小微企業(yè)融資問題研究

劉　璇

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小微企業(yè)融資問題研究

劉璇

摘要：小微企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，在很大程度上推動了我國的經(jīng)濟發(fā)展。在增加就業(yè)、經(jīng)濟增長、社會穩(wěn)定、科技創(chuàng)新等各領域都能看到小微企業(yè)的身影。但是當前融資問題成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要障礙，充足有效的資金供應是小微企業(yè)快速發(fā)展的必備要素，因此妥善解決好小微企業(yè)的融資問題是促成小微企業(yè)健康發(fā)展的當務之急。

本文主要研究的是小微企業(yè)在融資中遇到的困境及解決措施，基于企業(yè)融資基本理論的分析，從小微企業(yè)的融資方式、融資的現(xiàn)狀以及融資困境的原因等三個方面進行系統(tǒng)闡述。針對上述分析的狀況提出了相關的對策建議。

本文的創(chuàng)新點在于將小微企業(yè)陷入融資困境的原因主要歸結為小微企業(yè)自身的經(jīng)營風險和政府對小微企業(yè)的調控較低，解決的建議也主要在政府方面來展開論述。這是本文與其他同類文章將銀行作為重點進行闡述的區(qū)別之處。

關鍵詞：小微企業(yè)；融資門檻；經(jīng)營風險；融資渠道

一、 企業(yè)融資理論概述

(一) 完全理性人假設下的企業(yè)融資理論

Modigliani&Mille于1958年在完全競爭市場的前提下首先提出了著名的無稅MM模型(不考慮所得稅影響的 MM 理論):認為資本結構不會對企業(yè)的市場價值產(chǎn)生影響，企業(yè)的價值受預期稅前收益率與報酬率的共同作用。[1]

1984年，Myers&Mujluf在投資者和經(jīng)營者信息不對稱的前提下提出了企業(yè)的融資順序，認為企業(yè)的融資順序應當是先內部融資后外部融資，同時就外部融資他認為債務融資應優(yōu)于股權融資。[2]

1998年，Berger&uden認為融資的構成應隨企業(yè)成長的階段而變化，內源融資應在企業(yè)的成長初期占主導地位，相應的，外源融資和股權融資應當在企業(yè)的成長期和成熟期占更大的份額。[3]

(二) 有限理性人假設下的企業(yè)融資理論

Stein于1996年提出了公司融資時機假說，這種假說是在非有效性市場下的一種公司資本結構理論。其主要觀點是:理性的管理者在股票市場表現(xiàn)出非理性時，應根據(jù)市場表現(xiàn)選擇合適的融資渠道。[4]

Heaton于2002年建立了一種全新的企業(yè)融資理論模型-管理者非理性融資模型，他認為出于對融資成本的考慮，相比股權融資等外部融資，企業(yè)管理者更愿意進行成本較低的內部融資。[5]

二、 小微企業(yè)的界定

(一) 國外對小微企業(yè)的定義

對于小微企業(yè)，出于國家經(jīng)濟發(fā)展的情況以及對小微企業(yè)政策傾斜的力度和稅收優(yōu)惠的程度的考慮，不同的國家對小微企業(yè)進行了區(qū)別的界定。

下表是各國際組織和國家對小型微型企業(yè)的認定：

世界銀行與歐盟關于微型、小型企業(yè)的定義[6]

企業(yè)類型雇員人數(shù)總資產(chǎn)(萬歐元)年銷售額(萬歐元)世界銀行歐盟世界銀行歐盟世界銀行歐盟微型1-101-90-1000-200100以下200以下小型11-5010-49100-300200-1000100-300200-1000

注:歐盟對以上三類企業(yè)的控制權均作出平25%以上股權或控制權的規(guī)定。

(二)我國關于小型企業(yè)與微型企業(yè)的認定標準

2003年國家統(tǒng)計局、經(jīng)貿委、發(fā)改委與財政部聯(lián)合印發(fā)的《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》從雇員人數(shù)、資產(chǎn)總額與銷售額等三個維度對企業(yè)的類型進行劃分。[7]

