文山學(xué)院政法經(jīng)濟(jì)學(xué)院 郝素娟

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代類(lèi)金融模式下蘇寧云商的財(cái)務(wù)狀況解讀

文山學(xué)院政法經(jīng)濟(jì)學(xué)院 郝素娟

蘇寧云商是最早實(shí)施類(lèi)金融模式的企業(yè)之一，并且曾經(jīng)借助類(lèi)金融模式實(shí)現(xiàn)了自身的急速擴(kuò)張和崛起。然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)的快速發(fā)展，蘇寧云商的發(fā)展受到了巨大沖擊，其開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。那么，轉(zhuǎn)型后的蘇寧云商，其類(lèi)金融模式下的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何呢？本文試圖從三大報(bào)表和相關(guān)比率入手，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行解讀。

蘇寧云商 類(lèi)金融模式 財(cái)務(wù)報(bào)表

1　導(dǎo)言

在互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代背景下，蘇寧云商類(lèi)金融模式的運(yùn)作發(fā)生了很大的變化：（1）從資金來(lái)源上看，除占用供應(yīng)商資金外，還通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)——蘇寧云臺(tái)獲得商家保證金和占用商家貨款；借助其互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)——易付寶，吸收易付寶余額作為其資金來(lái)源的另一途徑；（2）從資金收益來(lái)看，在理財(cái)投資和房地產(chǎn)投資的基礎(chǔ)上，蘇寧云商通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展了供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，其供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融帶來(lái)的后續(xù)收益會(huì)更加明顯。由此可見(jiàn)，其類(lèi)金融的運(yùn)作變得多元化，且趨于金融化，特別是進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融后，擴(kuò)寬了其類(lèi)金融模式的資金來(lái)源及資金收益途徑。

蘇寧云商類(lèi)金融模式運(yùn)作方式的變化，對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流量以及收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了很大影響。本文試圖通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表以及相關(guān)比率近五年數(shù)據(jù)的分析，探索在互聯(lián)網(wǎng)影響下，類(lèi)金融模式對(duì)其帶來(lái)的財(cái)務(wù)影響。

2　對(duì)三大報(bào)表的解讀

2.1對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的解讀

從資產(chǎn)來(lái)看，根據(jù)表1，蘇寧云商在2010年～2014年的資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化：流動(dòng)資產(chǎn)占比從2010年的78.52%下降至2014年的61.62%，下降約17個(gè)百分點(diǎn)，而非流動(dòng)資產(chǎn)的比重則由2010年的21.48%上升至2014年的38.38%。該變化的主要原因如下。

（1）貨幣資金發(fā)生較大變化。在2012年，蘇寧云商公開(kāi)發(fā)行公司債券，其募集資金到位，由此引起2012年貨幣資金的較大增長(zhǎng)。2012年之后，公司連續(xù)兩年使用自有資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金，以及用于資本性開(kāi)支，引起貨幣資金較大幅度的降低。

（2）固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的大幅度增加。隨著蘇寧云商對(duì)房地產(chǎn)投資的增加——物流基地項(xiàng)目建設(shè)完工并投入使用、物流基地和自建店土地使用權(quán)的增加，以及為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而增加的電子商務(wù)平臺(tái)和物流系統(tǒng)等技術(shù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，使得固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生較大幅度的增加。

表1　2010年～2014年蘇寧云商資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu) （單位：%）

此外，隨著蘇寧云商全面金融戰(zhàn)略的開(kāi)展，其資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成也發(fā)生相應(yīng)的變化：公司使用自有資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金，并用于資本性開(kāi)支，使得交易性金融資產(chǎn)、其他應(yīng)收款和可供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重都出現(xiàn)明顯變化；隨著公司子公司重慶蘇寧小額貸款公司、蘇寧商業(yè)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展日益成熟，發(fā)放貸款規(guī)模有所增加，發(fā)放貸款及墊款絕對(duì)數(shù)額也開(kāi)始直線(xiàn)上升；為提高店面經(jīng)營(yíng)效益和店面面積利用效率，公司加大閑置物業(yè)轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)，進(jìn)而使投資性房地產(chǎn)科目出現(xiàn)較大波動(dòng)；公司戰(zhàn)略投資加大，并購(gòu)企業(yè)增多，使得長(zhǎng)期股權(quán)投資也出現(xiàn)明顯波動(dòng)。這些變化實(shí)質(zhì)上都是蘇寧類(lèi)金融模式的進(jìn)一步發(fā)展在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目上的具體表現(xiàn)。

