頂層指導(dǎo)文件即將出臺

國有企業(yè)員工持股試點的頂層指導(dǎo)文件日前已經(jīng)報送國務(wù)院，國務(wù)院下屬多個部門正在就此文件進行會商，待審議后最終方案將擇機公布。

作為國務(wù)院國資委十項改革的細項之一，國企員工持股的范圍、對象和持股比例是頂層方案里重點考量的問題。據(jù)悉，頂層方案的思路是，在員工持股范圍上，試水先從子企業(yè)開始操作，而不是集團公司。其中，人才資本和技術(shù)要素貢獻占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)和科技服務(wù)型企業(yè)將是優(yōu)先支持試水員工持股的范圍。此外，這一輪的員工持股對象既不是平均持股，也不是全員持股，而是“管理層及骨干員工”持股。具體到改革方式上，可能是“增量優(yōu)先”，員工持股主要采取增資擴股、出資新設(shè)等方式。

目前，20多個省市陸續(xù)公布了員工持股的相關(guān)改革方案，廣東對相關(guān)比例的規(guī)定是“員工持股的總比例不能超過20%和個人持股比例不能超過5%”。相關(guān)國資人士表示，新一輪員工持股改革的原則是“一企一策”，在持股比例的界定上不會搞“一刀切”。

這一輪的員工持股所“綁定”的大前提是混合所有制，這也意味著，員工持股要在混合所有制改革之下進行。相關(guān)專家解釋，之所以要先混合所有制才能員工持股，是因為在混合所有制之后，可以實現(xiàn)多元化的制衡，能保證進行員工持股的時候在權(quán)力上有所掣肘。

是激勵不是福利

員工持股屬于企業(yè)長期激勵的一種，旨在“最大化”員工的主人翁感及組織承諾。其興起于20世紀50年代的美國?？陀^看，員工持股能夠把經(jīng)營者及員工切身利益與國企經(jīng)營好壞相捆綁，以破解國企出資人與經(jīng)營層、經(jīng)營者與普通員工之間長期存在的利益脫節(jié)難題。

某種意義上講，員工持股還是為了解決“人”的問題，因為現(xiàn)代企業(yè)的核心競爭力離不開人才。國企在此方面的挑戰(zhàn)更大，尤其是隨著許多國企走向國際化運營、產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)拓展，更需要在全球范圍內(nèi)有效配置人才。

在推動改革過程中，應(yīng)重視以下問題。一是避免員工持股福利化而形成“大鍋飯”。其中，改革的核心是為了與激勵約束機制相匹配，而不是簡單增加福利。同時既要討論管理層持股，也要探討普通職工持股，形成有效的多層機制。二是雖然民營企業(yè)在員工持股方面已有充分探索，但國有資產(chǎn)流失風(fēng)險卻一直困擾著國企，需避免這項改革使得少數(shù)“內(nèi)部人”獲益。三是實施股權(quán)激勵需要一套嚴格的公司管理制度和績效考核體系做支撐，同時也難以由行政主管部門進行“一刀切”，因為不同企業(yè)的現(xiàn)實操作模式也大有不同。如果做不好，股權(quán)激勵可能就變成股權(quán)糾紛和人員流失。四是需要處理好與資本市場的關(guān)系，使二者能夠良性互動。例如，員工持股計劃多以認購非公開發(fā)行股份、二級市場購買兩種方式進行，可帶外部杠桿和不帶外部杠桿等。如果市場發(fā)生大幅波動，或許員工持股也將成為“雙刃劍”，或者影響員工積極性，或者對外部投資者利益產(chǎn)生影響。

國企員工持股推進的前提條件

相關(guān)專家認為，國企員工持股應(yīng)在具備以下前提條件的情況下審慎推進。

首先，目標企業(yè)應(yīng)處于競爭性市場中。因為，一方面，國企產(chǎn)權(quán)改革中，資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）的價格是一個關(guān)鍵點，而要形成各方認可的均衡價格，只有在競爭性市場中通過比較同業(yè)相關(guān)指標才能使之具備合理的市場基礎(chǔ)；另一方面，在非競爭性市場中，即使繞開資產(chǎn)價格這個關(guān)鍵點（有可能形成一次性國資流失），由于該市場中的國企很容易利用優(yōu)勢地位獲得非市場性額外收益，消費者福利有可能因此持續(xù)受損。

其次，目標企業(yè)的人力資本應(yīng)該是充分流動的。因為員工持股所涉價格中除了資產(chǎn)價格，還有人力資本價格。如果目標企業(yè)本身雖處在競爭性市場中，但其經(jīng)理與員工的“進”與“出”都是受保護或受限制的，那么不僅其本身的貢獻很難公允定價，而且還有可能，由經(jīng)理通過操縱企業(yè)預(yù)期收益，進而壓低資產(chǎn)價格，或者損害普通員工權(quán)益。

最后，目標企業(yè)應(yīng)盡可能剝離政策性負擔(dān)與各種隱形補貼?？纯茨切┬问揭c一般民企、外企毫無二致的國有企業(yè)“別有一格”的行為邏輯與行為模式，就可知悉這項非顯性的條件是現(xiàn)階段包括員工持股在內(nèi)的國企改革普遍適用的必備前提。