臥龍

2月20日筆者在文章中曾極力支持社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定教授的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)看法。余教授近日再次接受采訪(fǎng)，強(qiáng)調(diào)這不是最佳選擇，但無(wú)其他更好的選擇下，這是不得不面對(duì)的選擇。若一旦政府宣布搞大規(guī)模刺激計(jì)劃，市場(chǎng)會(huì)為之一振，有好消息好故事，人民幣就不會(huì)貶值了，資本外逃也沒(méi)必要逃了，資本放在中國(guó)可能有比較高的回報(bào)。有了信心提振，再加上其他的措施，包括匯率制度改革，貶到底或者寬幅，再加上資本管制，匯率就穩(wěn)定下來(lái)了，穩(wěn)定后市場(chǎng)就安心了，整個(gè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)就能夠順利推進(jìn)了。

確實(shí)如此，本來(lái)就應(yīng)該將2009年的做法搬到2015年，萬(wàn)事大吉。日本負(fù)利率政策、QQE受到諸多批評(píng)，但批評(píng)者不明白，日本經(jīng)濟(jì)不刺激立即死，刺激可能不會(huì)死或者晚一點(diǎn)死。強(qiáng)刺激是止痛劑麻醉藥，改革是做手術(shù)。做手術(shù)沒(méi)有強(qiáng)大的止痛劑麻醉劑，病人很可能會(huì)死亡。中國(guó)GDP走勢(shì)圖上，若不采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，GDP增長(zhǎng)率有機(jī)會(huì)跌回1991年的低位，那是中國(guó)不能承受的結(jié)果。

8是菲波納茨數(shù)列中第5個(gè)數(shù)，菲波納茨數(shù)列被稱(chēng)為神奇數(shù)列，由意大利數(shù)學(xué)家李安納度·菲波納茨（Leonardo Fibonacci）發(fā)明。李安納度生于公元1170年，1202年撰寫(xiě)《珠算原理》一書(shū)。他是第一個(gè)研究了印度及阿拉伯?dāng)?shù)學(xué)理論的歐洲人。其父被比薩一家商業(yè)團(tuán)體聘任為外交領(lǐng)事，派駐今日的阿爾及利亞地區(qū)，李安納度因此得以在一個(gè)阿拉伯老師的指導(dǎo)下研究數(shù)學(xué)。艾略特創(chuàng)立波浪理論時(shí)引入菲波納茨數(shù)列作為分析基礎(chǔ)。菲納茨數(shù)列如下：1、2、3、5、8、13、21、34、55、89……菲波納茨數(shù)列從第3個(gè)數(shù)開(kāi)始，每個(gè)數(shù)等于前兩個(gè)數(shù)之和。數(shù)列前一個(gè)數(shù)與后一個(gè)數(shù)之比越來(lái)越逼近黃金分割的數(shù)值0.618。

中國(guó)股市到處存在8年轉(zhuǎn)折點(diǎn)周期。以深圳成份指數(shù)為例：1991年9月見(jiàn)歷史大底，8年后的1999年5月見(jiàn)底引發(fā)5.19行情，再8年之后2007年10月見(jiàn)頂，又8年之后的2015年6月再次見(jiàn)頂；1993年2月見(jiàn)頂，8年之后的2001年6月見(jiàn)頂，再8年之后的2009年8月為大反彈的高點(diǎn)；1997年5月見(jiàn)頂，8年之后的2005年見(jiàn)重要底部，再8年之后的2013年6月亦是重要底部。如今的問(wèn)題是2008年10月是底部，8年之后的2016年又有怎樣的底部（抑或是頂部）？

