彭紅楓 楊柳明 王黎雪

一、引言

金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)的過程中不斷地創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品和金融工具來獲取比之前更高的收益，這一行為統(tǒng)稱為金融創(chuàng)新(Miller，1986[1]；Tufano，2003[2])。近年來，我國金融創(chuàng)新層出不窮，主要體現(xiàn)在期權(quán)、期貨等金融衍生品的推出與完善，互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P等融資平臺(tái)的上線，資產(chǎn)證券化的啟動(dòng)以及注冊(cè)制的來臨等等。但是對(duì)待金融創(chuàng)新，我們要有正確的認(rèn)識(shí)：合規(guī)的金融創(chuàng)新可以完善金融市場(chǎng)機(jī)制，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率和服務(wù)質(zhì)量(Dynan等，2006[3])，但是違規(guī)的金融創(chuàng)新會(huì)降低金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。一個(gè)典型的案例就是2008年的次貸危機(jī)，政府監(jiān)管政策的“扭曲”不僅沒有能夠?qū)ξC(jī)中違規(guī)的金融創(chuàng)新做出限制，反而加重了這次危機(jī)，引起學(xué)術(shù)界對(duì)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互關(guān)系的重新審視(皮天雷和羅怡，2009[4]；Shiller，2012[5])。

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互演進(jìn)的關(guān)系一直以來都是金融領(lǐng)域研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題(尹龍，2005[6])。目前金融創(chuàng)新與監(jiān)管關(guān)系的研究結(jié)論大體可分為兩類：第一類認(rèn)為金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新是相互制約，對(duì)立沖突的關(guān)系；第二類認(rèn)為兩者為對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系，可以通過不斷博弈和競(jìng)爭(zhēng)來促進(jìn)彼此的發(fā)展。關(guān)于兩者相互制約、對(duì)立的研究，起始于20世紀(jì)70年代后Kane(1981)[7]提出的“規(guī)避監(jiān)管說”。Kane認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)規(guī)避金融管制的產(chǎn)物，金融機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)造出新的金融工具和交易策略，規(guī)避金融管制并獲得超額利潤(rùn)；而金融管制實(shí)質(zhì)上是政府施加給金融機(jī)構(gòu)的隱含稅收，減少了金融機(jī)構(gòu)的獲利機(jī)會(huì)。其后Finnerty(1992)[8]在研究金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系時(shí)進(jìn)一步論證了此假說，他們認(rèn)為當(dāng)管制外的盈利機(jī)會(huì)足夠大時(shí)， 金融機(jī)構(gòu)會(huì)為規(guī)避監(jiān)管而傾向于金融創(chuàng)新；當(dāng)金融創(chuàng)新對(duì)金融體系的穩(wěn)健性產(chǎn)生不利影響時(shí)，管理機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)管制。但90年代后，各國普遍放松了對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，金融創(chuàng)新勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，“規(guī)避監(jiān)管說”難以對(duì)此做出解釋，因此部分學(xué)者認(rèn)為金融創(chuàng)新與監(jiān)管是對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系，兩者相互促進(jìn)。例如，Bhattacharyya和Nanda(2000)[9]的研究表明，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管在矛盾沖突中相互促進(jìn)，二者按照“監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的模式相互影響、相互作用，這一模式促成了金融創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)以及金融監(jiān)管制度的調(diào)整，并且構(gòu)成了金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的辯證關(guān)系。

除此之外，一部分學(xué)者從金融機(jī)構(gòu)角度批判監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新行為的制約，例如Silber(1983)[10]提出的“約束引致創(chuàng)新假說”。Silber認(rèn)為，擺脫監(jiān)管者施加的約束和管制是金融機(jī)構(gòu)選擇金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)恿Γ⑶抑赋鼋鹑诒O(jiān)管實(shí)際上是對(duì)金融機(jī)構(gòu)追加的一種成本或隱含的稅收，這一外部約束是誘發(fā)金融創(chuàng)新的重要原因。與上述不同的是，還有學(xué)者從監(jiān)管部門角度出發(fā)，研究如何防范過度金融創(chuàng)新，這些討論大多以金融危機(jī)為主題，例如Calomiris(2009)[11]基于2008年次貸危機(jī)事件，指出政府監(jiān)管政策的“扭曲”加重了次貸危機(jī)。

