓄表示實體經濟發(fā)展水平，用股票、債券市場和地產等生產總值表示虛擬經濟發(fā)展水平。金融機構是聯(lián)系這兩個部門的中介。由于，實體經濟和虛擬經濟的計量中存在重疊部分，該種方法并不能完全測算出實體經濟發(fā)展的真實水平；羅能生、羅富致（2012）和李強、徐康寧（2013）運用國民生產總值減去金融和房地產兩個部門生產總值的剩余部分表示實體經濟發(fā)展水平。該方法能消除虛擬經濟部分，客觀地反映實體經濟的發(fā)展水平，數據容易獲取，測算方法簡單。因此，本文采用國民生產總值減去金融業(yè)和房地產業(yè)生產總值剩余產值的人均產值表示實體經濟發(fā)展水平。

2.金融發(fā)展水平。自從戈得史密斯（1969）提出金融發(fā)展的衡量指標應該有金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率后，大量學者運這兩個指標測算了金融發(fā)展水平（張立軍、湛泳，2006；孫永強，2012；袁云峰、曹旭華，2007；王景武，2005）。本文也采用金融發(fā)展規(guī)模（FIR，用銀行貸款占GDP的比值表示）和金融發(fā)展效率（FE，用年底金融機構存款余額與金融機構年底貸款余額的比值表示）兩個指標測算金融發(fā)展水平。

3.控制變量。根據道格拉斯生產函數的定義，資本、勞動力是影響產出的主要因素，而構建“一帶一路”的主要目的就是通過加強區(qū)域間的合作與交流，促進經濟增長。因此文章選取資本（Cap）、勞動力（Lab）和經濟開放程度（OPEN）三個控制變量。資本用社會固定資產投資總額與國內生產總值的比值表示，勞動力用就業(yè)人數與總人口的比值表示，經濟開放程度用當年按美元與人民幣中間價折算的外商直接投資額占GDP的比重表示。

（二）數據來源

本文選取1990-2013年“一帶一路”所涉及17個省份的實體經濟發(fā)展水平為研究對象，分別檢驗金融發(fā)展水平和各控制變量對其的影響。數據來源于1991-2014年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融統(tǒng)計年鑒》和各省統(tǒng)計年鑒。各指標的描述性統(tǒng)計量見表1。

表1表明，1985-2013年經濟開放程度在“一帶一路”所涉及的17個省份間存在較大差距，其標準差較大，其值為423.709；資本和勞動力的比準差較小，分別為0.217和0.071。

表4 金融發(fā)展水平對實體經濟影響的區(qū)域差異分析

（三）研究方法

為了檢驗金融發(fā)展支持“一帶一路”實體經濟發(fā)展的總體效應以及金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展水平的作用是否在各區(qū)域之間存在差異。本文分別運用1990-2013年“一帶一路”17個省份的面板數據和1990-2013年17個省份的時間序列數據模型進行研究。

1.面板數據模型。構建金融發(fā)展對“一帶一路”實體經濟發(fā)展水平影響的總體效應模型為：

其中，i表示各省份（i=1，2，3，...，17），t表示年份；α0表示截距項，α1，α2，…，α5表示各解釋變量對實體經濟的影響程度，εit表示隨機誤差項。

面板數據模型包括：混合模型、固定效應模型與隨機效應模型，三種類型由于樣本面板數據包含了截面、時期和變量三個維度信息，進行估計時，如果模型設定不準確，估計結果可能與現(xiàn)實情況偏離。因此要對模型的形式進行檢驗。文章采用協(xié)方差檢驗方法，構造F統(tǒng)計量：

S2和S1分別表示變系數和混合模型的殘差平方和，N為樣本個數，k表示參數個數，T表示年份數。若F1小于給定置信度水平下的臨界值，則認為模型應采用混合模型；反之，繼續(xù)檢驗模型是固定效應模型或隨機效應模型，檢驗方法亦然。

2.時間序列數據模型。為了檢驗金融發(fā)展水平對“一帶一路”各省份實體經濟發(fā)展水平的影響程度是否存在差異，分別構建各省份1990-2013年的時間序列模型如下：

