融資約束對(duì)中國(guó)企業(yè)出口規(guī)模影響的研究

李木禾

摘要：新新貿(mào)易理論認(rèn)為企業(yè)出口取決于企業(yè)異質(zhì)性。融資約束異質(zhì)性對(duì)企業(yè)出口規(guī)模有著重要影響。本文利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)在建立線性回歸模型的基礎(chǔ)上研究融資約束異質(zhì)性對(duì)不同所有制企業(yè)的影響。研究結(jié)果表明，外源性融資約束對(duì)企業(yè)出口規(guī)模有重要的影響。國(guó)有企業(yè)與外資企業(yè)內(nèi)外源融資約束對(duì)企業(yè)出口規(guī)模影響不顯著，民營(yíng)企業(yè)內(nèi)外源融資約束對(duì)企業(yè)出口規(guī)模影響顯著。

關(guān)鍵詞：融資約束；出口規(guī)模；民營(yíng)企業(yè)

一、引言

中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，相比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家而言，具有更為嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題，國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者也對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了理論與實(shí)證研究。世界銀行投資環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)表明，中國(guó)是80個(gè)樣本國(guó)家中融資約束最大的國(guó)家，特別是中小企業(yè)。中小企業(yè)占全國(guó)企業(yè)數(shù)90%以上，大約60%的出口都是由中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)的。因此，研究融資約束對(duì)中國(guó)企業(yè)出口規(guī)模的影響對(duì)于新常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及外貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型都具有重要意義。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

Melitz（2003）首次將異質(zhì)性企業(yè)引入到克魯格曼的貿(mào)易模型中，提出只有生產(chǎn)率高的企業(yè)才能克服企業(yè)出口的固定成本。Chaney（2005）認(rèn)為具有更高資金流動(dòng)性的企業(yè)具有更大的出口傾向。孫靈燕和李榮林（2011）認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)外源融資約束對(duì)出口參與起到顯著作用，但在保持出口商地位作用上，外源融資約束的限制并不顯著。孫靈燕和崔喜君（2011）認(rèn)為對(duì)合資民營(yíng)企業(yè)而言，出口融資約束的緩解很大程度上依賴外商直接投資。陽(yáng)佳余（2012）得出融資狀況改善布局能提高企業(yè)出口概率的結(jié)論?？紫樨懙龋?013）提出國(guó)有企業(yè)出口融資更多依賴銀行信貸，而民營(yíng)企業(yè)更多依賴商業(yè)信貸。毛毅（2013）得出民營(yíng)企業(yè)融資約束的降低對(duì)其出口概率及出口收益都起到了顯著作用。Greenaway（2007）等國(guó)外學(xué)者選擇使用企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流作為度量企業(yè)面臨融資約束的指標(biāo)。于洪霞、龔六堂和陳玉宇（2011）采用應(yīng)收占款相對(duì)比例作為度量企業(yè)所面臨融資約束的代理變量。

三、數(shù)據(jù)介紹和變量構(gòu)造

（一）數(shù)據(jù)介紹。本文數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)。具體地，本文使用2006年至2013年制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，企業(yè)包括全部國(guó)有企業(yè)、年產(chǎn)品銷售收入在500萬(wàn)元以上的非國(guó)有工業(yè)企業(yè)，這有助于我們研究融資約束對(duì)不同所有制企業(yè)出口規(guī)模的影響。為了確保估計(jì)結(jié)果的可靠性，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了刪選與處理，剔除缺失項(xiàng)，最終的有效樣本數(shù)據(jù)包括12%的國(guó)有企業(yè)，72%民營(yíng)企業(yè)以及16%外資企業(yè)。

（二）變量構(gòu)造。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)（ifin），企業(yè)內(nèi)源融資約束是指企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)性限制所帶來(lái)的融資約束問(wèn)題，本文選用企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額作為衡量企業(yè)內(nèi)部融資約束的指標(biāo)。利息支出（int），企業(yè)擁有的銀行信貸規(guī)模可以用企業(yè)利息支出表示。應(yīng)收賬款（t），商業(yè)信貸可以看成是企業(yè)外源融資約束的主體，用企業(yè)提供的應(yīng)收賬款來(lái)衡量。此外根據(jù)國(guó)際貿(mào)易理論，設(shè)置全要素生產(chǎn)率（tfp）、企業(yè)規(guī)模（gm）、人均資本（k）三個(gè)變量。