國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)金融監(jiān)管與創(chuàng)新之間的關(guān)系也大多停留在相互對(duì)立(張萍和張相文，2010[12])和相互促進(jìn)(李樹生和祁敬宇，2008[13])兩個(gè)方面，但是隨著我國監(jiān)管體制的完善和金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融監(jiān)管體制改革成為我國改革進(jìn)程的一個(gè)核心議題，也是2016年兩會(huì)一個(gè)熱議的焦點(diǎn)。從行政法學(xué)的視角來看，李沫(2013)[14]指出在我國當(dāng)前背景下，應(yīng)實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代延續(xù)過來的單一、命令控制型監(jiān)管向逐漸融入非強(qiáng)制的、多元行政活動(dòng)方式的轉(zhuǎn)變，即采取激勵(lì)型監(jiān)管。激勵(lì)型監(jiān)管是指行政主體使用經(jīng)濟(jì)誘因方式和手段間接引導(dǎo)市場(chǎng)主體作出或不作出一定的行為以實(shí)現(xiàn)其既定的政策目標(biāo)的行政活動(dòng)方式(李沫，2009[15])。這種監(jiān)管思想也在相關(guān)研究中有所體現(xiàn)，例如張靜等(2001)[16]指出當(dāng)局過于嚴(yán)厲的監(jiān)管壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動(dòng)性，也即金融管制扼制了金融創(chuàng)新的有效空間，他們認(rèn)為現(xiàn)存的監(jiān)管制度缺乏對(duì)金融創(chuàng)新的保護(hù)和激勵(lì)機(jī)制，提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)完善監(jiān)管制度，由現(xiàn)階段消極被動(dòng)的事后監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)的監(jiān)管。

學(xué)術(shù)界對(duì)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互演進(jìn)的關(guān)系做了很多研究，尤其對(duì)二者的博弈進(jìn)行了比較深入的分析，但是大多研究仍然將監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)之間的博弈視為“貓捉老鼠”的消極對(duì)立行為，沒有從更加積極的角度來探索二者“雙贏”的可能性。盡管嚴(yán)厲的金融監(jiān)管對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新起到了積極的規(guī)范作用，但各項(xiàng)處罰和各種監(jiān)管制度的控制會(huì)大大降低對(duì)金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)的作用，這對(duì)于金融業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的不良影響，例如金融機(jī)構(gòu)的“懼貸”現(xiàn)象?；诖?，本文站在激勵(lì)型監(jiān)管的角度，將監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的“保護(hù)和激勵(lì)機(jī)制”納入雙方的博弈關(guān)系中，探討在明確的獎(jiǎng)罰制度下，監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)如何調(diào)整策略，從而達(dá)到監(jiān)管部門監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新的“雙贏”局面。

更值得注意的是，現(xiàn)有的大多數(shù)研究均未脫離一般博弈模型的研究框架，未能充分考慮監(jiān)管的動(dòng)態(tài)性對(duì)金融創(chuàng)新的影響，缺乏對(duì)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)雙方博弈過程的動(dòng)態(tài)分析。李成等(2009)[17]提出金融監(jiān)管協(xié)調(diào)制度安排是“不均衡—均衡—不均衡”的制度變遷過程，并應(yīng)用演化博弈理論透視了中國人民銀行與三家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)行為。同樣地，本文探討的金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈是“監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的過程，實(shí)質(zhì)上是金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的動(dòng)態(tài)博弈過程：在博弈群體中，博弈雙方基于對(duì)方策略不斷修正自己的選擇，力求自身利益最大化；創(chuàng)新與監(jiān)管在博弈過程中存在相互作用，同時(shí)由于這種相互作用是有限理性的，二者不可能一次性地迅速達(dá)到各自最優(yōu)的均衡點(diǎn)，而是雙方在博弈過程中存在認(rèn)知和學(xué)習(xí)的過程，并經(jīng)過長(zhǎng)期的策略調(diào)整和改進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的最優(yōu)策略，符合生物的“演化動(dòng)態(tài)”機(jī)制(Weibull，1997[18]；謝識(shí)予，2002[19])。由于比傳統(tǒng)的博弈論更貼近現(xiàn)實(shí)，有限理性的演化博弈已在經(jīng)濟(jì)、金融等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，因此本文通過演化博弈論來分析博弈雙方的學(xué)習(xí)和動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。

最后本文采取數(shù)值算例與分析的方法，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在相互博弈中的策略選擇問題做了進(jìn)一步直觀說明，進(jìn)而對(duì)我國金融監(jiān)管改革提出合理化建議。

