周慧玲

摘 要：貨幣政策是否有效直接影響到國家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此有必要對(duì)貨幣政策予以長(zhǎng)期性的深入性研究。本文基于此就貨幣政策（英文簡(jiǎn)稱MTP）目標(biāo)以及有效性內(nèi)涵進(jìn)行著手分析，之后站在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上分析我國四個(gè)階段MTP有效性，以期為后續(xù)關(guān)于MTP方面研究提供理論上的參考依據(jù)，更為國家穩(wěn)定與強(qiáng)盛獻(xiàn)出自己的一份研究力量。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；宏觀經(jīng)濟(jì)；有效性

我國從建國以來國家利用MTP來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)方面的宏觀調(diào)控，進(jìn)而為國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定以及充分就業(yè)和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了保障，可以說不同發(fā)展階段中實(shí)施的MTP各不相同，但是均具備一定有效性。

一、初探MTP目標(biāo)及有效性內(nèi)涵

1.MTP目標(biāo)

通常來講MTP目標(biāo)主要是集中在操作目標(biāo)以及中介目標(biāo)和相應(yīng)的最終目標(biāo)三方面，首先從操作目標(biāo)來講，其屬于MTP近期性目標(biāo)，指的是央行利用MTP工具即可實(shí)現(xiàn)目標(biāo)變量的控制，近期目標(biāo)具備相關(guān)性以及可測(cè)性和相應(yīng)可控性三大內(nèi)在特點(diǎn)，而近期目標(biāo)變量則包含了銀行實(shí)際準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣以及市場(chǎng)利率；其次從中介目標(biāo)來講，其屬于MTP遠(yuǎn)期性目標(biāo)，指的是相較于MTP工具較遠(yuǎn)而又最接近MTP最終目標(biāo)的一個(gè)過程，而中介目標(biāo)將貨幣供應(yīng)量和相應(yīng)的利率以及通貨膨脹、匯率包含在內(nèi)；而最終目標(biāo)是指央行利用MTP最想實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，最終目標(biāo)又被稱之為是政策目標(biāo)，當(dāng)國家處于不同歷史以及發(fā)展階段的時(shí)候政策目標(biāo)也各不相同，一般來講政策目標(biāo)主要是將平衡國際收支以及充分就業(yè)和相應(yīng)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包含在內(nèi)。

2.MTP有效性內(nèi)涵

現(xiàn)今研究者對(duì)于MTP有效性方面的內(nèi)涵予以了不同定義思考，部分學(xué)者認(rèn)為MTP是否具備有效性是要看對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量有沒有產(chǎn)生直接影響，表現(xiàn)在三方面，其一是否影響經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，其二是否和產(chǎn)出構(gòu)建穩(wěn)定關(guān)系，其三貨幣當(dāng)局是否對(duì)貨幣予以良好控制；還有學(xué)者認(rèn)為MTP有效性屬于意義層面上的研究，與國家總收入以及總需求具有緊密內(nèi)在關(guān)系，而有效程度則取決于MTP對(duì)通貨膨脹和相應(yīng)產(chǎn)出帶來的影響。而無論是哪一種定義總結(jié)而言MTP有效性內(nèi)涵均包含了兩方面內(nèi)容，其一是MTP對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及物價(jià)穩(wěn)定等宏觀經(jīng)濟(jì)性變量實(shí)際產(chǎn)生的影響，簡(jiǎn)單來講就是MTP對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行真實(shí)作用力的大??；其二是央行有沒有于適當(dāng)時(shí)機(jī)利用MTP達(dá)到預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)方面的良好調(diào)控效果。

