企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）對于開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

摘 要：在雙創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，企業(yè)通過資源流動來實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新。通過分析企業(yè)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)，詳細(xì)分析通過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的具體途徑，通過對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資過程管理，針對國內(nèi)現(xiàn)狀提出建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資；開放式創(chuàng)新；戰(zhàn)略目標(biāo)

一、引言

在雙創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，企業(yè)僅依靠內(nèi)部資源進(jìn)行創(chuàng)新，會直接面臨研發(fā)成本高、效率低等問題，難以適應(yīng)不斷變化的的需求和日益激烈的競爭。多年的高壁壘“封閉式創(chuàng)新”將淡出歷史舞臺，而順應(yīng)潮流的“開放式創(chuàng)新”成為企業(yè)的主導(dǎo)創(chuàng)新模式。

開放式創(chuàng)新促使企業(yè)能夠調(diào)整內(nèi)外部資源進(jìn)行創(chuàng)新，讓資源在內(nèi)外部進(jìn)行合理流動。實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新活動主要依托的組織形式包括技術(shù)合伙、技術(shù)特許、戰(zhàn)略聯(lián)盟或者風(fēng)險(xiǎn)投資等。在這些組織形式中，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）特別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）出現(xiàn)較晚，但由于資本市場越發(fā)活躍，資本運(yùn)作靈活有效，依托企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)開放市創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標(biāo)成為趨勢。

二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對的開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

根據(jù)前人研究，開放式創(chuàng)新活動的創(chuàng)新績效主要包括：戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等；CVC的績效主要分為財(cái)務(wù)目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)，所以在討論CVC對于開放式創(chuàng)新活動實(shí)現(xiàn)時(shí)，主要集中在研究活動的戰(zhàn)略目標(biāo)上。

下面是實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的三個(gè)途徑：

1.提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般來講都為初創(chuàng)型企業(yè)，組織靈活，技術(shù)人才占比較大，其技術(shù)創(chuàng)新效率比大公司更高，所以企業(yè)進(jìn)行CVC能夠顯著提高技術(shù)創(chuàng)新效率。此外，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)受阻，技術(shù)創(chuàng)新效率低時(shí)，CVC是提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的一個(gè)最佳途徑，劉建香（2008）研究提升技術(shù)創(chuàng)新效率途徑是發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)購買、技術(shù)聯(lián)盟、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資等幾個(gè)途徑中公司風(fēng)險(xiǎn)投資方式在所需投資、所需時(shí)間和戰(zhàn)略靈活性都處于非常有利的地位，CVC的優(yōu)勢是明顯。

2.實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動時(shí)通常是已經(jīng)發(fā)展較為成熟，有業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求但缺乏相關(guān)行業(yè)技能。有研究表明，企業(yè)在進(jìn)入新行業(yè)時(shí)，自身的新業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用遠(yuǎn)高于與已在行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行合作，而CVC通過股權(quán)投資擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，進(jìn)行培育，投入成本少，技術(shù)要求低，投入效果明顯。

3.促進(jìn)投資公司主營業(yè)務(wù)增長。第一，投資于母公司主營業(yè)務(wù)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。CVC能夠顯著提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)效率，勢必會提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，體現(xiàn)出差異性，在眾多同類產(chǎn)品中脫穎而出，進(jìn)一步形成品牌價(jià)值，有效提升產(chǎn)品的核心競爭力；第二，投資于公司的上下游產(chǎn)業(yè)。上游能夠提供原料，下游關(guān)乎市場和銷售，若投資上下游產(chǎn)業(yè)，能夠很好的利用上游壓縮生產(chǎn)成本，利用下游擴(kuò)大市場份額。

三、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理過程

1.篩選風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

在此階段，不確定性較大，所以成立一個(gè)高素質(zhì)的項(xiàng)目篩選評估團(tuán)隊(duì)是首要任務(wù)。CVC活動的項(xiàng)目評估團(tuán)隊(duì)與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資不同，團(tuán)隊(duì)不僅包括有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，更應(yīng)加入相關(guān)的技術(shù)專家和公司經(jīng)營戰(zhàn)略管理者，能夠從戰(zhàn)略的角度進(jìn)行盡職調(diào)查，篩選評估項(xiàng)目。此階段的產(chǎn)品概念，屬于“模糊前端”，所以產(chǎn)品概念并不局限于在此階段就十分明確，可以貫穿在整個(gè)項(xiàng)目過程中逐步完善而明確。但是，在篩選過程中，應(yīng)選擇與企業(yè)主營業(yè)務(wù)有關(guān)的領(lǐng)域或行業(yè)中的初創(chuàng)型企業(yè)，這樣可以達(dá)到技術(shù)、市場的協(xié)同，同時(shí)估值較低，交易流成本較低。

