金融發(fā)展新業(yè)態(tài)、金融深化新趨勢(shì)及其發(fā)展前瞻

陳　華，張　敏

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 當(dāng)代金融研究所，山東 濟(jì)南 250014)

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金融研究

金融發(fā)展新業(yè)態(tài)、金融深化新趨勢(shì)及其發(fā)展前瞻

陳華1,2，張敏1

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 當(dāng)代金融研究所，山東 濟(jì)南 250014)

金融危機(jī)后，金融業(yè)改革步伐加快，金融發(fā)展出現(xiàn)新業(yè)態(tài)，金融深化也表現(xiàn)出自由化、脫媒化、表外化、虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)據(jù)化等新趨勢(shì)，并涌現(xiàn)出一批新型金融模式。目前我國(guó)金融業(yè)呈現(xiàn)出融資結(jié)構(gòu)失衡、信貸結(jié)構(gòu)不完善的發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融、普惠金融、小微金融等一批新業(yè)態(tài)金融模式萌生并得到一定發(fā)展，在對(duì)現(xiàn)有新型金融模式涉及范圍、特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)分析基礎(chǔ)上，指出我國(guó)下一步的金融深化新趨勢(shì)，主要包括：金融自由化、脫媒化、金融產(chǎn)品和金融服務(wù)層次化、網(wǎng)絡(luò)化，具體指出其改革深化的方向和方法，突出明確著力點(diǎn)，推進(jìn)金融深化發(fā)展。最后，對(duì)金融業(yè)未來(lái)發(fā)展進(jìn)行前瞻，細(xì)化金融市場(chǎng)，多元化金融產(chǎn)品與服務(wù)，加快金融新業(yè)態(tài)發(fā)展速度，構(gòu)建數(shù)據(jù)化、自由化、表外化、虛擬化金融模式，推進(jìn)金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，確保金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

金融發(fā)展新業(yè)態(tài)；金融深化新趨勢(shì)；數(shù)據(jù)化；網(wǎng)絡(luò)化；虛擬化；前瞻

一、引　言

美國(guó)金融危機(jī)后，中國(guó)對(duì)于金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的反思，推動(dòng)著金融業(yè)進(jìn)入快速變革時(shí)期。在加快金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策背景下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，小微企業(yè)的融資需求，民營(yíng)資本投資渠道的匱乏，極大地促進(jìn)了我國(guó)金融新業(yè)態(tài)的產(chǎn)生與發(fā)展，我國(guó)金融深化出現(xiàn)新的趨勢(shì)。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)是以大型商業(yè)銀行為主導(dǎo)的壟斷行業(yè)，壟斷的存在使得實(shí)體企業(yè)和商業(yè)銀行之間存在懸殊的利潤(rùn)差距。截止到2015年4月底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總規(guī)模為176.16萬(wàn)億，其中，商業(yè)銀行總資產(chǎn)138.12萬(wàn)億元，占比78.4%，大型商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模為70.48萬(wàn)億，股份制商業(yè)銀行和城商行總資產(chǎn)分別為33.15萬(wàn)億和19.21萬(wàn)億元①數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)報(bào)告大廳(www.chinabgao.com)。。根據(jù)2012年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示：2012年，500強(qiáng)企業(yè)中5家國(guó)有商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入占比65.9%，利潤(rùn)占比35.7%；260家制造業(yè)企業(yè)收入占比40.6%，但利潤(rùn)占比僅為19.3%，收入和利潤(rùn)占比嚴(yán)重失衡②數(shù)據(jù)來(lái)源于《2014中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)報(bào)告》?！，F(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)主要源于存貸利差，銀行業(yè)的高利潤(rùn)使得企業(yè)面臨高融資成本，制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2013年7月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，我國(guó)金融改革與創(chuàng)新的步伐明顯加快，金融行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻不斷降低。2013年11月，十八屆三中全會(huì)對(duì)我國(guó)金融體制改革做了全面部署，允許民間資本設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，建立存款保險(xiǎn)制度，發(fā)展普惠金融等舉措，揭示了我國(guó)金融發(fā)展的新趨勢(shì)。同時(shí)，隨著科技進(jìn)步與制度創(chuàng)新，第三方支付業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展迅猛，也悄悄地改變著金融行業(yè)格局，出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融、普惠金融、小微金融、產(chǎn)業(yè)鏈金融等一系列金融新業(yè)態(tài)，金融服務(wù)越來(lái)越具有層次性和針對(duì)性。虛擬貨幣比特幣的出現(xiàn)，更是對(duì)傳統(tǒng)金融及其運(yùn)行方式的重要變革，也對(duì)傳統(tǒng)金融監(jiān)管提出了更新更高的挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

金融業(yè)最根本的功能是資金融通和風(fēng)險(xiǎn)分散，從這點(diǎn)上看，金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著非常重要的作用。金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國(guó)家收縮信貸，加速了去杠桿化的進(jìn)程；而我國(guó)為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在增加投資、降低失業(yè)率的同時(shí)，也推動(dòng)了貨幣總量和社會(huì)融資規(guī)模的大幅度增長(zhǎng)。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)16.47萬(wàn)億元，助推M2余額超過(guò)120萬(wàn)億元。與此同時(shí)，貨幣和社會(huì)融資增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)卻在不斷下降。貨幣供應(yīng)量(M2)/GDP即單位GDP增長(zhǎng)所需要的貨幣供應(yīng)量，2002年為1.61，到2012年達(dá)到1.93，增長(zhǎng)19.88%；相應(yīng)的，社會(huì)融資規(guī)模/GDP，2002為0.16，到2012年為0.26，增長(zhǎng)62.5%，特別在2009年該值達(dá)到0.41，表明了社會(huì)融資規(guī)模的強(qiáng)烈擴(kuò)張和投資效率的明顯下降。因此，必須加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體制改革，盤(pán)活存量、用好增量以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

