崔宇清

隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深入推進(jìn)，我國各類金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)出現(xiàn)積累加劇的趨勢，不良資產(chǎn)處置承壓明顯。加快處置不良資產(chǎn)成為各金融機(jī)構(gòu)的迫切需求，但此輪不良資產(chǎn)形成和處置顯現(xiàn)出不同于以往的資產(chǎn)特點(diǎn)和外部環(huán)境，給金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的經(jīng)營背景下，創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置監(jiān)管思路，改變監(jiān)管導(dǎo)向，完善監(jiān)管職能，促進(jìn)不良資產(chǎn)處置市場化環(huán)境的培育成為必需之策。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下不良資產(chǎn)處置承壓明顯

2015年11月，中共中央提出著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的切入點(diǎn)和路徑指明了方向，宏觀調(diào)控思路正在發(fā)生重大改變，將從以往的偏重需求側(cè)調(diào)控轉(zhuǎn)為偏重供給側(cè)調(diào)控，通過提高全要素生產(chǎn)率提升內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，爭取繼續(xù)保持中國經(jīng)濟(jì)中高速增長的態(tài)勢。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，隨著去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿措施的持續(xù)推進(jìn)，商業(yè)銀行的存量不良資產(chǎn)處置承壓明顯，實(shí)體企業(yè)積累的不良資產(chǎn)也在快速增加，同時(shí)，由于我國經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的特點(diǎn)，各類金融機(jī)構(gòu)的增量不良資產(chǎn)有積累加劇的趨勢。

首先，從金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)發(fā)展趨勢看，一是不良貸款上升幅度明顯加大（圖1）。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露的信息顯示（以下數(shù)據(jù)來源相同），截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額升至13921億元，同比增加41.69%，已連續(xù)19個(gè)季度上升；不良貸款率達(dá)到1.75%，同比增加25.8%，已連續(xù)17個(gè)季度上升。不良資產(chǎn)的持續(xù)上升為我國存量不良資產(chǎn)處置帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)。二是關(guān)注類貸款也在快速增加（圖2）。截至2016年一季度末，關(guān)注類貸款余額攀升至31953億元，同比增加28.7%，占比達(dá)到4.01%，這表明在未來一段時(shí)間內(nèi)存量不良資產(chǎn)處置的壓力仍將非常大。三是貸款撥備率上升的同時(shí)撥備覆蓋率不斷下降（圖3）。截至2016年一季度末，貸款撥備率水平已上升至3.06%，同比增加3.4%；撥備覆蓋率已降至175.03%，同比下降17.4%，這表明我國商業(yè)銀行承受的風(fēng)險(xiǎn)管控壓力、撥備壓力、盈利壓力都在持續(xù)加大，具體表現(xiàn)在商業(yè)銀行資本利潤率呈逐年下降趨勢（圖4），截至2016年一季度末，資本利潤率已降至15.93%，同比下降11.5%。

其次，從實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)發(fā)展趨勢看，一方面，隨著去杠桿和盤活存量的需求日益增多，實(shí)體企業(yè)為提高自身經(jīng)營效率，必然需要將大量非主業(yè)、低效的、存在瑕疵的資產(chǎn)推向市場，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模顯著上升。另一方面，隨著去產(chǎn)能、去庫存等改革措施的逐步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐不斷加快，實(shí)體企業(yè)尤其是國有企業(yè)未來仍需經(jīng)歷資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)重構(gòu)的過程，導(dǎo)致問題企業(yè)兼并重組成為常態(tài)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)增長速度和增長方式持續(xù)調(diào)整與轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)未來不良資產(chǎn)規(guī)模還將出現(xiàn)較大幅度增長。據(jù)國泰君安此前發(fā)布的估算數(shù)據(jù)顯示，2016年末我國商業(yè)銀行不良貸款余額將達(dá)2.1萬億元，信托業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)4700億元，非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)6.3萬億元，并且預(yù)計(jì)2016年不良資產(chǎn)的市場化投放規(guī)模達(dá)1.5萬億元左右。

金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)改革表現(xiàn)出從邊際改革向存量改革推進(jìn)的顯著特征，盤活存量資產(chǎn)、提高資源配置效率成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革的重頭戲，對(duì)置身其中的金融機(jī)構(gòu)而言，這既是機(jī)遇，更是挑戰(zhàn)。

