劉明婷 張大洋

【摘要】當(dāng)前旅游業(yè)在我們國(guó)家發(fā)展愈發(fā)迅速，縣域旅游也引起更多人的關(guān)注。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，扶持旅游業(yè)在各地的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的改善。以安徽省東至縣為例，對(duì)其近年旅游業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，抓住其融資面臨的問(wèn)題，提出相應(yīng)的創(chuàng)新融資模式。如可以使用發(fā)行證券和出售資產(chǎn)相結(jié)合的資產(chǎn)證券化來(lái)籌集資金，也可設(shè)計(jì)旅游開(kāi)發(fā)合約，靈活地滿足投資者需求，或者我們可以將一些實(shí)施BOT模式的景區(qū)向PPP模式轉(zhuǎn)換。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài) 融資 創(chuàng)新模式 PPP

旅游業(yè)，作為一種新興產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展對(duì)社會(huì)各方面帶來(lái)一定的乘數(shù)效應(yīng)。隨著中國(guó)旅游業(yè)發(fā)展壯大，縣域旅游也起著非常關(guān)鍵的作用。這些年我國(guó)縣域旅游取得了很大的成就，特別是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，扶持旅游業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的上升。在此以旅游資源豐富、自然環(huán)境優(yōu)美、地方文化積淀深厚的安徽省東至縣為例，研究新常態(tài)下縣域旅游業(yè)融資的創(chuàng)新模式。

一、東至旅游業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

東至縣地處安徽省、池州市的西南邊，地處皖南黃金旅游區(qū)。有躋身國(guó)家4A級(jí)的九天仙寓景區(qū)，3A級(jí)的有歷山景區(qū)，升金湖，南溪古寨、陶公祠等旅游項(xiàng)目，且一些旅游產(chǎn)品越來(lái)越多，產(chǎn)業(yè)要素也越來(lái)越完善。這些年來(lái)，東至旅游業(yè)逐年發(fā)展壯大，查找了東至縣2006至2015年相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。

由表1可見(jiàn)，東至縣地區(qū)生產(chǎn)總值GDP呈現(xiàn)穩(wěn)中上升的態(tài)勢(shì)，按照可比價(jià)格計(jì)算，2014年和2015年GDP均較上年上漲了9.5%、8.7%；接待游客數(shù)在2006年是52.4萬(wàn)人次，2015年上升到860萬(wàn)人次，這十年總體增長(zhǎng)了15.41倍；旅游總收入逐年上漲，從2006年到2015年可謂是發(fā)生了翻天覆地的變化，居民人均收入的上升，整個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的增強(qiáng)，使得旅游業(yè)總收入在2014年和2015 分別達(dá)到62億元和72億元，占據(jù)了GDP的將近一半比例；入境游客數(shù)在2014年上漲了15.6%，2015年上升了6.7%，與2006年比較它漲了很多倍。其中2008年?yáng)|至縣接待的游客數(shù)量為151.98萬(wàn)人次，同比上漲45.4%，旅游總收入12.8億元，較上年上漲66.2%，這一年上漲幅度特別的大。主要是2008年北京舉辦奧運(yùn)會(huì)迎來(lái)了大量國(guó)外友人，同時(shí)國(guó)人也有很多前往首都觀看奧運(yùn)會(huì)并且旅游觀光。為更好促進(jìn)東至縣旅游業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)提升，對(duì)東至縣旅游業(yè)投融資機(jī)制的創(chuàng)新研究有著重要現(xiàn)實(shí)意義。

二、東至旅游業(yè)融資面臨的問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，旅游業(yè)的發(fā)展被提上更高的日程。國(guó)家一次又一次的提出對(duì)待旅游業(yè)要加大資金投入，讓其有資金可以用于建設(shè)運(yùn)轉(zhuǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這對(duì)東至旅游的發(fā)展來(lái)說(shuō)是個(gè)利好機(jī)遇。盡管如此，縣域旅游業(yè)發(fā)展所需融入的資金尚有一些問(wèn)題。

（一）旅游業(yè)融資渠道狹窄

東至縣旅游業(yè)所需運(yùn)營(yíng)的資金大部分從銀行獲得貸款，直接融資占比很小。觀察2015年?yáng)|至縣整個(gè)縣域的融資總量，全縣年末金融機(jī)構(gòu)所有存款余額有172.1億元，與2014年相比增長(zhǎng)了17.4%。金融機(jī)構(gòu)所有貸款總額有83.6億元，比上年多8.5%。旅游企業(yè)大多數(shù)規(guī)模適中或較小，大型的較少，包括大型飯店、賓館等近乎為零。旅游企業(yè)的自身財(cái)務(wù)狀況不夠健全，市場(chǎng)條件達(dá)不到直接融資的要求，所以能成功上市的旅游企業(yè)幾乎沒(méi)有。雖然縣域旅游業(yè)融資大部分來(lái)自于銀行貸款，但是要想得到銀行貸款卻愈來(lái)愈難。政策性銀行一般不會(huì)輕易發(fā)放貸款，它的要求比較嚴(yán)格，對(duì)于旅游業(yè)這樣的項(xiàng)目很難得到它的貸款支持。商業(yè)銀行一直追求利潤(rùn)最大化，而旅游業(yè)開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)性較大，一般很難得到資金支持。其他一些金融機(jī)構(gòu)則與上述情況差不多，種種現(xiàn)象都給旅游業(yè)的融資帶來(lái)阻礙，限制了旅游業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。