二、研究假設(shè)

由于信息不對(duì)稱，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)博弈過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有兩種可選擇的策略：一種是對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，即“監(jiān)管”策略；另一種是不對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，即“不監(jiān)管”策略。同時(shí)，考慮到金融機(jī)構(gòu)出于競(jìng)爭(zhēng)目的的創(chuàng)新行為可以分為兩種：合規(guī)創(chuàng)新和違規(guī)創(chuàng)新。其中，違規(guī)創(chuàng)新能夠獲得比合規(guī)創(chuàng)新更高的收益，但是一旦被監(jiān)管部門查處則會(huì)受到懲罰；反之，如果監(jiān)管部門監(jiān)管發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新屬于合規(guī)，則對(duì)該金融機(jī)構(gòu)給予一定的激勵(lì)，比如財(cái)政支持、稅收優(yōu)惠、市場(chǎng)優(yōu)先準(zhǔn)入、優(yōu)先采購、優(yōu)先立項(xiàng)、獎(jiǎng)勵(lì)等(李沫，2009[15])。由此通過引入對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，將激勵(lì)型監(jiān)管納入分析框架，本文建立起一套明確的獎(jiǎng)罰制度，對(duì)于如何有效防范違規(guī)創(chuàng)新和正確鼓勵(lì)引導(dǎo)合規(guī)創(chuàng)新進(jìn)行了闡述。

用F表示監(jiān)管部門監(jiān)管發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新后的處罰金；c表示監(jiān)管部門的監(jiān)管成本，數(shù)值小于罰金F；V表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)合規(guī)創(chuàng)新的激勵(lì)；d表示金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新獲得的正常收益；d*表示與合規(guī)創(chuàng)新獲得的收益相比，金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新獲得的溢價(jià)部分；d+d*表示金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新獲得的收益。

同時(shí)，引入社會(huì)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為的評(píng)價(jià)體系。由于社會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新的關(guān)注度更高，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“監(jiān)管”或“不監(jiān)管”的策略收益或損失也會(huì)因金融機(jī)構(gòu)的策略不同而不同。u1、u2分別表示人們對(duì)監(jiān)管部門采取“監(jiān)管”策略的不同社會(huì)評(píng)價(jià)，數(shù)值上u1小于u2；若金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違規(guī)創(chuàng)新并且監(jiān)管部門采取“不監(jiān)管”策略，則會(huì)受到社會(huì)指責(zé)，用L表示聲譽(yù)損失的絕對(duì)值。

基于以上分析，本文構(gòu)建了如表1所示的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的博弈支付矩陣。

表1 金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門博弈支付矩陣

三、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的演化博弈分析

金融機(jī)構(gòu)：

違規(guī)創(chuàng)新的期望收益

μx=y(-F+d+d*)+(1-y)(d+d*)

(1)

合規(guī)創(chuàng)新的期望收益

μ1-x=y(d+V)+(1-y)d

(2)

平均期望收益

(3)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

監(jiān)管的期望收益

μy=x(F-c+u2)+(1-x)(-c+u1)

(4)

不監(jiān)管的期望收益

μ1-y=x(-L)+(1-x)×0

(5)

平均期望收益

(6)

將演化博弈論的復(fù)制動(dòng)態(tài)的理論用于兩個(gè)博弈群體，得到金融機(jī)構(gòu)的復(fù)制動(dòng)態(tài)過程為：

=x(1-x)(-yF-yV+d*)

(7)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的復(fù)制動(dòng)態(tài)過程為：

=y(1-y)[x(F+u2-u1+L)-(c-u1)]

(8)

(一)演化穩(wěn)定策略求解

演化穩(wěn)定策略首先自身是均衡狀態(tài)，則令復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為0，即可解出所有的穩(wěn)定狀態(tài)；另外，此穩(wěn)定狀態(tài)還必須在博弈方偶然的偏離時(shí)具有穩(wěn)健性，因此要討論這些穩(wěn)定狀態(tài)的鄰域穩(wěn)定性。

聯(lián)立式(7)和式(8)，得到金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩個(gè)群體的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程組為：

(9)

Rx(x,y)=(1-2x)(-yF-yV+d*)

(10)

Ty(x,y)=(1-2y)[x(F+u2-u1+c)

-(c-u1)]

(11)