直接根據時間序列變量構造VAR模型要求各指標變量數據為平穩(wěn)時間序列，但存在協(xié)整關系的非平穩(wěn)時間序列，用VAR模型估計變量之間的關系也是可靠的（高鐵梅，2009）。因此，本文在檢驗各指標平穩(wěn)性的基礎上，運用協(xié)整檢驗驗證金融發(fā)展與實體經濟發(fā)展水平的長期均衡關系，以及檢驗各省份間的這種協(xié)整關系是否存在差異。

金融發(fā)展影響實體經濟的實證分析

（一）金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展水平影響的總體效應檢驗

1.單位根檢驗。對非平穩(wěn)數據進行建模，可能產生偽回歸，因此，在模型估計前應對數據的平穩(wěn)性進行檢驗。若原數據平穩(wěn)，那么就可以進行回歸分析；如果原數據為非平穩(wěn)序列，應對同階的非平穩(wěn)序列進行協(xié)整檢驗，若存在協(xié)整關系，可通過構造誤差修正模型，避免偽回歸現(xiàn)象。文章采用LLC檢驗、ADF-Fisher檢驗和PP-Fisher檢驗方法對各變量的單位根進行檢驗，檢驗結果表明，在10%的顯著性水平下，原始序列均為非平穩(wěn)序列。對一階差分后的原始序列進行單位根檢驗，在1%的顯著性水平下，平穩(wěn)。即原始序列均為一階單整序列（見表2）。

2.協(xié)整檢驗。利用KAO協(xié)整檢驗方法檢驗實體經濟發(fā)展水平與金融發(fā)展水平之間的協(xié)整關系。結果表明，ADF的T統(tǒng)計量為-19.426，相應的伴隨概率為0.00，拒絕不存在協(xié)整關系的原假設。即：實體經濟發(fā)展水平與金融發(fā)展水平之間存在協(xié)整關系。

3.實證分析結果。根據F檢驗，金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展水平影響的總體效應模型應采用混合固定效應模型，回歸結果見表3。

表3表明，金融發(fā)展水平對提高實體經濟發(fā)展水平具有顯著的促進作用。說明金融發(fā)展是實體經濟發(fā)展的“福音”。金融規(guī)模和金融發(fā)展效率對實體經濟增長的影響效果存在差異，金融發(fā)展效率對實體經濟的促進作用大于金融發(fā)展規(guī)模。金融發(fā)展效率每提高1個單位，實體經濟發(fā)展水平就提高0.927個單位；而金融發(fā)展規(guī)模提高1個單位，實體經濟發(fā)展水平就提高0.526個單位。在控制變量方面，資本和勞動對實體經濟發(fā)展水平具有顯著地正向推動作用，經濟開放程度對其具有較弱的阻礙作用。

（二）金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展水平影響的區(qū)域差異分析

由于“一帶一路”所涉及省份間的經濟發(fā)展水平存在較大的差異，為了增加模型估計結果的可信度，本文采用各省份1985-2013年的時間序列數據分別檢驗金融發(fā)展對實體經濟增長的作用效果。在模型估計之前利用ADF檢驗對原始時間序列數據的平穩(wěn)性進行檢驗，結果表明在5%的顯著性水平下，各省份的原始時間序列均為一階單整序列（由于篇幅有限，本文未給出結果）；Joshosen檢驗結果表明，各省份的實體經濟發(fā)展與金融發(fā)展水平之間均存在協(xié)整關系。模型的估計結果見表4。

表4表明，金融發(fā)展水平對不同省份實體經濟發(fā)展水平的影響存在差異；金融發(fā)展水平對新疆、青海、吉林、廣西、西藏、上海、福建和海南八個省份實體經濟發(fā)展的影響均為正，與17個省份的總體估計結果一致；金融發(fā)展抑制了實體經濟增長的省份有：陜西和寧夏；甘肅和內蒙兩個省份金融發(fā)展規(guī)模阻礙了實體經濟增長，而金融發(fā)展效率促進了實體經濟增長；黑龍江、遼寧、云南、廣州和浙江的金融發(fā)展規(guī)模促進了實體經濟的增長，而金融發(fā)展效率抑制了實體經濟的增長。金融發(fā)展抑制了部分省份實體經濟增長的主要原因是：陜西和寧夏資產泡沫嚴重加速了虛擬經濟的膨脹，使得實體經濟發(fā)展滯后，大量資金流入房地產和股市等虛擬經濟部門，金融發(fā)展對實體經濟的支持作用不足，阻礙了實體經濟的發(fā)展；甘肅和內蒙兩個省份金融規(guī)模有限，從而阻礙了實體經濟的發(fā)展，而黑龍江、遼寧、云南、廣州和浙江的金融發(fā)展效率有待提高。

