文靜

酒業(yè)的七大收購要素，分別是市場、規(guī)模、團隊、文化、品牌、品質(zhì)和資本。

在2015年下半年整個中國酒業(yè)迎來了一個大風(fēng)口，發(fā)生了多起特別是酒類流通領(lǐng)域的并購。

到了2016年，從1月4日聯(lián)想控股宣布投資酒便利開始，到現(xiàn)在這個行業(yè)已發(fā)生多起并購。但除了酒便利以外，今年大量的并購主體都是生產(chǎn)型的企業(yè)，從勁酒并購臺軒酒業(yè)，古井貢酒并購黃鶴樓酒業(yè)，以及白酒企業(yè)和葡萄酒企業(yè)在國內(nèi)外頻繁接觸并購酒廠、酒莊。

并購有哪些投資主體？

先來看一下中國酒行業(yè)的并購有哪些投資主體，大致分一下，一個是酒類的生產(chǎn)型企業(yè)，生產(chǎn)型企業(yè)的并購是同向的，酒廠并酒廠；第二個是酒類產(chǎn)業(yè)鏈的下游以及配套環(huán)節(jié)，包括采購、包裝、配料以及下游流通環(huán)節(jié)的延伸；第三是跨酒種的收購，比如白并紅、紅并白；還有業(yè)外資本進入酒行業(yè)。業(yè)外資本并購酒行業(yè)不能籠統(tǒng)來說，應(yīng)該分兩大塊：一個是跟酒類相關(guān)的資本，像食品領(lǐng)域，是橫向的并購，而不是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向并購；另一個是業(yè)務(wù)不相關(guān)的這一類資本，像藥企或者是房地產(chǎn)。中國酒業(yè)并購圈（中國第一家專注酒業(yè)并購狀況的新媒體）得出的結(jié)論是，這一輪并購生產(chǎn)企業(yè)的過程中，勝算最大的是生產(chǎn)型企業(yè)內(nèi)部的并購，勝算最小的是業(yè)外資本并購，特別是業(yè)外資本控股酒廠。筆者這里所指的業(yè)外資本包括酒類的相關(guān)資本和業(yè)務(wù)不相關(guān)的資本。

為什么得出這樣的結(jié)論呢？中國酒業(yè)并購圈歸納了一下，酒行業(yè)有七大收購的要素，分別是市場、規(guī)模、團隊、文化、品牌、品質(zhì)和資本。這七個要素的比重在收購的過程中是非常不一樣的，特別是酒廠這一塊，很多酒廠負責(zé)人說，我的基酒好，特別值錢，所以在估值的時候應(yīng)該會有一個很好的價格。但是從投資方反饋的信息來看，基酒在生產(chǎn)企業(yè)并購的要素里面，也就是品質(zhì)并不是最重要的。恰恰你的品牌、團隊是最重要的，規(guī)模當(dāng)然是次之重要。

“我辛辛苦苦的創(chuàng)一個企業(yè)，為什么基酒不被看好呢？”原因很簡單，因為現(xiàn)在這一輪的并購主要是資本介入，當(dāng)它擁有你的品牌以后，資本方可以通過各種手段買到最好的基酒。所以我們可以看到，去年五糧液在收購永不分梨和五谷春的時候，五谷春的基酒沒有進入收購的資產(chǎn)。

現(xiàn)在業(yè)外資本很多進來失敗，一方面是團隊的原因，因為不熟悉這個行業(yè)，專業(yè)性差，團隊也沒有；還有一個是文化，中國白酒的傳統(tǒng)文化到底怎么樣呢？白酒行業(yè)相對其它行業(yè)開放度不夠，其他領(lǐng)域進入白酒生產(chǎn)領(lǐng)域往往很難適應(yīng)的，尤其是中國白酒走向海外的時候，這個文化要素體現(xiàn)出來最大的困擾，我們至今沒有很好的解決。

