游婷

【摘要】從20世紀(jì)90年代開始，西班牙一直是歐洲經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一，但由于西班牙經(jīng)濟(jì)過度依賴房地產(chǎn)業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，房地產(chǎn)泡沫破滅，對西班牙經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。

【關(guān)鍵詞】西班牙；歐盟；經(jīng)濟(jì)危機(jī)；房地產(chǎn)泡沫

引言

從1997年到2007年，是西班牙房地產(chǎn)市場“瘋狂的十年”，因?yàn)樵谶@段時間里，西班牙房地產(chǎn)市場飛速發(fā)展，房價成倍上漲，供大于求，導(dǎo)致了房地產(chǎn)行業(yè)的泡沫，甚至觸發(fā)了西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

1、危機(jī)的背景及成因

1.1歐洲方面

自2009年起，歐洲的一些國家陷入了主權(quán)危機(jī)，這場危機(jī)是美國次貸危機(jī)的加深和延續(xù)，主要是由于債務(wù)超出了政府可承受的范圍。早在2008年的華爾街危機(jī)爆發(fā)時，冰島的債務(wù)問題就已浮出水面，緊接著，歐債危機(jī)又在中歐及東歐國家爆發(fā)，由于國家小，加上鄰國的援助，還不足以引起全球金融危機(jī)。

2009年10月20日，希臘政府宣布赤字比例將超過12%，比歐盟規(guī)定的限額高出3%，接著，三家評級機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘評級，歐債危機(jī)在希臘爆發(fā)。在2010年的頭幾個月，歐洲央行和國際貨幣基金組織承諾找到解決希臘危機(jī)的辦法，但歐元區(qū)的成員國擔(dān)心他們的納稅人不滿對希臘的無條件幫助，同時，歐元區(qū)管理機(jī)構(gòu)不能很好的運(yùn)作，對希臘的救援計劃無法快速進(jìn)行，因此，歐債危機(jī)繼續(xù)惡化。此外，葡萄牙、西班牙、意大利、法國等國家也存在一系列問題，西班牙也被卷入歐債危機(jī)。

1.2西班牙方面

從九十年代開始，西班牙經(jīng)濟(jì)增長迅速，很快成為歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的國家之一，但西班牙房地產(chǎn)行業(yè)卻過度發(fā)展，形成房地產(chǎn)泡沫。相對于歐盟其他國家來說，由于房地產(chǎn)泡沫的影響，西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)更為嚴(yán)重。

美國、英國、希臘、愛爾蘭及一些其他國家都經(jīng)歷過房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮時期，但是他們相比，在2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，西班牙房地產(chǎn)泡沫的影響最為嚴(yán)重、持續(xù)時間最長、增長速度最快。從1995年到2008年，西班牙房價增長率高達(dá)190%，平均每年增長15%。同一時期，美國房價增長率平均每年只有4.2%至6.1%。相對于其他存在房地產(chǎn)泡沫的國家來說，西班牙的平均房價與人均收入的比例及國民負(fù)債水平的比例都是最高的。從2000年到2008年，西班牙的私人債務(wù)和公共債務(wù)以平均每年14.5%的速度遞增，其中大部分都涉及到房地產(chǎn)投資。截至2008年底，西班牙的債務(wù)總額達(dá)到4.9萬億歐元，這是其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的342%，這個數(shù)字遠(yuǎn)高于美國和歐洲其他主要國家。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

房地產(chǎn)的數(shù)量和價格同時上漲。房地產(chǎn)價格上漲的情況在英國和愛爾蘭也持續(xù)了很長時間，原因是住房的供求不平衡，新建住房的數(shù)量跟不上需求的增長。西班牙的情況則完全相反，新建住房和房價同時上漲。從2000年到2007年，平均每年增加60萬套住房，其數(shù)量超過了法國、德國、英國和意大利四個國家的總和，這意味著大部分家庭都有幾套住房，甚至還有大部分住房無法出售。

房地產(chǎn)占GDP的份額過大。從1995年到2006年，建筑業(yè)占GDP的比例由7.5%上升到12%，到2007年，這一數(shù)值高達(dá)15.7%，而對法國、德國、意大利、英國和美國來說，建筑業(yè)占GDP的比例僅為9%。從2000年到2007年，西班牙20%的就業(yè)機(jī)會都是由建筑業(yè)提供，即五分之一的就業(yè)機(jī)會都來自于一個單一的行業(yè)，一旦出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫，失業(yè)率將會激增。