研究結論及啟示

（一）結論

本文以1985-2013年“一帶一路”所涉及17個省份的面板數據和時間序列為樣本，以資本、勞動和經濟開放程度為控制變量，運用固定效應模型和時間序列模型分別檢驗了金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對實體經濟增長的影響。研究結果表明：不管是總體還是分區(qū)域，實體經濟發(fā)展水平與金融發(fā)展水平之間存在長期的均衡關系；金融發(fā)展是“一帶一路”實體經濟發(fā)展的“福音”，但金融發(fā)展效率對實體經濟的促進作用大于金融發(fā)展規(guī)模，金融發(fā)展對實體經濟發(fā)展水平的影響在各省份間存在差異。資本和勞動推動了實體經濟的發(fā)展，而經濟開放程度阻礙了實體經濟的發(fā)展。

（二）啟示

本文研究的目的是，大量研究表明，金融發(fā)展促進了經濟增長，而抑制了實體經濟的發(fā)展（李強、徐康寧，2013）。共建“一帶一路”是促進我國經濟和諧、穩(wěn)定增長的新舉措，金融發(fā)展在“一帶一路”中的作用不容忽視，我國及部分其他國家正在籌備亞洲基礎投資銀行和亞洲投資基金的建設工作。但金融發(fā)展對“一帶一路”實體經濟的發(fā)展是否不同于以往的研究結果，是否起到了帶動作用值得深思，以及金融發(fā)展對“一帶一路”所涉及省份的實體經濟發(fā)展影響是否存在差異值得檢驗。本文的研究結果對構建“一帶一路”的啟示是：大力推進“一帶一路”建設的金融支持工作，針對不同省份采取差別化的金融改革策略，有序、有差別地進行金融深化改革，全面提升金融發(fā)展對實體經濟的帶動作用，促進“一帶一路”實體經濟的發(fā)展，促進我國經濟的平衡發(fā)展。

參考文獻：

1.西華大學會計學省級特色專業(yè)課題組.金融引擎助推中國實體經濟發(fā)展研究［J］.管理世界，2013（11）

2.方先明，孫愛軍，曹源芳.基于空間模型的金融支持與經濟增長研究——來自中國省域1998-2008年的證據［J］.金融研究，2010（10）

3.王景武.金融發(fā)展與經濟增長：基于中國區(qū)域金融發(fā)展的實證分析［J］.財貿經濟， 2005（10）

4.冉光和，李敬，熊德平等.中國金融發(fā)展與經濟增長關系的區(qū)域差異——機遇中部和西部面板數據的檢驗和分析［J］.中國軟科學，2006（2）

5.陳述云，劉帶春.金融發(fā)展與經濟增長關系：來自西部貴州的實證［J］.統(tǒng)計研究，2006（9）

6.袁云峰，曹旭華.金融發(fā)展與經濟增長效率的關系研究［J］.統(tǒng)計研究，2007（5）

7.孫剛.金融與經濟增長關系實證研究的發(fā)展與創(chuàng)新［J］.財經問題研究，2004（12）

8.武志.金融發(fā)展與經濟增長：來自中國的經驗分析［J］.統(tǒng)計研究，2010（5）

9.李延凱，韓延春.金融環(huán)境演化下的金融發(fā)展與經濟增長：一個國際經驗［J］.世界經濟，2013（8）

10.王晉斌.金融抑制政策下的金融發(fā)展與經濟增長［J］.經濟研究，2007（10）

11.龐曉波，趙玉龍.我國金融發(fā)展與經濟增長的弱相關性及其啟示［J］.數量經濟技術經濟研究，2013（8）

12.張朝兵.山西省金融發(fā)展與經濟增長關系實證研究（1978-2007）［J］.管理世界，2010（4）

13.周立，王子明.中國各地區(qū)金融發(fā)展與經濟增長實證分析：1978-2000［J］.金融研究， 2002（10）

14.陳邦強，富蘊英，張宗宜.金融市場化進程中的金融結構、政府行為、金融開放與經濟增長間的影響研究——基于中國經驗（1978-2005）的實證［J］.金融研究，2007（10）