圖1　我國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總額

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

(一)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)失衡

1、社會(huì)融資以銀行間接融資為主，2014年社會(huì)融資規(guī)模16.47萬(wàn)億，其中股票和債券融資2.87萬(wàn)億，占比17.42%。目前的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)也存在一定問(wèn)題，首先，以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)致銀行體系存在一定的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其次，信貸資源向科技創(chuàng)新型和小微企業(yè)流入比較困難，主要基于銀行資金自身的低風(fēng)險(xiǎn)偏好所決定*巴曙松：《加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管》，《中國(guó)金融》，2009年第14期。。

2、對(duì)于銀行而言，存貸業(yè)務(wù)無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是利潤(rùn)構(gòu)成都占有絕對(duì)比重，中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)相比于發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重不足。這樣的社會(huì)融資模式，扭曲了銀行的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

3、對(duì)于債券融資，交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)分別由不同的監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行管理，市場(chǎng)存在分割，使得債券市場(chǎng)的參與主體、交易品種均不統(tǒng)一，影響了債券融資的發(fā)展。

4、對(duì)于股權(quán)融資，行政審批的存在使得大量有活力的創(chuàng)新型企業(yè)難以獲得上市融資的機(jī)會(huì)，且股票發(fā)行市場(chǎng)的市盈率、市凈率指標(biāo)嚴(yán)重高于流通市場(chǎng)，估值結(jié)構(gòu)和發(fā)行管理制度不盡合理。

5、保險(xiǎn)和養(yǎng)老金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展緩慢，所持長(zhǎng)期資本未能得到有效利用。

(二)信貸投放結(jié)構(gòu)不合理

1、銀行資金“短借長(zhǎng)貸”的配置模式導(dǎo)致期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)加大，并致使其難以繼續(xù)提供大量的長(zhǎng)期信貸資源，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2、大型商業(yè)銀行信貸投向主要針對(duì)國(guó)有企業(yè)、地方政府和大型企業(yè)的格局并未改變，導(dǎo)致了部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積累。

3、小微企業(yè)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)性信貸投放量雖然不斷增長(zhǎng)，但小微企業(yè)貸款占企業(yè)貸款比重、小微企業(yè)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占銀行資產(chǎn)比重仍然較低，缺乏專門(mén)為中小企業(yè)進(jìn)行融資服務(wù)的中小銀行。2012年金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)顯示，大型商業(yè)銀行企業(yè)貸款中僅有19.90%投向小微企業(yè)，小微企業(yè)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占資產(chǎn)比重僅為8.69%。

三、金融發(fā)展不斷涌現(xiàn)新業(yè)態(tài)

近幾年，金融新業(yè)態(tài)是我國(guó)金融領(lǐng)域出現(xiàn)的積極變化，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用和跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的民間資本整合，一定程度上改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)理念，弱化了金融機(jī)構(gòu)的中介地位。但同時(shí)，金融新業(yè)態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展也面臨著風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多挑戰(zhàn)。

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融

我國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)金融主要體現(xiàn)為借助第三方支付平臺(tái)的支付業(yè)務(wù)、資金融通業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)，如支付寶、阿里小貸、P2P(peer-to-peer)融資、“余額寶”等。此外，在有效的解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，陽(yáng)光化、規(guī)范化民間金融，提高金融普惠性方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也有重要的意義。

1、互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新表現(xiàn)

(1)支付方式。“移動(dòng)支付”互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的典型支付方式，通過(guò)對(duì)移動(dòng)通信設(shè)備、無(wú)線通信技術(shù)的利用，轉(zhuǎn)移貨幣價(jià)值清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)，隨著智能手機(jī)和掌上電腦的普及、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和多網(wǎng)融合的進(jìn)一步發(fā)展，整合利用銀行卡、網(wǎng)上銀行等電子支付方式，實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地的實(shí)時(shí)支付。

(2)信息處理。金融資源配置的基礎(chǔ)是資金供求雙方的信息，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展改變了信息的生產(chǎn)、使用、分析和處理方式。資金供求雙方通過(guò)網(wǎng)絡(luò)揭示和傳播信息，供給方通過(guò)對(duì)需求方利益相關(guān)者的信息整合與數(shù)據(jù)挖掘，例如電商平臺(tái)上的交易記錄等流量，實(shí)現(xiàn)對(duì)其必要的誠(chéng)信與價(jià)值評(píng)價(jià)，完成借貸過(guò)程，大大降低交易成本。

(3)資源配置。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，資金供求雙方可以直接利用網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)借貸，并不需要通過(guò)銀行、券商或交易所等中介；同時(shí)，一個(gè)投資者可以向上百個(gè)投資者發(fā)放小額貸款，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)多，業(yè)務(wù)批量化，分散風(fēng)險(xiǎn)。這種投融資方式實(shí)現(xiàn)了金融資源的有效配置，同時(shí)解決了中小企業(yè)融資、民間借貸、個(gè)人投資渠道不足等問(wèn)題。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展優(yōu)勢(shì)

(1)降低經(jīng)營(yíng)成本，完善小額信貸。小額信貸中的信息不對(duì)稱問(wèn)題使得銀行發(fā)放貸款不具有成本優(yōu)勢(shì)，以阿里小貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融基于電商和網(wǎng)商平臺(tái)，內(nèi)部積累的巨量交易信息可以有效地減少信息不對(duì)稱，及時(shí)完成貸款審核和貸后監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)小額信貸的“工業(yè)化”操作，降低運(yùn)營(yíng)成本。

