基于行為金融學(xué)視角的小額信貸研究綜述

【摘要】行為金融學(xué)30年來的發(fā)展為深化對(duì)小額信貸授信過程中各種微觀行為的認(rèn)識(shí)提供了新的視角。本文在總結(jié)行為金融學(xué)起源、發(fā)展及現(xiàn)階段主要理論觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)目前尚在起步階段的以行為金融理論為基礎(chǔ)的小額信貸研究進(jìn)行了梳理，并提出了該領(lǐng)域研究的未來發(fā)展方向，認(rèn)為可以通過行為金融視角分別建立小額信貸中貸方與借方的風(fēng)險(xiǎn)控制模型。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué) 小額信貸 研究綜述

行為金融學(xué)由傳統(tǒng)金融學(xué)、社會(huì)學(xué)、行為學(xué)、心理學(xué)等多種學(xué)科交叉構(gòu)成。從微觀個(gè)體行為及其產(chǎn)生的心理等動(dòng)因來解釋、研究和揭示金融市場(chǎng)的決策規(guī)律和非理性行為，從而預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)個(gè)體心理影響的關(guān)注由來已久。1951年，美國(guó)俄勒岡大學(xué)Burrell[1]提出在衡量投資者的投資收益時(shí)，除了對(duì)于量化投資模型的應(yīng)用，還應(yīng)該從行為學(xué)的角度研究投資決策的過程。

羊群效應(yīng)模型是行為金融學(xué)理論中的一個(gè)非常重要的模型。1990年，Scharfstein等[2]指出，經(jīng)營(yíng)者有時(shí)候簡(jiǎn)單模仿其他經(jīng)營(yíng)者的決策，忽略獨(dú)立的信息。1992年，Banerjee[3]提出羊群行為可以采用序列決策模型來分析，即每個(gè)需要做決定的人時(shí)都會(huì)觀察前面的人做出的決策，因?yàn)槠淝懊娴娜丝赡軗碛凶约核恢赖囊恍╆P(guān)于決策的重要信息。

過度反應(yīng)和過度自信是市場(chǎng)中經(jīng)常出現(xiàn)的兩種非理性行為。耶魯大學(xué)的Robert Shiller[4]教授在2000年3月出版了《非理性繁榮》一書中，將當(dāng)時(shí)一路飆漲的股票市場(chǎng)稱作“一場(chǎng)非理性的、自我驅(qū)動(dòng)的、自我膨脹的泡沫”。R.Thaler等（1985）[5]在研究中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)無論處在利好消息或是利空消息，人們都會(huì)表現(xiàn)出過度反應(yīng)。牛市來臨時(shí)，股票很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司的實(shí)際價(jià)值，熊市時(shí)則剛好相反，市場(chǎng)總是作出過度反應(yīng)。Gervaris等（2001）[6]提出，過度自信是指人們往往傾向于認(rèn)為自己知識(shí)和能力高于實(shí)際的一種信念，即對(duì)自己的信息賦予的權(quán)重要大于事實(shí)上的權(quán)重。Daniel等（1998）[7]認(rèn)為，成功者會(huì)認(rèn)為是其個(gè)人能力造就了成功的實(shí)現(xiàn)，這種自我歸因偏差會(huì)導(dǎo)致成功者過度自信。人們會(huì)將偶然情況產(chǎn)生的結(jié)果歸因于自己的判斷。

加利福尼亞大學(xué)伯克利分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Joel Rabin于2001年獲得兩年一度的克拉克獎(jiǎng)，他是第一位因研究行為經(jīng)濟(jì)學(xué)而獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其研究主要以實(shí)際調(diào)查為基礎(chǔ)，對(duì)于不同環(huán)境中人的行為進(jìn)行比較，加以概括并得出結(jié)論，他的研究更重視人的有關(guān)心理上的因素，在研究傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)，融入了心理學(xué)和其他社會(huì)科學(xué)的研究成果，以此探索現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)模型中的錯(cuò)誤或遺漏，并修正傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于“理性人”基本假設(shè)的不足。