15.嚴太華，魏榮華.中國金融發(fā)展與經濟增長的控制因果關系研究［J］.經濟評論， 2009（2）

16.河北省金融學會課題組.金融與經濟協(xié)調性分析［J］.金融研究，2005（8）

17.李廣眾，陳平.金融中介發(fā)展與經濟增長：多變量VAR系統(tǒng)研究［J］.管理世界， 2002（3）

18.朱小平，任夢杰.金融中介發(fā)展與經濟增長的協(xié)整研究［J］.財貿經濟，2007（10）

19.張志文.馬來西亞金融發(fā)展與經濟增長：債券市場的視角［J］.國際金融研究，2007（7）

20.王志強，孫剛.金融發(fā)展規(guī)模、結構、效率與經濟增長關系的經驗分析［J］.管理世界， 2003（7）

21.李強，徐康寧.金融發(fā)展、實體經濟與經濟增長——基于省級面板數據的經驗分析［J］.上海經濟研究，2013（9）

22.龐曉波，賈非.金融——實體經濟非均衡與中國的通貨膨脹［J］.中南財經政法大學學報， 2012（2）

23.李青原，李江冰，江春等.金融發(fā)展與地區(qū)經濟資本配置效率——來自省級工業(yè)數據的證據［J］.經濟學（季刊），2013（1）

24.楊琳，李建偉.金融結構轉變與實體經濟結構升級（上）［J］.財貿經濟，2002（2）

25.張曉樸，朱太輝.金融體系與實體經濟關系的反思［J］.國際金融研究，2014（3）

26.陸岷峰.金融支持我國實體經濟發(fā)展的有效性分析［J］.財經科學，2012（6）

27.唐文峰.金融資本與實體經濟：“脫實向虛”引發(fā)的思考［J］.當代經濟管理，2013（1）

28.劉駿民，伍超明.虛擬經濟與實體經濟關系模型——對我國當前股市與實體經濟關系的一種解釋［J］.經濟研究，2004（4）

29.劉金全.虛擬經濟與實體經濟之間關聯(lián)性的計量檢驗［J］.中國軟科學，2004（4）

30.杜厚文，傘鋒.虛擬經濟與實體經濟關系中的幾個問題［J］.世界經濟，2003（7）

31.李曉西，楊琳.虛擬經濟、泡沫經濟與實體經濟［J］.財貿經濟，2006（6）

32.伍超明.貨幣流通速度的再認識——對中國1993-2003年虛擬經濟與實體經濟關系的分析［J］.經濟研究，2004（9）

33.羅能生，羅富致.改革開放以來我國實體經濟演變趨勢及其影響因素研究［J］.中國軟科學，2012（11）

34.戈得史密斯.金融結構與金融發(fā)展［M］.上海三聯(lián)書店，1988

35.張立軍，湛泳.金融發(fā)展影響城鄉(xiāng)收入差距的三大效應分析及其檢驗［J］.數量經濟技術經濟研究，2006（12）

36.孫永強.金融發(fā)展、城市化與城鄉(xiāng)居民收入差距研究［J］.金融研究，2012（4）

中圖分類號：◆F832

文獻標識碼：A

作者簡介：

吳曼曼（1983-），女，土家族，湖北宜昌，碩士，河海大學商學院，主要研究方向：技術與創(chuàng)新管理。

于金（1963-），男，河海大學商學院，博士，教授，主要研究方向：企業(yè)理論、管理理論、戰(zhàn)略管理、跨國公司管理以及中小企業(yè)的研究。