從負(fù)債來(lái)看，根據(jù)表2，蘇寧云商在2010年～2014年間的負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化：流動(dòng)負(fù)債的占比從2010年的97.89%下降至2014年的79.98%，下降約18個(gè)百分點(diǎn)，而非流動(dòng)負(fù)債的比重則由2010年的2.11%上升至2014年的20.02%，上升約18個(gè)百分點(diǎn)。該變化的主要原因如下：（1）流動(dòng)負(fù)債中，短期借款和應(yīng)付款項(xiàng)所占比重在2011年之后出現(xiàn)明顯下降；由于集團(tuán)項(xiàng)目建設(shè)需要，年末應(yīng)支付的工程款有所增加，使其他應(yīng)付款的占比在2012年之后有明顯上升，但其上升的絕對(duì)數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于應(yīng)付款項(xiàng)下降的絕對(duì)數(shù)額，故其對(duì)流動(dòng)負(fù)債比重的下降速度會(huì)產(chǎn)生一定影響，但并沒(méi)有改變流動(dòng)負(fù)債占比下降的趨勢(shì)；（2）非流動(dòng)負(fù)債中，由于戰(zhàn)略投資向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款，致使長(zhǎng)期借款所占比重變化較大；隨著2012年和2013年連續(xù)兩年公司長(zhǎng)期債券的發(fā)行（2012年發(fā)行45億元；2013年發(fā)行35億元），應(yīng)付債券在負(fù)債總額中所占的比重急速上升；遞延收益比重的上升則主要源自政府補(bǔ)助的增加。

此外，蘇寧云商在2011年之前使用負(fù)債資金時(shí)以短期負(fù)債為主，且應(yīng)付款項(xiàng)所占比重極大，資金主要來(lái)源于占用供應(yīng)商資金，其類(lèi)金融模式明顯；在2011年之后，特別是隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，其占用上游供應(yīng)商的資金逐漸減少，而且隨著融資渠道的拓寬，以及公司對(duì)長(zhǎng)期資金需求的增加，蘇寧云商開(kāi)始積極調(diào)整其債務(wù)結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債之間的差距開(kāi)始縮小。

從資產(chǎn)負(fù)債表總體來(lái)看，根據(jù)表3，盡管近五年來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比重都在逐漸降低，而且流動(dòng)資產(chǎn)的占比一直高于流動(dòng)負(fù)債，但是可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占比之間的差額卻越來(lái)越小，從2010年的22.64%的差額降至2014年10.38%的差額，也就意味著通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)來(lái)償還短期債務(wù)的能力呈下降趨勢(shì)，資產(chǎn)的流動(dòng)性開(kāi)始變差，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始凸顯。與此同時(shí)，蘇寧云商開(kāi)始進(jìn)行負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其非流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比重從2010年的1.2%上升至2014年的12.82%，以滿(mǎn)足隨著非流動(dòng)資產(chǎn)的增加而引起的對(duì)長(zhǎng)期資金的需求，進(jìn)而以維持其穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

根據(jù)上述分析，蘇寧云商類(lèi)金融模式的發(fā)展變化，不僅在一定程度上影響著資產(chǎn)和負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的變化，而且會(huì)對(duì)其整體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。雖然從總體上來(lái)看，蘇寧云商的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)仍屬于穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)，但隨著企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，如果其不能夠很好地把控流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的比重，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越來(lái)越大。

表2　2010年～2014年蘇寧云商負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu) （單位：%）

表3　2010年～2014年蘇寧云商資產(chǎn)與權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)百分比（單位：%）

2.2對(duì)利潤(rùn)表的解讀

根據(jù)表4，可獲得如下信息。

（1）蘇寧云商在2010年～2014年的經(jīng)營(yíng)狀況不太穩(wěn)定，整體盈利水平下降幅度較大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重從2010年的7.19%下降至2014年的-1.34%，下降了8個(gè)多百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)的占比從2010年的5.44%下降至2013年的0.10%，下降5個(gè)多百分點(diǎn)，但在2014年有小幅度回升。由此可以看出，在公司盈利水平下降的同時(shí)，盈利質(zhì)量也較差，可持續(xù)性營(yíng)業(yè)活動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)占比下降幅度較大。

