創(chuàng)新浙江重大建設(shè)項目融資途徑

浙江省發(fā)展和改革委員會副主任 徐幸

創(chuàng)新浙江重大建設(shè)項目融資途徑

浙江省發(fā)展和改革委員會副主任 徐幸

創(chuàng)新重大建設(shè)項目融資，需強(qiáng)化政府的引導(dǎo)作用，發(fā)揮銀行類金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)作用，激發(fā)社會資本創(chuàng)新活力

圖/金川

在財政投入受財政增收放緩制約、融資平臺受宏觀調(diào)控政策制約的背景下，創(chuàng)新重大建設(shè)項目的資金保障機(jī)制，是新常態(tài)下推動重大建設(shè)項目落地的重要之舉。

既存短板

面對“十三五”時期的新常態(tài)，浙江重大建設(shè)項目融資方式主要存在融資總量有待擴(kuò)大、融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化、全省重大建設(shè)項目融資統(tǒng)籌水平有待提高等三個方面短板。

融資總量受限。從財政投入看，隨著“十三五”時期全國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入7%左右的中高速增長區(qū)間，財政預(yù)算收入、社會事業(yè)費和基礎(chǔ)設(shè)施費等稅費收入的增速也都將進(jìn)入個位數(shù)，甚至可能回落到5%左右，地方財政收入增長放緩，制約了財政投入進(jìn)一步提高對重大建設(shè)項目的支撐力度。同時，“建設(shè)靠土地”的模式將難以為繼。從政府負(fù)債能力看，目前浙江地方投融資平臺普遍存在“小馬拉大車”情況，很多平臺已失去再融資能力。

融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。從資金結(jié)構(gòu)看，過于依賴銀行信貸、信托融資等間接融資手段，對股權(quán)、債券等直接融資手段利用不足。從融資主體的結(jié)構(gòu)看，全省共有1500多個投融資平臺，平均每個縣約有10個，呈現(xiàn)出“小而散”多、“大而強(qiáng)”少的局面。

重大建設(shè)項目融資的統(tǒng)籌性不夠。從存量項目和增量項目的統(tǒng)籌看，沒有通過市場機(jī)制盤活成新增項目的建設(shè)資金，存量項目和增量項目的滾動開發(fā)機(jī)制有待形成。從境內(nèi)資金和境外資金的統(tǒng)籌看，浙江尚未建立起能夠?qū)由绫；稹⒄咝越鹑跈C(jī)構(gòu)總行的平臺，也沒有地方融資平臺跨境人民幣融資，對境內(nèi)外低成本、長周期、抗風(fēng)險資金的使用水平還不高。

國內(nèi)經(jīng)驗

充分發(fā)揮開發(fā)區(qū)國有上市公司平臺融資功能。江蘇省上市融資平臺有南京高科（600064）、蘇州高新（600736）、黑牡丹（600510），分別為南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、蘇州高新區(qū)和常州高新區(qū)的融資平臺。截止到目前，三個平臺總計完成約47億元股權(quán)融資（含新股發(fā)行和定向增發(fā)），通過滾動發(fā)展，撬動投資近700億元；三家平臺的公司債和短融券發(fā)行利率控制在5.5%-6%之間，大幅低于江蘇省融資平臺發(fā)行企業(yè)債所需支付的6.77%的平均利率。

有效強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)投資基金、PPP等股權(quán)融資杠桿效應(yīng)。重慶市依托產(chǎn)業(yè)投資基金形成資金杠桿，通過定向增發(fā)解決重大建設(shè)項目資金瓶頸。依托產(chǎn)業(yè)政策招引大項目，是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。重慶市通過參與定向增發(fā)的方式吸引項目落地，這種方式將產(chǎn)業(yè)政策體現(xiàn)在股權(quán)上，既能避免產(chǎn)業(yè)政策成為易耗散的一次性投入，又為將來退出投資預(yù)備了渠道。2015年6月，重慶市財政出資200億元成立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金，在基金對外募集中獲得社?；?、中國人壽等大型金融集團(tuán)600億元的超額認(rèn)購，形成800億元可作為資本金投入的產(chǎn)業(yè)投資基金。

