孫微微

“新三板”與中小企業(yè)融資難的化解

孫微微

“新三板”市場門檻較低，便于中小企業(yè)掛牌上市。本文介紹了新三板市場發(fā)展概況，闡述了中小企業(yè)現(xiàn)階段的融資情況，認(rèn)為推動新三板市場快速發(fā)展可以化解中小企業(yè)的融資難問題。

新三板；中小企業(yè)；融資

10.13999/j.cnki.scyj.2016.04.007

當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了全面轉(zhuǎn)型階段，市場競爭十分激烈，資本籌集也越來越困難，中小型企業(yè)面臨著生存發(fā)展壓力，新三板市場的出現(xiàn)讓中小企業(yè)看到了發(fā)展希望，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)遇。

一、新三板發(fā)展歷史及現(xiàn)狀

新三板其實(shí)是一個代辦股份轉(zhuǎn)讓的平臺，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)而設(shè)立的，服務(wù)對象主要是國家級科技園區(qū)的非上市科技企業(yè)，其發(fā)展歷史短暫，但現(xiàn)在已臻于完善。

1.發(fā)展概況

新三板主要經(jīng)歷了四個發(fā)展階段：①雛形期。2001年6月，證監(jiān)會批準(zhǔn)6家證券公司可以代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，在STAQ和NET市場掛牌企業(yè)的股份流通問題得到了解決，由此場外交易制度確立。同年7月，第一家公司在此掛牌，標(biāo)志著其正式開通運(yùn)行，雛形基本形成。②形成期。三板市場形成了交易平臺，使原來兩市掛牌公司以及從主板市場退市的公司可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，但其存在著很多弊端，例如市場交易量少、融資能力不足等。2006年1月，國務(wù)院發(fā)布了有關(guān)三板市場交易的文件，為了讓資本市場發(fā)展助力科技創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可以在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資，首先進(jìn)行試驗(yàn)的是北京中關(guān)村非上市股份有限公司。2012年8月，試點(diǎn)范圍增加了3個國家級高新區(qū)。從2006年開始的以北京中關(guān)村園區(qū)企業(yè)為主體的這一市場層次被社會各界稱為“新三板”。③全國公開轉(zhuǎn)讓市場制度形成期。2013年1月，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上線運(yùn)營，主要工作是承接原來由證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司，并且由全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司負(fù)責(zé)市場運(yùn)營的工作。之后，國務(wù)院頒布了相應(yīng)規(guī)則，由此新三板股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)生了脫胎換骨的變化。④完善的全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2013年12月，國務(wù)院對股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的權(quán)限等進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范。2014年7月，國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，完善全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的進(jìn)程要加快，使中小型企業(yè)的融資工具多元化，擴(kuò)大其融資規(guī)模，促進(jìn)其健康持續(xù)發(fā)展。

2.市場現(xiàn)狀

截至2015年12月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)5129家，在2015年掛牌的達(dá)3557家。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量增長，到2015年12月31日，新三板的市值也增長到了2.5萬億元，詳見圖1。

圖1　2015年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量和市值變化

而從圖2可以看出，制造業(yè)掛牌企業(yè)占比58%，制造業(yè)融資需求旺盛；其次是信息服務(wù)業(yè)占比20%，包含大量“互聯(lián)網(wǎng)＋”企業(yè)；科學(xué)技術(shù)類以占比5%躋身第三。

圖2　新三板掛牌企業(yè)行業(yè)分布

圖3則表明新三板掛牌企業(yè)的分布地域特征較為明顯，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)聯(lián)，東部沿海地區(qū)掛牌企業(yè)較多，北京是科技發(fā)展的重心，其他大都匯集在科技創(chuàng)新型企業(yè)的匯聚地，中小企業(yè)發(fā)展能夠利用的資源相對豐富。武漢的光谷創(chuàng)新企業(yè)、安徽的科技發(fā)展企業(yè)都在蓬勃發(fā)展。相對而言，中西部地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量很少。