表4　2010年～2014年蘇寧云商利潤(rùn)結(jié)構(gòu)百分比表 （單位：%）

（2）分析公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因：從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的主要因素是營(yíng)業(yè)成本的增加和三大費(fèi)用的增長(zhǎng)。2014年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重為84.72%，比2010年的82.17%增長(zhǎng)了2.5個(gè)百分比，說(shuō)明企業(yè)需要加強(qiáng)在經(jīng)營(yíng)成本方面的控制。從銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用來(lái)看，公司積極開(kāi)展品牌傳播，使廣告促銷(xiāo)投入等銷(xiāo)售費(fèi)用相應(yīng)增加；信息研發(fā)、引進(jìn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域人才等方面的投入加大，以及物流等業(yè)務(wù)上超前投入帶來(lái)折舊費(fèi)用增加，使得公司管理費(fèi)用上升。從財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)看，根據(jù)前面分析可知，類(lèi)金融模式下企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額為負(fù)，即利息收入大于利息支出，但隨著蘇寧云商債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其長(zhǎng)期資本比重的增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。

從利潤(rùn)總額來(lái)看，隨著營(yíng)業(yè)外收入占比的增多，其對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)加大，尤其是在2014年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)經(jīng)過(guò)與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有直接關(guān)系的營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)整，由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)。

（3）從類(lèi)金融模式的角度來(lái)看，隨著易購(gòu)網(wǎng)站開(kāi)放平臺(tái)的傭金收入、信息技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入、小額貸款和商業(yè)保理公司的利息收入、房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入、移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)收入等收入的增加，使得公司在2012年之后的其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，但其增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)率，從而在一定程度上影響了公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，制約著公司的盈利能力。

綜合上述分析，可以得出以下結(jié)論。（1）隨著公司的戰(zhàn)略調(diào)整，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和毛利率下降，其他營(yíng)業(yè)收入在一定程度上降低了公司的盈利能力；期間費(fèi)用增加；企業(yè)投資方式的增加使得投資收益不穩(wěn)定，這些都是公司基于長(zhǎng)期發(fā)展所帶來(lái)的必然陣痛。（2）公司不定期處置非流動(dòng)資產(chǎn)，在一定程度上盤(pán)活了存量資產(chǎn)，一方面使得長(zhǎng)期資產(chǎn)能夠更新?lián)Q代，另一方面也有利于資金的回籠，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的良性運(yùn)營(yíng)。

總而言之，利潤(rùn)的下降，主要是公司基于其長(zhǎng)期發(fā)展所進(jìn)行的必要的前期投入成本的增加，以及其業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，其中類(lèi)金融模式的變化在一定程度上影響著公司的利潤(rùn)。

2.3對(duì)現(xiàn)金流量表的解讀

表5　2010年～2014年蘇寧云商現(xiàn)金流量?jī)纛~ （單位：百萬(wàn)元）

根據(jù)表5，從現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看有以下方面內(nèi)容。

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量逐年降低，甚至在2014年出現(xiàn)負(fù)值，其影響因素如下：一方面，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)收款項(xiàng)所占資金的絕對(duì)數(shù)很高，這在一定程度上影響著其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量；另一方面，蘇寧云商將側(cè)重點(diǎn)放在市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)上，采取市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，使得其利潤(rùn)水平較低，最近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力偏弱。

（2）企業(yè)的現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，即現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，這主要是因?yàn)橥顿Y活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)且數(shù)額較大，其中“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”、“投資支付的現(xiàn)金”金額增長(zhǎng)較大，這并不一定意味著蘇寧云商經(jīng)營(yíng)能力不佳，也可能意味著其在進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整的過(guò)程中已尋求到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，其未來(lái)可能獲得股息、利息、利潤(rùn)等更大的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入或投資所得。

（3）從2012年開(kāi)始，隨著公司融資力度的加大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~超過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，籌資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量?jī)纛~的貢獻(xiàn)開(kāi)始加大，這也同時(shí)意味著企業(yè)未來(lái)將支付更多的利息和股利；但只要其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)能夠創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流來(lái)償付，蘇寧云商就不會(huì)承受較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，企業(yè)籌資活動(dòng)的資金部分地補(bǔ)充了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的資金短缺；公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，故而投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出量很明顯。據(jù)此可以判定，蘇寧云商仍處于可持續(xù)發(fā)展當(dāng)中，在完成自身的戰(zhàn)略調(diào)整后，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力仍然會(huì)增強(qiáng)。但不可否認(rèn)的是，蘇寧云商當(dāng)前的現(xiàn)金流狀況，反映了其資金被他人占用，即存在著“被類(lèi)金融”的情況。