2002年，Kahneman[8]因其在行為金融學(xué)領(lǐng)域的成就而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。他認(rèn)為，人們做出主觀判斷或決策時(shí)，通常會(huì)利用有限的可以利用的數(shù)據(jù)，根據(jù)直觀推斷和已有經(jīng)驗(yàn)得到信息，該信息會(huì)產(chǎn)生代表性偏差，可得性偏差，錨定效應(yīng)與調(diào)整，以及認(rèn)知分歧與群體影響。

自1976年，孟加拉國(guó)的尤努斯將一筆小額貸款借給了一些沒有抵押物切非常貧困的村民，推開了小額信貸的大門，小額信貸一步一步壯大，發(fā)揮著越來越重要的作用，成為二十世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新之一。

全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及貧富差距增大為小額信貸的崛起創(chuàng)造了契機(jī)。傳統(tǒng)情況下，占有生產(chǎn)資料較少的農(nóng)民獲得貸款的途徑可以有傳統(tǒng)商業(yè)銀行、政策性農(nóng)業(yè)銀行或農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、親戚朋友處、高利貸、典當(dāng)行等渠道。在實(shí)踐過程中，這幾類渠道都具有一定的缺陷，導(dǎo)致資金不能高效的到達(dá)貧窮農(nóng)戶手中，并充分用于幫助他們解決貧困問題。

姜美善[9]認(rèn)為，小額信貸對(duì)農(nóng)戶的收入、指出、資產(chǎn)、教育、醫(yī)療等問題產(chǎn)生了重要影響，且普遍為正效應(yīng)。特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況比較差的婦女的社會(huì)地位產(chǎn)生了非常重要的可正可負(fù)的影響。借款人的行為——所貸款項(xiàng)的使用方式——用于生產(chǎn)活動(dòng)還是消費(fèi)，對(duì)于小額信貸的正效應(yīng)還是負(fù)效應(yīng)有直接作用。因缺乏有效的抵押，小額信貸中的風(fēng)險(xiǎn)控制更為重要，因此要建立針對(duì)教貧困農(nóng)戶、中小微企業(yè)和有需求的個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)及控制機(jī)制。

姚仕萍[10]認(rèn)為，個(gè)人及小微企業(yè)貸款難的根本問題是風(fēng)險(xiǎn)問題，銀行等貸出機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與所獲得的收益不對(duì)稱，造成了惜貸現(xiàn)象。借貸風(fēng)險(xiǎn)較高源于借貸人往往市場(chǎng)地位較低，是價(jià)格接受者，且風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較低。小額信貸風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，本質(zhì)上為邊際風(fēng)險(xiǎn)成本與編輯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相等處的平衡，銀行可以以此平衡點(diǎn)來確定小額信貸利率。

方昕[11]在分析中指出，小額貸款回收率低，違約風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的主要原因是政策理念落后，缺乏行之有效的正向激勵(lì)機(jī)制。完善激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵是建立農(nóng)戶征信體系；提升信用社經(jīng)營(yíng)管理水平；逐步放松利率管制；完善惠農(nóng)金融服務(wù)體系；進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等。

宋佳棟[12]從行為金融視角探討了銀行貸款的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括操作風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、人員風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)等。付進(jìn)寬[13]探討了基于行為金融視角下，管理體制以及考核機(jī)制對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)方面的影響，他的結(jié)論是，良好的管理體制、合理的考核機(jī)制可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。小額信貸與傳統(tǒng)信貸相比，單筆業(yè)務(wù)量的平均金額更低，相同貸款總數(shù)的業(yè)務(wù)量更大，且分布更廣泛，因此對(duì)于銀行人員的監(jiān)管難度加大。所以如何在這種新情況下有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的課題。