觀(guān)察上證指數(shù)歷史上的幾次熊市，1993年至1994年、1997年至1999年、2001年至2005年以及2008年，除卻2008年全球金融危機(jī)，熊市一跌到底外，其余三只熊均在幾次拉鋸中反復(fù)。1993年至1994年上證指數(shù)曾經(jīng)5次跌至770點(diǎn)附近出現(xiàn)反彈，最終跌破直撲325點(diǎn)；1997年至1999年則4次跌至1050點(diǎn)附近，但最終未向下破位（與1993年至1994年的熊市比較，符合交替原則）；2002年至2004年，上證指數(shù)曾經(jīng)3次跌至1300多點(diǎn)見(jiàn)底，出現(xiàn)中級(jí)行情。2015年6月以來(lái)的下跌，去年8月跌至2850點(diǎn)，今年最低見(jiàn)2638點(diǎn)。去年8月若不救市，可能會(huì)跌至2700點(diǎn)附近才見(jiàn)底，因此作今年的2638點(diǎn)可以看是第二次探底。

當(dāng)前市場(chǎng)看淡者認(rèn)為上證指數(shù)至少跌至2400點(diǎn)、2200點(diǎn)甚至有看1800多點(diǎn)等，不過(guò)筆者相信，上證指數(shù)7個(gè)月跌去一半，目前全球并非處于金融危機(jī)時(shí)期，因此，2638點(diǎn)附近水平可望產(chǎn)生反彈行情（由于上證指數(shù)去年最高點(diǎn)只是5178點(diǎn)，尚未創(chuàng)新高，故此不能確認(rèn)是牛市）。去年8月開(kāi)始的反彈行情，持續(xù)了3、4個(gè)月；今年1月底的低位引發(fā)的行情可以維持多長(zhǎng)時(shí)間以及幅度幾何？

1997年5月1510點(diǎn)見(jiàn)頂之后，上證指數(shù)于7月8日跌至1066點(diǎn)，9月23日再跌至1025點(diǎn)：2001年6月2245點(diǎn)見(jiàn)頂之后，上證指數(shù)10月22日跌至1510點(diǎn)，引發(fā)反彈，2002年2月初跌至1339點(diǎn)；如今的情況是2015年6月見(jiàn)5178點(diǎn)之后，去年8月跌至2850點(diǎn)，今年1月再跌至2638點(diǎn)。這幾次走勢(shì)型態(tài)類(lèi)似。因此，假使真是一次大熊市的話(huà)，上證指數(shù)會(huì)幾次在2600點(diǎn)附近拉鋸。當(dāng)前上證指數(shù)市盈率跌至2008年底部以來(lái)的新低，同時(shí)亦基于交替原則，因此短期后市不會(huì)出現(xiàn)如2008年那樣如“倒瀉籮蟹”那樣一發(fā)不可收拾。

中期看好后市另一個(gè)原因是，周線(xiàn)圖上，上證50指數(shù)2008年11月反彈時(shí)，ROC（30，20）升破20MA，發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)；如今，上證50指數(shù)周線(xiàn)圖上ROC再次發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)。記得去年9月份召開(kāi)抗戰(zhàn)勝利70周年紀(jì)念大會(huì)，市場(chǎng)一致認(rèn)為中國(guó)股市“逢會(huì)必跌”（2008年奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)之際股市暴跌成為一朝被蛇咬，十年怕草繩的典型個(gè)案），于是8月31日、9月1日、2日在國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)的情況下大市下跌，創(chuàng)業(yè)板更是連續(xù)3日暴跌，結(jié)果開(kāi)完大會(huì)回來(lái)反而見(jiàn)底。其后展開(kāi)數(shù)月的反彈行情。

如今全國(guó)人大政協(xié)兩會(huì)召開(kāi)，股市需要維穩(wěn)，投資者又再一致認(rèn)為“逢會(huì)必跌”，開(kāi)會(huì)不跌會(huì)后補(bǔ)跌。于是周四國(guó)家隊(duì)未見(jiàn)維穩(wěn)情況下出現(xiàn)尾市急挫的局面，尤其是前兩日護(hù)盤(pán)的藍(lán)籌股。絕大多數(shù)投資者正等著看好戲！不過(guò)此前中信證券大股東已經(jīng)將去年初減持的愈3%中信證券股票買(mǎi)回1/3，顯示股價(jià)有吸引力。同時(shí)亦預(yù)示著藍(lán)籌股股價(jià)下跌空間有限。若近期形成底部，由于底部的級(jí)別可能比去年9月為高，因此在底部拉鋸的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。投資者可耐心觀(guān)察。