著力提升國有資本、資產(chǎn)統(tǒng)籌運營能力。重慶渝富集團(tuán)是被重慶市場定位為類似新加坡“淡馬錫”（Temasek）的國資平臺，為重慶地方國企和各類平臺累計融資超過1400億元。目前當(dāng)?shù)卣谡辖煌ā⒊鞘蟹?wù)、公共服務(wù)領(lǐng)域中符合未來發(fā)展方向的重大資源，并謀劃依托渝富集團(tuán)平臺，打通重大資源的資本化通道。

利用境外人民幣資本市場降低融資成本。通過自貿(mào)試驗區(qū)、國家金融改革試點區(qū)、中外合作工業(yè)園等打通境外離岸人民幣市場融資。如廣東自貿(mào)區(qū)利用跨境人民幣融資的相關(guān)做法有三類：一是屬于間接融資模式的跨境人民幣貸款；二是屬于債券型直接融資模式的人民幣點心債券；三是屬于股權(quán)型直接融資模式的RQFII（即人民幣境外機(jī)構(gòu)投資者，是境外機(jī)構(gòu)用人民幣進(jìn)行境內(nèi)投資的一種制度）。

通過金融交易所推動資產(chǎn)證券化。重慶金融資產(chǎn)交易所正在成為重慶市打造金融商貿(mào)中心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。目前，該交易所為非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)提供融資渠道，發(fā)行總量達(dá)到183億元，交易量和結(jié)算量分別達(dá)到423億和1370億元，其中以政府融資平臺發(fā)行的私募債和小貸公司收益權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)為主，并正在加快拓展基于互聯(lián)網(wǎng)的融資渠道建設(shè)。

積極對接政策性金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)等獲取長周期低成本資金。截止到2015年6月底，重慶兩江新區(qū)投資集團(tuán)共有523億元銀行貸款，其中300多億來自國開、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行等政策性金融機(jī)構(gòu)，這些貸款期限較長、利率較低，其它貸款資金主要來自工農(nóng)中建交等大型國有銀行，利率基本為基準(zhǔn)利率，資金充裕時還能獲得基準(zhǔn)利率下浮5%-10%的貸款。目前，兩江新區(qū)投資集團(tuán)綜合融資成本在5.3%-6.6%左右，較好地解決了融資貴問題。

總體看，省內(nèi)外重大建設(shè)項目融資方式創(chuàng)新大致表現(xiàn)出五個特征：一是從以間接融資為主轉(zhuǎn)向間接融資和直接融資并重；二是從以基層小平臺為主逐漸走向在高層大平臺統(tǒng)籌下的聯(lián)動發(fā)展；三是大力吸引社?；稹议_發(fā)銀行等長周期低成本資金，從資金高利率、短期還向資金低利率、長期還轉(zhuǎn)變；四是以境內(nèi)資金為主向境內(nèi)境外資金統(tǒng)籌運用轉(zhuǎn)變；五是從重大建設(shè)項目以單一融資導(dǎo)向為主向“融資+資產(chǎn)”運作轉(zhuǎn)變。這些成功模式，值得浙江重視并運用。

建議措施

（一）強(qiáng)化政府在重大建設(shè)項目融資中的引導(dǎo)作用

充分發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)基金的引導(dǎo)作用。一是通過發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金作為母基金的作用，引入國內(nèi)外知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等第三方專業(yè)管理團(tuán)隊共同管理產(chǎn)業(yè)扶持基金，形成政府“資金+金融資本”“政府投資+民間資本”等多種融資機(jī)制。二是由省級行業(yè)主管部門會同省財政廳發(fā)布產(chǎn)業(yè)扶持基金項目申報指南，組織開展項目競爭性評審。三是擴(kuò)大資金杠桿效應(yīng)，完善產(chǎn)業(yè)扶持基金退出機(jī)制和激勵引導(dǎo)機(jī)制，制定差異化風(fēng)險補助政策。

