于江波（陜西師范大學(xué)旅游與環(huán)境學(xué)院，陜西西安710062）

絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作機(jī)制研究

于江波
（陜西師范大學(xué)旅游與環(huán)境學(xué)院，陜西西安710062）

受哈薩克斯坦國(guó)家政策和銀行資本性質(zhì)的影響，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入哈薩克斯坦能源行業(yè)不可行，筆者提出了政府信用下的“VC—能源技術(shù)研發(fā)”BOT“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作模式，并對(duì)參與主體的利益進(jìn)行博弈均衡分析，研究結(jié)果表明：在我國(guó)VC和哈薩克斯坦能源行業(yè)合作的過程中，對(duì)能源技術(shù)的單位投資成本越高，在特許經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)要求所出售的石油價(jià)格就越高，VC對(duì)哈薩克斯坦石油開采業(yè)投資就越大；特許經(jīng)營(yíng)時(shí)間越長(zhǎng)，則單位時(shí)間內(nèi)投資成本就越低，我國(guó)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小。

絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶；能源技術(shù)；“金融—產(chǎn)業(yè)”合作

我國(guó)能源對(duì)外依存度超過70%［1］，哈薩克斯坦作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶中亞五國(guó)的代表性國(guó)家，具有豐富的能源儲(chǔ)量，且哈薩克斯坦與我國(guó)毗鄰，政治穩(wěn)定，運(yùn)輸成本低廉，與哈薩克斯坦進(jìn)行能源合作可保證我國(guó)能源安全?，F(xiàn)階段，哈薩克斯坦政府唯一允許外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)的投資方式為 BOT（Build—Operate—Transfer）模式，且只允許外資進(jìn)入能源技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域。筆者在分析合作機(jī)制、合作模式與中亞五國(guó)相關(guān)政策的基礎(chǔ)上，利用貨幣的資源調(diào)節(jié)功能，設(shè)計(jì)了我國(guó)和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶中亞五國(guó)的“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作模式，希望能對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)和中亞五國(guó)在能源合作方面的雙贏目標(biāo)有所幫助。

一、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作的基礎(chǔ)

黨的十八屆三中全會(huì)提出的建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略步驟中的第一階段，涉及的區(qū)域包括我國(guó)西部的陜西、甘肅、寧夏、青海、新疆、四川、重慶、云南、貴州等九個(gè)省區(qū)市和哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦等五個(gè)中亞國(guó)家。本文以哈薩克斯坦為例，研究絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作機(jī)制的構(gòu)建。第一，在地理位置上，哈薩克斯坦與我國(guó)新疆接壤，是我國(guó)梯度發(fā)展（東→中→西→中亞）中向西發(fā)展的首發(fā)站；第二，中亞五國(guó)在政治、宗教以及社會(huì)發(fā)展方面具有共性，且哈薩克斯坦的國(guó)土面積以及GDP分別占中亞五國(guó)的68%和67%［2］，在中亞五國(guó)具有代表性，示范效應(yīng)較強(qiáng)；第三，我國(guó)為哈薩克斯坦最大貿(mào)易國(guó)，中哈貿(mào)易額占我國(guó)與中亞五國(guó)貿(mào)易總額的70%［3］；第四，哈薩克斯坦政局穩(wěn)定，為“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作提供了可能。

（一）哈薩克斯坦能源儲(chǔ)量豐富，我國(guó)石油需求量大

哈薩克斯坦石油的儲(chǔ)量位居世界前列，陸上可開采石油的儲(chǔ)量為40億噸，海上可開采石油的儲(chǔ)量超過80億噸［4］，且已開采的石油僅占其總儲(chǔ)量的較小比例。哈薩克斯坦所開采的石油絕大部分用于出口，如表1所示。

表1　1998-2009年哈薩克斯坦石油產(chǎn)量和出口數(shù)量（單位：百萬噸）

哈薩克斯坦獨(dú)立之前，在經(jīng)濟(jì)上是僅次于俄羅斯和烏克蘭的蘇聯(lián)第三大加盟共和國(guó)。獨(dú)立初期，舊的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系因蘇聯(lián)解體而中斷，經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，推進(jìn)私有化改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。但受蘇聯(lián)產(chǎn)業(yè)分工布局遺留的影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)部門殘缺不全，政府強(qiáng)制進(jìn)行激進(jìn)式的市場(chǎng)化改革，摧毀了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)供給嚴(yán)重不足，通貨膨脹嚴(yán)重，1992年和1993年的通脹率分別達(dá)到3 060%和2 265%。為保證本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，它只能依賴本國(guó)豐富的石油儲(chǔ)量，不斷向外輸出石油換取石油租金。