所以，根據(jù)式(10)和式(11)在局部均衡點(diǎn)的正負(fù)符號(hào)來判斷其是否穩(wěn)定，即當(dāng)Rx(x*,y)<0，Ty(x,y*)<0時(shí)，局部均衡點(diǎn)為演化穩(wěn)定點(diǎn)。

(二)博弈雙方動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)的理論分析與討論

圖1 博弈群體復(fù)制動(dòng)態(tài)和穩(wěn)定性分析(1)

圖2 博弈群體復(fù)制動(dòng)態(tài)和穩(wěn)定性分析(2)

圖3 博弈群體復(fù)制動(dòng)態(tài)和穩(wěn)定性分析(3)

圖4 博弈群體復(fù)制動(dòng)態(tài)和穩(wěn)定性分析(4)

金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩個(gè)博弈群體策略選擇的復(fù)制動(dòng)態(tài)變化關(guān)系如圖1所示，其中x軸表示金融機(jī)構(gòu)采取違規(guī)創(chuàng)新的數(shù)量比例，y軸表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管的數(shù)量比例(下同)。

事實(shí)上，在這種情形下，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)趨向于選擇“監(jiān)管”策略時(shí)，金融機(jī)構(gòu)則趨向于選擇“合規(guī)創(chuàng)新”策略，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)又重新趨向于選擇“不監(jiān)管”策略時(shí)，雙方博弈進(jìn)入演化博弈的循環(huán)狀態(tài)。因此，為了達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的“監(jiān)管”與“合規(guī)創(chuàng)新”的策略選擇，就必須在雙方博弈中加入其他約束條件。

隨著違規(guī)創(chuàng)新策略的增加，y逐漸增加，所有的金融監(jiān)管者都會(huì)逐步地采取監(jiān)管策略，達(dá)到(1,1)的演化穩(wěn)定狀態(tài)。這種狀態(tài)就是 “貓捉老鼠”的競(jìng)爭(zhēng)均衡狀態(tài)，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新。為了避免這一狀態(tài)發(fā)生，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)在懲罰違規(guī)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，對(duì)合規(guī)創(chuàng)新給予適當(dāng)激勵(lì)，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新。

隨著監(jiān)管策略的增加，x逐漸降低，所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)逐步地采取合規(guī)創(chuàng)新，達(dá)到(0,1)的演化穩(wěn)定狀態(tài)，這種狀態(tài)就是前面提到的期望得到的和諧狀態(tài)，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新。為了促進(jìn)這一狀態(tài)發(fā)生，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行必要的監(jiān)管改革，更新監(jiān)管理念，降低監(jiān)管成本。

綜合以上四種情形的討論可知最終博弈的演化穩(wěn)定均衡依賴于博弈雙方成本和收益的關(guān)系，其中第3種情形是本文期望得到的和諧狀態(tài)，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管且金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新。為了有效避免其他情形，同時(shí)得到所期望的和諧狀態(tài)，本文接下來運(yùn)用數(shù)值分析來具體研究博弈的影響因素。

四、數(shù)值算例與分析

從上述博弈的穩(wěn)定性分析可以看出，雙方采取“合規(guī)創(chuàng)新，監(jiān)管”是理想結(jié)果。為了更直觀地說明前文對(duì)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略的演化穩(wěn)定性分析，本文將采用數(shù)值分析來模擬策略的動(dòng)態(tài)演化過程，并進(jìn)一步探索以下幾個(gè)問題：監(jiān)管成本c與社會(huì)對(duì)監(jiān)管部門監(jiān)管行為予以的評(píng)價(jià)u1對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略的影響、違規(guī)創(chuàng)新的超額收益d*與罰金F對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的影響、激勵(lì)V的引入對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略調(diào)整的影響，從而為促進(jìn)雙方采取“合規(guī)創(chuàng)新，監(jiān)管”的策略提供依據(jù)。本文對(duì)部分參數(shù)的初始值設(shè)定如下：u2=5；L=2，兩類策略比例均為0.5，即x=0.5，y=0.5。

(一)監(jiān)管成本c與社會(huì)正面評(píng)價(jià)u1對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略的影響