二、站在宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析四階段MTP措施及有效性

1.1998年到2002年MTP

在1998年到2002年之間從整體宏觀經(jīng)濟(jì)方面來講國際環(huán)境不佳，金融危機(jī)出現(xiàn)促使我國經(jīng)濟(jì)走下滑路，央行在此種宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下采取了以下幾方面MTP措施并保證了措施有效性，促使此階段社會(huì)需求良好擴(kuò)大同時(shí)消費(fèi)與投資不斷提高，公開市場(chǎng)發(fā)展明顯增速。此階段MTP具體有效措施為：其一將利率大幅降低，五次降息不僅調(diào)整了利率水平，而且還調(diào)整了利率結(jié)構(gòu)。其中商業(yè)銀行對(duì)相應(yīng)存貸款方面利率予以了較大程度降低，五次次降息中存款利率從5.66%實(shí)際下降到2.24%，而貸款方面利率則從8.66%調(diào)整到6.38%，降幅程度之大。而在2002年最后一次利率調(diào)整中將中長(zhǎng)期以及短期相應(yīng)存貸利率進(jìn)行了調(diào)整，中長(zhǎng)期實(shí)際存貸利率方面下降幅度更大。該種降息方式極大化的將有效需求快速提高，尤其是對(duì)居民投資與消費(fèi)起到了較大的刺激作用，帶給居民長(zhǎng)期物價(jià)穩(wěn)定的良好預(yù)期進(jìn)而降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；其二是對(duì)公開市場(chǎng)強(qiáng)化操作力度，人民銀行在此階段中將公開市場(chǎng)予以了債券交易放開，由此交易對(duì)象從以往22家增長(zhǎng)到30家，此外還擴(kuò)展了交易工具并豐富了交易品種，靈活的對(duì)公開市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)予以良好操作，促使公開市場(chǎng)發(fā)展實(shí)現(xiàn)良好增速。

2.2003年到2007年MTP

在2003年到2007年之間從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來講國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭較為明顯，同時(shí)信貸增長(zhǎng)也開始良好提高，國家為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展防止經(jīng)濟(jì)過熱因此改革利率市場(chǎng)化并取得了較好效果，此階段中無論是信用社還是商業(yè)銀行均對(duì)貸款利率予以提升，其中商業(yè)銀行將貸款利率實(shí)際上調(diào)至基準(zhǔn)利率1.6倍，而信用社則上調(diào)至基準(zhǔn)利率1.9倍，同時(shí)更加對(duì)結(jié)息以及貸款利率實(shí)際確定方式予以放開，2005年央行還專門制定了再貸浮息方面相關(guān)制度，而該制度對(duì)于理順借款人與央行兩者之間利率關(guān)系有著積極的推動(dòng)作用，并對(duì)MTP間接調(diào)控以及利率形成實(shí)際機(jī)制予以了良好完善。2006年國家還構(gòu)建了貨幣市場(chǎng)方面基準(zhǔn)利率系統(tǒng)，該系統(tǒng)由高等級(jí)銀行構(gòu)成并具有自主定價(jià)權(quán)利，由此個(gè)人住房方面的商業(yè)性貸款利率從0.9調(diào)整為0.82，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人住房方面貸款定價(jià)實(shí)際空間的擴(kuò)大。到了2007年隨著物價(jià)開始迅猛上漲，央行則在2.24%存款利率基礎(chǔ)上調(diào)整為4.15%，貸款利率也從6.38%調(diào)整到7.48%。而從上述這些MTP措施上來講無疑是對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱予以了靈活控制，有利于投資以及信貸方便合理增長(zhǎng)，既能夠?qū)用裢ㄘ浥蛎浐侠硪笥枰哉_引導(dǎo)和有效調(diào)節(jié)，又能夠?qū)r(jià)格水平實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定維持。