行業(yè)職工人數(shù)銷售額資產(chǎn)總額工業(yè)300人以下3000萬元以下4000萬元以下建筑業(yè)600人以下3000萬元以下4000萬元以下交通運輸業(yè)400人以下3000萬元以下———郵政業(yè)400人以下3000萬元以下———批發(fā)業(yè)100人以下3000萬元以下———零售業(yè)100人以下3000萬元以下———住宿業(yè)400人以下3000萬元以下———餐飲業(yè)400人以下3000萬元以下———

三、小微企業(yè)的融資方式分析

根據(jù)企業(yè)的融資理論，同大中型企業(yè)一樣，小微企業(yè)現(xiàn)階段的籌資渠道有內源融資和外援融資，但融資的程度和比重卻差異比較大。

(一) 內源融資

內源融資即企業(yè)內部融通的資金，涵蓋原始投入的資本以及企業(yè)經(jīng)營活動結果產(chǎn)生并積累的資金。主要包括以下內容：

1、初始投入的股本

這是企業(yè)的起步資金，就小微企業(yè)而言，通常包括天使投資和自有的資本。天使投資是合伙者或戰(zhàn)略投資者投入的。因此天使投資也是小微企業(yè)初始投入資本的一部分。

2、留存收益

留存收益產(chǎn)生于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動成果，它是指留存在企業(yè)內部的為企業(yè)以后的經(jīng)營發(fā)展所留存的利潤。從會計的角度來講，包括有特定用途的盈余公積和沒有指定用途的未分配利潤。企業(yè)的盈利能力、稅收政策和企業(yè)受到的非公待遇是影響小微企業(yè)留存收益的多少的重要因素。

3、定額負債

定額負債是一個財務概念，主要包括應付工資、應付福利費、應交稅金、預提費用以及其他應付款等企業(yè)經(jīng)常性的延期應付款項。這部分資金可以短暫的懸浮于企業(yè)，在一段時間內是流動性的。但是，受支付時間的影響，定額負債的延續(xù)性較差。

(二)外源融資

外源融資是指企業(yè)從企業(yè)的外部進行的融資。由于成本和財務風險的限制，企業(yè)將外源融資作為外源融資的補充。外援融資由直接融資和間接融資構成。

1、間接融資

間接融資是指金融機構作為貨幣資金需求者和貨幣擁有者的中介，來進行資金的融通。在間接融資中，資金主要集中于金融中介機構，資金是否貸出，由金融中介機構來決定。

銀行貸款，是小企業(yè)最為普遍使用的間接融資方式。除了銀行貸款之外，還存在一些非銀行金融機構的貸款，例如投資銀行、貸款公司、保險公司等也成為小微企業(yè)理想的外部融資方式。

融資租賃作為一種新型的融資方式，它集融資和融物于一體。這種方式對業(yè)務量大但沒有購買設備能力的小微企業(yè)非常適合。

民間金融融資具有信息搜集和加工成本低，手續(xù)便捷的優(yōu)勢，此外，靈活的交易方式、較低的交易成本，為民間借貸贏得的很大的市場空間。這種融資方式盡管在一定程度上緩解了小微企業(yè)融資的困境，但過高的利息同時也加大了小微企業(yè)的財務風險和破產(chǎn)的危機。

2、直接融資

直接融資是指貨幣資金實際所有者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關系。對于小微企業(yè)來說，直接融資所帶來的最大好處是可以獲得利率相對低廉的長期資金。主要包括債券融資和股權融資。

債券融資，是指企業(yè)通過發(fā)行債券的形式進行的融資。債券具有抵稅的效應，稅法規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券的利息可以在稅前扣除，這就在很大程度上降低了企業(yè)的成本，尤其對小微企業(yè)而言這種效應就更加明顯。此外，債券融資還可以起到財務杠桿的作用。但由于小企業(yè)的資信度一般較差，發(fā)行債券的相對成本比較大。

股權融資籌措的資金是作為企業(yè)的自有資金使用的。私募股權融資和風險投資在股權融資中比較常見。實務中，現(xiàn)在的大型公司在初創(chuàng)期即作為小企業(yè)時正是受到風險投資的資助才得以發(fā)展壯大。