(2)完善投資渠道，促進(jìn)民間金融陽(yáng)光化。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得民營(yíng)企業(yè)可以嘗試互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，尤其是有多重管制的金融業(yè)務(wù)?！坝囝~寶”等阿里金融的創(chuàng)新產(chǎn)品使得小額資金也可以進(jìn)行理財(cái)，并且在需要進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)支付時(shí)隨時(shí)贖回，兼顧了資金的收益性和流動(dòng)性。同時(shí)，相比于商業(yè)銀行活期存款0.35%的收益率，理財(cái)產(chǎn)品收益率較高，天弘基金3%-4%的年化收益率，百度百發(fā)高達(dá)8%的收益率，使得居民在儲(chǔ)蓄之外有了多重投資選擇。

3、互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)

(1)“余額寶”的資金并不等同于銀行活期存款，投資者要全額承擔(dān)基金交易過(guò)程中出現(xiàn)的虧損。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣基金主要用于投資安全性高、風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較穩(wěn)定的有價(jià)證券，如國(guó)債、銀行存款等，但對(duì)于投資者而言，“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品始終存在風(fēng)險(xiǎn)*朱小群：《“余額寶”攪局銀行業(yè)》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，2013年第8期。。同時(shí)，“余額寶”賬戶的資金可以隨時(shí)贖回，貨幣基金的流動(dòng)性能否保證，也在一定程度上影響著這一創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展。

(2)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展基于電商、網(wǎng)商等大數(shù)據(jù)平臺(tái)的存在和運(yùn)行，網(wǎng)絡(luò)安全和個(gè)人信息保護(hù)更是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中首先要解決的問(wèn)題。

(二)科技金融

科技金融的概念，趙昌文教授給出了一個(gè)較為認(rèn)可的定義：科技與金融是促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排”?？萍寂c金融融合機(jī)制主要包括：資源配置機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、信息處理機(jī)制、激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制等四個(gè)方面。

1、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

金融資源的配置主要表現(xiàn)為資金的配置，金融發(fā)展加速了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，科技創(chuàng)新企業(yè)和項(xiàng)目可以通過(guò)金融工具吸引資本，提高生產(chǎn)效率，促進(jìn)自身發(fā)展。在科技企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，內(nèi)源性融資、財(cái)政支持和稅收優(yōu)惠、天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、小額信貸、擔(dān)保貸款、股權(quán)融資等不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和不同目的的金融資本可以完成整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新周期的資源配置，實(shí)現(xiàn)科技金融的融合。同時(shí)，金融資源的配置過(guò)程也是風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程，政策性資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、股權(quán)融資等具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和期限，多元化的金融資源融合科技發(fā)展保證了其發(fā)展的可持續(xù)性。

2、信息處理和激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制

信息是資源配置的基礎(chǔ)，金融體系在加工、處理信息方面的成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以使得科技創(chuàng)新項(xiàng)目能夠及時(shí)地獲得融資。而且，信息的內(nèi)部性和壟斷性，也使得相關(guān)主體能夠獲得足夠的收益，激勵(lì)并監(jiān)督科技創(chuàng)新項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)普惠金融

普惠金融體系主要服務(wù)于弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)、弱勢(shì)地區(qū)和弱勢(shì)群體，不過(guò)分強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)，兼顧業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)和社會(huì)效益，在健全法律法規(guī)，完善政策監(jiān)管框架下，為所有層面的客戶提供普惠的、多樣化的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)*邢樂(lè)成：《中國(guó)普惠金融體系構(gòu)建與運(yùn)行要點(diǎn)》，《東岳論叢》，2015年第8期。。

1、普惠金融的特征

(1)配套金融服務(wù)。所有的家庭和企業(yè)都能以合理的價(jià)格獲得一整套金融服務(wù)，包括存儲(chǔ)、短期和長(zhǎng)期貸款、租賃、抵押、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金以及匯兌等。

(2)完善的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)配備合理的內(nèi)部管理體系，定有統(tǒng)一的行業(yè)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，并構(gòu)建了健全的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制，具備財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)發(fā)展能力，能夠提供長(zhǎng)期的金融服務(wù)。

(3)多元化的金融服務(wù)提供主體。主要包括微型金融、小額貸款公司、農(nóng)商行、農(nóng)村信用合作社等各類(lèi)機(jī)構(gòu)，能夠在金融領(lǐng)域形成競(jìng)爭(zhēng)，為客戶提供具備成本效益且種類(lèi)多樣的金融服務(wù)。

2、普惠金融的發(fā)展現(xiàn)狀

(1)普惠金融需求主體。我國(guó)普惠金融的需求群體主要有四大類(lèi)：農(nóng)戶，城市中低收入人群、城市貧困人群和城市創(chuàng)業(yè)人群，中小企業(yè)，微型企業(yè)，其貸款需求主要表現(xiàn)為小規(guī)模種植養(yǎng)殖、創(chuàng)業(yè)、啟動(dòng)和擴(kuò)大市場(chǎng)所需資金。

(2)普惠金融供給主體。需求主體的多元化決定了供給主體的多元化，我國(guó)普惠金融供給的主要形式為小額信貸，主要涉及農(nóng)業(yè)銀行或農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、社區(qū)銀行、民間金融、政策性金融和商業(yè)信貸等。