2.對所選企業(yè)的培育

對所選企業(yè)的培育主要包括資金支持、資源配置、項(xiàng)目監(jiān)控。

由于項(xiàng)目的不確定性和信息的不對稱性，資金支持主要是進(jìn)行階段性融資，這樣能夠更好的手機(jī)企業(yè)的內(nèi)外部信息，監(jiān)控企業(yè)的發(fā)展，降低風(fēng)險(xiǎn)。

資源配置中企業(yè)需要為其與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立技術(shù)競爭力與市場知識建立聯(lián)系的渠道，這是傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)的。投資企業(yè)在兩公司之間進(jìn)行的資源配置主要包括專利技術(shù)知識資源的共享與分配，市場及客戶資源的配置、聲譽(yù)等無形資產(chǎn)的配置以及人力資源的配置。

CVC的項(xiàng)目監(jiān)控與一般的金融中介和投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控活動不同，一般金融中介監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的信息與投資企業(yè)未來決策的關(guān)系不大，傳統(tǒng)投資基金主要監(jiān)控套利情況，而CVC的投資監(jiān)控不僅要監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)過去的業(yè)績，也要了解企業(yè)未來的前景。企業(yè)前景方面的信息是那些與企業(yè)應(yīng)采取最優(yōu)行動相關(guān)聯(lián)的信息，它應(yīng)該在管理決策實(shí)施前收集，并且應(yīng)該用于提升企業(yè)的管理決策。這些決策可以是企業(yè)結(jié)構(gòu)方面的（如投資等），可以是戰(zhàn)略性的（如產(chǎn)品定位，定價(jià)策略等），或者與創(chuàng)業(yè)者相關(guān)的決策（如替換管理層，縮減企業(yè)規(guī)模等），屬于主動監(jiān)控范疇。

3.選擇合適的退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)。根據(jù)Sahlman（1990）研究的383個(gè)進(jìn)行CVC的企業(yè)中，三分之一的投資遭受全部損失，企業(yè)破產(chǎn)；三分之二的投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)利潤，僅獲得不高于初始2倍的回報(bào)；僅有6.8%的企業(yè)通過IPO上市，但上市的企業(yè)帶給VC超過10倍以上的回報(bào)，是風(fēng)險(xiǎn)投資高收益率的主要組成部分?？梢钥闯鋈N退出方式的利潤與難度情況。

IPO難度較大，但能夠達(dá)到利潤最大化，而上市的時(shí)機(jī)關(guān)系著能否成功進(jìn)行IPO，已有研究顯示，大部分風(fēng)險(xiǎn)基金管理者會選擇在市值最高的時(shí)候推動企業(yè)上市，一旦成功，能夠達(dá)到利潤最大化。上市后，一旦股票在市場流通，如賣出或分配給基金投資者，則投資企業(yè)便會獲利。

根據(jù)上述討論，得到通過CVC實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的作用過程如圖。

四、我國CVC的情況以及管理啟示

當(dāng)前我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主要特點(diǎn)是：第一，資金來源多數(shù)來源于上市公司，而單純由集團(tuán)公司參與投資的很少。我國自1998年出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資之后，2000年左右出現(xiàn)大企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資的高潮，尤其是中國的上市公司，已成為中國風(fēng)險(xiǎn)資本來源的重要組成部分，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，深滬兩市有300多家上市公司通過各種方式介人了具有廣闊前景的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，直接支持的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為85家，占中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的36.48%，參與風(fēng)險(xiǎn)投資總量大約在434億元左右，占中國風(fēng)險(xiǎn)資本總額的24.4%。這樣雖然推進(jìn)了CVC的發(fā)展，但是由于上市公司資本來源多樣，確定性較弱，不能很好發(fā)揮對風(fēng)險(xiǎn)公司的培育作用；第二，投資模式多是以參股形式進(jìn)行的聯(lián)合投資，并且股份比例較小，絕對控股的情況比較少。這對于整個(gè)投資過程都較為不利，特別是IPO效率較低。綜上我國現(xiàn)階段對于CVC實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)仍有較多問題。

針對上述特點(diǎn)，有效管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的過程，采用科學(xué)的方法篩選風(fēng)險(xiǎn)公司、高效的風(fēng)險(xiǎn)公司培育和選擇合適的退出機(jī)制。如何能夠成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，并或得戰(zhàn)略目標(biāo)的最大化，仍是一個(gè)任重道遠(yuǎn)的課題。

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作者簡介：于穎嬌（1989- ），女，中國海洋大學(xué)管理學(xué)院，碩士研究生，研究方向：技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新