林蔓

日前，廣東原尚物流股份有限公司（原尚物流）披露了IP0招股說明書。公司擬發(fā)行不超過2207萬股，所募集的資金將用于合肥、天津兩大物流基地項(xiàng)目的建設(shè)以及信息化建設(shè)項(xiàng)目中。

資料顯示，公司主要為汽車整機(jī)廠以及其供應(yīng)商提供零部件干線運(yùn)輸、配送、倉儲(chǔ)等全方位綜合物流服務(wù)。目前在A股市場尚沒有此類股票，公司若能成功上市，其作為稀缺標(biāo)的無疑將享受得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

然而，從公司披露的招股說明書來看，公司在經(jīng)營狀況等多方面仍然存在諸多問題。記者注意到，公司2014年銷售收入同比增速出現(xiàn)大幅減緩，而若對(duì)2015年全年收入進(jìn)行初步估算，公司收入同比增長率下滑的趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)。同時(shí)，公司與行業(yè)可比公司相比，銷售規(guī)模明顯偏低，可見公司要想提升市場份額，躋身行業(yè)前列，仍需要克服相當(dāng)大的困難。此外，公司目前汽車零部件物流業(yè)務(wù)客戶主要為本田相關(guān)廠商，這種對(duì)于相對(duì)單一客戶的過度依賴，也一定程度上增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2015全年收入增長情況堪憂

公司招股說明書顯示，2013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24618.44萬元，同比增長37.74%。然而，2014年，公司的收入同比增長18.93%，可見2014年公司銷售收入同比增速大幅減緩。

值得注意的是，公司2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13913.12萬元，是2014年全年收入的45.06%。在招股書中，公司也對(duì)所屬行業(yè)進(jìn)行了季節(jié)性分析：汽車零部件物流行業(yè)的周期性和季節(jié)性與汽車行業(yè)基本一致，汽車行業(yè)普遍實(shí)行以銷定產(chǎn)，每年2月春節(jié)期間以及7月、8月夏季為汽車銷售淡季，汽車產(chǎn)量處于較低水平，其他月份汽車產(chǎn)量處于相對(duì)高水平。其中，2014年汽車月度產(chǎn)量變動(dòng)情況顯示，汽車產(chǎn)量的高峰期分別出現(xiàn)在3月份和12月份。按照這一分析，公司上半年與下半年的銷售情況應(yīng)基本持平，而如果以此估算，公司全年的銷售額或難以取得大幅度的增長，公司的收入同比增長率下滑的趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)。

此外，從利潤角度看，2015年1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1416.62萬元，僅為2014年全年水平的33.53%?？梢?，全年利潤水平的增長情況或也存在一定威脅。

與此同時(shí)，與招股書中所列兩家行業(yè)可比公司——長久物流和長安民生相比，公司收入規(guī)模偏小，市場份額的占有率上顯得優(yōu)勢不足。單從2015年上半年銷售收入來看，長久物流實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166514.12萬元，系公司收入水平的11.97倍。長安民生2015年上半年總營業(yè)收入達(dá)到282592.70萬元，系公司同期收入的20.31倍?？梢姡噍^于這兩家可比公司，公司的銷售規(guī)模大幅偏低。資料顯示，公司的主要業(yè)務(wù)集中在華南地區(qū)，而要想拓展全國范圍內(nèi)的影響力，提升市場份額，躋身行業(yè)前列，公司或許還需要克服諸多困難。

大客戶資源開發(fā)或存障礙

招股說明書顯示，2012年2015年上半年，公司前五大客戶貢獻(xiàn)收入占總收入的比例分別為65.75%、58.45%、55.87%和53.16%。

值得注意的是，2012-2014年間，前五大客戶中，本田相關(guān)廠商占據(jù)了重要地位。具體來看，公司的第一大客戶廣汽本田汽車有限公司2012-2014年貢獻(xiàn)收入占總收入的比例分別達(dá)到27.57%、28.18%、30.49%，呈現(xiàn)逐年攀升的趨勢。而為東風(fēng)本田提供物流服務(wù)的武漢東本儲(chǔ)運(yùn)有限公司，三年問貢獻(xiàn)的收入占總收入的比例也分別達(dá)到12.30%，10.19%和10.10%。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2015年上半年，廣汽本田貢獻(xiàn)的收入占營業(yè)收入比例也達(dá)到了27.67%，依然穩(wěn)居第一大客戶，武漢東本貢獻(xiàn)收入1246.67萬元，占比9.45%；東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司貢獻(xiàn)收入659.92萬元，占總收入比例為5%。本田相關(guān)廠商在公司的總收入中占據(jù)了如此重要的地位，可見雖然公司的汽車零部件業(yè)務(wù)當(dāng)前已經(jīng)頗具規(guī)模，卻對(duì)本田相關(guān)廠商有著嚴(yán)重的依賴。

公司在招股書中，也表現(xiàn)出了擔(dān)憂。招股說明書中顯示，本田相關(guān)廠商的業(yè)務(wù)規(guī)模受多種因素影響。此外，類似2011年日本海嘯、2012年“釣魚島事件”等事件，也可能導(dǎo)致本田相關(guān)廠商的業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)生重大變動(dòng)，從而或會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

事實(shí)上，本田相關(guān)廠商給公司經(jīng)營帶來的隱患，已經(jīng)有所表現(xiàn)。招股書顯示，2013年末公司應(yīng)收賬款余額達(dá)到6538.49萬元，較2012年增加3517.15萬元，而主要原因，便是2012年下半年受釣魚島事件影響，廣汽本田及其零配件供應(yīng)商產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑。

分析人士指出，大客戶資源的多元化有助于平滑公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。記者查閱了公司行業(yè)可比公司相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，長久物流前五大客戶中包括北京中都格羅唯視物流公司、重慶長安汽車、中國一汽、奇瑞汽車、上汽通用等多家知名企業(yè)，所貢獻(xiàn)收入占總收入比例較為均衡，不存在一家獨(dú)大的現(xiàn)象。這無疑也為公司的收入穩(wěn)定提供了相應(yīng)的保障。

目前，公司也正在努力進(jìn)行新客戶的開發(fā)，提高市場份額。不過，正如公司在招股書中所說的，汽車制造商一旦選擇合適的物流供應(yīng)商，不會(huì)輕易更換?？梢姽鞠胍_發(fā)較為穩(wěn)定的汽車零部件業(yè)務(wù)的新客戶資源需要克服巨大的困難。而這一課題，或許是公司不斷發(fā)展過程中最需要攻克的堡壘。

值得注意的是，目前公司持續(xù)拓展冷鏈運(yùn)輸、快遞運(yùn)輸、家電運(yùn)輸以及廚衛(wèi)配件運(yùn)輸?shù)确瞧嚇I(yè)務(wù)，現(xiàn)已成功開發(fā)百勝餐飲、順豐速運(yùn)、日日順以及摩恩衛(wèi)浴等知名客戶，并指出非汽車零部件物流服務(wù)將是未來業(yè)務(wù)的增長點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型或是公司進(jìn)一步發(fā)展壯大的關(guān)鍵所在。