清末金融風(fēng)潮評(píng)述

王艷萍

【摘 要】近代中國(guó)金融風(fēng)潮指由于政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、國(guó)際局勢(shì)和投機(jī)等原因而引起金融市場(chǎng)波動(dòng)和混亂現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為通貨緊縮、股票暴跌、信用破產(chǎn)、銀行擠兌、停兌、金融機(jī)構(gòu)倒閉等。清末規(guī)模較大的有1883年上海金融風(fēng)潮和橡皮股票風(fēng)潮。本文對(duì)于這兩次風(fēng)潮發(fā)生的原因、過程及其對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹和分析。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)潮；經(jīng)過；原因；影響

2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)，被多次與1929年的大蕭條相提并論，并引發(fā)了許多反思。在我國(guó)近代歷史上也發(fā)生過多次金融危機(jī)，史書上常將其記載為金融風(fēng)潮。清朝末期，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的金融業(yè)也進(jìn)入了逐步發(fā)展的時(shí)期。帝國(guó)主義加緊對(duì)我國(guó)資本輸出的同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)大商品輸出，極大地動(dòng)搖著我國(guó)自然經(jīng)濟(jì)的根基，同時(shí)也促進(jìn)了城鄉(xiāng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。商品流通領(lǐng)域的擴(kuò)大，使我國(guó)金融市場(chǎng)得到發(fā)展，不斷擴(kuò)大。但近代金融市場(chǎng)處于探索時(shí)期，由于不斷受到外國(guó)金融勢(shì)力等多種因素的沖擊，市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，金融秩序紊亂，金融風(fēng)潮迭起。近代金融風(fēng)潮已是歷史，但卻給后人留下了很多反思。本文對(duì)清末規(guī)模較大的金融風(fēng)潮作了一個(gè)追溯，對(duì)其過程、原因、影響進(jìn)行分析，從中汲取某些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

一、1883年上海金融風(fēng)潮

1.上海金融風(fēng)潮的經(jīng)過

這次風(fēng)潮是從大商號(hào)倒欠錢莊巨額款項(xiàng)、連累錢莊而開始的，因此也稱為倒賬風(fēng)潮。這一年的年初，一家叫做金嘉記絲棧的大商號(hào)虧損56萬兩，突然倒閉，貸款牽涉40家錢莊。錢莊放款收不回，便采取緊縮貸款的方法，停止新貸，收回舊貸。這就導(dǎo)致市場(chǎng)上缺乏現(xiàn)金，商人借貸無門，周轉(zhuǎn)不靈，包括絲棧、茶棧、糖行、沙船號(hào)等的大商號(hào)又相繼倒了20多家，倒欠款項(xiàng)達(dá)150萬兩。前一個(gè)沖擊未平，后一個(gè)沖擊又接踵而來，錢莊支撐不住，一下倒閉和停業(yè)清理的就有20家。10月上旬又一個(gè)風(fēng)暴開始襲擊。長(zhǎng)期以來的市面不振，造成百業(yè)蕭條，商業(yè)停滯，把巨額資金投入到房地產(chǎn)和股票的粵商徐潤(rùn)首先受到打擊，數(shù)達(dá)百萬元以上的借款未能清償，不得不宣布破產(chǎn)，牽涉錢莊達(dá)22家。

當(dāng)時(shí)，商人兼金融家胡光墉在多地開設(shè)錢莊，又設(shè)海關(guān)銀號(hào)等，資歷雄厚。過去絲價(jià)都由洋商決定，他決心壟斷生絲取得生絲控價(jià)權(quán)。他于1881年決定大量囤積生絲，迫其漲價(jià)，使洋人不得不以高價(jià)收購(gòu)。他墊付2000萬兩購(gòu)買了14000包生絲。鑒于這一年浙江氣候不好，蠶桑且有蟲害，致使其對(duì)災(zāi)害結(jié)果誤判，認(rèn)為自然災(zāi)害必定影響蠶絲產(chǎn)量，春夏之間生絲產(chǎn)量應(yīng)比去年少。胡光墉因此繼續(xù)訂購(gòu)生絲，不肯讓價(jià)。然而這一年意大利豐收，與傳聞不合，可供歐洲的需要，上海洋商消息靈通，不愿抬價(jià)買絲。10月金融風(fēng)潮發(fā)生后，胡光墉才開始考慮將絲賣給洋商，到11月底大量出售，據(jù)說共賣了2萬包。胡光墉囤積大量生絲，又加上浙江生絲欠收，由此造成了絲業(yè)同行的損失，這也是這一年上海經(jīng)濟(jì)不景氣的重要原因之一。到了1884年，絲價(jià)更低，最終還是洋商勝利。從這幾年絲出口的數(shù)量及價(jià)值的海關(guān)數(shù)字，可以看出：