哈薩克斯坦大規(guī)模的石油出口與我國(guó)石油進(jìn)口需求形成互補(bǔ)。我國(guó)處于工業(yè)化加速階段，清潔能源并不能完全滿足我國(guó)工業(yè)化發(fā)展的需求，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)石油仍將是我國(guó)工業(yè)化發(fā)展的血液。為保證我國(guó)石油的可持續(xù)利用，國(guó)家加大了石油的進(jìn)口規(guī)模，2009年，我國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)，石油進(jìn)口主要來源于沙特阿拉伯以及伊朗等國(guó)家。然而，這些國(guó)家常年戰(zhàn)亂，且在運(yùn)輸過程中，馬六甲海峽海盜猖獗，很容易造成我國(guó)石油供應(yīng)的中斷。哈薩克斯坦與我國(guó)新疆毗鄰，且政治穩(wěn)定，從哈薩克斯坦進(jìn)口石油能夠避免海上運(yùn)輸帶來的風(fēng)險(xiǎn)與地區(qū)政治動(dòng)亂造成的石油供應(yīng)中斷問題。我國(guó)石油進(jìn)口依存度與哈薩克斯坦石油出口依存度如圖1所示。

圖1　2000-2013年我國(guó)石油進(jìn)口依存度與哈薩克斯坦石油出口依存度

石油進(jìn)口依存度=石油進(jìn)口量/石油總消費(fèi)量，石油出口依存度=石油出口量/石油總產(chǎn)量。圖1所示，哈薩克斯坦在2009年之前石油出口依存度基本保持平穩(wěn)。2009年之后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)低迷，世界石油需求下降；哈薩克斯坦處于工業(yè)化初級(jí)階段，且國(guó)內(nèi)并無完整的工業(yè)體系，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無法消化大量的石油。哈薩克斯坦石油市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求局面，導(dǎo)致哈薩克斯坦石油出口依存度急劇下降。對(duì)我國(guó)而言，石油進(jìn)口依存度持續(xù)上升，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)多年來高速增長(zhǎng)對(duì)能源需求大量增加有關(guān)。2003年，我國(guó)超過日本成為世界第二大石油消費(fèi)國(guó)；2009年，我國(guó)石油進(jìn)口量居世界第二。預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)石油需求量將達(dá)到5.5億噸，而我國(guó)石油產(chǎn)量?jī)H為1.35~2.20億噸，石油能源缺口過大；到2030年，我國(guó)石油對(duì)外依存度將達(dá)到80%?？紤]運(yùn)輸成本和國(guó)家能源安全，我國(guó)從哈薩克斯坦進(jìn)口石油的優(yōu)勢(shì)大于我國(guó)自行開采石油。在運(yùn)輸成本方面，我國(guó)沿海地區(qū)和中部地區(qū)是工業(yè)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域，從哈薩克斯坦進(jìn)口石油的成本遠(yuǎn)低于從西部?jī)?nèi)陸運(yùn)輸?shù)某杀?；在?guó)家能源安全戰(zhàn)略方面，石油進(jìn)口維持我國(guó)石油儲(chǔ)量保持不變，從長(zhǎng)期看，在國(guó)際出現(xiàn)石油危機(jī)時(shí)，能夠保證我國(guó)石油供給充足，保障我國(guó)能源安全。