往往一個(gè)行業(yè)發(fā)展的資金主要是自有資金和外部融資。自有資金畢竟是有限的，如果能夠有豐富的外源資金不斷流入，有助于旅游業(yè)的發(fā)展，那旅游企業(yè)可以利用這些資金擴(kuò)大旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、維修和保護(hù)風(fēng)景區(qū)，但是融資渠道過(guò)少，資金不夠，東至縣的旅游業(yè)發(fā)展受到了阻礙。

（二）政府介入較深

一直以來(lái)，我國(guó)實(shí)施的是計(jì)劃下的經(jīng)濟(jì)體制，一切由當(dāng)局主導(dǎo)，有嚴(yán)重的行政色彩。盡管在這樣一種方式下，縣域旅游業(yè)得到了較快的發(fā)展，但是市場(chǎng)失靈和公共服務(wù)缺位的現(xiàn)象也頻頻出現(xiàn)。如何融入資金、如何融出資金往往只是政府的一個(gè)指令，而這些經(jīng)常與經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展不相符合，導(dǎo)致一些旅游項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題、不能自由撤回投入的錢(qián)用于其他方面。政府介入程度過(guò)深，出現(xiàn)了一些公共服務(wù)缺位、旅游業(yè)管理不清晰、職能不明確等問(wèn)題。所以政府在旅游行業(yè)的介入程度需要根據(jù)旅游業(yè)自身需要來(lái)進(jìn)行調(diào)整確定。

（三）旅游業(yè)融資環(huán)境落后

旅游業(yè)融資的“硬”環(huán)境不夠有吸引力。東至位于發(fā)展相對(duì)滯后的安徽省，距離北上廣等發(fā)達(dá)城市較遠(yuǎn)，旁邊是安慶、九江、池州等發(fā)展相對(duì)弱小的中小城市?？h內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前并不是很好，一些賓館、飯店等行業(yè)也沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，稍大型的也就是津利華酒店以及鴻慶樓，這些旅游業(yè)相配套的相關(guān)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)不夠就難以吸引眾多游客。難以吸引別人去投入資金，那么旅游業(yè)就沒(méi)有錢(qián)用于周轉(zhuǎn)。而且東至縣周邊有黃山、天柱山、九華山等更加有名氣的景點(diǎn)，一些游客往往只知道它們而忽略了東至一些景區(qū)。久而久之，東至旅游景點(diǎn)也就難以走出去。

旅游業(yè)融資的“軟”環(huán)境有待提升。目前東至縣金融服務(wù)水平不高、擔(dān)保平臺(tái)缺失、融資平臺(tái)作用發(fā)揮不夠，這些都制約了旅游業(yè)的融資。

三、東至旅游業(yè)融資的創(chuàng)新思考

在旅游業(yè)，過(guò)去的一些融資方式大概有a.政府投入資金，如建造以及修護(hù)公路等；b.資本經(jīng)營(yíng)，旅游企業(yè)可以上市利用發(fā)行股票籌措資金，利用債券發(fā)行融資等；c.銀行貸款，用一些旅游景點(diǎn)等作抵押，用于相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施以及景點(diǎn)修建和保護(hù)等；d.外商投資。這些傳統(tǒng)方式為旅游業(yè)籌集資金的同時(shí)也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。如政府投資受到其財(cái)力和預(yù)算份額的限制，資本經(jīng)營(yíng)方面，由于東至縣中小型旅游企業(yè)財(cái)務(wù)不健全，結(jié)構(gòu)不完善等阻礙了它的上市融資。銀行貸款并不容易，同時(shí)旅游業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大使得貸款支持力度不夠。外商投資注重短期利益，不會(huì)過(guò)多加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而是聚焦于景點(diǎn)發(fā)展，使得旅游業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題日益突出。綜合各方面，我們可以通過(guò)創(chuàng)新融資模式引導(dǎo)資金流向旅游業(yè)。

（一）使用結(jié)構(gòu)金融方式——資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化現(xiàn)如今越來(lái)越多地被運(yùn)用?？梢员容^容易地運(yùn)用它，且轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此被運(yùn)用到多個(gè)領(lǐng)域。利用資產(chǎn)證券化來(lái)融入資金，它的基礎(chǔ)往往是融資方所擁有的資產(chǎn)，而不是他的信用。它將賣(mài)出資產(chǎn)同發(fā)行證券相聯(lián)系，用資產(chǎn)在將來(lái)得到的現(xiàn)金流來(lái)支付發(fā)行證券的本息。所以資產(chǎn)證券化不僅是證券在一級(jí)市場(chǎng)交易或是賣(mài)出資產(chǎn)。