機(jī)遇表現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)目前正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，一方面，受去產(chǎn)能、去杠桿等影響，企業(yè)償債壓力有所加大，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)有所上升，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步暴露，不良資產(chǎn)潛在規(guī)模在較長時(shí)期內(nèi)有進(jìn)一步增加的趨勢。另一方面，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的基本面沒有改變，為不良資產(chǎn)處置贏得升值空間。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2016年公布的最新數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.7%，我國經(jīng)濟(jì)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢。隨著十三五規(guī)劃的全面實(shí)施，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深入推進(jìn)，將為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)需求側(cè)的持續(xù)發(fā)力，將為中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、保持在6.5%～7%的合理區(qū)間提供有力支撐。

值得注意的是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，不良資產(chǎn)處置呈現(xiàn)不同于以往的資產(chǎn)特點(diǎn)和外部環(huán)境，為金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)帶來挑戰(zhàn)。

首先，從不良資產(chǎn)特點(diǎn)看，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步降低導(dǎo)致處置風(fēng)險(xiǎn)加大。一是不良資產(chǎn)行業(yè)集中度有所增加，并且大多集中在產(chǎn)能過剩行業(yè)和處置回收率較低的批發(fā)零售業(yè)；二是不良資產(chǎn)折價(jià)率有所下降，加大不良資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)。

其次，從不良資產(chǎn)處置的外部環(huán)境看，此輪不良資產(chǎn)處置面臨著經(jīng)濟(jì)增速放緩的外部環(huán)境，資產(chǎn)不再隨時(shí)間簡單升值，實(shí)現(xiàn)處置收益的難度明顯加大。

金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及問題

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定

不良資產(chǎn)處置，是指通過綜合運(yùn)用法律允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值提升和價(jià)值變現(xiàn)的行為。為規(guī)范不良資產(chǎn)處置行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)資產(chǎn)來源和行為主體的不同，對(duì)金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)的方法作出相關(guān)規(guī)定。可以說，不同的處置方式適用不同的處置對(duì)象，所依據(jù)的法律法規(guī)也各不相同。

首先，從資產(chǎn)來源看，對(duì)于來自金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)（以下簡稱“金融不良資產(chǎn)”），根據(jù)銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部印發(fā)的《不良金融資產(chǎn)處置盡職指引》（銀監(jiān)發(fā)[2005]72號(hào)）的規(guī)定，金融不良資產(chǎn)的處置方式可分為追償（如直接催收、訴訟仲裁、委托第三方追償、破產(chǎn)清償）、重組（如以物抵債、修改債務(wù)條款、資產(chǎn)置換）、轉(zhuǎn)讓（如拍賣、競標(biāo)、競價(jià)轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓）、債轉(zhuǎn)股、租賃、核銷等六大類方式。其中，追償、轉(zhuǎn)讓屬于終極處置方式，重組、債轉(zhuǎn)股和租賃是階段性處置方式，核銷介于終極處置方式和階段性處置方式之間，通過“賬銷案存”仍有追償可能。對(duì)于來自非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)（以下簡稱“非金融不良資產(chǎn)”），根據(jù)財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》（財(cái)金[2015]56號(hào)）的規(guī)定，非金融不良資產(chǎn)的處置方式可分為實(shí)質(zhì)性重組、公開轉(zhuǎn)讓（如拍賣、招標(biāo)、公開競價(jià)、公開詢價(jià)、在產(chǎn)權(quán)交易市場公開轉(zhuǎn)讓、通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓）、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等三大類方式，確有必要時(shí)，還可追加投資（原則上追加投資的總規(guī)模不得超過項(xiàng)目總投資額的10%或資產(chǎn)收購價(jià)格的20%孰低者）。

其次，從行為主體看，對(duì)于商業(yè)銀行而言，其主要依據(jù)《不良金融資產(chǎn)處置盡職指引》（銀監(jiān)發(fā)[2005]72號(hào)）對(duì)金融不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。對(duì)于金融資產(chǎn)管理公司而言，根據(jù)財(cái)政部印發(fā)的《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法（修訂）》（財(cái)金[2008]85號(hào)）的規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司可通過追償債務(wù)、租賃、轉(zhuǎn)讓、重組、資產(chǎn)置換、委托處置、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化等多種方式處置資產(chǎn)。