在演化博弈過程中，監(jiān)管成本越高、社會(huì)對(duì)監(jiān)管部門監(jiān)管行為予以的評(píng)價(jià)越低，監(jiān)管機(jī)構(gòu)趨向于采取“不監(jiān)管”策略，監(jiān)管成本和社會(huì)評(píng)價(jià)直接影響其策略的選擇。因此，在罰金、激勵(lì)、違規(guī)創(chuàng)新的超額收益及社會(huì)評(píng)價(jià)不變的情況下(F=10，V=5，d*=10，u1=3)，成本分別是c=1、c=2、c=10和c=20 時(shí)進(jìn)行仿真；在罰金、激勵(lì)、違規(guī)創(chuàng)新的超額收益及監(jiān)管成本不變的情況下(F=10，V=5，d*=10，c=2)，社會(huì)評(píng)價(jià)分別是u1=0、u1=1、u1=3和u1=4 時(shí)進(jìn)行仿真。假設(shè)兩類策略初始比例均為0.5，即x=0.5，y=0.5，監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略仿真結(jié)果如圖5和圖6所示，其中x軸表示時(shí)間的推移，y軸表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“監(jiān)管”策略的比例。

圖5 監(jiān)管成本c對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略的影響

圖6 社會(huì)評(píng)價(jià)u1對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略的影響

由圖5所知，隨著監(jiān)管成本c的增加，監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇“監(jiān)管”策略時(shí)需要支付的成本上升，這導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇由“監(jiān)管”策略變?yōu)椴环€(wěn)定的隨機(jī)調(diào)整策略。當(dāng)成本大于一定程度時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)趨向于“不監(jiān)管”策略；成本越小，其策略收斂于1的速度越快。同理，從圖6可以看出，隨著社會(huì)評(píng)價(jià)u1的增加，金融機(jī)構(gòu)的策略選擇由不穩(wěn)定的隨機(jī)調(diào)整策略變?yōu)榉€(wěn)定的“監(jiān)管”策略。

(二)超額收益d*和罰金F對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的影響

在演化博弈過程中，違規(guī)創(chuàng)新的超額收益越高、罰金越低，金融機(jī)構(gòu)趨向于采取“違規(guī)創(chuàng)新”的策略，超額收益和罰金直接影響其策略的選擇。因此，在罰金、激勵(lì)、監(jiān)管成本及社會(huì)評(píng)價(jià)不變的情況下(F=10，V=5，c=2，u1=3)，超額收益分別是d*=1、d*=2、d*=10和d*=20 時(shí)進(jìn)行仿真；在激勵(lì)、違規(guī)創(chuàng)新的超額收益、監(jiān)管成本及社會(huì)評(píng)價(jià)不變的情況下 (V=5，d*=10，c=2，u1=3)，罰金分別是F=0、F=4、F=10和F=15 時(shí)進(jìn)行仿真。金融機(jī)構(gòu)策略仿真結(jié)果如圖7和圖8所示，其中x軸表示時(shí)間的推移，y軸表示金融機(jī)構(gòu)采取“違規(guī)”策略的比例。

圖7 超額收益d*對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的影響

圖8 罰金F對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的影響

由圖7和圖8所知，隨著違規(guī)創(chuàng)新超額收益d*的增加和罰金F的降低，由于利益的誘惑以及懲罰機(jī)制的缺失，金融機(jī)構(gòu)由趨向于“合規(guī)創(chuàng)新”策略演化為趨向“違規(guī)創(chuàng)新”策略。

(三)激勵(lì)V對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的引導(dǎo)

我國需要持續(xù)的金融創(chuàng)新，不僅要對(duì)違規(guī)創(chuàng)新的行為進(jìn)行嚴(yán)懲，而且還需轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，積極引導(dǎo)、鼓勵(lì)合規(guī)的金融創(chuàng)新，即引入對(duì)合規(guī)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，為本文從另一角度引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新提供了思路。因此在罰金、監(jiān)管成本、違規(guī)創(chuàng)新的超額收益及社會(huì)評(píng)價(jià)不變的情況下(F=4，c=2，d*=10，u1=3)，超額收益分別是V=0、V=5、V=10和V=15 時(shí)進(jìn)行仿真。金融機(jī)構(gòu)策略仿真結(jié)果如圖9所示，其中x軸表示時(shí)間的推移，y軸表示金融機(jī)構(gòu)采取“違規(guī)”策略的比例。由圖9所知，在罰金一定的情況下，將激勵(lì)V引入監(jiān)管體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新。隨著V的增加，金融機(jī)構(gòu)由趨向于“違規(guī)創(chuàng)新”策略引導(dǎo)演化為趨向“合規(guī)創(chuàng)新”策略。