3　對(duì)相關(guān)比率的解讀

3.1盈利能力分析

表6　2010年～2014年蘇寧云商盈利能力分析

從總體上來(lái)看，蘇寧云商近五年來(lái)的盈利能力呈下降趨勢(shì)，但在2014年又有明顯回升。在其盈利能力出現(xiàn)大幅度下降的2012年，公司線(xiàn)下業(yè)務(wù)由于家電激勵(lì)政策退出、宏觀調(diào)控政策的持續(xù)等因素，增長(zhǎng)受到一定影響；而與此同時(shí)，隨著蘇寧云商經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，其加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、基礎(chǔ)設(shè)施及物流基地的投資以及多元化經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)張，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)成本增加，凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度下降。此外，其在轉(zhuǎn)型初期涉獵的百貨、金融等行業(yè)尚未開(kāi)始盈利，而增發(fā)股票、貸款等籌資方式也使得其總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率下降速度較快。

網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)的快速發(fā)展使得蘇寧云商的這一陣痛成為必然，而其營(yíng)業(yè)成本的暫時(shí)增加則會(huì)通過(guò)未來(lái)收益得到補(bǔ)償，最終，在經(jīng)過(guò)了兩年的調(diào)整之后，蘇寧云商的盈利能力在2014年開(kāi)始逐步回升。據(jù)此可以推測(cè)，蘇寧云商仍處于良性發(fā)展當(dāng)中。

3.2償債能力分析

表7　2010年～2014年蘇寧云商短期償債能力分析

表8　2010年～2014年蘇寧云商長(zhǎng)期償債能力分析

從短期償債能力分析來(lái)看，2010年～2014年蘇寧云商的短期償債能力有逐漸下降的趨勢(shì)：相關(guān)比率均持續(xù)走低，需要特別關(guān)注的是現(xiàn)金比率。雖然蘇寧云商的現(xiàn)金比率持續(xù)降低，但均高于行業(yè)均值0.2，說(shuō)明其及時(shí)付現(xiàn)能力較強(qiáng)。在流動(dòng)比率低于行業(yè)水平而現(xiàn)金比率高于行業(yè)均值的情況下，一方面說(shuō)明其由于戰(zhàn)略擴(kuò)張需要充足的現(xiàn)金流作為保障，另一方面也在一定程度上反映了類(lèi)金融模式的本質(zhì)，即占用他方資金來(lái)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張進(jìn)而取得收益，進(jìn)一步驗(yàn)證了其在互聯(lián)網(wǎng)背景下仍然在采用類(lèi)金融模式。

從長(zhǎng)期償債能力分析來(lái)看，2010年～2014年蘇寧云商的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)升高，較高的資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明企業(yè)充分利用了財(cái)務(wù)杠桿，但同時(shí)也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)權(quán)比率也保持較高水平，一旦有突發(fā)事件導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂，其償債能力將受到挑戰(zhàn)；最后從企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的角度來(lái)看，隨著其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的降低，其償付全部債務(wù)的能力逐漸下降，甚至在2014年出現(xiàn)了負(fù)值。

結(jié)合上述指標(biāo)，蘇寧云商的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力均較弱，企業(yè)沒(méi)有多余的閑置資金；而與此同時(shí)，通過(guò)采取類(lèi)金融模式擴(kuò)大資金來(lái)源和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)加大非流動(dòng)負(fù)債占比，使其資金流較為充裕，滿(mǎn)足了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期對(duì)資金的大量需求，從而導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

3.3營(yíng)運(yùn)能力分析

根據(jù)表9，蘇寧云商的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈逐漸上升的趨勢(shì)應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)波動(dòng)較大。究其原因，一方面受到國(guó)家政策的影響，公司加快收回相關(guān)墊款，另一方面則是公司加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的管理。隨著公司物流基地、新增購(gòu)置店等項(xiàng)目的開(kāi)展，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)速度加快，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)有所放緩，使得固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步上升；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在經(jīng)過(guò)三年的上升后，在2014年出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

從總體上看，在經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整后，其存貨和應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模有所下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所降低。隨著公司商品經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)化程度逐步加深，以及物流布局的不斷完善和運(yùn)作能力的加強(qiáng)，公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)將會(huì)進(jìn)一步改善。

表9　2010年～2014年蘇寧云商營(yíng)運(yùn)能力分析

4　結(jié)語(yǔ)