(3)普惠金融體系構(gòu)建階段。普惠金融體系的構(gòu)建發(fā)展一般會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段即：小額信貸、微型金融、普惠金融。因潛在客戶群體教育程度普遍偏低，基礎(chǔ)設(shè)施在貧困和偏遠(yuǎn)地區(qū)建設(shè)較不完善等原因的存在，我國(guó)目前仍處于普惠金融構(gòu)建的最初階段*邢樂(lè)成：《中國(guó)普惠金融體系構(gòu)建與運(yùn)行要點(diǎn)》，《東岳論叢》，2015年第8期。，即“鞏固和完善小額信貸階段”*焦瑾璞：《構(gòu)建普惠金融體系的重要性》，《中國(guó)金融》，2010年第10期。。

(四)小微金融

小微企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)。縮小貧富差距、活躍市場(chǎng)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面均起到一定的作用；但是，由于信息不對(duì)稱、金融機(jī)構(gòu)支持力度弱小等原因的存在，融資難、融資貴的問(wèn)題成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

1、小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)

(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。小微企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模較小，獲利能力比較低，所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。以個(gè)體工商戶為例，其經(jīng)營(yíng)范圍廣，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)水平低，所獲利潤(rùn)為社會(huì)平均利潤(rùn)率，因此，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較薄弱。

(2)經(jīng)營(yíng)成本高。小微企業(yè)多屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投入有限，缺乏能夠作為銀行抵押物的不動(dòng)產(chǎn)。因此，對(duì)小微企業(yè)的貸款多為信用貸款，貸款成本較高。

(3)信息不透明。小微企業(yè)缺乏規(guī)范的內(nèi)部管理制度，信息通常不對(duì)外公開(kāi)，財(cái)務(wù)狀況缺乏一定的公開(kāi)透明度，沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的合格財(cái)務(wù)報(bào)表，難以判斷其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況，不利于銀行的貸款審核。

2、小微企業(yè)的融資特點(diǎn)

首先，貸款期限短，流動(dòng)資金貸款居多。小微企業(yè)的貸款期限一般在一年之內(nèi)，甚至有些僅需兩至三個(gè)月，且銀行等金融機(jī)構(gòu)基于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，通常只對(duì)小微企業(yè)發(fā)放短期貸款；其次，貸款規(guī)模小，小微企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投入有限，因此，其貸款規(guī)模較小，通常只有幾萬(wàn)元；再次，貸款連續(xù)性強(qiáng)，為控制資金的使用成本，小微企業(yè)貸款往往較為頻繁，一年之內(nèi)需要進(jìn)行多次融資。

3、小微金融發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)

現(xiàn)階段，雖然大型商業(yè)銀行小微企業(yè)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占資產(chǎn)比重較低，但其余額較大，這也就造就了其絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。與此相呼應(yīng)，中小型銀行則表現(xiàn)出微弱的比較優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)目前征信系統(tǒng)尚處于建立階段，小微企業(yè)多方面的標(biāo)準(zhǔn)化信息很難獲得；基于成本因素的考慮，大型商業(yè)銀行的主要服務(wù)對(duì)象仍然是國(guó)有企業(yè)和大型民營(yíng)企業(yè)。因此，未來(lái)應(yīng)充分發(fā)揮中小型銀行的比較優(yōu)勢(shì)，發(fā)展“關(guān)系型貸款和快速審批”模式，適應(yīng)中小微企業(yè)的貸款結(jié)構(gòu)需求。

(五)產(chǎn)業(yè)鏈金融

從金融深化的角度講，發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈金融，促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合，是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然路徑。民營(yíng)銀行的建立與發(fā)展將為產(chǎn)業(yè)鏈金融創(chuàng)造條件，為企業(yè)發(fā)展提供必要的外部融資，降低交易成本和融資成本。

1、電商金融

電子商務(wù)正改變著現(xiàn)有消費(fèi)模式，淘寶、天貓“雙十一”交易額累計(jì)超過(guò)350億元，表明越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始選擇線上交易，未來(lái)線下選擇、線上購(gòu)買(mǎi)將成為新型消費(fèi)趨勢(shì)。發(fā)展電商金融就是給予類(lèi)似蘇寧、京東等基于大型物流配送基礎(chǔ)且其商業(yè)實(shí)體店鋪和網(wǎng)點(diǎn)分布全國(guó)各地的電商特殊的金融權(quán)利：

(1)獲取民營(yíng)銀行執(zhí)照，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立初具規(guī)模的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)作為民營(yíng)銀行體系的基層網(wǎng)點(diǎn)，借助客戶優(yōu)勢(shì)，根據(jù)以往對(duì)他們的了解和熟悉度，直接為其辦理商業(yè)信貸業(yè)務(wù)。

(2)為在線上線下購(gòu)物的消費(fèi)者提供金融服務(wù)，依據(jù)交易數(shù)據(jù)發(fā)放消費(fèi)信貸，并可以根據(jù)消費(fèi)信貸的交易情況發(fā)放抵押貸款和小額信用貸款。

2、廠商金融

廠商金融主要是基于制造業(yè)的外部融資需求和固定資產(chǎn)價(jià)值較高的特點(diǎn)，允許其建立財(cái)務(wù)公司、金融租賃子公司、股份制銀行等金融機(jī)構(gòu)，將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)行有效的結(jié)合運(yùn)用。像三一重工、中國(guó)一汽等制造業(yè)企業(yè)，通常具有較高的資產(chǎn)規(guī)模和充足的資本，成立股份制銀行圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈、為上下游企業(yè)提供金融服務(wù)，可以為集團(tuán)發(fā)展提供更好的資本支撐和更低的資本成本。