四、 小微企業(yè)的融資門檻

(一) 小微企業(yè)的經(jīng)營風險

系統(tǒng)性的風險是任何企業(yè)都必須要面對的，小微企業(yè)也不例外。相對而言，小企業(yè)承擔風險的能力要弱得多。小企業(yè)雖然“船小好掉頭”，靈活性更好，但它由于“本小根基淺”，抵御風險的能力較低，故只能“順水”，不能“逆水”。

1、創(chuàng)業(yè)風險

這類風險主要發(fā)生在企業(yè)創(chuàng)業(yè)的初期。小微企業(yè)容易出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)風險有：業(yè)主過分注意產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)而忽視了事關企業(yè)長遠發(fā)展的問題；對市場的潛在需求研究不透徹；對市場變化趨勢沒有預見性；經(jīng)營者缺乏全面管理的能力；低估所需資金等。

2、持續(xù)經(jīng)營風險

持續(xù)經(jīng)營風險對于家族式的小微企業(yè)尤其明顯，當“創(chuàng)一代”逐漸老去，企業(yè)面臨的問題就會接踵而至。主要表現(xiàn)在：公司繼任領導的問題；公司的發(fā)展延續(xù)性；沒有授權，缺少規(guī)劃，過分自信等。

(二) 小微企業(yè)的融資門檻

1、小微企業(yè)承擔著過重的融資成本負擔

當前小微企業(yè)銀行融資費用項目表[8]

外部直接收取銀行利息銀行咨詢費保險公司保險費擔保公司擔保費擔保公司或銀行保證金資產(chǎn)評估機構評估費會計師事務所審計費土地評估機構評估費國土資源部門登記費房管局登記費房地產(chǎn)評估機構評估費外部間接收取環(huán)保局環(huán)評報告信用評級機構信用評級質監(jiān)局產(chǎn)品設備質檢

這些費用的支出使得原本就資金困難的小微企業(yè)更是雪上加霜，也使得小微企業(yè)的貸款成本比大企業(yè)多出了 4%—5%。企業(yè)盈利所帶來的收入 30%—40%用于支付財務費用，在經(jīng)營過程中只要發(fā)生一點意外，小微企業(yè)在很大程度上就會遭受巨額虧損。

2、小微企業(yè)融資擔保能力低

小微企業(yè)自身的擔保能力有限，且很難找到符合商業(yè)銀行標準的企業(yè)或個人來為其擔保，沒有信用記錄或者信用記錄少，不能達到商業(yè)銀行設立的嚴格的擔保條件，也就無法提高商業(yè)銀行對小微企業(yè)提供貸款的積極性。

3、民間融資不規(guī)范

因其獨有的融資特點，在我國有效發(fā)展其作用還存在一定障礙。首先，民間融資中夾雜著一些資金捐客，并常伴隨著高利貸、非法集資、黑社會犯罪。其次，民間融資并未受到有效的監(jiān)管。民間融資因其自發(fā)性，同時伴隨著一定的嗎盲目性。民間融資的不規(guī)范成為限制小微企業(yè)融資的一個瓶頸。

五、 解決小微企業(yè)融資困境的建議

破解小微企業(yè)的融資難題，從內部措施來分析即小微企業(yè)改善經(jīng)營管理降低經(jīng)營風險，提高其信用等級和抵御風險的能力，這是根本。從外部來講，就是銀行擴大小微的信貸業(yè)務，政府對小微企業(yè)融資進行有效的規(guī)范。由于不同行業(yè)不同類型的小微企業(yè)存在著明顯的差異，其改善經(jīng)營管理降低經(jīng)營風險的措施也不盡相同，這里僅就所有小微企業(yè)存在共性的外部措施進行論述。

