“實體化、市場化、公司化”轉型過程中 融資平臺公司財務管理研究

杜銀清

摘 要：地方政府融資平臺公司是在地方政府信用的基礎上，以政府所擁有的資源、財政收入等為依據(jù)，來吸引各種社會資本，加速地方經濟發(fā)展和城市建設的改善。但隨著地方政府融資平臺公司的快速發(fā)展，出現(xiàn)了各種問題急需解決，本文從“實體化、市場化、公司化”轉型過程中融資平臺公司財務管理的角度對地方政府融資平臺公司發(fā)展進行了分析探討。

關鍵詞：地方政府；融資平臺公司；問題；對策

根據(jù)財政部公布數(shù)據(jù)，到2015年末，地方政府債務16萬億元，從數(shù)據(jù)看地方債務增長過快，對當前仍然以地方政府為主體的地方融資平臺帶來很大的風險，迫切要求地方融資平臺要盡快向“實體化、市場化、公司化”方向轉型。

一、地方融資平臺存在的主要問題

第一，資產負債率高。以全國開放改革的高地上海浦東新區(qū)為例，浦東新區(qū)國有直屬承擔著開發(fā)建設主力的功能型公司，剔除沉淀的非經營性資產，實際資產負債率達到72.22%，國有資本杠桿率高達1比5.2，遠高于市級國企1比3.7的資本杠桿率。70%以上的高負債率，不僅僅是缺乏長期償債的能力，一旦與政府信用擔保切割，就會因缺乏資產信用失去進行繼續(xù)融資的能力。

第二，到期償付債務的比例高。政府融資平臺公司的長期債務比例高，長期債務償付就有明顯的周期性。據(jù)國家審計署于2013年12月30日發(fā)布的《2013年度全國政府性債務審計結果》，從地方性政府債務不少地方融資平臺具有較高的對外擔保比重，在當前宏觀經濟下行，信用風險積聚的環(huán)境下，融資平臺公司有可能引發(fā)債務代償。截至2013年6月底，地方性政府或有負債舉借主體中，融資平臺公司債務占比達到41.3%，高于其在負有償還責任的債務中的比重。從償付期來看，地方性政府或有負債中，政府負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務均將在2014年達到償付高峰。

第三，資產的流動性低。因公司組建是政府出資不到位，或者以存量土地資產作價、非經營性市政資產抵充，導致融資平臺公司資產流動性普遍不足。資產流動比率衡量的是企業(yè)變現(xiàn)流動資產以償付流動負債的能力，所以短期融資能力也比較缺乏，較多依靠政府信用背書、以“借新還舊”方式艱難度日。

第四，經營性現(xiàn)金流量滿足率低。經營活動產生的現(xiàn)金流量的高低，說明企業(yè)自身經營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力強弱，該比率較低說明企業(yè)用其經營活動產生的現(xiàn)金凈流量難以滿足投資活動的資金需求，企業(yè)再投資能力不強。

第五，地方融資平臺公司從開始就帶有根本性缺陷，主要就是主體是政府，很難形成具有現(xiàn)代企業(yè)制度的市場主體，所以如何走上市場，實現(xiàn)轉型，成為市場主體是關鍵要素。

二、 融資平臺公司存在問題的原因

第一，分稅制造成地方財政收入收不抵支，迫使地方債務急劇增長。財權、事權統(tǒng)一是地方政府保持穩(wěn)定的關鍵，但當前事權下放嚴重，財權上收嚴重，造成財權、事權無法匹配，地方為了當?shù)亟洕l(fā)展，往往通過舉債來完成各項支出。

第二，地方政府設立的投融資平臺公司行政色彩普遍較濃，平臺公司高管一般由政府指派，經營決策更多地體現(xiàn)政府導向而非市場導向，更注重投融資職能的發(fā)揮，但往往忽略了公司治理結構的完善，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，以及公司自身的可持續(xù)發(fā)展。