四、我國(guó)金融深化呈現(xiàn)新趨勢(shì)

完善金融體制改革，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，就是要完善金融產(chǎn)品和金融服務(wù)價(jià)格的市場(chǎng)化形成機(jī)制。金融資源主要表現(xiàn)為資金形式，資金融通效率的提高必須依靠市場(chǎng)發(fā)揮決定作用。十八屆三中全會(huì)對(duì)于我國(guó)金融體制改革的全面部署，使我國(guó)金融發(fā)展呈現(xiàn)出新態(tài)勢(shì)，金融自由化、金融脫媒化、金融產(chǎn)品和服務(wù)分層化、金融發(fā)展網(wǎng)絡(luò)化、虛擬化，將成為未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)我國(guó)金融發(fā)展的新趨勢(shì)。

(一)金融自由化加深，金融產(chǎn)品和金融服務(wù)定價(jià)市場(chǎng)化

1、利率和人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制更加完善

匯率和利率是資本市場(chǎng)兩套重要的價(jià)格體系，必須加快對(duì)匯率和利率形成機(jī)制的建設(shè)、完善，發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，讓市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，確定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，將成為我國(guó)金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放的新趨勢(shì)。

(1)利率市場(chǎng)化改革提速

利率是引導(dǎo)資源優(yōu)化配置的重要市場(chǎng)指標(biāo)，差異化的利率定價(jià)策略可以讓市場(chǎng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)確定不同企業(yè)的融資成本、融資規(guī)模，一定程度上解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，并且可以讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)節(jié)約部分資金成本。利率市場(chǎng)化改革的完善將遵循以下思路：首先，繼續(xù)按照“先長(zhǎng)期后短期、先大額后小額”逐步擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間，最后完全放開(kāi)利率管制；其次，降低金融體系的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，使民間資本進(jìn)入金融體系反映資金供求，保證利率反映真實(shí)的資金價(jià)格；再次，發(fā)揮銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的基準(zhǔn)作用，促進(jìn)利率品種的多樣化和結(jié)構(gòu)的合理化，形成完整的收益率曲線；最后，建立債券違約市場(chǎng)化處理機(jī)制和問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制，真正發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的作用*巴曙松：《新一輪金融改革四大突破口》，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》，2013年11月21日。。

(2)人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化

匯率是調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，促進(jìn)國(guó)際收支平衡的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制有利于反映真實(shí)的外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。同時(shí)，人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制是推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換和實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的前提。人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的推進(jìn)將遵循以下思路：首先，發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)移和分散外匯風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；其次，有序擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定；再次，發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度；最后，通過(guò)對(duì)匯率形成機(jī)制的完善，助推資本項(xiàng)目可兌換，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

2、存款保險(xiǎn)制度建立，利率市場(chǎng)化配套措施更加完善

通過(guò)利率市場(chǎng)化改革，民營(yíng)資本進(jìn)入到金融體系并開(kāi)始發(fā)揮作用，這會(huì)加劇金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，此外，市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制的存在，必然會(huì)擠退出一部分經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)。因此，建立存款保險(xiǎn)制度、完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制作為推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要配套措施，必將成為金融發(fā)展的新趨勢(shì)。

(1)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制

深化金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)和治理結(jié)構(gòu)改革，以并購(gòu)重組等市場(chǎng)化方式處置問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)，將成為金融機(jī)構(gòu)退出的重要方式。以企業(yè)的方式建立和管理金融機(jī)構(gòu)，必然會(huì)出現(xiàn)資不抵債的問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行業(yè)屬于高杠桿行業(yè)，具有大的負(fù)的外部性，風(fēng)險(xiǎn)控制一旦處置不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致不良貸款余額的大幅增加，造成擠兌導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，在建立之初就應(yīng)該規(guī)范市場(chǎng)化退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的有序健康發(fā)展。

(2)建立存款保險(xiǎn)制度，完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

存款保險(xiǎn)制度的建立，首先，可以避免市場(chǎng)恐慌，防止擠兌和局部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散；其次，有利于推進(jìn)民營(yíng)銀行與大型商業(yè)銀行之間的公平競(jìng)爭(zhēng)；再次，當(dāng)問(wèn)題銀行經(jīng)營(yíng)不善，面臨倒閉破產(chǎn)危險(xiǎn)時(shí)，儲(chǔ)戶的利益可以得到部分保障，實(shí)現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；最后，存款保險(xiǎn)制度也部分替代了央行“最后貸款人”的角色，使央行可以更高效地專注于貨幣發(fā)行、金融監(jiān)管等其他職能。

(二)金融脫媒化趨勢(shì)明顯，直接融資占比顯著提高

金融脫媒是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資更多地依賴債券和股權(quán)融資，減少對(duì)金融中介的依賴程度。融資比重的提高有極大的現(xiàn)實(shí)意義：首先，較少的資金流動(dòng)鏈條可以適當(dāng)?shù)亟档推髽I(yè)的資金成本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，讓市場(chǎng)更多地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，從而引入不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，完善投資的匹配性；再次，可以避免風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行體系，為利率市場(chǎng)化改革，建立問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制創(chuàng)造條件；最后，債券和股權(quán)融資多為長(zhǎng)期資本，可供企業(yè)長(zhǎng)期使用。

1、債券市場(chǎng)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)更加合理，市場(chǎng)監(jiān)管日趨完善

