云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 張宸瑞 李芳

我國是否會陷入通貨緊縮
——基于菲利普斯曲線的實證分析

云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 張宸瑞 李芳

本文在對通貨膨脹和通貨緊縮的定義進(jìn)行考察的基礎(chǔ)上，對其衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行討論，從當(dāng)前國內(nèi)和國際宏觀經(jīng)濟形勢來看，我國受保持穩(wěn)健的貨幣政策、勞動力成本上升、國際大宗商品市場回暖以及食品特別是豬肉價格的上升等四方面因素的影響，未來一年內(nèi)我國將保持低速通貨膨脹，不會陷入通貨緊縮。筆者通過構(gòu)建包括GDP缺口、貨幣增長率和通貨膨脹率這三個變量的菲利普斯曲線VAR模型，預(yù)測結(jié)果表明，未來一年內(nèi)我國CPI增長率在2.48%左右。我國貨幣政策對物價水平的影響存在大約5個月的時滯效應(yīng)，因此需要不斷完善宏觀調(diào)控框架，對我國宏觀經(jīng)濟實施有效管理。

通貨膨脹 CPI 菲利普斯曲線 VAR模型

2008年金融危機以來，我國經(jīng)濟增速明顯放緩，從2009年第二季度開始出現(xiàn)反彈，然而從2011年末開始出現(xiàn)下降趨勢，2015年全年6.9%的經(jīng)濟增長速度更是創(chuàng)出新低。2013年和2014年我國的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)緊緊圍繞著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，與此同時保持較低的通貨膨脹水平，通貨膨脹的目標(biāo)上限是3.5%。2013年我國CPI為2.6%，連續(xù)第二年低于目標(biāo)值。與此同時，生產(chǎn)部門價格呈持續(xù)下行趨勢，自2012年3月以來PPI持續(xù)下降，CPI上漲勢頭也得到明顯遏制，2014年全年工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）和消費者價格指數(shù)（CPI）分別為-1.9%和2%。從而引發(fā)了我國經(jīng)濟是否會陷入通貨緊縮的討論。

本文將通過理論和實證研究，為正確認(rèn)識當(dāng)前通貨狀況做出判斷。首先根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟情況對未來物價走勢進(jìn)行基本判斷，然后基于Phillips曲線構(gòu)建包括GDP缺口、貨幣增長率、通貨膨脹率三變量的VAR模型，對未來一年內(nèi)的CPI進(jìn)行預(yù)測，為判斷未來通貨狀況提供依據(jù)。

1 中國物價形勢的判斷

目前，國內(nèi)將CPI維持在1%或1.5%作為判斷是否進(jìn)入通縮的臨界點的觀點是不合適的。本文認(rèn)為只有CPI持續(xù)為負(fù)并保持一段時間，才能在嚴(yán)格意義上判斷是否陷入通貨緊縮。盡管PPI水平從2008年底持續(xù)為負(fù)，CPI水平較低，但近年來仍然連續(xù)為正，因而不能認(rèn)為我國已出現(xiàn)全面通貨緊縮。盡管2015年CPI增長率較低，且目前許多不利因素都在不同程度上給我國CPI 帶來下行的壓力，但在短期內(nèi)，我國經(jīng)濟陷入通貨緊縮的風(fēng)險不大，仍然以小幅通貨膨脹為主。

首先，穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)貨幣學(xué)派的觀點，F(xiàn)riedman認(rèn)為通貨緊縮始終是一種貨幣現(xiàn)象，因此與經(jīng)濟增長相適應(yīng)的廣義貨幣增速是否合理，可以作為判斷經(jīng)濟是否處于通縮的重要參考。我國M2與GDP之比持續(xù)上升，說明貨幣供應(yīng)量與實體經(jīng)濟需求是相適應(yīng)的，并且2016年央行宣布實施穩(wěn)健的貨幣政策，因此可以判斷未來經(jīng)濟不會陷入通貨緊縮。