(一) 政府應發(fā)揮的作用

小微企業(yè)融資困境有賴于政府改善職能，以往對小微企業(yè)的重視度不高和金融支持政策的滯后是導致小微企業(yè)融資難的一個不可無視的因素。因此，迫切需要政府重視小微企業(yè)地位與作用給與小微企業(yè)創(chuàng)新的金融支持，根據(jù)不多樣化的小微企業(yè)的融資政府支持需求，設計制定出多維度的政府金融支持制度與策略。

1、建立政府小微企業(yè)管理機構

從政府金融方面來說，有了專門的政府小微企業(yè)管理機構，它就會深入了解研究小微企業(yè)的具體情況及其資金需求特點。制定出適合不同小微企業(yè)資金需求的金融支持制度與政策，并且監(jiān)督管理政府對小微企業(yè)金融支持的重大措施的落實。

2、健全支持小微企業(yè)發(fā)展的法規(guī)體系

通過建立健全小微企業(yè)法律法規(guī)體系，既要用法律法規(guī)體系去鞏固小微企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中已經(jīng)取得的成績，又要用法律法規(guī)體系去解除小微企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所面臨的諸多問題，尤其是融資問題，為小微企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供全面的法律法規(guī)保障。只有建立健全了小微企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的法律法規(guī)體系，才能使小微企業(yè)得到政府的全面金融支持。所以，要解決融資難先要建立健全小微企業(yè)法律法規(guī)體系。

3、加快建立微小企業(yè)信用制度體系

進一步推進社會信用體系建設，完善和深化小微企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫建設，著力推進小微企業(yè)信用建設，建立小微企業(yè)信用檔案，擴大信用信息使用范圍。積極推行小微企業(yè)統(tǒng)一的征信制度。確保其權威性、規(guī)范性、專業(yè)性和技術性，各級各有關部門要督促和引導小微企業(yè)守信用、重合同，依法規(guī)范經(jīng)營，加強信息批露，維護金融債權。

(二) 金融機構應成為小微企業(yè)融資的主力

1、金融機構進行業(yè)務創(chuàng)新，創(chuàng)新產(chǎn)品，改進服務

金融機構尤其是以中小企業(yè)為服務對象的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社應變被動為主動，應組織人員深入市場，從信用履約、償債能力、經(jīng)營能力、發(fā)展前景等方面，對轄內小微企業(yè)進行調查摸底，篩選出其中處于成長期的企業(yè)作為信貸扶持的重點對象，實行擇優(yōu)扶持的信貸政策。同時針對小微企業(yè)資產(chǎn)不足，沒有有效資產(chǎn)抵押、質押的問題，可適時推出倉儲質押貸款、應收賬款質押貸款、動產(chǎn)質押貸款、收費權質押貸款、商業(yè)性物業(yè)抵押貸款、流動資金循環(huán)貸款、訂單質押貸款等系列產(chǎn)品，滿足小微企業(yè)的資金需求。

2、建立一個以中小銀行為主體的中小金融機構體系

大力發(fā)展中小銀行，不僅有利于降低小微企業(yè)與中小銀行的交易成本，而且有利于小微企業(yè)與中小銀行的良性互動發(fā)展。同時，放松銀行業(yè)的準入標準，發(fā)展地方中小銀行。放松銀行業(yè)的準入標準，加強銀行間的競爭，能活躍地方中小銀行的發(fā)展，提高中小銀行的效率。

(三)增加民間資本在小微企業(yè)融資中的比重

小微企業(yè)之所以沒有大量使用民間資本進行融資，最主要的原因是因為民間資本的利率高，加大了小微企業(yè)的融資成本，同時，民間資本的融通不夠規(guī)范，安全性比較低。因此，應加大力度規(guī)范民間資本。建立類似于行業(yè)性的民間資本協(xié)會來對民間資本的融通進行統(tǒng)一的指導和監(jiān)督，同時要嚴厲打擊地下放高利貸者，保持民間資本的合理和健康的使用。使民間資本成為小微企業(yè)融通資金的一個重要的渠道。(作者單位：南充市中心醫(yī)院財務科)

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作者簡介：劉璇(1988-)，女，漢，四川眉山人，助理會計師，管理學學士，南充市中心醫(yī)院財務科，研究方向：財務管理與公司治理。