圖3　掛牌企業(yè)地區(qū)分布

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國中小企業(yè)在融資方面存在很多困難，主要有：

1．融資方式受限

企業(yè)可以從內(nèi)部融資，也可以從外部融資，而中小企業(yè)在這兩個方面存在著很多困難。內(nèi)部融資一般包括股東追加投資、留存收益轉(zhuǎn)增資本等形式。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，需要資金的數(shù)量也會增加，內(nèi)部融資這種方式籌集到的資金已經(jīng)很難滿足中小型企業(yè)發(fā)展的需要。外部融資一般包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，權(quán)益融資對企業(yè)的要求較高，中小企業(yè)無論在企業(yè)規(guī)模、未來增值等方面都很難達(dá)到發(fā)行股票或者發(fā)行債券的要求，所以銀行貸款的籌資方式成為了中小企業(yè)融資的唯一選擇。

2．融資成本過高

銀行貸款成為中小企業(yè)籌資的不二選擇，但是銀行要針對客戶的信譽(yù)度進(jìn)行貸款，更愿與穩(wěn)定的大中型企業(yè)合作，由于中小企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定、經(jīng)營不完善、信用度不高、缺乏合適的抵押或擔(dān)保，銀行對中小企業(yè)進(jìn)行貸款存在著很大風(fēng)險(xiǎn)，會保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行一般會調(diào)高對中小企業(yè)的貸款利率，讓其承受較高的資金成本。

三、新三板市場在中小企業(yè)融資中的作用

相對于主板，新三板市場對企業(yè)的掛牌資格、要求以及信息披露方式等的要求寬松了很多，給中小型企業(yè)提供了較為便利的融資平臺，對其發(fā)展產(chǎn)生了很大的作用：

1．為中小企業(yè)融資帶來便利

中小企業(yè)在成長期需要大量的資金支持，而銀行貸款的高成本及繁多的手續(xù)不能馬上解決中小企業(yè)的問題。新三板的門檻要求低，對企業(yè)在新三板掛牌只有定性要求，中小企業(yè)進(jìn)入新三板快捷、方便。新三板的融資制度安排為中小企業(yè)融資量身定做，具有籌資速度快、融資多元化、方式靈活等特點(diǎn)，為中小企業(yè)提供了寬松的融資環(huán)境，為包括創(chuàng)新企業(yè)在內(nèi)的高新技術(shù)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了便利。

2．規(guī)范了中小企業(yè)的運(yùn)營

新三板要求企業(yè)的內(nèi)部管理達(dá)到一定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)如果在此掛牌就必須規(guī)范內(nèi)部管理。在新三板掛牌后，專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)會幫助企業(yè)建立健全現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，為其持續(xù)提供幫助。掛牌企業(yè)會按照上市公司的治理規(guī)范建立治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

3．增強(qiáng)了企業(yè)信用等級，提升了企業(yè)形象

中小企業(yè)在新三板掛牌，就納入證監(jiān)會統(tǒng)一的管理范圍，有中介機(jī)構(gòu)幫助完善治理結(jié)構(gòu)，使其信用明顯增加。在獲取直接融資的同時(shí)，企業(yè)還可以向證券公司申請股權(quán)質(zhì)押貸款。此外，新三板目前與許多商業(yè)銀行建立了合作，使中小企業(yè)的融資渠道增加，在新三板掛牌的企業(yè)可以向銀行申請信用貸款。

4．有利于企業(yè)在主板發(fā)行上市

中小企業(yè)在新三板掛牌，會自覺規(guī)范經(jīng)營管理，為后續(xù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)會幫助企業(yè)規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，券商會對企業(yè)加以監(jiān)督，使企業(yè)逐步了解資本市場的運(yùn)作規(guī)則，對中小企業(yè)轉(zhuǎn)主板等板塊奠定了良好的基礎(chǔ)，縮短了主板上市的進(jìn)程。

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位不容小覷，但是現(xiàn)階段中小企業(yè)融資困難、籌資渠道狹窄、資金成本高等問題廣泛存在，新三板的迅速發(fā)展為中小型企業(yè)拓寬了融資渠道。中小企業(yè)應(yīng)該好好利用新三板這一融資平臺，解決發(fā)展中遇到的難題。

[1]陸泱.中小企業(yè)在新三板市場的融資效果分析[D].上海：上海交通大學(xué)，2013.

[2]周鴻杰.中小高新企業(yè)融資體系的完善[J].財(cái)務(wù)與金融，2012（06）.

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）