(1)債券市場(chǎng)管理日趨完善

推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，健全國(guó)債收益率曲線，反映市場(chǎng)供求關(guān)系，需要一個(gè)成熟、規(guī)范的債券市場(chǎng)。發(fā)行和交易環(huán)節(jié)的多頭監(jiān)管問(wèn)題一直是困擾我國(guó)債券市場(chǎng)的一個(gè)難題，規(guī)范債券市場(chǎng)應(yīng)明確銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)劃分，建議由銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)債券的注冊(cè)發(fā)行管理工作，由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)交易所和銀行間債券市場(chǎng)的監(jiān)管，以明確監(jiān)管責(zé)任，提升監(jiān)管效率。

(2)債券產(chǎn)品和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加合理

我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展將發(fā)揮市場(chǎng)在金融產(chǎn)品定價(jià)中的決定性作用，探索發(fā)行以SHIBOR為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券；完善債券市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價(jià)方式，債券評(píng)級(jí)制度，開(kāi)發(fā)利率衍生品，方便投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

2、股票發(fā)行注冊(cè)制改革實(shí)施，股權(quán)融資發(fā)展迅速

推動(dòng)股票發(fā)行制度由審批制到注冊(cè)制的改革，減少對(duì)股票市場(chǎng)的行政干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)作用，促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé)。監(jiān)管重心從市場(chǎng)準(zhǔn)入控制轉(zhuǎn)向?qū)π袨楹瓦^(guò)程的監(jiān)督，加強(qiáng)對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，以信息披露為中心，不斷提升財(cái)務(wù)報(bào)告的廣度和深度，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，推動(dòng)股權(quán)融資，充實(shí)上市公司長(zhǎng)期資本，減少企業(yè)負(fù)債率和杠桿水平。

(三)金融產(chǎn)品和服務(wù)分層化，普惠金融體系更加完善

大型商業(yè)銀行和民營(yíng)銀行，私人銀行和社區(qū)銀行的同時(shí)存在，表明我國(guó)金融業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。按照服務(wù)對(duì)象的不同細(xì)分市場(chǎng)，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提供價(jià)格合理、種類(lèi)繁多的金融產(chǎn)品和服務(wù)將成為我國(guó)金融發(fā)展的又一重要趨勢(shì)。

1、銀行綜合金融優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，私人銀行發(fā)展加快

近年來(lái)，隨著銀行綜合金融優(yōu)勢(shì)的提升，私人銀行得到迅速發(fā)展。作為銀行零售業(yè)務(wù)的最高端層面，為高凈值客戶配置一站式、全方位的綜合金融服務(wù)，將改變部分銀行的市場(chǎng)定位和發(fā)展思路，對(duì)我國(guó)的金融發(fā)展格局形成一定影響。

(1)財(cái)富市場(chǎng)迅速膨脹，多元化高凈值人士投資需求

基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大潛力，中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)迅速膨脹。從銀行年度報(bào)告中可以看出，目前，各大銀行借助自身金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，整合資源優(yōu)勢(shì)，推陳出新，為高凈值客戶提供了覆蓋全領(lǐng)域，全方位的金融服務(wù)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年，全球極高凈值私人銀行客戶數(shù)量達(dá)到1.6萬(wàn)人；2013年，全球極高凈值私人銀行客戶數(shù)量達(dá)到2.3萬(wàn)人；2014年，全球極高凈值私人銀行客戶數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到3.5萬(wàn)人*吳軼：《中國(guó)高凈值私人銀行客戶數(shù)將超100萬(wàn)》，新浪財(cái)經(jīng)，2014年11月6日，http://finance.sina.com.cn/hy/20141106/171320751108.shtml。?？梢钥闯?，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，私人財(cái)富市場(chǎng)正呈現(xiàn)一個(gè)迅速的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

此外，隨著目前出國(guó)留學(xué)和移民生需求的發(fā)展，使得我國(guó)高凈值人士的投資需求趨于多元化，境外資產(chǎn)配置有所增加。但是，由于境外投資渠道較少，缺乏成功的投資經(jīng)驗(yàn)，促使其在一定程度上依賴于專業(yè)的銀行服務(wù)。

(2)金融業(yè)綜合化趨勢(shì)明顯，全能銀行模式展現(xiàn)

通過(guò)業(yè)務(wù)、組織形式和控股方式創(chuàng)新，我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了與證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、基金等金融機(jī)構(gòu)的交叉融合，金融業(yè)綜合化趨勢(shì)明顯。以平安銀行為例，平安銀行借助自身綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、信托、證券、銀行等金融領(lǐng)域，開(kāi)展私人銀行業(yè)務(wù)，為高端客戶提供一攬子金融解決方案和一站式服務(wù)平臺(tái)。不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的信息共享，可以讓平安銀行利用自身的綜合金融優(yōu)勢(shì)，為客戶在稅務(wù)籌劃、個(gè)人保險(xiǎn)、家族信托，不動(dòng)產(chǎn)投資等方面提供不一樣的客戶體驗(yàn)。

2、中小型金融機(jī)構(gòu)更加健全，小微企業(yè)發(fā)展快速

(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入放寬，小型金融機(jī)構(gòu)數(shù)量增加

中小型金融機(jī)構(gòu)包括民營(yíng)銀行、小額貸款公司和融資性擔(dān)保公司等以民營(yíng)資本為主的金融機(jī)構(gòu)。中小型金融機(jī)構(gòu)在促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展和拓寬民營(yíng)資本投資渠道方面擁有比較優(yōu)勢(shì)，因此，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，支持民間資本發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行，建立存款保險(xiǎn)制度，為中小型金融機(jī)構(gòu)營(yíng)造公平、公開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并引導(dǎo)其立足小微金融的市場(chǎng)定位，這將成為金融機(jī)構(gòu)多元化發(fā)展的新趨勢(shì)。