出現(xiàn)的嚴(yán)重后果：金融危機(jī)過后會出現(xiàn)信貸緊縮的情況，利率較高導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的破滅。房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、銀行和相關(guān)行業(yè)都處于危機(jī)中，西班牙經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷50年來最嚴(yán)重的衰退，失業(yè)率上升到20%，其中45%為青年。未出售的房屋大部分歸屬于銀行名下，銀行不想讓損失變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)所以不愿低價出售房屋。

1.3出現(xiàn)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)原因

移民的增長導(dǎo)致住房需求的增加。近年來，西班牙成為接收移民數(shù)量最多的國家，在1998年到2008年這十年間，西班牙的人口增長了18%，勞動力增加了25%，其中98%的移民來自于東歐或者拉丁美洲，在十年之內(nèi)，移民人數(shù)從50萬增加到了500萬。

利率的下降降低了貸款成本，刺激了人們對住房的消費(fèi)。在1999年歐元出現(xiàn)后，西班牙的實(shí)際利率急劇下降，銀行間的競爭越來越激烈，貸款變得越來越便捷，貸款利率呈下降趨勢，在1991年到1996年期間，貸款利率由17%下降到10%，2005年下降到3.5%。

買方接受浮動利率增加了信貸風(fēng)險。由于貸款的低利率持續(xù)了很長時間，買家預(yù)期未來的利率會更低，所以大部分的西班牙買家選擇接受浮動利率買房，這會導(dǎo)致西班牙對貸款利率的變化更加敏感。在2007年金融危機(jī)爆發(fā)后，信貸環(huán)境變化很大，貸款利率提高到5%，在2009年上升到9%，購房者需要?dú)w還的貸款增多，這增加了貸款違約和銀行金融風(fēng)險。

更多的家庭愿意投資房地產(chǎn)。西班牙和一些北歐國家相比，社會保障能力較弱，家庭需要累積足夠的財富來抵抗疾病、失業(yè)、退休等未知的風(fēng)險，所以房地產(chǎn)成為家庭最偏好的投資方式。

大量空置住房成了政府、銀行和交易商最擔(dān)心的問題。據(jù)西班牙最有名的房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)tinsa的估計，僅在馬德里就有5萬套住房尚未出售。此外，2010年有11萬套住房被退回，增加了未售出房屋的數(shù)量。據(jù)政府估計，如果三年內(nèi)不能賣出所以有的空置房屋，西班牙的經(jīng)濟(jì)狀況將比美國更糟。

2、西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展

西班牙財政赤字在2009年上升到了11.2%。比歐洲穩(wěn)定公約設(shè)定的赤字上限高出很多，西班牙政府保證在2013年使其恢復(fù)到正常標(biāo)準(zhǔn)，但標(biāo)普預(yù)測2013年西班牙財政赤字仍會超過5%。

西班牙經(jīng)濟(jì)下滑后，西班牙出現(xiàn)大批的失業(yè)者，失業(yè)率高達(dá)24.4%，接近四分之一的勞動人口失去工作。西班牙統(tǒng)計局后公布的數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)人口上升到了1873萬，失業(yè)率高達(dá)26%。對于年齡低于25歲的年輕人，失業(yè)率為50%左右。目前這代年輕人被認(rèn)為受教育程度最高的一代，但他們卻面臨著歐洲最嚴(yán)峻的失業(yè)問題。大約有68%的年輕人想離開西班牙尋找新的就業(yè)機(jī)會，因?yàn)槲靼嘌狼嗄耆耸I(yè)率為歐洲平均水平的兩倍，并且還有增長趨勢。

