穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活適度”

政府工作報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預(yù)期增長13%左右，社會融資規(guī)模余額增長13%左右。

如何理解“靈活適度”，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，今年政府工作報(bào)告對貨幣政策的表述有新意。強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活適度”，相對于此前的“松緊適度”，是個(gè)新提法。這一表述也與1月4日《權(quán)威人士七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》中所提的貨幣政策要根據(jù)“金融市場的變化進(jìn)行微調(diào)”的要求一致。主要原因是，單純從對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的角度，“新常態(tài)”下的貨幣政策松緊水平經(jīng)過幾年的實(shí)踐，已經(jīng)確定，無需繼續(xù)討論，但自去年以來，國內(nèi)外金融市場卻更多呈現(xiàn)瞬時(shí)多變的特點(diǎn)，需要“靈活”應(yīng)對，確保市場總體平穩(wěn)，阻斷可能出現(xiàn)的負(fù)面溢出，消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

魯政委還表示，首次明確給出了社會融資余額增速13%的數(shù)量目標(biāo)。以前只是給出了當(dāng)年新增社會融資余額或定性要求。主要原因是，由于經(jīng)濟(jì)其他主要指標(biāo)特別是GDP增速是同比指標(biāo)，因而，給同比而非額度與其更加邏輯一致，避免造成“大放水…‘強(qiáng)刺激”的誤解。根據(jù)興業(yè)研究的計(jì)算，2015年初的社會融資余額同比增速略高于15%，年末為略高于12%，今年1月為13.3%。2016年的目標(biāo)定為13%，體現(xiàn)了穩(wěn)健的導(dǎo)向。

首提金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋

政府工作報(bào)告指出，深化金融體制改革。加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。

不久前，央行行長周小川曾表示：“我國的金融監(jiān)管體制在危機(jī)中也有一些不令人滿意的表現(xiàn)，特別是2015年中國金融市場出現(xiàn)的一些動(dòng)蕩也促使我們反思金融監(jiān)管體制需要做出調(diào)整。目前此問題還處在研究階段。其中一個(gè)因素是要考慮新的監(jiān)管體制是否有利于宏觀審慎政策體系的有效運(yùn)行和政策框架的執(zhí)行。當(dāng)然，除此以外，還應(yīng)考慮其他一些因素?！?/p>

實(shí)際上，金融監(jiān)管體制改革也引發(fā)各委員的關(guān)注。全國政協(xié)委員、中國人民銀行副行長易綱認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要從三方面考慮：一方面要考慮在應(yīng)對金融危機(jī)中能否堅(jiān)強(qiáng)有力地形成協(xié)調(diào)，盡快地做出決定；二要考慮監(jiān)管成本、信息集中，能否形成最好的激勵(lì)機(jī)制，使得成本、責(zé)任、信息形成合理的分配；三要考慮宏觀審慎，新的監(jiān)管體制如何應(yīng)對銀行、證券、保險(xiǎn)、信托進(jìn)一步的融合，使得整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)和金融競爭力提高，同時(shí)還要注重防范風(fēng)險(xiǎn)。

首次將資本市場改革和“法治化”并列

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，在資本市場的提法上，政府工作報(bào)告也具有跨時(shí)代的進(jìn)步意義：“推進(jìn)股票、債券市場改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重?！笔状螌⒏母锖汀胺ㄖ位辈⒘?，而不是像過去那樣，單純直接與“提高直接融資比重”相掛鉤。這意味著下一階段市場發(fā)展的優(yōu)先考慮，已從關(guān)注籌資人的利益而轉(zhuǎn)到了投資人的利益保護(hù)上。由此將奠定資本市場長期健康發(fā)展的基礎(chǔ)，最終實(shí)現(xiàn)“提高直接融資比重”的目標(biāo)。

從“促進(jìn)”到“規(guī)范”互聯(lián)網(wǎng)金融“變奏”

在2016年政府工作報(bào)告中，互聯(lián)網(wǎng)金融再次被提及。與2015年政府工作報(bào)告提及“促進(jìn)”不同，此次關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的提法是要“規(guī)范發(fā)展”。

在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)人士看來，過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的同時(shí)，問題也不少。隨著監(jiān)管政策的逐漸明晰，以及行業(yè)競爭的加劇，規(guī)范、合規(guī)的發(fā)展會是貫穿2016年的主題。

報(bào)告在“2叭6年重點(diǎn)工作部分”稱，加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，大力發(fā)展普惠金融和綠色金融。加強(qiáng)全口徑外債宏觀審慎管理。扎緊制度籠子，整頓規(guī)范金融秩序，嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領(lǐng)域的違法犯罪活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。而在2015年的政府報(bào)告中，則是要“促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”。

“決策層做出這樣的決策，一方面是因?yàn)榭吹搅嘶ヂ?lián)網(wǎng)金融的巨大活力，對消費(fèi)的帶動(dòng)作用，以及在普惠金融上的價(jià)值；同時(shí)行業(yè)爆發(fā)的一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，也引起了監(jiān)管和決策層對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)關(guān)注?！迸呐馁JCEO張俊認(rèn)為，過去兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融在高速發(fā)展的同時(shí)，也帶來了許多問題，核心就是風(fēng)控，這是行業(yè)長久健康發(fā)展的根本。

張俊認(rèn)為，規(guī)范發(fā)展的提出，也意味著行業(yè)內(nèi)企業(yè)將面臨從無門檻到有監(jiān)管、合規(guī)要求的門檻的轉(zhuǎn)變，不具備相應(yīng)能力的平臺將退出市場。

投貸聯(lián)動(dòng)首入報(bào)告

在去年被監(jiān)管層面多次提及之后，“啟動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)”首次被寫入2016年的政府工作報(bào)告中。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，這是銀行支持中小微企業(yè)融資的一項(xiàng)重要舉措，銀監(jiān)會對此也非常重視。下一步，要找到一個(gè)合理的機(jī)制去運(yùn)作，在投和貸之間形成一種有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖。

實(shí)際上，去年3月，國務(wù)院就發(fā)布文件提出，要選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，探索試點(diǎn)“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)，明確“完善商業(yè)銀行相關(guān)法律；5月8日，銀監(jiān)會副主席周慕冰表示，銀監(jiān)會正在研究“投貸聯(lián)動(dòng)”機(jī)制，鼓勵(lì)條件成熟的銀行探索建立科技企業(yè)金融服務(wù)事業(yè)部；6月，國務(wù)院常務(wù)會議提出鼓勵(lì)創(chuàng)新“投貸聯(lián)動(dòng)”等融資方式支持創(chuàng)新企業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，目前我國的《商業(yè)銀行法》與《貸款通則》等均對銀行投資PE等業(yè)務(wù)存在限制。對此，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任、北京銀行董事長閏冰竹今年提交提案，建議修改現(xiàn)行相關(guān)法規(guī)，允許商業(yè)銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資等，為投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的開展提供有利的法律環(huán)境。