充分發(fā)揮國有上市公司融資平臺的引導(dǎo)作用。一是利用好現(xiàn)有的上市融資平臺。充分發(fā)揮義烏小商品城、海寧皮革城和紹興輕紡城的融資平臺作用，吸引央企或民間資本進(jìn)入，推動其成為本地新興產(chǎn)業(yè)培育、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要融資工具。二是積極推動省級重點開發(fā)區(qū)的國資平臺上市融資。積極推動國資開發(fā)公司整合區(qū)域內(nèi)資源，推動其上市融資。推動開發(fā)區(qū)（高新區(qū)）、科技園等重大產(chǎn)業(yè)平臺通過擴(kuò)大債券發(fā)行提升融資能力。

充分發(fā)揮國有資本運營集團(tuán)的引導(dǎo)作用。一是在省級層面強(qiáng)化省屬國企的引導(dǎo)作用。由浙江省國有資本運營有限公司整合省屬國企持有的證券、銀行、信托、保險等金融牌照，提高金融綜合運作實力，為重大建設(shè)項目探索股權(quán)整合、公開市場發(fā)債、吸引戰(zhàn)略投資者和境內(nèi)外上市等融資渠道。在省本級充實物產(chǎn)、交投、鐵投、能源、海投、金控集團(tuán)等資本實力，組建若干個千億級專業(yè)化投融資平臺。二是加快將市縣層面的融資平臺整合為國有資本運營集團(tuán)。開展市縣投融資平臺整合試點，對各個平臺所屬的土地、商用物業(yè)和公共服務(wù)平臺進(jìn)行集中管理，實現(xiàn)“一個池子蓄水、一個龍頭放水”。

（二）發(fā)揮銀行類金融機(jī)構(gòu)在重大建設(shè)項目融資中的基礎(chǔ)作用

積極謀劃能夠?qū)拥统杀拘刨J資金的重大建設(shè)項目。一是積極推動四大國有銀行和大型股份制商業(yè)銀行對接浙江“4+6”國家戰(zhàn)略，特別是在舟山群島新區(qū)、舟山江海聯(lián)運服務(wù)中心、民營綠色石化基地、杭州國家自主創(chuàng)新示范區(qū)等重大戰(zhàn)略實施過程中，由省市兩級政府合力攻關(guān)，在各大銀行總行層面謀劃銀團(tuán)貸款，對接貼息貸款。二是進(jìn)一步推動有條件的股份制商業(yè)銀行探索建立健全以投貸聯(lián)動為核心的金融服務(wù)模式，鼓勵有條件的銀行設(shè)立科技信貸專營事業(yè)部，提高服務(wù)浙江科技型企業(yè)、科技型重大建設(shè)項目的專業(yè)化水平。

充分利用開發(fā)性金融和政策性金融的長期低成本建設(shè)資金。積極謀劃重大產(chǎn)業(yè)項目，用好國開行發(fā)展基金的點對點注資模式。大力推動政策性、開發(fā)性銀行將低息長周期資金直接注入企業(yè)，解決重大建設(shè)項目融資難問題。在有條件的城市大力推動海綿城市建設(shè)，抓住開發(fā)性金融大力支持城市建設(shè)的契機(jī)，加快形成一批海綿城市類項目儲備，推動國開行等政策性、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為打包運作海綿城市建設(shè)項目企業(yè)的信貸支持，打造浙江的大型專業(yè)化海綿城市建設(shè)運營主體。