但胡光墉的損失還不限于絲業(yè)。風(fēng)潮益趨嚴(yán)重，在他的錢莊存款的官、紳、商號(hào)等都來取款；他的海關(guān)銀號(hào)應(yīng)交清政府的款項(xiàng)，各海關(guān)道也都來催取，使其錢莊無法應(yīng)付，12月1日他在上海開的阜康雪記大錢莊倒閉，各地的胡氏錢莊和海關(guān)銀號(hào)繼之。而中法戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)已如箭在弦上，金融形勢(shì)越來越嚴(yán)重。就在此時(shí)，一向拆款給錢莊的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)和山西票號(hào)發(fā)現(xiàn)危機(jī)，停止向錢莊融通資金并要求償還之前欠款。這猶如最后一根稻草壓下來，大批錢莊倒閉。最終上海的78家錢莊存留下來的僅有10家。

2.上海金融風(fēng)潮的原因

（1）錢莊自身原因

錢莊自身機(jī)制不健全，其制度和業(yè)務(wù)也有不少缺陷，主要表現(xiàn)為以下幾方面：

①錢莊放款重信用輕抵押，缺乏可靠性，具有冒險(xiǎn)性。只有信用放款而不搞抵押貸款，只注重人的信用而不講究用抵押品來保障貸款的安全。因此，一旦發(fā)生風(fēng)潮，就是一大片客戶倒欠款項(xiàng)，各錢莊之間還會(huì)發(fā)生連鎖反應(yīng)，使風(fēng)潮愈演愈烈，越加廣泛。

②錢莊資本規(guī)模太低。錢莊自身的資金很少，全賴各處匯兌和各家存款，容易倒閉。錢莊東人的資本只有三五萬兩，但進(jìn)出匯劃一年有三四十萬兩以上，全都依賴各處匯兌和各家預(yù)存。正如《申報(bào)》所言：錢莊“所通于市面者僅僅方寸之紙根。本如此空虛，設(shè)有阻滯者，豈不立時(shí)罷手！”

③錢莊太過依賴外國(guó)金融機(jī)構(gòu)。從70年代起，外國(guó)銀行在中國(guó)的地位就已經(jīng)確立。外國(guó)資本在控制中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的同時(shí)，也完成了對(duì)中國(guó)錢莊的控制。中國(guó)錢莊大半都用外國(guó)銀行資本做生意，不靠吸收定期存款而靠隨時(shí)有被收回可能的同業(yè)拆款來從事長(zhǎng)期放款，太過依賴外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，一遇風(fēng)吹草動(dòng)，勢(shì)必受制于人，就免不了發(fā)生支付危機(jī)。

（2）外國(guó)資本的壓迫

這次風(fēng)潮的根本原因是外國(guó)資本的入侵，使中國(guó)社會(huì)陷入半殖民地、半封建的深淵，中國(guó)的市場(chǎng)受其控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)受其擺布。中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的入超逐年增加。1877年以后便長(zhǎng)期出超，使得上海這個(gè)貿(mào)易集散地的銀根趨于緊張。而同時(shí)世界銀價(jià)下跌，對(duì)用銀幣的中國(guó)來說，貨幣貶值并不能帶來出口增加，相反，卻是要用比過去更多的物資去換回一個(gè)英鎊。在外國(guó)資本的壓迫下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一年比一年衰落。

1877-1884年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口貨值統(tǒng)計(jì)（單位：海關(guān)兩；千兩）

（3）無自主定價(jià)權(quán)

中國(guó)市場(chǎng)受外國(guó)資本控制，土特產(chǎn)無自主定價(jià)權(quán)，受制于國(guó)際市場(chǎng)。

（4）股份制企業(yè)熱潮

19世紀(jì)80年代得益于外國(guó)通商的改革開放之氣，中國(guó)開始創(chuàng)辦股份制公司。股份制企業(yè)，招商局首開其先，招集商股，創(chuàng)成大業(yè)，各商人踴躍爭(zhēng)先投競(jìng)股份，人和保險(xiǎn)相繼而起，獲利頗多，投資頗多，開平煤礦、平泉煤濟(jì)和保險(xiǎn)等越來越多股份制企業(yè)建成，吸收了市場(chǎng)上資金，導(dǎo)致資金短缺。銀根偏緊。

（5）中法戰(zhàn)爭(zhēng)吃緊

中法和戰(zhàn)未定，關(guān)系緊張，人心惶惶，不敢專注于貿(mào)易，大部分商戶明明有可乘之機(jī)可創(chuàng)之業(yè)仍不敢投錢，將現(xiàn)銀陸續(xù)收進(jìn)，導(dǎo)致市場(chǎng)上資金短缺，加劇了金融危機(jī)的嚴(yán)重性。

（6）股票投機(jī)