（二）哈薩克斯坦資金短缺，對(duì)外資需求量大

在蘇聯(lián)時(shí)期，哈薩克斯坦是其工業(yè)原料的供應(yīng)地，雖然獨(dú)立后進(jìn)行激進(jìn)式的市場(chǎng)化改革，但受蘇聯(lián)產(chǎn)業(yè)布局遺留的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系并不完整，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌中的資金主要來源于國(guó)外。1992年，哈薩克斯坦獨(dú)立初期，“引進(jìn)和有效利用外資發(fā)展哈薩克斯坦”被寫入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，它“希望從西方和中國(guó)吸引更多外資，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展”［5］。1997年，哈薩克斯坦在《2030年國(guó)家戰(zhàn)略構(gòu)想》中確定外資為國(guó)家建設(shè)的主要支撐點(diǎn)［6］，同年，設(shè)立阿斯塔納、阿拉木圖和克孜勒奧爾達(dá)三大經(jīng)濟(jì)特區(qū)，給予優(yōu)惠政策吸引外資。2003年《哈薩克斯坦共和國(guó)投資法》出臺(tái)，提出了改善投資環(huán)境的具體措施［7］。哈薩克斯坦獨(dú)立后，實(shí)行市場(chǎng)化的激進(jìn)式改革，大規(guī)模引進(jìn)美國(guó)資金。2001年之前，在資金來源中，美國(guó)所占的比例超過50%，之后雖然逐漸下降，但直到2004年，美國(guó)仍是哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的最大來源國(guó)。2004年，標(biāo)準(zhǔn)普爾將哈薩克斯坦列入“投資級(jí)”國(guó)家行列，增大了國(guó)外投資者的信心，國(guó)外資金大量涌入哈薩克斯坦。隨著哈薩克斯坦對(duì)外開放力度的增大，引進(jìn)的資金多元化，改變了美國(guó)在哈薩克斯坦的投資規(guī)模地位。2005年，荷蘭成為哈薩克斯坦最大資金來源國(guó)。俄羅斯、瑞士和中國(guó)對(duì)哈薩克斯坦的投資次于美國(guó)和荷蘭。資本的逐利性使外來資金并未像哈薩克斯坦政府所期望的那樣流向能源技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，受哈薩克斯坦豐富的能源儲(chǔ)量以及巨大的社會(huì)市場(chǎng)潛力的影響［8］，哈薩克斯坦吸引的外資主要流向了能源開采、科技研發(fā)和制造加工業(yè)三大行業(yè)。哈薩克斯坦自獨(dú)立起便將“油氣興國(guó)”作為長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，給予能源部門更多的政策優(yōu)惠，吸引國(guó)外資金進(jìn)入能源行業(yè)從事一次性能源的開采及加工［9］。但是，在長(zhǎng)期的能源開采過程中，哈薩克斯坦所獲利潤(rùn)很少，絕大多數(shù)利潤(rùn)被外資企業(yè)獲得。2005年之后，哈薩克斯坦采取多項(xiàng)措施限制美國(guó)和荷蘭資金流向能源開采行業(yè)，包括：在海上石油的開采方面規(guī)定了哈薩克斯坦所取得的最低利潤(rùn)，即在項(xiàng)目投資回收期，哈薩克斯坦利潤(rùn)最低為10%，回收期滿之后最低為40%；對(duì)超額利潤(rùn)，規(guī)定國(guó)外投資者必須繳納10%~60%的超額利潤(rùn)稅，石油綜合稅負(fù)達(dá)到62%；在海上石油天然氣的開采項(xiàng)目中，規(guī)定哈薩克斯坦企業(yè)的比重不得低于50%；對(duì)地下資源的出售，規(guī)定哈薩克斯坦政府具有優(yōu)先購買權(quán)；等等。這些措施短期內(nèi)降低了能源開采加工行業(yè)的投資規(guī)模，使外來資金轉(zhuǎn)向能源開發(fā)的科技研發(fā)方面。

二、“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作的邏輯

（一）能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐

根據(jù)金融功能理論，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中，金融具有節(jié)約交易成本、配置資源、隔離轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)儲(chǔ)蓄流動(dòng)性、降低信息不對(duì)稱、監(jiān)督與激勵(lì)管理者的功能。金融支持能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要有兩條途徑。一是匯集民間分散資本，搭建融資和投資平臺(tái)，形成資本積累，將分散資本匯聚到能源產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大能源產(chǎn)業(yè)開發(fā)規(guī)模；二是通過貨幣的資源調(diào)節(jié)功能以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、激勵(lì)功能影響能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及能源開發(fā)和利用技術(shù)的進(jìn)步，提升能源產(chǎn)業(yè)效率。