(2)融資方式更加多元化，小微企業(yè)支持力度得到強(qiáng)化

中小型金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，將使得應(yīng)收賬款質(zhì)押、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等適合小企業(yè)融資特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)顯著增加；銀行間債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，將允許符合條件的小企業(yè)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等新型債務(wù)融資工具；資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資和民間融資的發(fā)展，也將進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)的融資來(lái)源。

3、社區(qū)銀行深化發(fā)展，社區(qū)類(lèi)金融服務(wù)更加完善

深入社區(qū)，一方面攬存，一方面發(fā)掘居民信貸需求，為小區(qū)居民提供便捷的金融服務(wù)成為近年來(lái)金融發(fā)展的新趨勢(shì)。社區(qū)銀行、社區(qū)便利店，雖然不能從事柜臺(tái)現(xiàn)金業(yè)務(wù)，但可以發(fā)展客戶開(kāi)立電子賬戶、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、申請(qǐng)貸款，沒(méi)有新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的漫長(zhǎng)審批過(guò)程。通過(guò)對(duì)中高檔小區(qū)的劃分細(xì)分市場(chǎng)，滿足不同層次的客戶需求，控制風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)將成為普惠金融的重要組成部分。

(四)金融發(fā)展數(shù)據(jù)化、網(wǎng)絡(luò)化，新業(yè)態(tài)促進(jìn)金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

1、互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新趨勢(shì)

互聯(lián)網(wǎng)金融有著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的便捷優(yōu)勢(shì)，特別是基于互聯(lián)網(wǎng)的信息處理技術(shù)，傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行“工業(yè)化”的批量處理，深化金融服務(wù)的覆蓋滲透。同時(shí)，現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新形式更多地表現(xiàn)為金融產(chǎn)品銷(xiāo)售方式的創(chuàng)新而非具體金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此，產(chǎn)品與商業(yè)模式創(chuàng)新將成為互聯(lián)網(wǎng)金融下一階段的發(fā)展趨勢(shì)。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管

規(guī)范和引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管都提出了更高的要求。互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬性，使得信息甄別和客戶篩選更具有不確定性，信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)性更大；而且，信息的高效性和投資的分散性，使得風(fēng)險(xiǎn)更易傳播。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展應(yīng)首先保證收益的穩(wěn)定性和連續(xù)性，以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)創(chuàng)新監(jiān)管的思路和方法，盡快建立征信系統(tǒng)，從源頭控制和隔離互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。

(五)金融深化虛擬化，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣出現(xiàn)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融

1、比特幣的演進(jìn)

比特幣(BitCoin)是一種典型的虛擬貨幣形式，2009年由中本聰發(fā)明，依據(jù)其原理該幣種可以安全的在互聯(lián)網(wǎng)各平臺(tái)通用，并可實(shí)現(xiàn)交易兌換。最初，比特幣的使用局限于小范圍的電子極客圈，隨著全球比特幣交易平臺(tái)Mt.Gox和中國(guó)交易平臺(tái)BTCCHINA的構(gòu)建，比特幣的交易規(guī)模、參與主體范圍逐漸擴(kuò)大。同時(shí)，比特幣已經(jīng)開(kāi)始在全球商業(yè)領(lǐng)域小范圍內(nèi)流通，美國(guó)網(wǎng)站W(wǎng)ordPress、Mega、Reddit、中國(guó)壹基金、北京車(chē)庫(kù)咖啡等機(jī)構(gòu)和商業(yè)企業(yè)已接受比特幣支付，亞馬遜等大型電子商務(wù)公司也開(kāi)始嘗試比特幣支付模式。比特幣的出現(xiàn)和演進(jìn)代表了虛擬貨幣創(chuàng)新的一個(gè)新階段。

2、比特幣創(chuàng)新虛擬貨幣的發(fā)行

哈耶克等經(jīng)濟(jì)自由主義者一直強(qiáng)調(diào)的貨幣發(fā)行非國(guó)家化、去壟斷化，雖然未能在現(xiàn)實(shí)世界中實(shí)現(xiàn)，但卻在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的虛擬世界中進(jìn)行了嘗試。電子極客基于密碼學(xué)原理發(fā)行比特幣，控制發(fā)行總量，逐漸提高發(fā)行成本控制通貨膨脹，以克服信用貨幣的缺點(diǎn)；并且人人都可參與的貨幣發(fā)行制度，也使得貨幣發(fā)行的去壟斷化成為可能。

3、比特幣帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)作用

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣比特幣的發(fā)展過(guò)程使人們對(duì)貨幣的發(fā)行、流通和監(jiān)管有了新的認(rèn)識(shí)?；诿艽a學(xué)原理的比特幣在無(wú)政府狀態(tài)下運(yùn)行，不再具有壟斷特性。同時(shí)，比特幣的生產(chǎn)過(guò)程需要耗費(fèi)成本，從而使得比特幣與Q幣、百度幣、盛大點(diǎn)券等虛擬貨幣不同，不僅可以作為交易媒介，而且具有了投資價(jià)值和貨幣屬性。

作為新生事物，價(jià)值的不穩(wěn)定性致使其泡沫嚴(yán)重。自2013年以來(lái)，比特幣的價(jià)格更是屢創(chuàng)新高，2015年10月17日，比特幣在中國(guó)交易平臺(tái)上的最高價(jià)格達(dá)到每個(gè)1835元，近一周來(lái)上漲了16%，創(chuàng)下最高漲幅，投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。但同時(shí)，比特幣價(jià)值的快速上升也表明了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)發(fā)展的巨大影響，從單一的支付結(jié)算、資金融通已過(guò)渡到嘗試貨幣發(fā)行的創(chuàng)新。