小額信貸能否健康、快速發(fā)展的核心問題是能否建立快捷、準(zhǔn)確、低成本的分析模型來判斷借貸初期風(fēng)險(xiǎn)，建立一套合理、具有可操作性的監(jiān)督、懲戒機(jī)制來控制借貸中期風(fēng)險(xiǎn)。只有保障了貸方的利潤(rùn)，控制了風(fēng)險(xiǎn)，降低了借方的成本，這個(gè)市場(chǎng)才能繁榮發(fā)展。貸方的利率、規(guī)模、還款方式等問題初期即可確定，該商業(yè)模式的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自貸方的內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)和借方的還款風(fēng)險(xiǎn)，所以整個(gè)過程的關(guān)鍵在于有效控制貸方系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，更主要的是對(duì)借方還款能力、還款意愿進(jìn)行判斷和預(yù)測(cè)，并加強(qiáng)過程監(jiān)管。從行為金融學(xué)的角度來分析借方的借貸成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多問題。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)關(guān)于小額信貸中行為金融方面的文獻(xiàn)，主要集中在對(duì)現(xiàn)象的分析及傳統(tǒng)金融角度的分析，該方面的文獻(xiàn)主要由金融、管理方面的學(xué)者撰寫，在心理學(xué)、行為學(xué)角度的分析還不深入，對(duì)行為模式的分析、判斷較少。而筆者認(rèn)為行為金融研究的重點(diǎn)是在某一金融行為中，參與者的心理活動(dòng)、行為模式，在這方面的研究中，心理學(xué)、社會(huì)學(xué)方面扎實(shí)、豐富的知識(shí)非常重要。國(guó)外在行為金融學(xué)方面取得重大成就的不乏心理學(xué)專家。因此筆者建議在行為金融學(xué)領(lǐng)域可以有更多心理學(xué)、社會(huì)學(xué)方面的專家涉足進(jìn)來，或與金融學(xué)者共同進(jìn)行研究。

參考文獻(xiàn)

[1]Burrell，O. K.，“POSSIBILITY OF AN EXPERIMENTAL APPROACH TO INVESTMENT STUDIES.” The Journal of Finance.Vol.6，No.2（1951）pp.211-219.

[2]DavidS.ScharfsteinandJeremyC.Stein.HerdBehaviorandInvestment.TheAmericanEconomicReview，Vol.80，No.3（Jun.，1990），pp.465-479

[3]AbhijitV.Banerjee.ASimpleModelofHerdBehavior.TheQuarterlyJournalofEconomics，Vol.107，No.3，（Aug.，1992），pp.797-817

[4]Shiller，R1.J.（1987）.Fashions，F(xiàn)ads and Bubbles in financial markets.In Jack Coffee （ed.），Knights，Raiders and Targets：The Impact of the Hostile Takeover. Oxford，England：Oxford University Press.

[5]De Bondt，W.F.M.and R.H.Thaler（1985）.“Does the stock market overreact”Journal of Finance 40，793 -808.

[6]Gervais，Simon，and Terrance Odean，2001，Learning to be overcondent，Review of Financial Studies 14，1–27.

[7]Daniel，Kent，D. Hirshleifer and A.Subrahmanyam （1998）.“Investor psychology and security market under -and overreactions，”Journal of Finance 53，1839-1886.

[8]Kahneman，Daniel，and Amos Tversky（1979）. “Prospect theory：An analysis of decision under risk，”Econometrica 47，263-291.

[9]姜美善.小額信貸：影響、持續(xù)性和推廣研究[D].華中科技大學(xué)，2011.

[10]姚仕萍.小額信貸風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡機(jī)制研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[11]方昕.小額信貸激勵(lì)機(jī)制與微觀信貸政策創(chuàng)新研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[12]宋佳棟.基于行為金融視角的金融供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].濟(jì)南：山東師范大學(xué).

[13]付進(jìn)寬.現(xiàn)行信貸管理體制和考核機(jī)制對(duì)信貸行為影響的研究-基于行為金融理論[J]，武漢金融，2011（6）：47-49.

作者簡(jiǎn)介：田曉江，研究方向：經(jīng)濟(jì)、金融、高校黨員教育。