商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及問題

商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的方式主要有清收、處置和核銷。這三種方法從目前看各有長短，在化解不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)積聚上不一而足。

一是不良資產(chǎn)清收的難度越來越大。一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加導(dǎo)致抵押物變現(xiàn)難度加大；另一方面，直接催收有可能會(huì)因?yàn)樵V訟時(shí)效而無法得到法律的保障，這些因素都增加了商業(yè)銀行對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行清收的難度。

二是受限于核銷空間和稅務(wù)政策的影響，不良資產(chǎn)核銷效果有限。近年來，隨著財(cái)政部印發(fā)《金融企業(yè)呆賬核銷管理辦法（2013年修訂版）》（財(cái)金[2013]146號(hào)），同時(shí)銀監(jiān)會(huì)開始實(shí)行差異化的撥備覆蓋率監(jiān)管政策并適當(dāng)調(diào)低撥備覆蓋率水平，不良貸款核銷政策趨于寬松，但隨著商業(yè)銀行撥備覆蓋率水平的大幅下降（圖3），對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行核銷的空間將會(huì)越來越小，同時(shí)，核銷不良貸款還需要向當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行專項(xiàng)申報(bào)，存在無法稅前列支的可能性，這將進(jìn)一步加大商業(yè)銀行的損失，降低利潤率水平。

三是處置已成為商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的主要方式，但存在不少問題。根據(jù)監(jiān)管部門的規(guī)定，商業(yè)銀行既可以通過重組、債轉(zhuǎn)股、租賃等方法在商業(yè)銀行體系內(nèi)部進(jìn)行處置，處置費(fèi)用相對(duì)較低，也可以通過打包轉(zhuǎn)讓給第三方的形式進(jìn)行處置，但處置費(fèi)用相對(duì)較高，并且商業(yè)銀行還喪失了后期取得不良資產(chǎn)價(jià)值上升的獲利空間。從風(fēng)險(xiǎn)化解效果看，重組、債轉(zhuǎn)股和租賃都不是終極處置方法，不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍存留在商業(yè)銀行體系內(nèi)，不僅無法快速降低不良貸款率水平以騰挪資本占用空間，而且采用債轉(zhuǎn)股和租賃進(jìn)行處置時(shí)，須委托商業(yè)銀行體系內(nèi)的專業(yè)子公司進(jìn)行，從而增加關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。另外，采用以物抵債、修改債務(wù)條款、資產(chǎn)置換等重組方式也存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，各法規(guī)之間沒有有效銜接也增加了商業(yè)銀四是轉(zhuǎn)讓給四大金融資產(chǎn)管理公司等第三方進(jìn)行處置是目前能快速降低不良貸款率的有效方法，但承接方資本規(guī)模已近上限，掣肘處置能力的發(fā)揮。目前承接商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的第三方主體已日趨多元化，例如四大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)交易所、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等。在這其中，四大金融資產(chǎn)管理公司因其較大的資本規(guī)模和豐富的處置經(jīng)驗(yàn)已成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓處置不良資產(chǎn)的首選。受限于監(jiān)管要求，商業(yè)銀行批量打包處置（十戶及以上）的不良資產(chǎn)只能出售給四大金融資產(chǎn)管理公司以及地方資產(chǎn)管理公司。但據(jù)中投證券的測算，以四大金融資產(chǎn)管理公司12.5%的資本充足率為下限，在現(xiàn)有資本充足率水平（2015年末平均資本充足率水平）和資本規(guī)模的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)四大金融資產(chǎn)管理公司最大可承接規(guī)模的剩余空間為4800億元，如不進(jìn)一步采取措施騰挪資本空間或增加資本，金融資產(chǎn)管理公司全行業(yè)（含地方資產(chǎn)管理公司）資本能承接的不良資產(chǎn)規(guī)模將在2017年四季度至2018年三季度之間達(dá)到上限。

金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營、管理和處置不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀

對(duì)于以不良資產(chǎn)處置為主營業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)管理公司而言，其在業(yè)務(wù)來源、經(jīng)營方式和風(fēng)控管理上與商業(yè)銀行存在顯著差異，金融資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)來源更廣，經(jīng)營方式更靈活，相應(yīng)的風(fēng)控管理的要求也就更高。金融資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)來源不僅包括銀行等金融機(jī)構(gòu)出售的不良貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)出售的不良債權(quán)資產(chǎn)，還包括非金融機(jī)構(gòu)（或?qū)嶓w企業(yè)）出售的不良資產(chǎn)。

在實(shí)際處置不良資產(chǎn)的過程中，金融資產(chǎn)管理公司逐漸形成了以經(jīng)營、管理和處置一系列手段組合而成的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式，即根據(jù)不良資產(chǎn)實(shí)際狀況，綜合運(yùn)用多元化手段對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營、管理和處置，以提升資產(chǎn)價(jià)值并最終變現(xiàn)。

目前，四大金融資產(chǎn)管理公司具體處置不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式不盡相同，但收購處置類業(yè)務(wù)模式（圖5）和收購重組類業(yè)務(wù)模式（圖6）是目前比較有代表性的兩種不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式。這兩種業(yè)務(wù)模式是金融資產(chǎn)管理公司在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，充分利用自身處置不良資產(chǎn)的專業(yè)地位，打破不良金融資產(chǎn)和不良非金融資產(chǎn)的界限，結(jié)合不良資產(chǎn)的實(shí)際情況，綜合運(yùn)用經(jīng)營、管理和處置方法，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)和升值的處置方式。這兩種不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式的特點(diǎn)在于，一是業(yè)務(wù)模式的采用不受資產(chǎn)來源的限制，可根據(jù)資產(chǎn)的實(shí)際狀況靈活運(yùn)用。即不良金融資產(chǎn)既可以按收購處置類業(yè)務(wù)模式進(jìn)行管理和處置，也可以按收購重組類業(yè)務(wù)模式進(jìn)行管理和處置。二是在會(huì)計(jì)核算上，收購處置類業(yè)務(wù)按公允價(jià)值計(jì)量，收購重組類業(yè)務(wù)按攤余成本計(jì)量。三是在風(fēng)險(xiǎn)管控上，除法律風(fēng)險(xiǎn)外，收購處置類業(yè)務(wù)重在市場風(fēng)險(xiǎn)管控，收購重組類業(yè)務(wù)重在信用風(fēng)險(xiǎn)管控。四是在后期管理上，由于收購處置類業(yè)務(wù)的利潤率主要來自于收購價(jià)差，因此，對(duì)金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)管理的專業(yè)能力提出較高的要求，主要表現(xiàn)在收購定價(jià)能力的高低、資產(chǎn)處置方式以及處置時(shí)點(diǎn)的選擇。由于收購重組類業(yè)務(wù)兼具次級(jí)信貸業(yè)務(wù)和順周期業(yè)務(wù)的特征，因此，收購重組類業(yè)務(wù)在后期管理上與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)非常相似，重在對(duì)抵押物的管理，屬于嚴(yán)重依賴資源投入型的業(yè)務(wù)模式。

近期不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新實(shí)踐及存在的主要問題

為加快不良資產(chǎn)處置，迅速壓降不良貸款率水平，各金融機(jī)構(gòu)在拓展資金來源和處置渠道上進(jìn)行創(chuàng)新實(shí)踐，如不良資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、互聯(lián)網(wǎng)渠道資產(chǎn)處置平臺(tái)等方法。這三種處置方法都應(yīng)屬于終極處置方法，但從實(shí)際運(yùn)用中，卻都因一定的局限性導(dǎo)致處置效果不盡如人意。

首先，不良資產(chǎn)證券化存在“隱形擔(dān)保”的情況，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化很難出表。在市場條件完備的情況下，不良資產(chǎn)證券化不僅能提高不良資產(chǎn)處置效率、防范銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于拓寬銀行融資渠道、豐富市場投資品種。但在實(shí)際操作過程中，由于不良資產(chǎn)現(xiàn)金流回收存在較大的不確定性，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在評(píng)級(jí)、估值、增信和定價(jià)，以及后期管理上存在諸多挑戰(zhàn)。受以上因素的影響，目前已發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中都不可避免地存在各種形式的“隱形擔(dān)?！?，而這又使得不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很難實(shí)現(xiàn)真正“出表”。最終的結(jié)果很可能導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起人出現(xiàn)雙倍資本金占用的情形，即不僅基礎(chǔ)資產(chǎn)無法出表，而且發(fā)起人持有的劣后級(jí)投資還要進(jìn)一步擠占資本占用空間。

