國(guó)企員工持股謹(jǐn)慎試水

謝九

國(guó)企員工持股試點(diǎn)，是國(guó)企改革步入深水區(qū)的一次謹(jǐn)慎試水。

國(guó)資委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），對(duì)于試點(diǎn)企業(yè)的條件，員工持股的比例、價(jià)格等等做出規(guī)定。

《意見》首先對(duì)于參與試點(diǎn)的國(guó)企設(shè)置了幾條硬性規(guī)定：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)；股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，非公有資本股東所持股份應(yīng)達(dá)到一定比例，公司董事會(huì)中有非公有資本股東推薦的董事；營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)90%以上來源于所在企業(yè)集團(tuán)外部市場(chǎng)等等。在滿足以上基本條件之外，《意見》也設(shè)置了一些暫不列入試點(diǎn)和另行規(guī)定的國(guó)企，比如對(duì)于中央企業(yè)二級(jí)（含）以上企業(yè)以及各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)所屬一級(jí)企業(yè)原則上暫不開展員工持股試點(diǎn)；金融、文化等國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股，中央另有規(guī)定的依其規(guī)定執(zhí)行。

從以上規(guī)定不難看出，國(guó)企員工試點(diǎn)還是限定在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)，對(duì)于一些壟斷型，以及一些巨無霸型的國(guó)企，暫時(shí)都沒有進(jìn)入試點(diǎn)范圍。按照《意見》規(guī)定，首先選擇少量企業(yè)開展試點(diǎn)。各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)可分別選擇5～10戶企業(yè)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委可從中央企業(yè)所屬子企業(yè)中選擇10戶企業(yè)。以此可見，首次參與試點(diǎn)的企業(yè)數(shù)量還是比較有限，不過如果一切進(jìn)展順利，試點(diǎn)結(jié)束之后肯定會(huì)有更多的國(guó)企試水員工持股?！兑庖姟芬?guī)定首批試點(diǎn)原則上在2016年啟動(dòng)實(shí)施，2018年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)。

對(duì)于員工持股的數(shù)量和價(jià)格等敏感問題，《意見》規(guī)定，員工入股價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%。從《意見》的細(xì)則來看，此次國(guó)企員工持股試點(diǎn)還是一個(gè)多方平衡的結(jié)果，既要通過股權(quán)激勵(lì)的方式來激活員工的積極性，同時(shí)也要避免帶來新一輪的國(guó)資流失。

員工持股一直是一個(gè)爭(zhēng)議較大的話題，尤其是國(guó)有企業(yè)員工持股更是如此。理論上而言，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該歸全民所有，如果員工持股，難免會(huì)有內(nèi)部人“瓜分”的嫌疑，但從更高的層面來看，如果不能通過更好的激勵(lì)機(jī)制做大國(guó)有企業(yè)的蛋糕，國(guó)有企業(yè)即使不被內(nèi)部人“瓜分”，也會(huì)面臨逐漸萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國(guó)企的蛋糕越做越小。

最近幾年，國(guó)有企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。從2015年以來，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年收入同比下降5.4%，利潤(rùn)同比下降6.7%。今年上半年，國(guó)有企業(yè)的收入下降0.1%，利潤(rùn)同比下降8.5%。而在2010年，國(guó)有企業(yè)的收入和利潤(rùn)增速分別高達(dá)30%多，僅僅5年時(shí)間，國(guó)企的收入和利潤(rùn)雙雙轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)壓力自然是可見一斑。國(guó)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑，除了和當(dāng)前疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)背景相關(guān)，國(guó)企自身的現(xiàn)代企業(yè)制度不健全，運(yùn)行效率不高等內(nèi)部因素也是導(dǎo)致國(guó)企利潤(rùn)下滑的重要原因。

國(guó)企改革無疑又到了一個(gè)關(guān)鍵性的十字路口。在這一輪的國(guó)企改革中，混合所有制改革被賦予了極高的期待，引入更多的社會(huì)資本參與到國(guó)有企業(yè)，可以更好地發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。十八屆三中全會(huì)認(rèn)為：“國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展?！卑凑諊?guó)資委等有關(guān)部門的規(guī)劃，除了軍工等少數(shù)特殊領(lǐng)域外，到2020年，大部分國(guó)有企業(yè)都要通過股權(quán)多元化的改革，逐步發(fā)展成為混合所有制企業(yè)。這一次國(guó)資委等部門聯(lián)合發(fā)布的員工持股《意見》，也主要針對(duì)國(guó)有控股混合所有制企業(yè)。第一步率先引入社會(huì)資本參與國(guó)企的混改；第二步通過員工持股的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)員工和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，擺脫原先國(guó)企制度下相對(duì)僵化的薪酬制度，最大程度地激活混合所有制潛力，進(jìn)而提升國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目的。