圖9 激勵(lì)V對(duì)金融機(jī)構(gòu)策略的影響

五、結(jié)論與建議

本文從一個(gè)新的視角對(duì)金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)系做了明確分析，并且基于博弈雙方的有限理性構(gòu)建了二者的演化博弈模型。研究表明：如果金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本越高，社會(huì)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正面評(píng)價(jià)越低，那么經(jīng)過長(zhǎng)期演化博弈，具有有限理性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)趨向于“不監(jiān)管”策略；如果違規(guī)創(chuàng)新的超額收益越高，違規(guī)創(chuàng)新的處罰金越低，那么經(jīng)過長(zhǎng)期策略調(diào)整，具有有限理性的金融機(jī)構(gòu)會(huì)趨向于“違規(guī)創(chuàng)新”的策略；激勵(lì)型監(jiān)管可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)策略演化為趨向“合規(guī)創(chuàng)新”。此外，本文為完善金融監(jiān)管以達(dá)成監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)的“雙贏”局面提供了以下幾點(diǎn)啟示：

第一，完善法律法規(guī)，建立違規(guī)創(chuàng)新的“負(fù)面清單”。建立違規(guī)創(chuàng)新的負(fù)面清單，一方面，可以明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用的職責(zé)邊界，提高金融監(jiān)管的透明度和公開性；另一方面，各類金融機(jī)構(gòu)可依法平等進(jìn)入負(fù)面清單之外更廣闊的領(lǐng)域，為金融機(jī)構(gòu)自主發(fā)展帶來了更多機(jī)會(huì)，促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融運(yùn)作方式創(chuàng)新。

第二，完善金融監(jiān)管處罰機(jī)制、加大規(guī)則的強(qiáng)制力依然是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要手段。金融市場(chǎng)的秩序的有效維護(hù)，離不開監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違規(guī)創(chuàng)新的懲罰，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的威懾力正是體現(xiàn)在對(duì)違規(guī)創(chuàng)新的態(tài)度上。監(jiān)管者對(duì)發(fā)生的違規(guī)創(chuàng)新事件應(yīng)給予對(duì)應(yīng)的處罰，增加違規(guī)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)成本。

第三，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，由單一型、控制型監(jiān)管逐漸走向激勵(lì)型監(jiān)管，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新，與處罰機(jī)制相輔相成。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要發(fā)揮積極的作用，對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新給予更多的激勵(lì)，以鼓勵(lì)有益的金融創(chuàng)新，提高金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)，營(yíng)造良好的金融市場(chǎng)環(huán)境。

第四，健全金融市場(chǎng)交易規(guī)則，壓縮金融機(jī)構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新的獲利空間。加強(qiáng)金融市場(chǎng)制度和規(guī)則建設(shè)，完善金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，注意防范金融市場(chǎng)的漏洞，防止金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利*監(jiān)管套利是指金融機(jī)構(gòu)利用不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的不同監(jiān)管政策或規(guī)定，嘗試改變自身類屬，以便將自己置于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)最寬松或者監(jiān)管手段最平和的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄之下，以此達(dá)到規(guī)避管制，獲取超額收益的目的。和政策套利，盡可能降低違規(guī)創(chuàng)新獲取高額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，即降低違規(guī)創(chuàng)新的誘惑力，阻止違規(guī)者違規(guī)企圖，不給違規(guī)創(chuàng)新者可乘之機(jī)。

第五，創(chuàng)新監(jiān)管體制，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。一方面，完善金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露機(jī)制，減少信息不對(duì)稱的負(fù)面影響，有助于降低監(jiān)管成本；另一方面，增強(qiáng)監(jiān)管及運(yùn)營(yíng)的透明度建設(shè)，監(jiān)管部門制定并實(shí)施檢查、考核、評(píng)價(jià)和監(jiān)督工作制度，會(huì)成為監(jiān)管部門執(zhí)行監(jiān)管的動(dòng)力。

第六，建立一定的社會(huì)輿論機(jī)制有助于促使監(jiān)管者積極監(jiān)管。充分發(fā)揮媒體的功能，一方面對(duì)監(jiān)管部門消極怠工、放任違規(guī)行為的舉動(dòng)予以曝光，利用輿論壓力來規(guī)范其執(zhí)法行為；另一方面對(duì)于監(jiān)管部門積極查處違規(guī)創(chuàng)新的行為給予充分肯定，也會(huì)成為監(jiān)管部門執(zhí)行監(jiān)管的動(dòng)力。

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