房地產(chǎn)危機(jī)導(dǎo)致了嚴(yán)重的銀行危機(jī)。對于西班牙銀行系統(tǒng)來說，地方儲蓄銀行存在的問題最大。不同于其他商業(yè)銀行，西班牙地方儲蓄銀行大多有上百年歷史，股東多為對方政府。在房地產(chǎn)繁榮時期，地方政府鼓勵銀行發(fā)放貸款以刺激地方經(jīng)濟(jì)，而不注重貸款者的實(shí)力，有些貸款甚至發(fā)放給沒有償還能力的人，房地產(chǎn)泡沫破滅后，地方儲蓄銀行成為重災(zāi)區(qū)。幾年前西班牙有40幾家地方儲蓄銀行，由于2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，許多地方儲蓄銀行都破產(chǎn)了。近年來，西班牙央行通過收購股權(quán)或合并的方式，使地方儲蓄銀行的數(shù)量減少。相較于地方儲蓄銀行來說，各大銀行的狀況會好一些，因?yàn)樗麄兊臉I(yè)務(wù)比較分散，不依賴于房地產(chǎn)行業(yè)。例如，桑坦德銀行就擁有很多海外業(yè)務(wù)。對于大型商業(yè)銀行，國家會制定計劃來幫助他們，此外，歐洲央行可以購買國債或提供國際援助，但情況并不樂觀。

2010年4月，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)西班牙長期主權(quán)評級至AA，標(biāo)普認(rèn)為西班牙經(jīng)濟(jì)仍在遭受房地產(chǎn)泡沫的沖擊，分析師在報告中寫到，本次降級還考慮了西班牙公立和私營領(lǐng)域借貸成本有居高不下的可能性，勞動力市場停滯不前和出口能力較低都將進(jìn)一步阻礙西班牙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

由于西班牙經(jīng)濟(jì)前景的惡化，西班牙國內(nèi)銀行系統(tǒng)又急需大量資金注入，2012年6月7日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)西班牙評級至BBB級，評級展望為負(fù)面?；葑u(yù)認(rèn)為，西班牙銀行業(yè)存在的問題，以及西班牙在國際市場籌集資金為銀行融資的難度將會越來越大。

3、應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的措施

3.1歐元區(qū)應(yīng)對措施

面對金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的問題，歐洲國家紛紛采取措施維護(hù)金融穩(wěn)定。首先，向本國的問題金融機(jī)構(gòu)注資，如法國、比利時和盧森堡共同注入64億歐元到德克夏銀行，英國國有化北巖銀行，暫時緩解了銀行危機(jī)。其次，愛爾蘭、英國、德國、法國、奧地利、瑞典、丹麥、冰島等國家都宣布對銀行個人賬戶提供擔(dān)保以穩(wěn)定儲戶的信心。第三，歐洲央行、英國及其他國家央行聯(lián)手美聯(lián)儲注入流動資金到歐洲銀行系統(tǒng)。但是，由于歐元區(qū)的貨幣結(jié)構(gòu)和政治結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，歐盟不能采取統(tǒng)一行動，很難應(yīng)對已經(jīng)蔓延到整個歐盟境內(nèi)的金融危機(jī)。

首先，歐洲央行的首要職責(zé)是維持歐元區(qū)的物價穩(wěn)定，而不是承擔(dān)貸款人的角色，因此，為了應(yīng)對危機(jī)，歐洲央行只能向整個銀行系統(tǒng)注入流動資金，難以解決銀行單獨(dú)的償還問題。其次，歐元區(qū)的各國央行并不是貨幣發(fā)行銀行，財政政策只能由政府來執(zhí)行。特別是，政府對本國納稅人負(fù)責(zé)，對外資銀行卻難以救助。最后，從技術(shù)層面上看，一些歐洲大銀行因?yàn)榭鐕?jīng)營，所以很難得到某一個國家的援助。這些大銀行在各國都有獨(dú)立資產(chǎn)負(fù)債表的子銀行，同時，銀行總部對子銀行的事務(wù)及資本有高度統(tǒng)一的管理。一旦銀行被國家分割管理，銀行業(yè)務(wù)將無法繼續(xù)開展，只能由國家暫時接管出售，但在此情況下，很難找到買家。

在2008年舉行的巴黎峰會上，德國和意大利反對法國提出成立救助基金的建議，會后發(fā)布聯(lián)合聲明，各國共同致力于確保銀行和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，但應(yīng)對危機(jī)的措施仍由各國自己決定。但是，如果歐盟不實(shí)施統(tǒng)一的措施，解決方案只會事倍功半。

3.2西班牙應(yīng)對措施

在希臘、愛爾蘭和葡萄牙向歐盟提出援助請求后，西班牙也處于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的邊緣。因此，政府和銀行都盡力采取更有效的措施，試圖阻止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延。