四、模型建立與實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型建立。結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性以及相關(guān)理論，我們對(duì)變量的值取對(duì)數(shù)，并建立如下多元線性回歸模型。利用Stata軟件，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入其中，并進(jìn)行線性回歸。由于本文要研究融資約束對(duì)不同所有制企業(yè)的出口規(guī)模影響，因而我們?cè)趯?duì)所有企業(yè)做線性回歸的基礎(chǔ)上，還會(huì)用相同的模型，對(duì)國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)以及外資企業(yè)做回歸。

lnex=β0+β1lnifin+β2lnint+β3lnt+β4lntfp+β5lngm+β6lnk+μ

（二）實(shí)證結(jié)果。下表是多元線性回歸模型的結(jié)果。每一欄分別給出了所有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的估計(jì)結(jié)果。對(duì)于所有企業(yè)而言，外源融資約束顯著地影響了企業(yè)出口的行為。國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)對(duì)內(nèi)源和外源融資約束在統(tǒng)計(jì)上不顯著，內(nèi)外源融資約束對(duì)國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)的影響比較小，我國(guó)國(guó)有企業(yè)容易得到銀行的融資信貸，而外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)具有更多政策上的優(yōu)惠，并且容易受到母公司的資金支持。私營(yíng)企業(yè)對(duì)內(nèi)源和外源融資約束顯著，說(shuō)明私營(yíng)企業(yè)內(nèi)源融資約束和外源融資約束在企業(yè)出口參與中起到顯著地作用，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)由于本身內(nèi)部現(xiàn)金流就比國(guó)有企業(yè)少，而且會(huì)遭受嚴(yán)重的信貸歧視，一旦受到外源融資約束的影響，企業(yè)可能就很難支付出口固定成本，從而影響企業(yè)出口。本文估計(jì)結(jié)果中，在所有企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)中回歸結(jié)果都是顯著的，而在私營(yíng)企業(yè)中結(jié)果卻是不顯著的，這可能是由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)出口中，加工貿(mào)易占據(jù)較高份額，企業(yè)規(guī)模較小，生產(chǎn)率較低。另一方面也說(shuō)明，新新貿(mào)易理論中關(guān)于生產(chǎn)率影響企業(yè)出口的理論還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。本文估計(jì)結(jié)果中對(duì)生產(chǎn)規(guī)模估計(jì)結(jié)果都是顯著的，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模越大，出口規(guī)模越大，說(shuō)明新貿(mào)易理論對(duì)于企業(yè)出口規(guī)模受到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響的理論有一定的合理性。本文估計(jì)結(jié)果中對(duì)于人均資本對(duì)企業(yè)出口的影響并不全部顯著，表明對(duì)于如今的出口企業(yè)而言，比較優(yōu)勢(shì)理論中資本優(yōu)勢(shì)可能并不一定起著決定性作用。

五、結(jié)論

根據(jù)上文實(shí)證，得出看出：外源融資約束是影響企業(yè)出口規(guī)模的重要影響因素，企業(yè)出口規(guī)模對(duì)于內(nèi)外源融資約束的依賴程度因所有制不同存在顯著差異。內(nèi)外源融資約束對(duì)國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)的出口規(guī)模的影響為正。內(nèi)外源融資約束對(duì)私營(yíng)企業(yè)的出口規(guī)模的影響顯著。融資約束對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響比較小，這主要是因?yàn)樵谖覈?guó)國(guó)有企業(yè)容易得到銀行的融資信貸，對(duì)外源融資約束缺少敏感性。民營(yíng)企業(yè)由于本身內(nèi)部現(xiàn)金流就比國(guó)有企業(yè)少，會(huì)遭受嚴(yán)重的信貸歧視，一旦受到外源融資約束的影響，企業(yè)可能就很難支付出口固定成本。外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)具有更多政策上的優(yōu)惠，容易受到母公司的資金支持，對(duì)融資約束并不敏感。內(nèi)資企業(yè)受融資約束影響較大。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模越大越容易出口，也越容易持續(xù)出口，出口規(guī)模也更大。人均資本對(duì)企業(yè)出口規(guī)模的作用并不全部顯著，但人均資本越高的企業(yè)有更大的出口可能性。

參考文獻(xiàn)：

[1]Melitz，the impact of trade on intra-industry reallocations and aggregate industry productivity；

[2]Chaney，Liquidity Constrained Exporters，Mimeography，Massachusetts Institute of Technology，2005；

[3]孫靈燕，李榮林，融資約束限制中國(guó)企業(yè)出口參與嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2011年10月；

[4]陽(yáng)佳余，融資約束與企業(yè)出口行為：基于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2012年7月；

[5]于洪霞，龔六堂，陳玉宇，出口固定成本融資約束與企業(yè)出口行為，經(jīng)濟(jì)研究，2011年第4期；