三、“實體化、市場化、公司化”轉型過程中融資平臺公司財務管理方向和具體措施

（一）總體方向

1、對政府原有的存量債務要穩(wěn)妥處理，為地方融資平臺轉型為真正的市場主體打好基礎。

2、作為市場主體的公司沒有理由承擔各種承擔的公益性項目或業(yè)務，如果要承擔，政府要按照市場價位對公益項目或業(yè)務進行價格完善，讓企業(yè)從制度上做到自負盈虧。

3、市場化的公司必須按照市場原則融資和償債，風險由公司自己承擔。政府和公司的關系同樣遵守市場的原則，政府出資的，承擔出資人職責，不得為公司擔保，或者承擔連帶責任等

4、公司的發(fā)展和退出遵循市場規(guī)則，發(fā)展不好的該退出市場，堅決予以退出，阻斷風險傳導和擴大。

（二）具體措施

1、整合資產資源，增強綜合實力。針對目前地方政府融資平臺公司現(xiàn)狀，一方面，要按照國務院要求進行清理規(guī)范，防止平臺公司數(shù)量盲目增加、債務規(guī)模不斷擴大。另一方面，應進一步完善投融資體制，對現(xiàn)有資產資源進行優(yōu)化整合，夯實公司資本金實力，要通過引進民間投資等市場途徑，促進投資主體多元化，改善平臺公司的股權結構，形成一批規(guī)模大、實力優(yōu)、抗風險能力強的投融資平臺公司，使其真正成為地方政府強化宏觀調控能力、合理調配資源、促進經濟結構調整的重要平臺。

2、按照現(xiàn)代公司制度設置治理結構，按照現(xiàn)代公司進行商業(yè)運營。地方融資平臺公司必須積極引入公司化的運作模式，按照現(xiàn)代企業(yè)制度進行公司化運作，現(xiàn)代企業(yè)制度的基本要求就是“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的方針。讓公司成為真正的自主經營、自負盈虧的獨立法人實體。公司應設立股東大會，讓出資人行使所有者職能，政府或政府的特設機構作為出資人同樣享有行使所有者職能，按出資額享有資產收益、重大決策和選擇經營管理者等權利，同時設立董事會及經理層，對公司的日常管理和運行承擔承認，同時向所有者負責，只有完善其法人治理結構，按照市場化的原則進行治理，才可能控制風險的同時，實現(xiàn)國有資產的保值增值。

3、控制債務規(guī)模，優(yōu)化融資結構。融資平臺公司債務規(guī)模大，且籌資渠道單一，主要以銀行貸款為主，這就造成了資金來源單一、結構不合理、抗風險能力差等問題，因此應發(fā)揮市場在基礎設施融資方面的作用，控制債務規(guī)模，優(yōu)化融資結構，降低投融資成本和風險。一是按照國務院等文件規(guī)定清理核實并妥善處理融資平臺公司存量債務，防范財政金融風險。二是嚴格控制新增貸款和債務規(guī)模。公司在出資范圍內對融資平臺公司承擔有限責任，實現(xiàn)融資平臺公司債務風險內部化。因此，平臺公司債務規(guī)模應當嚴格控制在公司償債能力范圍內。經清理整合后保留的融資平臺公司融資行為必須規(guī)范，融資和擔保要嚴格執(zhí)行相關規(guī)定，向銀行業(yè)金融機構申請貸款須落實到符合條件的項目。三是發(fā)揮資本市場的作用，優(yōu)化公司融資結構。嘗試市場化水平高的公司債、股權融資方式、產權交易方式等多渠道募集資金，采取bt、bot等項目融資方式使社會資本參與公共基礎設施建設。

4、加強預決算管理，推進公司程序健康發(fā)展。預算和決算管理是投融資公司財務管理的重要環(huán)節(jié)。預算控制不嚴，容易造成成本增加，費用控制不力，必須對項目的規(guī)模、成本、費用進行嚴格審核，做到既保證項目質量，又保證費用控制。對融資資金實行“三專管理”，即，專戶管理、專賬核算、專人負責。沒有預算堅決不開支。加強公益性債務的管理，制定償債計劃和債務風險緩釋措施，健全完善內控制度，加強債務風險的預警和防范。強化對直接投資活動的審批管理，實現(xiàn)投資決策的程序化、規(guī)范化、科學化，降低投資風險，確保投資資金的運作安全，不斷增強資金的營運能力和公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

