柴麒敏

金融盡管可以很虛擬，但其本質(zhì)仍需依托一個實體，也就是杠桿的支點，綠色金融所要的就是綠色產(chǎn)業(yè)。

4月16日，中國人民銀行行長周小川在華盛頓表示：“在中國，建立一個綠色金融體系已經(jīng)成為一個國家戰(zhàn)略，我們已經(jīng)取得一些進展?！?/p>

就在2016年第一季度，中國的綠色債券甫一啟動發(fā)行量就占據(jù)了全球半壁江山；而即將于2017年啟動的全國碳市場預期成為全球第一大生態(tài)產(chǎn)權(quán)類交易市場，中國的綠色金融似乎已經(jīng)站到了起飛的“風口”。但是如同近年來的股市、樓市、P2P等，綠色金融的熱鬧會不會也存在泡沫和虛假的繁榮，還是會穩(wěn)步迎來發(fā)展的黃金期，這都需要持續(xù)的觀察。

“綠金”的概念實際上包括了我們常提的生態(tài)金融、低碳金融、氣候金融、環(huán)境金融、新能源金融等內(nèi)容。金融盡管可以很虛擬，但其本質(zhì)仍需依托一個實體，也就是杠桿的支點，綠色金融所要的就是綠色產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)的發(fā)展觀，或者稱為“GDP主義”，認為環(huán)保和減排是給企業(yè)增加負擔的，是約束、阻礙經(jīng)濟發(fā)展的，特別是在經(jīng)濟不景氣的時候，環(huán)保不執(zhí)法就容易成為常態(tài)。為此，國務院在2013年還專門發(fā)了一個《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》的文件，提出“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)”，這是為綠色產(chǎn)業(yè)做背書，傳達給市場和社會“減排也可以成為經(jīng)濟新增長點”的信號。中共中央和國務院《關(guān)于加快推進生態(tài)文明建設(shè)的意見》等重要文件也在強調(diào)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展產(chǎn)生效益的一面。

有兩點判斷是樂觀的：一是國家環(huán)保政策趨緊，史上最嚴的新《環(huán)保法》、“大氣十條”、“水十條”、“土十條”等陸續(xù)頒布實施，“環(huán)保強權(quán)”時代即將到來；二是新常態(tài)下國內(nèi)“鐵公機”類的基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)放緩，生態(tài)環(huán)境建設(shè)領(lǐng)域投資倒是可以成為“中國模式”下的接力者。國家發(fā)改委在2014年推出的七個萬億級“重大工程包”中有兩個是綠色產(chǎn)業(yè)，分別是生態(tài)環(huán)保和清潔能源。按照《意見》的目標落實，“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重達到6.6%，顯著超過支柱產(chǎn)業(yè)5%的慣例水平。雖然目前沒有統(tǒng)一的口徑來計算綠色產(chǎn)業(yè)，但按照國家氣候戰(zhàn)略中心的初步核算，2015年僅包括節(jié)能和清潔能源的低碳產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)達到8.4萬億，約占當年GDP的12.4%，其中2005年至2015年已經(jīng)完成的投資約為10.4萬億，應該說綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)具備了相當?shù)囊?guī)模，為金融創(chuàng)新奠定了很好的基礎(chǔ)。

但是這當中也存在一定的悖論，那就是綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模要擴大，意味著污染的規(guī)模還在擴大，不然在金融領(lǐng)域沒有增長故事可以講，越治理則產(chǎn)業(yè)規(guī)模越小。國務院發(fā)展研究中心在“我國環(huán)境污染形勢分析與治理對策研究”課題中指出，當前至2020年是我國污染物排放跨越峰值并進入下降通道的轉(zhuǎn)折期，這就意味著環(huán)保市場的空間也將達到峰值。因此有三個觀點需要澄清：一是環(huán)保產(chǎn)業(yè)還遠沒有達到治理飽和的程度，僅就大氣污染物而言，從當前的總量水平削減60%至80%才能實現(xiàn)環(huán)境空氣質(zhì)量顯著改善，這一過程可能持續(xù)10至20年，而削減溫室氣體則會持續(xù)更長的時間；二是綠色產(chǎn)業(yè)不僅是環(huán)保產(chǎn)業(yè)，資源綜合利用、節(jié)能和新能源、綠色基礎(chǔ)設(shè)施和裝備制造、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域才是“水下冰山”，根據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）發(fā)布的《綠化中國的金融系統(tǒng)報告》，中國新增的綠色金融需求大體上在每年2萬億元左右，年度投資規(guī)模占各年GDP的比重超過3%，而國家氣候戰(zhàn)略中心預測的未來15年的新增低碳投資需求約為30萬億；三是目前綠色產(chǎn)業(yè)投資始終不足，缺口在30%以上。