人們對(duì)礦局股票的購(gòu)買熱潮變?yōu)閽伿酃善钡娘L(fēng)潮，各種股票市價(jià)大跌。這種無視資本主義規(guī)律辦事的礦局股票投機(jī)，不但擾亂了上海和各地的經(jīng)濟(jì)，上海各錢莊更受其亂。因?yàn)橛幸赃@種股票作為錢莊放款的抵押擔(dān)保品的；有的是錢莊自己購(gòu)買的；也有錢莊職員購(gòu)買的。如今股票狂跌，錢莊不僅受到經(jīng)濟(jì)上的損失，還由于資金呆滯，便加速了金融風(fēng)潮的爆發(fā)，加劇了風(fēng)潮的風(fēng)力。

3.上海金融風(fēng)潮的影響

1883年的上海金融風(fēng)潮對(duì)中國(guó)的影響是巨大深遠(yuǎn)的，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

（1）外國(guó)金融機(jī)構(gòu)得到更多領(lǐng)域的控制權(quán)。通過拆款、收受莊票和操縱金銀，使錢莊進(jìn)一步受它的支配。通過對(duì)外商企業(yè)的大量貸款，增強(qiáng)了外商與中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

（2）剛剛興起的股票市場(chǎng)受到?jīng)_擊，阻礙我國(guó)新式企業(yè)發(fā)展。風(fēng)潮中股票持有者遭受慘重?fù)p失，使集股籌資活動(dòng)難以展開。風(fēng)潮后，正在起步中的民用企業(yè)受到沉重打擊，大多中小企業(yè)經(jīng)不起打擊被迫破產(chǎn)或閉歇，而勉強(qiáng)渡過難關(guān)的企業(yè)也大多因資金來源渠道受阻，經(jīng)費(fèi)不足，只能坐股耗資或停辦。

（3）經(jīng)過這次風(fēng)潮，外國(guó)勢(shì)力在我國(guó)獲得更大控制權(quán)。我國(guó)完全喪失了各種土特產(chǎn)權(quán)力，由國(guó)際市場(chǎng)控制。

（4）這次風(fēng)潮是歷史上第一個(gè)遍及整個(gè)區(qū)域輻射全國(guó)的危機(jī)，從長(zhǎng)江中下游開始全國(guó)性的影響，涉及到北京、天津、漢口、蘇州、南京、寧波等地，出現(xiàn)了前所未有的商業(yè)和金融恐慌。

二、橡皮股票風(fēng)潮

1.橡皮股票風(fēng)潮的經(jīng)過

橡皮股票風(fēng)潮是1910年在上海發(fā)生的因購(gòu)買橡膠股票引發(fā)的金融風(fēng)潮。20世紀(jì)初，隨著交通工具的變化，特別是新興汽車工業(yè)的迅速發(fā)展，國(guó)際市場(chǎng)上橡膠的需求量急劇增加，但當(dāng)時(shí)天然橡膠的供應(yīng)量有限，而人工合成橡膠的技術(shù)尚未發(fā)明，因此橡膠價(jià)格迅速上漲。

1903年，英國(guó)人麥邊在上海組織了一家藍(lán)格志拓植公司，招牌掛了五六年， 沒有什么進(jìn)展。1908-1909年間，世界橡膠價(jià)格大漲，該公司趁機(jī)大做文章，鼓吹經(jīng)營(yíng)橡膠業(yè)務(wù)，發(fā)行大量股票，捏造營(yíng)業(yè)事實(shí)，抬高公司所發(fā)股票的市場(chǎng)價(jià)格。其他外商洋行也相繼紛紛組織新的橡膠公司，廣募股份，并暗中抬高股票價(jià)格，從而造成了股價(jià)持續(xù)上漲的現(xiàn)象。1910年3月底藍(lán)格志公司股票價(jià)格竟被抬高至超過票面價(jià)額27到28倍；其他繼它而起的幾家公司股票市價(jià)又都超過票面十幾倍或五六倍。這終于攪動(dòng)了上海橡皮股票交易的熱潮，錢莊、商人甚至一些完全不懂橡膠知識(shí)、不了解股市風(fēng)險(xiǎn)的市民也爭(zhēng)相入市購(gòu)買。到7月份，幕后操縱者趁高價(jià)將股票脫手，逃離上海；與此同時(shí)，外商銀行宣布停止接受“橡皮股票”抵押，并且追索以前所做的股票抵押放款。一時(shí)間股票價(jià)格猛跌，有賣無買，成為了廢紙。而外國(guó)投資者也有購(gòu)買，遭受巨大損失后，指責(zé)我國(guó)監(jiān)管不嚴(yán)，要求政府賠償損失。為了平息事態(tài)，請(qǐng)政府不得不兩次同匯豐、麥加利等外商銀行訂立“維持上海市面借款”合同，共計(jì)借款350萬兩。積存大量橡皮股票的正元、兆康、謙余等三大錢莊因而倒閉，往來的數(shù)十家大小錢莊和商號(hào)也一起倒賬。受金融危機(jī)的沖擊，全國(guó)從南到北破產(chǎn)的商號(hào)、企業(yè)不計(jì)其數(shù)，中國(guó)新興的證券市場(chǎng)遭受重創(chuàng)。