5、完善融資公司信息披露體系。作為市場化的公司，信息及時完整準確的披露屬于財務管理的重要一環(huán)，融資公司必須建立完善的信息披露體系，做到信息及時完整全面準確的予以披露。建立完備的信息披露制度，主要包含以下幾個方面內容：

（1）建立完善的信息披露體系

及時、完整、準確的信息披露是投融資類公司必須履行的義務，公司應該加快統(tǒng)計系統(tǒng)軟件的研究與開發(fā)。建立嚴格的統(tǒng)計制度和合適的報告體系，專項統(tǒng)計制度可以按照不同的標準進行分類，如可以按照項目進行分類，也可以按照地區(qū)進行分類等，通過合理的分類可以提高統(tǒng)計效率。公司必須建立合法規(guī)范的信披制度，主要包括三個方面：一是公司對公司投資人，就是股東，要及時進行信息披露，具體包括項目的性質、資金規(guī)模、使用期限、投資回收期等包括債務的具體項目、資金數(shù)額及期限等相關信息。二是公司對債權人的信息披露，包括公司的經營情況、償債能力等。

（2）或有債務的及時披露

對于投融資類的公司，相互擔保是經常發(fā)生的事，所以或有債務是一種隱形債務，但是一旦發(fā)生對公司經營情況往往產生重大影響，甚至產生致命的影響，所以雖然有各種爭論，也有各種不同的披露要求，但是作為投融資類公司，應該、甚至說必須予以全方位的披露?，F(xiàn)代會計制度認為，或有債務不屬于負債范圍，負債是已經發(fā)生的現(xiàn)金流，但根據(jù)會計的謹慎性原則以及投融資類公司或有債務發(fā)生的經常性、對經營業(yè)績影響的重大性，完全有必要在財務報告中予以全面準確的反映，讓股東、債權人、潛在的債權人對公司的經營風險、財務風險有更加清醒的認識。

6、加強融資公司的償債管理

（1）建立健全風險預警機制的建立是償債管理的前提和基礎

償債的風險重在預防，預防的保證在于風險機制，風險管理是財務管理的重要組成部分，沒有風險控制制度或者風險控制不當，很容易造成投融資公司陷入破產倒閉的命運。風險預警技術是一種新型應用技術，需要運用信息技術、管理科學、社會科學等多種學科。風險預警的重中之重是風險投資行為，對每一項風險投資都必須建立合理的風險模型，同時預先設定量化的風險閥值，在此基礎上建立一套完整的風險評價、決策、度量和控制標準。

風險預警機制由很多部分組成，風險管理是不可缺少的組成部分。應該說，風險管理和風險預警是投融資公司風險控制的兩個側面，風險預警是感知面，風險管理是實施面，兩個側面缺一不可，沒有感知面，風險管理無從下手，沒有實施面，有了風險也無法避免。融資公司應在年初根據(jù)項目的需要、經濟社會發(fā)展的速度和自身償債能力，確定公司融資目標。同時公司要根據(jù)融資目標編制融資計劃，計劃必須長短期結合，年度計劃必須明確具體，包括融資規(guī)模、還款期限、利率水平、還款方式等。一旦接近風險閥值，公司風險管理部門必須及時向公司高層發(fā)出風險預警信號，公司高層采取風險管理措施，有效預防債務風險。

（2）著力提高公司經營效益，保障償債如期償還

投融資公司的經營效益如何直接關系到公司債務的償還能力，公司經營效益的好壞歸根結底取決于員工的能力、水平和積極性，可以考慮采用股權激勵等合理方法提高員工積極性，提高企業(yè)的經營效益。同時要加強公司債務管理，對債務進行合理的分類，分析償還長期債務的衡量指標和償還短期債務的衡量指標。長期償債能力的衡量指標主要有資產負債率、產權比率、已獲利息保障倍數(shù)等；而短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率。

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