一些發(fā)展良好的旅游資源在運(yùn)作之后，帶來(lái)的現(xiàn)金流是穩(wěn)定的，這為實(shí)施資產(chǎn)證券化這種融資模式鋪好了道路，使其可以用這種模式來(lái)融資。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)前期主要還是銀行貸款或者政府投資，在運(yùn)營(yíng)之后就可以把旅游資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流打包通過(guò)資產(chǎn)證券化套現(xiàn)撤出前期投入資金。這一過(guò)程可以看到盡管旅游項(xiàng)目未來(lái)獲得的現(xiàn)金流是穩(wěn)定的，然而前面階段若要吸引民營(yíng)資本流入會(huì)有較大難度，恰好資產(chǎn)證券化發(fā)揮了橋梁作用。當(dāng)下，東至一些旅游景區(qū)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，擁有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以考慮使用結(jié)構(gòu)金融方式，即資產(chǎn)證券化來(lái)引導(dǎo)資金流向旅游業(yè)。

（二）設(shè)計(jì)帶有期權(quán)性質(zhì)的旅游開(kāi)發(fā)合約

在東至旅游景區(qū)的投資開(kāi)發(fā)較難在資本市場(chǎng)獲得一定融資額時(shí)，我們也能夠思考在非交易所市場(chǎng)賣(mài)出東至景區(qū)旅游開(kāi)發(fā)期權(quán)合約來(lái)融入資金，由于景區(qū)的旅游資源開(kāi)發(fā)時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)于一些有潛力的資源首先進(jìn)行評(píng)估，然后審查并劃分該項(xiàng)目的不同發(fā)展階段，將其制作成相應(yīng)的開(kāi)發(fā)合約，同時(shí)設(shè)計(jì)如果誰(shuí)購(gòu)買(mǎi)了某一階段的開(kāi)發(fā)合約，那么在下一階段這個(gè)人就具有相應(yīng)優(yōu)先權(quán)。如果項(xiàng)目發(fā)展的越來(lái)越好，那么下一階段收益會(huì)上升，開(kāi)發(fā)合約就帶有了實(shí)值的期權(quán)性質(zhì)，便能在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)手，則一開(kāi)始投入的資金不僅可以套現(xiàn)得到一定收益，或者繼續(xù)持有它享有優(yōu)先權(quán)，然后以較低價(jià)格買(mǎi)入下一階段的開(kāi)發(fā)合約。它帶有一定的期權(quán)性質(zhì)，如果在東至縣的旅游融資中運(yùn)用這種模式，可以靈活地滿足投資者需求，并回避法規(guī)重重審理。

（三）適時(shí)實(shí)現(xiàn)BOT模式向PPP模式的轉(zhuǎn)變

以前一些大型的基礎(chǔ)設(shè)施都是由國(guó)家承攬單獨(dú)建設(shè)或者與外國(guó)一些企業(yè)合作，BOT模式的出現(xiàn)，只需要小規(guī)模的國(guó)家資金，然后帶領(lǐng)其他資金流入共同建設(shè)。既處理了政府資金投入的不足，而且可以帶動(dòng)民間資本的正確流向，共同建設(shè)旅游基礎(chǔ)設(shè)施。PPP模式是公共部門(mén)和私人企業(yè)共同合作，一起完成某個(gè)項(xiàng)目。比較BOT和PPP可以看出，PPP模式更加好用，所以適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)OT模式轉(zhuǎn)換為PPP模式，可以使得東至景區(qū)的旅游開(kāi)發(fā)投融資項(xiàng)目更加有活力。

隨著我國(guó)縣域旅游業(yè)的發(fā)展，資金制約其發(fā)展的瓶頸越來(lái)越突出，必須完善旅游企業(yè)的投資以及管理，吸引外部投資。同時(shí)改進(jìn)政府關(guān)于投資的一些政策制定，使其充分發(fā)揮帶頭作用。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下應(yīng)該結(jié)合創(chuàng)新的融資模式共同發(fā)展旅游業(yè)，例如可以考慮使用結(jié)構(gòu)金融方式，即資產(chǎn)證券化來(lái)引導(dǎo)資金流向旅游業(yè)?？梢再u(mài)出東至景區(qū)旅游開(kāi)發(fā)期權(quán)合約來(lái)融入資金。目前BOT模式在東至景區(qū)運(yùn)用的很好，合適時(shí)機(jī)地可以將BOT模式轉(zhuǎn)換為PPP模式，使得東至景區(qū)的旅游業(yè)發(fā)展有資金可以周轉(zhuǎn)和擴(kuò)建。

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作者簡(jiǎn)介：劉明婷（1994-），女，漢族，安徽池州人，本科生，研究方向：投資。