“綠金”最初是在傳統(tǒng)業(yè)務操作過程中考慮環(huán)境影響評估和保護標準，體現(xiàn)金融機構(gòu)可持續(xù)責任，同時也降低因全球環(huán)境治理不確定性帶來的金融風險，比如2003年由國際金融公司（IFC）和部分商業(yè)銀行提出的自愿性金融行業(yè)基準“赤道原則”（EPs），目前全球有83個金融機構(gòu)是其會員（國內(nèi)興業(yè)銀行因與IFC合作而于2008年引入了該原則）。如同早期德國的“生態(tài)銀行”一樣，赤道原則并不為國內(nèi)大部分金融機構(gòu)所采納，一般的認識仍然是強調(diào)“綠化”標準可能會提高項目的融資成本和門檻從而限制業(yè)務規(guī)模，如果是非強制執(zhí)行，普及度并不很高。目前中國金融學會綠色金融委員會正在著手推進公益性項目環(huán)境效益評估、貸款人的環(huán)境法律責任、環(huán)境信息披露等方面的研究和政策落地。

更廣泛和直接的“綠金”則是指參與綠色產(chǎn)業(yè)投融資過程的金融服務，主要涉及綠色信貸、綠色證券和綠色保險，目前節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目都是支持的重點。“一行三會”以及國家發(fā)改委、環(huán)保部等陸續(xù)出臺了諸如《落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風險的意見》（綠色信貸）、《環(huán)境污染責任保險工作的指導意見》（綠色保險）、《關(guān)于加強上市公司環(huán)境保護監(jiān)督管理工作的指導意見》（綠色證券）、《節(jié)能減排授信工作指導意見》、《綠色信貸指引》、《能效信貸指引》、《綠色債券指引》、《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》、《綠色債券支持項目目錄》等文件來推動綠色金融發(fā)展。

綠色信貸是最早開展的“綠金”項目，目前仍是綠色融資的主要來源。根據(jù)中銀協(xié)《中國銀行業(yè)社會責任報告》顯示，2014年銀行業(yè)機構(gòu)綠色信貸余額7.59萬億元，其中21家主要銀行綠色信貸余額達6.01萬億元，占其各項貸款的9.33%，“十二五”期間幾乎翻了一番。以中國銀行為例，2010年綠色信貸余額為1921億元，2015年增長至4123億元，接近于“兩高一?！毙袠I(yè)貸款余額5118億元。目前綠色保險業(yè)務也在逐步起步，市場前景非常廣闊。環(huán)境污染強制責任保險正在推行試點，已有人民財產(chǎn)保險、平安保險、華泰財產(chǎn)保險等10余家險企推出環(huán)境污染責任保險產(chǎn)品。2014年，全國有22個?。▍^(qū)、市）近5000家企業(yè)投保，涉及重金屬、石化、危險化學品、危險廢物處置、醫(yī)藥、印染等行業(yè)。

綠色證券是最有潛力、更為國際化的“綠金”模式，近年來表現(xiàn)最為搶眼。自2007年歐洲投資銀行（EIB）第一只綠色債券發(fā)行以來，目前全球總發(fā)行已經(jīng)接近于700只，且發(fā)行量逐年遞增，根據(jù)氣候債券行動（CBI）和的國際信用評級機構(gòu)穆迪統(tǒng)計，2015年綠色債券發(fā)行總額達418至424億美元，今年綠色債券規(guī)模預計可以達到1000億美元，僅中國就有望發(fā)行3000億元，有可能成為世界上最大的綠色債券市場。同時，水權(quán)、用能權(quán)、排污權(quán)、可再生能源配額（綠色證書）以及碳排放權(quán)等新興的能源和環(huán)境權(quán)益類產(chǎn)品交易也正在加快發(fā)展，其中碳交易試點的一、二級市場累計交易額已經(jīng)接近30億元，并將于2017年進一步啟動全國市場，預計覆蓋排放量30-40億噸/年，實現(xiàn)碳現(xiàn)貨交易80億元/年、碳期貨交易4000億元/年的規(guī)模。

由于目前綠色經(jīng)濟外部性的定價機制并不完善，其資源節(jié)約、環(huán)境保護、減緩氣候變化等生態(tài)價值往往還不能得到真實反映，在作為公共產(chǎn)品的生態(tài)收益和作為金融產(chǎn)品的資本回報之間需要更好的平衡，解決綠色投資的金融風險和投資回報率問題仍是關(guān)鍵。