從類(lèi)金融模式下蘇寧云商的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，雖然存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其財(cái)務(wù)狀況將會(huì)有好轉(zhuǎn)。第一，其類(lèi)金融模式的發(fā)展變化，不僅在一定程度上影響著資產(chǎn)和負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的變化，而且會(huì)對(duì)其整體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。目前蘇寧云商的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)仍屬于穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)，但仍然要注意把控其流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的比重，以降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，雖然公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和毛利率下降，其他行業(yè)收入和其他業(yè)務(wù)收入在一定程度上制約著公司的盈利能力，期間費(fèi)用增加，投資收益不穩(wěn)定，但這些都是公司基于長(zhǎng)期發(fā)展所進(jìn)行的必要的前期投入，這些投入必將隨著公司擴(kuò)大用戶(hù)和提升規(guī)模的階段性目標(biāo)的完成而帶來(lái)較高的回報(bào)，后期經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、成本下降或盈利能力提升的作用將逐步體現(xiàn)。第三，雖然其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)降低甚至為負(fù)，但卻通過(guò)籌資活動(dòng)流入量部分地補(bǔ)充了經(jīng)營(yíng)上的資金短缺。而且隨著投資活動(dòng)現(xiàn)金流出的增加，其在未來(lái)可能將獲得更大的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入或投資所得，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力仍然可能會(huì)增強(qiáng)。最后，從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，雖然其償債能力仍然偏弱，但其盈利能力在2014年開(kāi)始回升，營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)也有所改善，可以推測(cè)蘇寧云商仍處于良性發(fā)展當(dāng)中。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代蘇寧云商類(lèi)金融模式的發(fā)展，可以參照的企業(yè)較少，更多的時(shí)候是在摸著石頭過(guò)河，本文結(jié)合其財(cái)務(wù)表現(xiàn)，給出以下幾方面的建議。第一，充分發(fā)揮線(xiàn)下優(yōu)勢(shì)，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。蘇寧云商營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑的主要原因之一就是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)緩慢。在其線(xiàn)上業(yè)務(wù)由于起步較晚，無(wú)法與京東、天貓等電商相抗衡的情況下，蘇寧云商應(yīng)該揚(yáng)長(zhǎng)避短，在強(qiáng)化主業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上再進(jìn)行多元化的經(jīng)營(yíng)。第二，適當(dāng)調(diào)整投資，提高現(xiàn)金儲(chǔ)備。隨著蘇寧云商貨幣資金在資產(chǎn)總額中比重的下降，以及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的降低，筆者建議蘇寧云商應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整投資策略，并且合理安排房產(chǎn)、金融、銀行理財(cái)?shù)韧顿Y結(jié)構(gòu)的占比，從而維持穩(wěn)健的狀況，為企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)保留足夠的現(xiàn)金流。第三，加快存貨周轉(zhuǎn)，提高營(yíng)運(yùn)效率。在蘇寧云商占用應(yīng)付款項(xiàng)的賬期開(kāi)始縮短、應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期降低的情況下，影響類(lèi)金融模式資金占用時(shí)間的關(guān)鍵性因素就是存貨周轉(zhuǎn)期，其周轉(zhuǎn)期越短，占用供應(yīng)商資金的時(shí)間就越長(zhǎng)，越有利于其利用類(lèi)金融模式進(jìn)行運(yùn)作。

［1］ 王化成，支曉強(qiáng)，王建英.財(cái)務(wù)報(bào)表分析［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2014.

［2］ 張先治，陳友邦.財(cái)務(wù)分析（第七版）［M］.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2014.

［3］ 魯愛(ài)民.財(cái)務(wù)分析（第三版）［M］.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2015.

［4］ 胡雨菲.互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型中財(cái)務(wù)能力變化分析［J］.財(cái)務(wù)與管理，2015（07）.

［5］ 楊春光.運(yùn)用杜邦分析法分析公司財(cái)務(wù)狀況——以蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司為例［J］.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2015（17）.

［6］ 劉義娟.財(cái)務(wù)分析：方法與案例［M］.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.

［7］ 向靜靜.關(guān)于蘇寧云商集團(tuán)云商模式研究［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2015（30）.

［8］ 周星，張臣臣.O2O模式下的實(shí)體店運(yùn)營(yíng)模式研究——以蘇寧為例［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2015（05）.

［9］ 吳超云.關(guān)于零售企業(yè)蘇寧的O2O策略研究［J］.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2016（02）.

F724.6

A

2096-0298（2016）08（c）-060-05