其次，受快速壓降不良貸款水平的影響，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓淪為不良資產(chǎn)出表通道。不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種，其實(shí)質(zhì)是通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)的真實(shí)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)不良貸款出表。與其他不良資產(chǎn)處置方式相比，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓在轉(zhuǎn)讓流程與成本方面具有明顯優(yōu)勢，但在實(shí)際操作過程中，迫于嚴(yán)峻的不良資產(chǎn)處置壓力，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓成為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)出表通道，通過第三方將資產(chǎn)變?yōu)榉菢?biāo)，再通過一系列的互買、轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，達(dá)到監(jiān)管套利的目的。2016年4月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號(hào)），就重在限制銀行通過不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將不良資產(chǎn)出表的做法。82號(hào)文要求在不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍按原不良資產(chǎn)全額計(jì)提資本，意味著商業(yè)銀行通過不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓壓降不良貸款率的做法變得不經(jīng)濟(jì)。

再次，受不良資產(chǎn)處置專業(yè)性的限制，互聯(lián)網(wǎng)處置平臺(tái)實(shí)際演變?yōu)樾畔⒄故酒脚_(tái)。在此輪不良資產(chǎn)產(chǎn)生的過程中，大部分不良資產(chǎn)表現(xiàn)出“資源錯(cuò)配”的特點(diǎn)，如何重新發(fā)現(xiàn)這部分錯(cuò)配的不良資產(chǎn)的價(jià)值成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下各金融機(jī)構(gòu)需要應(yīng)對(duì)的重要問題?；ヂ?lián)網(wǎng)處置平臺(tái)“互聯(lián)網(wǎng)+”模式特有的快速“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，為不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)打開了新的思路。通過互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行資產(chǎn)處置，可以充分調(diào)動(dòng)包括民間參與者在內(nèi)的各種市場資源，為錯(cuò)配的不良資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，從而重新發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，拓寬處置途徑并加速處置效率。但在實(shí)際操作過程中，由于不良資產(chǎn)處置具有很強(qiáng)的專業(yè)性，具有特定受眾，因此，在網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)拍賣中，往往最終演變成“圍觀”多“成交”少的尷尬局面，網(wǎng)絡(luò)渠道更多地扮演了展示信息的中介。就目前不良資產(chǎn)處置情況看，網(wǎng)絡(luò)渠道處置不良資產(chǎn)的比例仍非常有限。

沉重的不良資產(chǎn)處置壓力催生出眾多不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新實(shí)踐，但在資本利潤率不斷下滑的嚴(yán)峻形勢下，金融機(jī)構(gòu)為符合監(jiān)管要求，快速壓降不良資產(chǎn)水平，同時(shí)還能保證利潤增長，大部分的創(chuàng)新實(shí)踐都是治標(biāo)不治本的監(jiān)管套利行為，這些“創(chuàng)新”實(shí)踐不僅沒有從實(shí)質(zhì)上降低風(fēng)險(xiǎn)，反而借助不良資產(chǎn)的“名義”出表逃避監(jiān)管，加劇了風(fēng)險(xiǎn)累積的速度。

改變監(jiān)管導(dǎo)向，完善監(jiān)管職能，促進(jìn)不良資產(chǎn)處置市場化環(huán)境的培育

此輪不良資產(chǎn)的產(chǎn)生與形成，具有明顯的市場化特征。相應(yīng)地，通過建立市場化的不良資產(chǎn)處置環(huán)境，不僅有助于快速疏導(dǎo)不良資產(chǎn)積聚形成的風(fēng)險(xiǎn)，還有助于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任主體意識(shí)的形成和培育，進(jìn)一步防范金融風(fēng)險(xiǎn)。市場化不良資產(chǎn)處置環(huán)境的建立，在很大程度上依賴于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和培育。這就需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)改變監(jiān)管導(dǎo)向，完善監(jiān)管職能，不斷創(chuàng)新監(jiān)管理念。