藍(lán)格志公司高峰期股票價(jià)格

2.橡皮股票風(fēng)潮的原因

（1）外國(guó)金融機(jī)構(gòu)控制

一開始，外國(guó)商人在中國(guó)濫設(shè)橡膠公司，外商銀行為其股票發(fā)放抵押貸款，造成這些公司確實(shí)盈利豐厚、股票真實(shí)可靠的假象。由此就可以看出外國(guó)勢(shì)力的操縱對(duì)這次風(fēng)潮有重要影響。外國(guó)金融機(jī)構(gòu)利用國(guó)人的投機(jī)心理，大放拆款，縱容錢莊投機(jī)活動(dòng)，他們接納錢莊莊票導(dǎo)致錢莊信用膨脹，助長(zhǎng)股市泡沫。股價(jià)暴跌后，投機(jī)商攜利而逃，外國(guó)銀行卻是釜底抽薪，宣布停止合作并追回欠款，導(dǎo)致錢莊、票號(hào)信用崩潰，紛紛破產(chǎn)關(guān)閉，并累及當(dāng)時(shí)蒸蒸日上的民族經(jīng)濟(jì)，使我國(guó)出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的大蕭條。

（2）投資者盲目投資過度

我國(guó)投資者缺乏理性，只看到表面的巨大利益，盲目跟風(fēng)。人們對(duì)于買賣股票的意義缺乏正確的認(rèn)識(shí)，對(duì)“公司”的底細(xì)毫無所知，便盲目爭(zhēng)購(gòu)，結(jié)果受騙上當(dāng)，非但無利可收還賠了老本。而機(jī)構(gòu)（錢莊）投資者更是完全置資金鏈斷裂的危險(xiǎn)于不顧。投資者的理性缺失也是造成這次風(fēng)潮的重要原因。

（3）資本市場(chǎng)超前發(fā)展

金融史發(fā)展基本是循著三大階段遞進(jìn)的，即資金市場(chǎng)-資本市場(chǎng)-金融自由化。這三大階段可出現(xiàn)交叉，但主要目標(biāo)不能跳躍。資金市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，若基礎(chǔ)還比較薄弱，那么資本市場(chǎng)的超常發(fā)展就會(huì)出現(xiàn)問題，就會(huì)鬧出金融風(fēng)波來。

在我國(guó)近代銀本位貨幣的條件下，貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)應(yīng)該是緩慢的，有限的資金規(guī)模尚且不能應(yīng)付不斷增長(zhǎng)的貨幣需求，如果再大量轉(zhuǎn)移到資本領(lǐng)域，那是資金市場(chǎng)所不能承受的。對(duì)于這次的風(fēng)潮，資本市場(chǎng)的超前發(fā)展，大量商業(yè)流通環(huán)節(jié)中的資金轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)也是引起它的一個(gè)原因。

3.橡皮股票風(fēng)潮的影響

這次風(fēng)潮造成的影響主要有以下幾方面：

（1）在這次風(fēng)潮中，錢莊折損嚴(yán)重，引發(fā)天津、廣州等地的錢莊大規(guī)模倒閉。風(fēng)潮過后，錢莊倒閉了70%。

（2）為賠償外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，我國(guó)以江蘇鹽厘擔(dān)保向匯豐、東方匯理和德華三家銀行借款300萬兩，喪失了江蘇鹽厘的控制權(quán)。

（3）這次風(fēng)潮使我國(guó)損失幾千萬兩，影響了清政府的收入，對(duì)社會(huì)造成影響。迫于經(jīng)濟(jì)壓力清政府收回原本商辦的鐵路，引發(fā)保路運(yùn)動(dòng)，清政府從湖北派兵鎮(zhèn)壓，導(dǎo)致辛亥革命的爆發(fā)。

清末金融市場(chǎng)由于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，不成熟，再加上高度的“金融自由化”，因而處于動(dòng)蕩不安的局面，不斷出現(xiàn)金融危機(jī)。時(shí)至今日，這些風(fēng)潮對(duì)我們依舊有著警示作用，尤其在當(dāng)前全球金融資本一體化的趨勢(shì)下，這種教訓(xùn)備顯重要。以史明鑒，我們應(yīng)采取穩(wěn)健的“金融自由化”，在積極發(fā)展本國(guó)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)好貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系。

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