劉赫男

摘 要：提高企業(yè)價值是高級管理層與股東所追求的共同目標(biāo)，因而研究影響企業(yè)價值的因素就顯得格外重要，管理層可以根據(jù)企業(yè)價值的影響因素去逐項調(diào)整企業(yè)的各個方面，從而達到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；因素；目標(biāo)

企業(yè)的價值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，企業(yè)資金的時間價值、企業(yè)風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力均體現(xiàn)在企業(yè)價值中。企業(yè)價值同樣也是企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者獲得滿意回報的能力。本文就企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力、企業(yè)面臨的風(fēng)險以及企業(yè)存續(xù)期三個影響企業(yè)價值的基本因素及影響企業(yè)價值的非財務(wù)因素展開討論。

一、企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力影響企業(yè)價值

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力就是企業(yè)在追求其自身長久的生存與永續(xù)的發(fā)展過程中，既能實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)確保企業(yè)自身的市場地位，又能使企業(yè)在已經(jīng)領(lǐng)先的競爭領(lǐng)域和未來的擴展經(jīng)營環(huán)境中保持其自身的經(jīng)營優(yōu)勢、持續(xù)不斷的從競爭市場中獲得盈利，并在相當(dāng)長的時間內(nèi)具有穩(wěn)健成長的能力。企業(yè)價值最大化與企業(yè)未來增值能力的最大化密不可分，因為只有企業(yè)的未來收益也就是未來現(xiàn)金流量達到最大化，企業(yè)才具有能充分的滿足所有股東、債權(quán)人對企業(yè)收益的索償要求的能力。

二、企業(yè)所面臨的風(fēng)險影響企業(yè)價值

企業(yè)風(fēng)險是影響企業(yè)價值的另一個重要的因素。從企業(yè)價值的計量角度來說，計算企業(yè)價值時會用到折現(xiàn)率，企業(yè)風(fēng)險大小是影響企業(yè)價值計算所用到的折現(xiàn)率的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，折現(xiàn)率反映了投資者對企業(yè)經(jīng)營收益的最低要求，投資者希望從未來的企業(yè)增值中所獲得的回報，就一定要使企業(yè)收益率覆蓋企業(yè)的風(fēng)險。在其他條件不變時，折現(xiàn)率越低，企業(yè)價值就越高，折現(xiàn)率越高，企業(yè)價值就越低，折現(xiàn)率與企業(yè)價值成反比。各種資本融資渠道、期限不同，其折現(xiàn)率不盡相同，通過各種資本所占比重我們可以計算得到企業(yè)的綜合資本成本，也就是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本從而得出企業(yè)價值。

三、企業(yè)的存續(xù)期影響企業(yè)價值

企業(yè)的存在創(chuàng)造了企業(yè)的價值，企業(yè)的存續(xù)期其實是一個比較主觀的判斷，目前通常采用分段方式來確定企業(yè)存續(xù)期。擁有無限存續(xù)期的企業(yè)，提醒評估者將眼光投向未來的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，同時，也使人們不再局限于企業(yè)眼前的一期或幾期現(xiàn)金流量的增加還是減少。因為只要企業(yè)在整個存續(xù)期內(nèi)有一個理想的現(xiàn)金流量，企業(yè)的價值就可以滿足企業(yè)所有索償權(quán)持有人的需求。

四、其他非財務(wù)因素影響企業(yè)價值

（1）總體經(jīng)濟狀況與金融環(huán)境影響企業(yè)價值。企業(yè)價值與總體經(jīng)濟狀況成正比關(guān)系。當(dāng)整體的經(jīng)濟形勢一路高歌金融環(huán)境很好時，投資者會進行更多的投資，企業(yè)的資金安全會得到相應(yīng)的保證，從銀行及債權(quán)人那里融資也會相對容易一些，并且經(jīng)濟形勢好消費者的消費能力與水平也會相應(yīng)提高，如果企業(yè)抓緊時間與機遇會得到較大的發(fā)展，企業(yè)價值往往也會隨市場看漲的影響而有所上升，相反如果總體的經(jīng)濟狀況與金融環(huán)境不好，同樣也會作用于企業(yè)。消費者會減少消費，投資者會減少投資，企業(yè)融資相對困難，企業(yè)所面臨的風(fēng)險加大，企業(yè)價值隨之下降。（2）企業(yè)所處行業(yè)的未來發(fā)展與前景。企業(yè)所處的行業(yè)前景與企業(yè)的價值棲息相關(guān)，當(dāng)一個企業(yè)所處的行業(yè)為新型行業(yè)時，有很大的市場發(fā)展?jié)摿?，有很多的潛在消費者而且未來會一直處于上升狀態(tài)，這些都可以提升企業(yè)的價值。相反如果企業(yè)所處的行業(yè)為夕陽產(chǎn)業(yè)，那么企業(yè)的市場能力就幾乎近似于飽和，企業(yè)所想的是怎樣收割其夕陽業(yè)務(wù)從中撈取最后一桶金，企業(yè)價值就會大打折扣。（3）企業(yè)的股東分布與投票權(quán)。具有同樣未來收益預(yù)期的企業(yè)可能會因其股東與投票權(quán)的分布不同，而具有迥然不同的企業(yè)價值，這是因為當(dāng)一家企業(yè)讓其大股東作出重大的企業(yè)決策，而其他小股東對企業(yè)決策的影響微乎其微時，小股東就會因其投票權(quán)沒有實際意義而相應(yīng)貶值，其市場價值就會相應(yīng)貶值。（4）企業(yè)高級管理層的變動。企業(yè)高級管理層的變動，對企業(yè)的價值會帶來明顯的影響，企業(yè)的決策甚至企業(yè)的未來發(fā)展方向通常會存在一定程度上的主觀性，每個領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)格迥異，投資者會因為不了解新領(lǐng)導(dǎo)的能力、政策、信用情況，而謹(jǐn)慎選擇該企業(yè)股票或?qū)υ撈髽I(yè)進行投資和發(fā)放貸款，從而導(dǎo)致企業(yè)價值的相應(yīng)波動。（5）企業(yè)對員工的激勵會影響企業(yè)的價值。當(dāng)一個企業(yè)制定出一個好的激勵方案時，企業(yè)的員工為達到自身利益最大化實現(xiàn)企業(yè)的激勵條件而作出提升企業(yè)價值的決定和行為。

參考文獻：

[1] 朱衛(wèi)平，倫蕊.高新技術(shù)企業(yè)科技投入與績效相關(guān)性的實證分析[J].科技管理研究，2014（5）：7-9.