3.2008年到2009年MTP

在2008年到2009年之間次貸危機(jī)迅速蔓延到全世界范圍之內(nèi)，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中相關(guān)國家均深受其害，尤其是危機(jī)由金融領(lǐng)域迅速蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在該種環(huán)境背景之下我國出口受到發(fā)達(dá)國家需求疲軟影響進(jìn)出口實(shí)際總額下降14.1%，由此工業(yè)產(chǎn)出下降，企業(yè)獲取利潤(rùn)速度明顯降低，該階段為了較好緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響實(shí)施了利率連續(xù)調(diào)低以及調(diào)整存款方面準(zhǔn)備金MTP措施并取得了良好效果。從利率調(diào)低來講，2008年央行對(duì)基準(zhǔn)利率實(shí)際下調(diào)0.28百分點(diǎn)，此外依據(jù)長(zhǎng)期少調(diào)以及短期多調(diào)的原則對(duì)其他貸款檔次利率進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，該次利率調(diào)整從本質(zhì)上將為非對(duì)稱調(diào)整，即央行僅僅是對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際貸款方面基準(zhǔn)利率予以了實(shí)際降低，但是并沒有針對(duì)存款利率予以任何調(diào)整。其次從調(diào)整存款方面準(zhǔn)備金來講，2008年央行除了不調(diào)整五大商業(yè)銀行之外對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了存款方面準(zhǔn)備金1.1百分點(diǎn)，之后在2009央行又一次將其他金融機(jī)構(gòu)存款方面準(zhǔn)備金下調(diào)0.6百分點(diǎn)。在上述一系列MTP操作之后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定發(fā)展，將金融危機(jī)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響予以了較大化降低。

4.2010年至今MTP

2010年至今可以說全球經(jīng)濟(jì)均實(shí)現(xiàn)了一定復(fù)蘇，而我國在該階段中經(jīng)濟(jì)回升較為明顯，在該階段中通過合理對(duì)存貸款方面基準(zhǔn)利率予以調(diào)整同時(shí)優(yōu)化MTP工具強(qiáng)化公開市場(chǎng)方面利率彈性則能夠?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)足發(fā)展予以保證，從存貸方面基準(zhǔn)利率實(shí)際調(diào)整來講，為了實(shí)現(xiàn)通脹預(yù)期穩(wěn)定并對(duì)利率杠桿調(diào)節(jié)作用予以充分性發(fā)揮，人民銀行于2012年以及2013年進(jìn)行了存貸款方面基準(zhǔn)利率三次有效上調(diào)，基本上一次上調(diào)幅度集中在了0.24百分點(diǎn)，此外為了國家還對(duì)金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)存貸利率予以了浮動(dòng)區(qū)間的良好調(diào)整，如對(duì)金融機(jī)構(gòu)在存款方面利率實(shí)際上調(diào)至1.2倍，而對(duì)貸款利率則下調(diào)0.6倍，而該種存貸款方面實(shí)際利率的浮動(dòng)調(diào)整促使金融機(jī)構(gòu)能夠擁有較大的定價(jià)空間，這對(duì)于資金價(jià)格而引導(dǎo)以及強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)起著積極影響作用，更加有助于調(diào)控房地產(chǎn)方面效果的鞏固，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著積極影響，促使居民合理配置自身財(cái)富。此外國家還強(qiáng)化信貸方面政策引導(dǎo)，對(duì)信貸結(jié)構(gòu)予以良好調(diào)整，尤其是對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)以及高新產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排領(lǐng)域予以信貸優(yōu)惠政策等等。而開展具備積極性以及寬松性MTP措施也促使我國實(shí)際GDP實(shí)現(xiàn)了10.8%增幅，尤其是進(jìn)入2014年之后央行對(duì)于MTP確定了走穩(wěn)健型發(fā)展道路，而MTP也從以往反危機(jī)狀態(tài)回歸到正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)，雖然穩(wěn)健型MTP放緩了GDP增長(zhǎng)實(shí)際速度，但是國內(nèi)CPI則明顯上升，而這也充分的展現(xiàn)了央行MTP措施具備有效性。

三、結(jié)論

綜上分析可知，國家的發(fā)展離不開各項(xiàng)政策的良好出臺(tái)，尤其是對(duì)于MTP而言，其出臺(tái)以及及時(shí)調(diào)整能夠直接影響到國家經(jīng)濟(jì)方面的穩(wěn)定，從上述內(nèi)容中不難發(fā)現(xiàn)我國對(duì)于各個(gè)階段實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r予以了不同MTP措施，同時(shí)也取得了較好效果，而由于受國際環(huán)境等方面影響，還需要對(duì)后續(xù)MTP予以優(yōu)化調(diào)整。

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