4、比特幣提出的挑戰(zhàn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融業(yè)的普及運(yùn)用，虛擬貨幣的發(fā)行，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的貨幣發(fā)行制度，包括貨幣發(fā)行規(guī)模、增長(zhǎng)速度、貨幣流通方式、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制都提出了新的挑戰(zhàn)，對(duì)傳統(tǒng)的金融模式也提供了一定的借鑒和啟示；同時(shí)，凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)的國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行干預(yù)經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)自由主義者強(qiáng)調(diào)的貨幣發(fā)行私人化、內(nèi)生化之間的權(quán)衡也將面臨不同的挑戰(zhàn)。

五、主要結(jié)論與未來(lái)金融深化前瞻

(一)市場(chǎng)更加細(xì)化，金融產(chǎn)品和金融服務(wù)更具有層次性和針對(duì)性

十八屆三中全會(huì)對(duì)金融體制改革的全面部署表明金融業(yè)的發(fā)展將更具有市場(chǎng)化的特征，發(fā)展普惠金融體系，細(xì)分市場(chǎng)，引入民間資本設(shè)立民營(yíng)銀行，加快發(fā)展私人銀行，多層次金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，以滿足不同層次投資者的需求。

金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的層次性發(fā)展也決定了其更具針對(duì)性。大型商業(yè)銀行發(fā)揮成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)，貸款投向?qū)⒅饕槍?duì)大型企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期資本構(gòu)建等企業(yè)和項(xiàng)目；中小型金融機(jī)構(gòu)則應(yīng)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，主要服務(wù)于小微企業(yè)、涉農(nóng)信貸、社區(qū)金融等融資需求。資本市場(chǎng)的建立也將更具有多元化的特征，拓寬企業(yè)融資渠道，滿足不同目的、不同形式的融資需求。

(二)金融暴利時(shí)代結(jié)束，金融業(yè)回歸社會(huì)平均利潤(rùn)率

金融體制改革，多元化融資渠道的建立，將引入不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本進(jìn)入金融體系，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，從而避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行體系。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的分散也將意味著金融暴利時(shí)代的結(jié)束，金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制將使得金融業(yè)回歸社會(huì)平均利潤(rùn)率。

(三)金融新業(yè)態(tài)提速，帶動(dòng)金融業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)

互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融、產(chǎn)業(yè)鏈金融等金融新業(yè)態(tài)的發(fā)展將促進(jìn)金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)，將金融資本與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行有效的結(jié)合利用，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，促使金融業(yè)讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有力的保障。

(四)金融自由化，全能銀行與專業(yè)化銀行并存

社會(huì)分工的細(xì)化決定了銀行的專業(yè)化，同時(shí)，個(gè)人財(cái)富的不斷增長(zhǎng)和投資理財(cái)需求也要求銀行能夠提供一站式、全方位的金融服務(wù)。因此，金融自由化的加深，將使得針對(duì)個(gè)人業(yè)務(wù)的全能銀行和針對(duì)客戶群體融資需求的專業(yè)銀行并存。

(五)金融數(shù)據(jù)化，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率提升

征信系統(tǒng)的建立，將增加信息的可獲得性，從而使信貸審批和貸后監(jiān)管數(shù)據(jù)庫(kù)的建立成為可能，為實(shí)現(xiàn)信貸審核和監(jiān)管的批量操作奠定基礎(chǔ)，提高金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。

(六)金融脫媒化，企業(yè)融資方式多元化

發(fā)達(dá)國(guó)金的金融實(shí)踐表明，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)主導(dǎo)型。一國(guó)的資源稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展階段又決定著金融結(jié)構(gòu)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的明晰和管理效率的提高將逐漸改變其融資方式，由傳統(tǒng)的依賴銀行貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽總凸蓹?quán)融資，金融脫媒化將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

(七)金融表外化，表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化

直接融資比例的提高，將導(dǎo)致以銀行為代表的間接融資業(yè)務(wù)的減少，銀行業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源將更多地訴諸于表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，而不是資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化，支付與結(jié)算、信托與咨詢、貸款承諾、擔(dān)保業(yè)務(wù)等占有銀行利潤(rùn)構(gòu)成的比重將逐步提高。

(八)金融虛擬化，虛擬貨幣促進(jìn)支付方式網(wǎng)絡(luò)化

在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時(shí)代，金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的契約形式，可以促進(jìn)金融虛擬化的快速發(fā)展。比特幣的出現(xiàn)，人們對(duì)虛擬貨幣的運(yùn)行方式有了新的認(rèn)識(shí)，未來(lái)金融虛擬化、支付方式網(wǎng)絡(luò)化將成為金融發(fā)展的全新趨勢(shì)。

[責(zé)任編輯：王波]

本文受山東省金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與區(qū)域發(fā)展管理協(xié)同創(chuàng)新中心重大委托項(xiàng)目：“金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)化對(duì)山東省重點(diǎn)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的支撐策略研究”(14AWTJ01-3)，山東自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目：“市場(chǎng)模糊修正與隨機(jī)賠償評(píng)估下的存款保險(xiǎn)定價(jià)研究”(ZR2014GQ014)的支助，特此感謝。當(dāng)然文責(zé)自負(fù)。

陳華(1967-)，男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)當(dāng)代金融研究所所長(zhǎng),學(xué)校關(guān)鍵崗位學(xué)科帶頭人；張敏(1991-)，女，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)碩士研究生。

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1003-8353(2016)06-0146-10