投資邏輯和投資方式

再來看酒業(yè)投資邏輯和投資方式。為什么說今年是大量的酒廠被整合年呢？大家知道去年中國的酒廠，特別是白酒廠的日子還比較好過，因為經(jīng)濟形勢沒有這么差。今年我在瀘州開了3天的酒博會，出租車司機告訴我，瀘州今年少了一半的參展商；很多酒廠說想賣廠，這種聲音一直沒有中斷過。為什么會這樣？

經(jīng)濟增速放緩，現(xiàn)在多酒種以及快消產(chǎn)品比如飲料對白酒有一定的替代作用，大家不要忽視中國大量的白酒企業(yè)在當(dāng)?shù)囟际侵еa(chǎn)業(yè)或者納稅大戶，這里面擁有著名商標的，大部分是國企。政府對國企有做大做強的需求，現(xiàn)在，白酒生產(chǎn)類企業(yè)有多少銷售收入和凈利潤能實現(xiàn)雙位數(shù)的增長？除了貴州茅臺，更多的企業(yè)增長不如以前甚至下滑，這就帶來一個問題，這些國企怎么完成當(dāng)?shù)卣娜蝿?wù)？所以，五糧液也好，古井貢酒也好，要做大，幾乎只有靠并購這樣的擴張方式，這是為什么今年會出現(xiàn)大量的酒企被重組。大家可以拭目以待，看今年有多少酒企準備被并購重組，或者在競爭的環(huán)境中老板轉(zhuǎn)行了。

酒業(yè)的投資路徑這一塊，同業(yè)并購里什么樣的酒企被并購的幾率大？名酒企業(yè)或者帶有快銷的屬性，比如你是地方的品牌，還有你是地方的特色，你會創(chuàng)新，這樣的企業(yè)可能會在這一輪通過并購獲得新生。

風(fēng)口上的機遇與風(fēng)險

“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來！”但特別想提醒的是，酒業(yè)投資其實風(fēng)險特別大。我認為業(yè)外資本除了財務(wù)投資以外，那些從事產(chǎn)業(yè)投資，通過控股、參股到酒企，甚至直接參與經(jīng)營的做法都面臨很大風(fēng)險。

這一輪酒廠的并購不是業(yè)外資本的菜，中國酒業(yè)并購圈認為最大的勝出可能是同業(yè)并購，酒廠并酒廠，龍頭企業(yè)來收購全國好一點的品牌。聯(lián)想控股前幾年高價收了幾個酒廠，為什么在短期內(nèi)無法實現(xiàn)很好的盈利？雖然沒有迅速盈利，但是聯(lián)想收的酒廠對整個聯(lián)想控股的業(yè)務(wù)盤子來說影響不大，原因很簡單，因為你是非主業(yè)。中糧前一段時間收購的白酒企業(yè)，為什么大家認為不成功，也和非主業(yè)戰(zhàn)略有關(guān)。

再看非市場化的風(fēng)險，比如國企并購，白酒行業(yè)是一個完全競爭的行業(yè)，需要充分競爭的市場主體。但白酒行業(yè)并購不是完全的市場化，有政府主導(dǎo)，干預(yù)的手段和未來對企業(yè)的主導(dǎo)作用是需要投資人在并購的時候有考慮的。這里面有酒鬼酒的資產(chǎn)重組失敗，大家知道母公司國企中糧集團對擔(dān)心控制權(quán)旁落有一些干涉；還有沱牌舍得集團控股權(quán)轉(zhuǎn)讓一波三折。

最后一個是經(jīng)營不善的風(fēng)險，這個去年也有一些例子，皇臺酒業(yè)、啤酒花易主。

再來談?wù)労Ｍ饷つ坎①?，前一段時間馬云就并購了波爾多當(dāng)?shù)鼐魄f。中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會會長王旭偉提醒中國的企業(yè)，海外的并購特別是酒莊并購在短期內(nèi)你是賺不了錢的，海外的管理成本、土地成本高，可以說你的莊園越大，回收周期就越長，在海外收酒莊絕對沒有在中國投資這樣的暴利出現(xiàn)。

所以，雖然今年是大風(fēng)口，大家在做酒業(yè)并購的時候，一定要多咨詢，多實踐，不要輕易的下手。