事實(shí)上，這并非國(guó)企第一次實(shí)施內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)，上世紀(jì)90年代中期，當(dāng)時(shí)就有過大量的員工持股試點(diǎn)，尤其是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)剛剛興起，很多企業(yè)借上市之機(jī)，管理層借內(nèi)部員工的名義大量持有公司股份，等公司上市之后再拋售獲利，引發(fā)了很多問題。后來在本世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)為了解決國(guó)企所有者缺位的問題，管理層收購(gòu)（MBO）在國(guó)內(nèi)興起，試圖通過MBO來解決國(guó)企的激勵(lì)機(jī)制，但最終的實(shí)踐證明，MBO成了很多國(guó)企管理層侵吞國(guó)有資產(chǎn)的盛宴，在大量國(guó)資流失之后，MBO最終被悄然叫停。

有了過去數(shù)次失敗的教訓(xùn)，國(guó)企股權(quán)激勵(lì)無疑成為一個(gè)敏感的話題，這一次借混改的東風(fēng)重新推出員工持股，也不難看出其謹(jǐn)慎之處，盡量避免再度造成國(guó)有資產(chǎn)流失。這一次的員工持股方案主要針對(duì)國(guó)企的“增量”而非“存量”，員工持股主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)方式開展員工持股，并保證國(guó)有資本處于控股地位，其持股比例不得低于公司總股本的34%。不動(dòng)存量，僅限增量，可算是這次員工持股改革的最大改進(jìn)。不動(dòng)存量，可以盡量減少國(guó)資流失的爭(zhēng)議，而僅限增量，可以讓員工盡量創(chuàng)造更多的新增價(jià)值，在最大程度上起到股權(quán)激勵(lì)的效果，通過做大國(guó)企的蛋糕，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值和員工收入增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)。

上世紀(jì)90年代，企業(yè)員工持股曾經(jīng)出現(xiàn)過大量不出錢而直接獲得干股的現(xiàn)象，這一次《意見》規(guī)定：“員工入股應(yīng)主要以貨幣出資，并按約定及時(shí)足額繳納。按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，員工以科技成果出資入股的，應(yīng)提供所有權(quán)屬證明并依法評(píng)估作價(jià)，及時(shí)辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)?！?/p>

此次《意見》中最核心的內(nèi)容是：“員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%?！边@直接關(guān)系到員工最終能在多大程度上參與到國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)之中。員工持股總量不超過30%，這個(gè)比例并不算低，甚至比預(yù)期還略高，不過單一員工持股不超過1%，這一比例可能比預(yù)期略低。在此前流轉(zhuǎn)的一些版本中，較為常見的是“持股總量不超過25%，單一員工持股不超過5%”。從這次最終版本來看，持股總量比預(yù)期略高，應(yīng)該是為了讓更多的人分享國(guó)企改革紅利，進(jìn)而激發(fā)更多人的潛力，而相應(yīng)降低單一員工持股比例，應(yīng)該主要是吸取了90年代管理層收購(gòu)的教訓(xùn)，為了避免個(gè)人持股過多引發(fā)爭(zhēng)議。不過對(duì)于一些有突出貢獻(xiàn)的骨干，1%的股權(quán)比例還是略顯不夠，有可能會(huì)形成撒胡椒面式的平均主義。按照《意見》規(guī)定，參與持股人員應(yīng)為在關(guān)鍵崗位工作并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的科研人員、經(jīng)營(yíng)管理人員和業(yè)務(wù)骨干，且與本公司簽訂了勞動(dòng)合同。

上世紀(jì)90年代以來，國(guó)內(nèi)員工持股的探索已經(jīng)走過了20多年，從過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，企業(yè)內(nèi)部暗箱操作、規(guī)則不透明是員工持股失敗的主要原因，新一輪的員工持股最終命運(yùn)如何，成敗也依然維系于此。