發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策溢出效應(yīng)

陳英

摘要：面對(duì)金融危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)實(shí)施的資產(chǎn)負(fù)債表政策在對(duì)本國(guó)金融產(chǎn)生極大影響的同時(shí)，也對(duì)世界各國(guó)金融產(chǎn)生了相應(yīng)的溢出效應(yīng)。本文通過分析發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上對(duì)金磚五國(guó)的影響，探究資產(chǎn)負(fù)債表政策可能帶來的溢出效應(yīng)，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)政策。

關(guān)鍵詞：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行；資產(chǎn)負(fù)債表政策；溢出效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）018-000-01

面對(duì)金融危機(jī)，包含美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局（美聯(lián)儲(chǔ)）、日本央行、英格蘭銀行在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行紛紛改變資本負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，采用寬松的貨幣政策來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)[1]。不可否認(rèn)這種政策很快的扭轉(zhuǎn)了各國(guó)的金融狀況。本文對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行及金磚五國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，探究其溢出效應(yīng)。

一、金融危機(jī)時(shí)期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的變化

2007年一場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī)席卷了整個(gè)世界，危機(jī)初期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行通過不斷下調(diào)經(jīng)濟(jì)利率和常規(guī)的貨幣政策來應(yīng)對(duì)，但是見效甚微，幾乎不能起任何作用，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷下滑。面對(duì)這種形勢(shì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行開始陸續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和規(guī)模來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，這種非常規(guī)的經(jīng)濟(jì)政策使經(jīng)濟(jì)局勢(shì)得到很快調(diào)整，具體變化情況如下：

1.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的變化

2007年8月9日一場(chǎng)金融危機(jī)快速席卷全球，并不斷發(fā)展，這場(chǎng)危機(jī)在2008年9月9日金融危機(jī)開始失控，被命名為金融海嘯，這足以見得危機(jī)的嚴(yán)重性。面對(duì)如此嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局（美聯(lián)儲(chǔ)）開始調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，通過不斷擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表來扭轉(zhuǎn)金融危機(jī)造成的局面，據(jù)數(shù)據(jù)資料顯示2007年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表僅為9147.76億美元，但是到2014年末其資產(chǎn)負(fù)債表上升為44977.74億美元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)391.68%。當(dāng)然這種非常規(guī)的經(jīng)濟(jì)模式在世界其他很多國(guó)家和地區(qū)都被采用。日本銀行緊隨美聯(lián)儲(chǔ)的腳步，金融危機(jī)后不斷擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，日本央行2007年的資產(chǎn)負(fù)債僅為1113132.39億日元，但是到2014年已經(jīng)上漲到3002117.10億日元，上升幅度為196.78%。歐洲央行面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，2007年其資產(chǎn)負(fù)債表為1542.31億歐元，面對(duì)2007-2008年的世界金融危機(jī)迅速做出調(diào)整措施，在2008年達(dá)到4，944.35億歐元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到220.56%。2008年后金融危機(jī)影響開始消退，歐洲央行也不斷降低資產(chǎn)負(fù)債表的增長(zhǎng)幅度，2014年末為1，852.91億歐元；此外英格蘭銀行在2007年后也持續(xù)擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，2007年為777.76億英鎊，到2014年上升為4044.35億英鎊，增長(zhǎng)幅度超過400%。

2.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的變化

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表除了規(guī)模發(fā)生了巨大變化外，其結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大改變。金融危機(jī)爆發(fā)后美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行擴(kuò)大證券資產(chǎn)規(guī)模，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)主要以資產(chǎn)購(gòu)買和再貸款為主。英格蘭銀行通過成立“資產(chǎn)購(gòu)買便利基金”來擴(kuò)大實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模，從而增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。日本央行在金融危機(jī)后通過擴(kuò)大購(gòu)買國(guó)債的形式來擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

二、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行對(duì)金磚五國(guó)央行的溢出效應(yīng)

隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一體化趨勢(shì)，牽一發(fā)而動(dòng)全身。因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的任何經(jīng)濟(jì)政策都不可避免的會(huì)對(duì)世界各國(guó)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。以下通過分析金磚五國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表變化情況來探究發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行對(duì)其產(chǎn)生的一處效應(yīng)。

1.金磚五國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化

金融危機(jī)后除發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行外，世界新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中央銀行也不斷擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，從整體上看2007年到2014年金磚五國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)。其中中國(guó)和巴西呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，其他三國(guó)呈現(xiàn)波動(dòng)式上升。

中國(guó)人民銀行2007年的資產(chǎn)負(fù)債表總額為11.27萬億元，到2014增長(zhǎng)為33.82萬億元，增長(zhǎng)幅度為200.08%；巴西央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模以每年5%的速度不斷擴(kuò)張；俄羅斯2008年金融危機(jī)衰退后開始降低資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，到2010年又做出調(diào)整，展開了資產(chǎn)負(fù)債表的第二輪擴(kuò)張；印度儲(chǔ)備銀行自金融危機(jī)以來始終保持資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)張，直至2014年末有所下降；南非在金融危機(jī)中受到巨大影響，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模變化相對(duì)較小。

2.金磚五國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)變化

金磚五國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體受自身發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響，資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)在長(zhǎng)久以來始終以外匯儲(chǔ)備的單一模式為主。但是受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的影響金磚五國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模發(fā)生變化，政府債券和外國(guó)證券的成為其重要組成部分，各國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)也發(fā)生巨大改變。其中巴西銀行的外匯儲(chǔ)備量最高而印度南非的外匯儲(chǔ)備量相對(duì)較低。

三、應(yīng)對(duì)政策

1.加強(qiáng)國(guó)家間的合作

隨著社會(huì)的發(fā)展及經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，使全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)得到加強(qiáng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的任何經(jīng)濟(jì)及金融政策都會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)及金融發(fā)展帶來溢出效應(yīng)。加強(qiáng)國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)合作是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。

2.對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行科學(xué)管理

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表政策為各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來機(jī)遇的同時(shí)，也不可避免的帶來了挑戰(zhàn)，面對(duì)這種形式，各國(guó)必須根據(jù)自身情況加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的科學(xué)管理。在接受其好的影響的同時(shí)，對(duì)可能造成的不來影響制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，如可以通過不斷完善資產(chǎn)負(fù)債表的管理體系來提升應(yīng)對(duì)能力。

四、總結(jié)

面對(duì)金融危機(jī)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行多采用改變資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和規(guī)模的方式對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，達(dá)到救助金融體系的效果。很多國(guó)家受這種非常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)影響，一定程度上扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，但是有的國(guó)家也因無力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形式更為糟糕，因此面對(duì)這種局勢(shì)各國(guó)必須完善資產(chǎn)負(fù)債表的管理體系，加強(qiáng)國(guó)家間的合作。

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