改變監(jiān)管導(dǎo)向，逐漸從“規(guī)則性”監(jiān)管向“原則性”監(jiān)管轉(zhuǎn)變?！耙?guī)則性”導(dǎo)向的監(jiān)管措施，側(cè)重于對(duì)交易形式的監(jiān)管，具有可操作性強(qiáng)、短期見效快的特點(diǎn)，但易于引發(fā)監(jiān)管套利行為，不利于市場化不良資產(chǎn)處置環(huán)境的培育?！霸瓌t性”導(dǎo)向的監(jiān)管措施，側(cè)重于對(duì)交易實(shí)質(zhì)的監(jiān)管，能有效避免監(jiān)管套利行為的發(fā)生，但可操作性也較弱，增加了溝通和實(shí)施成本。具體到不良資產(chǎn)處置的監(jiān)管措施，其“規(guī)則性”導(dǎo)向主要表現(xiàn)在：一是監(jiān)管措施存在閥值監(jiān)管的現(xiàn)象，如金融企業(yè)轉(zhuǎn)讓十戶以上就是批量轉(zhuǎn)讓的界定，再如對(duì)金融資產(chǎn)管理公司追加投資的上限規(guī)定，此類的監(jiān)管措施，通過設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)就很容易達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的；二是監(jiān)管措施側(cè)重于對(duì)某一具體的方法或行為的監(jiān)管，存在重“點(diǎn)”輕“面”的現(xiàn)象，如82號(hào)文中有關(guān)限制不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管措施，通過設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)同樣可以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利；三是監(jiān)管措施存在監(jiān)管真空的現(xiàn)象，容易導(dǎo)致交易糾紛，增加處置難度；四是監(jiān)管措施存在互相矛盾、不配套的現(xiàn)象，這也是“規(guī)則性”監(jiān)管措施經(jīng)常出現(xiàn)的問題。以上種種都會(huì)使得監(jiān)管措施形同虛設(shè)，導(dǎo)致監(jiān)管失效，不利于市場化不良資產(chǎn)處置環(huán)境的引導(dǎo)和培育?！耙?guī)則性”導(dǎo)向的監(jiān)管措施好比一扇扇門或窗，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)掉了一扇門，總會(huì)有人打開一扇窗，以此進(jìn)行監(jiān)管套利。更嚴(yán)重的，“規(guī)則性”導(dǎo)向的監(jiān)管措施會(huì)讓參與者陷入監(jiān)管套利的游戲從而迷失前進(jìn)的方向。而“原則性”導(dǎo)向的監(jiān)管措施就好比一條條路，只要監(jiān)管的大方向沒有錯(cuò)，窗戶或門朝哪邊開就不甚重要了。

完善監(jiān)管職能，豐富監(jiān)管手段，為市場化不良資產(chǎn)處置環(huán)境打造一個(gè)富于創(chuàng)新的監(jiān)管體系。一般而言，當(dāng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于下行周期時(shí)，為降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)概率，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往會(huì)設(shè)計(jì)周密的監(jiān)管框架，以及時(shí)捕捉潛在風(fēng)險(xiǎn)。但該監(jiān)管框架能否有效運(yùn)行，還有賴于完善的監(jiān)管職能和豐富的監(jiān)管手段。例如，近來監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻繁提到的“穿透原則”，正是“原則化”監(jiān)管思路的體現(xiàn)，突出了對(duì)交易實(shí)質(zhì)的監(jiān)管。但在實(shí)際操作過程中，由于監(jiān)管資源和監(jiān)管手段的匱乏，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金來源進(jìn)行穿透核查非常困難，導(dǎo)致“穿透原則”要么成為“紙上老虎”，無法對(duì)監(jiān)管套利行為進(jìn)行有效監(jiān)管和懲戒；要么被簡單易行的監(jiān)管規(guī)則所取代，進(jìn)一步扼殺創(chuàng)新空間。監(jiān)管機(jī)構(gòu)亟待完善監(jiān)管職能，夯實(shí)監(jiān)管基礎(chǔ)，為培育市場化不良資產(chǎn)處置環(huán)境保駕護(hù)航。

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（作者系中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司研究發(fā)展部總經(jīng)理）