其次，勞動力成本呈剛性上漲態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，2011年15～64歲勞動年齡人口占比為74.4%，為2002年以來首次下降，2012年和2013年進(jìn)一步下降，2013年該比例已降至73.9%。近年來我國出現(xiàn)嚴(yán)重“用工荒”，勞動力成本呈剛性上漲，而且我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員工資累計同比增速呈現(xiàn)明顯上漲趨勢，因此可能造成成本型通貨膨脹，中國的通脹越來越多地顯示出成本推動型特征，工資—成本螺旋上升有可能成為下一階段中國通脹形成的原因之一。

再次，國際大宗商品市場逐漸回暖。從2016年1月起，Brent原油從底部開始回升，截止4月25日，漲幅達(dá)66%，到43美元/桶；國際黃金價格漲幅達(dá)18%至1241.7美元/盎司。一般而言，國際大宗商品常常被用作工業(yè)生產(chǎn)的投入品，進(jìn)而成為最終產(chǎn)品的重要組成部分。當(dāng)大宗商品價格上升時，會通過進(jìn)口渠道，使進(jìn)口成本增加，生產(chǎn)成本提高，最后導(dǎo)致最終產(chǎn)品價格上升，通過成本傳遞途徑，使得物價水平上升。因此，我國未來面臨輸入型通貨膨脹的因素。

最后，食品價格上漲將帶動CPI小幅上升。受CPI指標(biāo)編制方法的限制，食品價格波動對我國CPI的影響較大，而CPI食品價格中，豬肉價格對其影響最明顯。2016年1月5日至5月6日，豬肉價格由21.5元/公斤上漲至34.88元/公斤，上漲幅度達(dá)62.23%，從而提高了CPI漲幅。

綜合以上四方面因素，未來短期內(nèi)我國經(jīng)濟仍將維持通貨膨脹的局面，不會陷入通貨緊縮。為印證本文觀點，以下部分運用基于菲利普斯曲線的向量自回歸模型對未來通貨膨脹率進(jìn)行預(yù)測。

2 對未來物價走勢的實證分析

目前，預(yù)測通脹率主要有三種方法：Phillips曲線理論、通脹成因理論和時間序列預(yù)測理論。菲利普斯曲線作為反映通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系的經(jīng)驗曲線，深刻地描述了通貨膨脹率與其他經(jīng)濟變量之間的關(guān)系。由于菲利普斯曲線具有堅實的經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ)，進(jìn)而得到了廣泛應(yīng)用。因此，本文以Phillips曲線為基礎(chǔ)，構(gòu)建VAR模型，對未來短期內(nèi)的物價走勢進(jìn)行實證分析。

2.1 變量的選取與數(shù)據(jù)說明

本文采用2001年1月至2016年3月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，共183個樣本，所有數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫?？紤]到季節(jié)等因素影響對模型估計產(chǎn)生影響，因此對數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理。

（1）通貨膨脹率：采用CPI同比數(shù)據(jù)作為當(dāng)期物價指數(shù)的代理變量，并通過Census12的方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行季度調(diào)整，再用調(diào)整后的數(shù)據(jù)減去100得到當(dāng)月通貨膨脹率。

（2）貨幣增長率：采用廣義貨幣M2的增長率作為代理變量。

（3）GDP缺口（GDPGAP）：由統(tǒng)計年鑒得到的GDP統(tǒng)計數(shù)據(jù)是季度數(shù)據(jù)，而本文分析的是月度數(shù)據(jù)，因此運用Quadratic-match average的方法對數(shù)據(jù)頻率進(jìn)行轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)為月度數(shù)據(jù)；然后為消除物價水平的影響，因此用月度數(shù)據(jù)除以當(dāng)月的CPI，從而得到各月實際的GDP，用Census12對實際GDP進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，消除季節(jié)影響，得到實際GDP的趨勢循環(huán)序列（realGDP1）利用Hodrick-Prescott濾波法對realGDP1提取其趨勢成分，得到趨勢序列，利用和計算出GDP缺口。

2.2 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

在進(jìn)行計量分析之前，我們首先對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。由表1可知，根據(jù)ADF單位根檢驗發(fā)現(xiàn)，各變量均為一階單整序列。