積極利用市場手段加快不良資產(chǎn)處置。建議浙江在“十三五”時期對浙商資產(chǎn)管理有限公司增資，研究吸引四大國有資產(chǎn)管理公司（華融、信達(dá)、東方、長城）和符合條件的民間資本注資入股浙商資產(chǎn)，依托股本擴(kuò)大提高不良資產(chǎn)處置能力，實現(xiàn)地方政府更強(qiáng)協(xié)調(diào)能力、專業(yè)資產(chǎn)管理公司更強(qiáng)風(fēng)控能力、民間資本更強(qiáng)價值發(fā)現(xiàn)能力的三結(jié)合，充分發(fā)揮不良資產(chǎn)處置的“本地化”便利優(yōu)勢。

（三）激發(fā)社會資本在重大建設(shè)項目融資中的創(chuàng)新活力

加快存量項目建設(shè)和運營的市場化競爭性配置。盡快在省級層面出臺《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營條例》《公共資源市場開發(fā)競爭性配置辦法》等一系列配套政策法規(guī)，形成民間資本和國有資本平等對待、公益項目和盈利項目分類管理的行業(yè)格局。支持各地市出臺相應(yīng)的項目投融資建設(shè)管理辦法。積極培育專業(yè)化投資運營主體，推動有條件的大型工程設(shè)備制造商和建筑工程總承包企業(yè)向市政公用事業(yè)投資經(jīng)營集團(tuán)方向發(fā)展。

多渠道創(chuàng)新社會資本投資重大建設(shè)項目的回報機(jī)制。一是通過政府投入和招商模式設(shè)計降低一部分投資成本；二是通過投資運營公開透明壓縮一部分運營成本；三是通過政府購買公共服務(wù)增加一部分主營收入；四是通過依法配置一定的土地開發(fā)權(quán)和其它經(jīng)營權(quán)增加一部分其它業(yè)務(wù)收入。同時，應(yīng)加強(qiáng)投資和服務(wù)成本監(jiān)測，建立定期審價制度，逐步建立科學(xué)的市政服務(wù)價格形成機(jī)制。

建立小資本對接大項目的平臺及其配套機(jī)制。研究設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金，吸引長期資本、機(jī)構(gòu)投資者和關(guān)聯(lián)企業(yè)投資。建議采用母基金和子基金雙層架構(gòu)，針對具體項目，可采取一定的保底回報，并由財政安排保底回購。適度、合理探索面向個人的基礎(chǔ)設(shè)施融資渠道。

（四）推動新興融資渠道成為重大建設(shè)項目融資的重要途徑

積極拓展境外融資渠道。一是建議浙江積極向國家外匯管理局、中國人民銀行等有關(guān)部門申請，在舟山群島新區(qū)、寧波梅山綜合保稅區(qū)、溫州金改試驗區(qū)、杭州跨境電商試驗區(qū)中的一至兩個片區(qū)復(fù)制2015年12月份中國人民銀行針對上海自貿(mào)區(qū)提出的擴(kuò)大人民幣跨境使用政策。二是依托浙江獲批創(chuàng)建的若干國際產(chǎn)業(yè)園，推動針對特定國家的跨境人民幣融資，探索復(fù)制蘇州工業(yè)園區(qū)在2014年6月落地的跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點，主要包括四項內(nèi)容：在國際產(chǎn)業(yè)園所針對的特定國家（地區(qū)）中，推動銀行機(jī)構(gòu)對園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對外投資，推動園區(qū)內(nèi)企業(yè)到特定國家（地區(qū)）發(fā)行人民幣債券、開展個人經(jīng)常項下及對外直接投資項下的跨境人民幣業(yè)務(wù)。三是以杭州航空港試驗區(qū)為依托，納入錢塘江兩岸金融港灣，打造具有跨境功能的投融資平臺?？山梃b鄭州航空港和天津自貿(mào)區(qū)在跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點方面的做法，依托跨境融資租賃業(yè)務(wù)推動人民幣的跨境貸和跨境債。四是依托溫州金融改革和海峽兩岸民營經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展示范區(qū)建設(shè)及臺州小微金融改革試點，主打?qū)ε_跨境人民幣貸款。

