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      水皮:萬(wàn)科舉報(bào)信是一道難題

      2016-08-10 01:45:04
      齊魯周刊 2016年24期
      關(guān)鍵詞:寶能華潤(rùn)資管

      成也蕭何,敗也蕭何。

      杠桿也是如此,沒(méi)有加杠桿就沒(méi)有上證指數(shù)沖擊5178點(diǎn)的人造大牛市,成交量不可能放出2.4萬(wàn)億的歷史天量;同樣,沒(méi)有去杠桿就不會(huì)出現(xiàn)指數(shù)斷崖式的下跌,股災(zāi)期間的千股跌停。

      杠桿是天使,也是魔鬼。

      杠桿讓寶能的姚老板四兩撥千斤,以區(qū)區(qū)自有67億左右的資金撬動(dòng)400億左右的融資,從而對(duì)宇宙第一大地產(chǎn)公司萬(wàn)科發(fā)起惡意收購(gòu),而萬(wàn)科的估值保守也在2000億左右,不管是價(jià)值發(fā)現(xiàn)也好,還是炒作預(yù)期也好,即便萬(wàn)科復(fù)牌從24元連續(xù)下跌到目前的17元附近,這個(gè)價(jià)值依舊高于萬(wàn)科在2015年大牛市期間的價(jià)位大約15%左右,對(duì)于萬(wàn)科這樣的白馬股而言當(dāng)然是奇跡,而奇跡的創(chuàng)造者正是姚振華。

      不過(guò),現(xiàn)在讓姚振華難受的恐怕也是杠桿,杠桿把他送上天堂,現(xiàn)在他卻騎虎難下,盤(pán)面是不護(hù)不行,護(hù)也不行。不護(hù),萬(wàn)科的股價(jià)下行空間不小,因?yàn)镠股現(xiàn)在才15港幣左右,折合人民幣才12元,萬(wàn)科的股價(jià)長(zhǎng)期就是H股高于A股;護(hù),需要真金白銀,姚老板的彈藥又有多少,復(fù)牌后不是沒(méi)護(hù)過(guò),但均是尾盤(pán)逆襲而已,寶能的杠桿率即便按監(jiān)管部門(mén)去年底作的判斷也在1:4.19左右,繼續(xù)放大的可能性不是沒(méi)有,但是微乎其微,從趨勢(shì)上講,杠桿不可能放大,只會(huì)縮小。

      杠桿已經(jīng)成為金融的原罪。

      萬(wàn)科的局面至今還是可控的,一是表現(xiàn)在沒(méi)有對(duì)上證或深成指構(gòu)成巨大影響,萬(wàn)科復(fù)牌12天,下跌超過(guò)30%,以其正常權(quán)重,主要指數(shù)下跌10%是正常的,但是事實(shí)上,指數(shù)不跌反升,說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科的利空有能力消化;二是萬(wàn)科股價(jià)的下跌并不極端,而是持續(xù)小幅,有點(diǎn)溫水燉蛤蟆,機(jī)構(gòu)在拼命出逃,但散戶在大量涌入,換崗順利進(jìn)行;三是盡管下跌幅度大,但是寶能沒(méi)有出現(xiàn)斬倉(cāng)的局面,大有死扛到底的魄力,盡管9個(gè)資管計(jì)劃有6個(gè)已經(jīng)浮虧,一個(gè)已經(jīng)擊穿平倉(cāng)線,但是尚有追加保證金的空間,也就是說(shuō)強(qiáng)平時(shí)代尚未開(kāi)啟,現(xiàn)在消耗的是寶能前期的浮盈,歷史上最多的是盈利260億,現(xiàn)在估值在30億左右,再跌就賠本。

      萬(wàn)科舉報(bào)寶能違規(guī)主要問(wèn)題集中在前期9個(gè)資管計(jì)劃上,洋洋灑灑9000字,涉及八宗罪:其一是9個(gè)資管計(jì)劃未按照一致行動(dòng)人格式要求完整披露信息;其二是9個(gè)資管計(jì)劃合同及補(bǔ)充協(xié)議并未作為備案文件存放上市公司;其三是9個(gè)資管計(jì)劃披露的合同條款存在重大遺漏;其四是9個(gè)資管計(jì)劃合同屬于違規(guī)“通道”業(yè)務(wù),其五是鉅盛華涉嫌非法利用9個(gè)資管賬戶從事證券交易;其六是9個(gè)資管計(jì)劃涉嫌從事非法股票融資業(yè)務(wù);其七是9個(gè)資管計(jì)劃不符合上市公司收購(gòu)人的條件,其相關(guān)各方均無(wú)充分依據(jù)行使表決權(quán),不具備讓渡表決權(quán)的合法性前提;其八是9個(gè)資管計(jì)劃涉嫌拉高股價(jià),為前海人壽輸送利益。

      八宗罪中,雖然最后一條涉及7月5日尾盤(pán)交易的盤(pán)口語(yǔ)言相對(duì)勁爆,但其實(shí)中心主題均圍繞的是表決權(quán),萬(wàn)科的核心訴求也是凍結(jié)表決權(quán)。

      這是殺手锏嗎?首先,凍結(jié)或不凍結(jié),9個(gè)資管計(jì)劃現(xiàn)在已經(jīng)是“死老虎”,發(fā)揮不了作用;

      其次,寶能的表決權(quán)管用嗎?管用的話還用華潤(rùn)氣急敗壞地出爾反爾嗎?寶能在萬(wàn)科之爭(zhēng)中本來(lái)就不是決定大局走勢(shì)的,現(xiàn)在只是搗糨糊的;

      第三,萬(wàn)科之亂的源頭在于內(nèi)部而不是外部,所謂內(nèi)部就是原來(lái)的第一大股東即華潤(rùn),華潤(rùn)現(xiàn)在是第二大股東,華潤(rùn)的訴求是實(shí)際控制萬(wàn)科成為真正的第一大股東,這才是問(wèn)題的癥結(jié)所在。

      萬(wàn)科的舉報(bào)信真正的價(jià)值在我看來(lái)是切中了“風(fēng)險(xiǎn)控制”這個(gè)軟肋,金融大局要穩(wěn)關(guān)鍵是風(fēng)控,而在9個(gè)資管計(jì)劃中,表面看都有杠桿率,都在1:2,都不高,而且都有警戒線和平倉(cāng)線;但是一旦成為收購(gòu)的一致行動(dòng)人,股票就要凍結(jié)一年,這樣,所謂的平倉(cāng)線就形同虛設(shè),除非只有一個(gè)前提,萬(wàn)科股票天天漲,可以脫離地心引力,有人說(shuō)可以追加保證金,但是姚老板真有那么多錢(qián)加杠桿干什么?!顯而易見(jiàn),這個(gè)問(wèn)題不用寶能回答,要正面回應(yīng)的是證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì),用銀行的理財(cái)產(chǎn)品去買(mǎi)股票,股票被凍結(jié)了不能賣(mài),如何保證融資的安全,理財(cái)產(chǎn)品能否構(gòu)成一致行動(dòng)人,如果不能,那么是否要解除,解除之后是否可以強(qiáng)平?如果能,那么,風(fēng)險(xiǎn)如何控制?寶能血本無(wú)歸活該,那么,銀行資金呢?投資人的資金呢??jī)?yōu)先在哪里?

      萬(wàn)科的舉報(bào)信給管理層出了一道難題,一道本來(lái)就擺在那里的難題,也是必須解決的難題,不能回避的難題。

      人物簡(jiǎn)介

      水皮,著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家,《華夏時(shí)報(bào)》《CM華夏理財(cái)》總編輯。

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