表1 變量的穩(wěn)定性檢驗

2.3 協(xié)整檢驗

由于GDPGAP、CPI、M2均為一階單整序列，根據(jù)協(xié)整理論，三個變量之間存在協(xié)整關(guān)系。首先應(yīng)根據(jù)AIC、SC和HQ準(zhǔn)則判斷最佳滯后階數(shù)為5，因此協(xié)整分析時，滯后階數(shù)為4。通過基于多變量的Johansen協(xié)整檢驗，運用最大特征根檢驗可以發(fā)現(xiàn)，在5%的顯著性水平下，CPI、貨幣供應(yīng)量增長與GDP缺口存在2個協(xié)整關(guān)系（見表2）。因而直接對各變量構(gòu)建VAR模型并進(jìn)行Granger因果分析。

表2 協(xié)整檢驗結(jié)果

2.4 Granger因果檢驗

通過構(gòu)建GDPGAP、CPI、M2三個變量的VAR模型，滯后階數(shù)為5，特征根全部位于單位圓內(nèi)，因此VAR模型是穩(wěn)定的，進(jìn)而進(jìn)行Granger因果檢驗，檢驗結(jié)果見表3。

從Granger因果檢驗可知，在5%的顯著性水平下，GDP缺口和M2是CPI的Granger原因，CPI是GDP缺口的Granger原因，而且GDP缺口是M2的Granger原因。同時可以發(fā)現(xiàn)，M2不是GDPGAP 的Granger原因，這符合貨幣中性理論的觀點，即貨幣供給的增長將導(dǎo)致價格水平的增長，但是對于實際產(chǎn)出水平?jīng)]有產(chǎn)生影響。

表3 Granger因果檢驗結(jié)果

2.5 基于菲利普斯曲線的通貨膨脹率預(yù)測

在前面分析的基礎(chǔ)上，本文通過借鑒Stock & Watson的研究，以Phillips曲線為理論基礎(chǔ)，對物價變化進(jìn)行預(yù)測與判斷。以GDPGAP、CPI、M2三個變量構(gòu)建VAR模型，模型形式為：

其中：p為滯后階數(shù)。預(yù)測方程為：

通過測算，未來一年內(nèi)通貨膨脹率預(yù)計在2.48%上下波動，因此短期內(nèi)通貨膨脹率將呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的走勢，可見中國經(jīng)濟并不會陷入通貨緊縮。

3 結(jié)語

本文通過目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢對我國未來的通貨狀況進(jìn)行基本判斷，基于目前穩(wěn)健的貨幣政策，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，使得物價傳導(dǎo)渠道得到明顯修復(fù)，同時受勞動力成本上升、國際大宗商品市場回暖以及食品價格上漲等因素的影響，未來一年內(nèi)我國宏觀經(jīng)濟依然保持通貨膨脹，不會陷入通貨緊縮。通過構(gòu)建GDP缺口，貨幣增長率和CPI增長率三變量的菲利普斯曲線VAR模型，對未來通貨狀況進(jìn)行預(yù)測，結(jié)果表明，未來一年內(nèi)我國CPI增長率為2.48%左右，這為之前的物價水平的定性判斷提供了依據(jù)。同時通過模型可以看出，M2對CPI的影響具有大約5個月的滯后期，也印證了貨幣政策存在滯后效應(yīng)，針對物價水平的變動采取貨幣政策需要大約半年的時間才能發(fā)揮明顯作用，因此若能提高物價水平預(yù)測的準(zhǔn)確度，則能制定相關(guān)貨幣政策，不斷完善宏觀調(diào)控框架，影響通脹預(yù)期，從而削弱貨幣政策的時滯性，對我國宏觀經(jīng)濟實施有效管理。

［1］ 鄭挺國，王霞，蘇娜.通貨膨脹實時預(yù)測及菲利普斯曲線的適用性［J］.經(jīng)濟研究，2012（3）.

［2］ 劉靜一，朱柏松，簡志宏.中國通貨膨脹的預(yù)測模型與實證［J］.統(tǒng)計與決策，2013（5）.

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F714

A

2096-0298（2016）07（b）-112-03

張宸瑞（1992-），男，云南昆明人，云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院碩士生，主要從事宏觀經(jīng)濟與國際金融方面的研究；李芳（1992-），女，云南曲靖人，云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院碩士生，主要從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟方面的研究。