更加重視融資租賃、擔(dān)保等功能的發(fā)揮。大力推動包括大型成套設(shè)備金融租賃等非信貸融資模式。在浙江寧波梅山保稅港區(qū)、杭州綜合保稅區(qū)探索建立集聚相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的試驗區(qū)。提高重大建設(shè)項目的資產(chǎn)盤活水平。靈活運用排污權(quán)、收費權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)、購買服務(wù)協(xié)議預(yù)期收益、林權(quán)、集體土地承包經(jīng)營權(quán)等進(jìn)行抵質(zhì)押貸款，不斷創(chuàng)新?lián)７绞?。探索利用工程供水、供熱、發(fā)電、污水垃圾處理等預(yù)期收益質(zhì)押貸款，允許利用相關(guān)收益作為還款來源。

積極運用互聯(lián)網(wǎng)金融、期權(quán)期貨等模式。在一定條件下依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段推廣溫州市域鐵路S1線的融資方式，利用線上眾籌的手段，為軌道交通、城市供水等能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目吸引社會資本，通過財政擔(dān)?；刭彽姆绞酱_保相關(guān)金融工具的安全性。探索通過次級債券、項目期權(quán)等方式提高重大建設(shè)項目的信用水平。

（五）構(gòu)建促進(jìn)重大建設(shè)項目融資創(chuàng)新的服務(wù)體系

積極構(gòu)建重大建設(shè)項目對接社會投資主體的長效機(jī)制。重點梳理對接一批保險資金、投資基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、住房公積金等長期資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，對接興蓉投資、南海發(fā)展、華夏幸福等一批市政設(shè)施專業(yè)投資運營機(jī)構(gòu)，對接浙大中控等一批重大設(shè)備供應(yīng)商，對接新東方等一批專業(yè)教育投資機(jī)構(gòu)（投資基金），對接復(fù)星醫(yī)藥、北大醫(yī)療等一批大型醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)。

積極完善一批民間投資對接重大項目的中介平臺。加快建立省、市、縣三級共享的民間投資信息服務(wù)平臺，提供投資項目、政策咨詢等相關(guān)服務(wù)。以省股權(quán)交易中心和金融資產(chǎn)交易中心為主體，擴(kuò)大交易品種和掛牌企業(yè)數(shù)量。依托省金融資產(chǎn)交易中心推動區(qū)域性債券市場創(chuàng)新，推廣“五水共治債”、REITs基金等模式，為重大建設(shè)項目的債券投資、資產(chǎn)證券化、非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供一個流動性良好的發(fā)行和交易市場。推動建立以信息披露為基礎(chǔ)的市場化風(fēng)險定價機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，強(qiáng)化區(qū)域內(nèi)投資者對融資主體的約束和監(jiān)督，省股權(quán)交易中心要結(jié)合區(qū)域資本市場特點充分發(fā)揮投融資功能，創(chuàng)新金融工具和服務(wù)，主動對接注冊制改革，為全國多層次資本市場輸送優(yōu)質(zhì)后備資源。

構(gòu)建與重大建設(shè)項目高效融資相適應(yīng)的信用體系。加快推進(jìn)信用信息在重大建設(shè)項目融資中的應(yīng)用，鼓勵更多金融機(jī)構(gòu)在涉及重大建設(shè)項目的資金信貸、會計結(jié)算和商業(yè)保險等業(yè)務(wù)領(lǐng)域使用信用信息，防范金融風(fēng)險，改善金融生態(tài)。積極發(fā)揮大公國際、惠譽評級和東方金誠等國內(nèi)外專業(yè)化信用評級機(jī)構(gòu)的作用，強(qiáng)化重大建設(shè)項目在融資過程中的信用風(fēng)險管理，提高項目的綜合融資能力。