西班牙央行加強(qiáng)監(jiān)管措施，督促銀行公布房地產(chǎn)市場風(fēng)險可能造成的損失和不良貸款量，特別是對于隱瞞呆賬壞賬的銀行，增強(qiáng)資產(chǎn)透明度。西班牙政府還致力于銀行的兼并和重組，推動資產(chǎn)整合，儲蓄銀行的數(shù)量從45家減少到17家，從而節(jié)省了大量財力和物力。2011年2月，西班牙政府批準(zhǔn)的監(jiān)管體系，旨在促進(jìn)地區(qū)儲蓄銀行的重組改革。根據(jù)這項(xiàng)法律，西班牙銀行監(jiān)管制度改革的基本方向是要求所有銀行把核心資本充足率提高到8%，其中未上市的銀行核心資本充足率不得低于10%，以迫使儲蓄銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組從而轉(zhuǎn)化為常規(guī)商業(yè)銀行。對于一些無法完成市場融資的銀行，西班牙政府通過成立銀行重組基金向其注資，使銀行國有化。銀行重組基金已在2010年向部分儲蓄銀行注資110億歐元，西班牙政府還準(zhǔn)備以發(fā)行國債的方式繼續(xù)向部分儲蓄銀行注資，以增強(qiáng)投資者的信心。

2012年7月13日，西班牙政府提出了2012下半年的自改革計劃，其總體目標(biāo)是積極應(yīng)對西班牙的經(jīng)濟(jì)增長放緩，繼續(xù)收緊財政支出和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革方案的實(shí)施。按照歐盟和歐元區(qū)的建議，將繼續(xù)改善西班牙公共財政的不平衡。具體內(nèi)容包括體制改革和公共管理服務(wù)的效率，促進(jìn)財政平衡和金融穩(wěn)定，提高西班牙經(jīng)濟(jì)的競爭力。

3.3最初的效果

在2013年初，西班牙的融資計劃已經(jīng)全面啟動，馬德里政府計劃發(fā)行50億歐元的政府債券，最終發(fā)行了58億歐元，但收益率卻較上次發(fā)行同類型債券低得多。對于西班牙政府來說，政府國債的成功發(fā)行進(jìn)一步恢復(fù)了投資者的信心，并證明他們的決定有效，使得不再申請歐洲央行的緊急援助。最重要的是，在調(diào)整和重組西班牙銀行資本后，銀行的數(shù)量從50減少到12，分支數(shù)量減少14%，員工數(shù)量減少13%，并繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的計劃以降低成本。西班牙銀行業(yè)再次擊中債券市場的大門，這有利于盡快償還部分從歐洲央行的貸款。

4、與日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)的對比

西班牙的情況與1996年的日本大致相同，從1996年到2002年，國內(nèi)生產(chǎn)總值沒有增長，直到2003年3月，日本銀行債務(wù)大幅減少后，國內(nèi)生產(chǎn)總值終于開始上漲。

在許多方面，西班牙的情況比日本差。首先，日本有自己的貨幣，在1997年到2002年的六年間，日元貶值了20%，導(dǎo)致了日本的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。其次，除了本國貨幣，日本也有自己的貨幣政策，被廣泛稱為零利率政策，而西班牙的貨幣政策由歐洲央行決定，近年來歐洲央行適當(dāng)放寬了貨幣政策，相對適應(yīng)了西班牙的情況。第三，日本擁有獨(dú)立的財政政策，巨額的財政赤可以通過調(diào)整私營企業(yè)的盈余資金來償還債務(wù)。而西班牙必須遵循歐元區(qū)財政政策以減少財政赤字。最后，當(dāng)日本試圖擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，全球經(jīng)濟(jì)屬于擴(kuò)張時期，而西班牙卻沒有這樣的條件，西班牙處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，也正是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期。在歐洲體制內(nèi)，西班牙可能會降低資產(chǎn)價格以應(yīng)對金融危機(jī)，與其同時，經(jīng)濟(jì)可能陷入停滯或蕭條。

5、西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

明知道風(fēng)險越來越大，西班牙政府依然沒有下決心解決經(jīng)濟(jì)過于依賴房地產(chǎn)的問題，最終導(dǎo)致樓市的徹底崩潰和銀行危機(jī)。事實(shí)上，許多國家都經(jīng)歷過房地產(chǎn)業(yè)的過度繁榮，從而導(dǎo)致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，也加速了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。但正是由于經(jīng)歷了危機(jī)，西班牙在法律、會計和銀行監(jiān)管上才有了巨大的進(jìn)步。

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