1.金融機(jī)構(gòu)的融資功能為能源產(chǎn)業(yè)提供資金

信息不對(duì)稱導(dǎo)致資金流動(dòng)受阻，資金盈余方與資金需求方無法滿足自身的投資和融資需求。資金盈余方會(huì)面對(duì)信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，資金需求方會(huì)面對(duì)交易成本和期限不一致等風(fēng)險(xiǎn)。能源產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，資金規(guī)模影響能源開采規(guī)模以及能源利用效率。能源的勘探、加工、研發(fā)以及應(yīng)用，均具有資金回籠風(fēng)險(xiǎn)和回收期限風(fēng)險(xiǎn)，單靠能源產(chǎn)業(yè)本身資本的循環(huán)無法實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)擴(kuò)大能源規(guī)模和提高效率的目標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)作為能源產(chǎn)業(yè)和社會(huì)分散資金的中介平臺(tái)，銜接民間分散資本與能源項(xiàng)目的開發(fā)，可以降低能源產(chǎn)業(yè)融資過程中由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)和成本，推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和能源開采利用效率的提高。

2.金融機(jī)構(gòu)引導(dǎo)資本流向，實(shí)現(xiàn)資本增值

金融機(jī)構(gòu)能夠提高資本在產(chǎn)業(yè)間的流動(dòng)速率。資本本身具有趨利避害的特性，金融機(jī)構(gòu)無法沖破資本的這一特性，它只能“引導(dǎo)”資本的流向，掃除資本流向增值產(chǎn)業(yè)中的障礙。要實(shí)現(xiàn)資本收益最大化，金融機(jī)構(gòu)必須具有非常強(qiáng)的行業(yè)洞察能力。金融機(jī)構(gòu)引導(dǎo)資金流向的功能能夠?yàn)槟茉串a(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足的資金來源，因?yàn)楣_克斯坦80%的能源尚未開采，且能源勘探、開采和加工技術(shù)落后，資本在金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下跨越國(guó)界，向增值潛力巨大的哈薩克斯坦能源產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，將實(shí)現(xiàn)巨大的資本收益。

3.金融工具的風(fēng)險(xiǎn)配置功能管理能源行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

能源行業(yè)的研發(fā)需要大規(guī)模的資金投入，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高，初期投資規(guī)模大，一旦研發(fā)失敗將血本無歸，但研發(fā)成功并將研發(fā)產(chǎn)品投入使用，必將帶來最大的收益。資本“趨利避害”特性中的“害”，指資本受人為因素影響流向毫無增值潛力的產(chǎn)業(yè)；但資本本身并無風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特性，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，為獲得最大收益，資本會(huì)自動(dòng)流向高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。金融工具可轉(zhuǎn)移和化解風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化目標(biāo)。金融工具能夠?qū)⒛茉囱邪l(fā)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，例如最基本的債權(quán)和股權(quán)分散，能夠?qū)⒛茉囱邪l(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)周期分散給債權(quán)人和股東，資本市場(chǎng)將債權(quán)人和股東的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)分散和轉(zhuǎn)移。另外，金融衍生品市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)配置給能夠承擔(dān)并且愿意承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的參與主體。

（二）金融發(fā)展的能源產(chǎn)業(yè)支撐

金融支持能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模。

1.能源產(chǎn)業(yè)的金融需求催生了多樣化的金融市場(chǎng)

金融業(yè)的發(fā)展依靠實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中會(huì)產(chǎn)生不同的金融需求，決定金融發(fā)展水平。能源產(chǎn)業(yè)是資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)資本的需求促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求則促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。能源產(chǎn)業(yè)的資金需求不僅規(guī)模龐大，而且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在銀行貸款、股權(quán)和債權(quán)等傳統(tǒng)方式不能滿足復(fù)雜且規(guī)模龐大的資金缺口的情況下，資產(chǎn)證券化、金融租賃和信托等金融工具相繼出現(xiàn)。能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接相關(guān)，能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)的研發(fā)具有很強(qiáng)的公共品性質(zhì)，決定了政府對(duì)能源產(chǎn)業(yè)研發(fā)的重視程度。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)體資源稟賦的差異，決定了能源產(chǎn)業(yè)的國(guó)際性；為了應(yīng)對(duì)國(guó)際系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生了國(guó)際性能源金融服務(wù)，包括能源期貨、期權(quán)、互換、結(jié)構(gòu)性能源金融衍生品、擔(dān)保和保險(xiǎn)等。能源產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，產(chǎn)品多元化，技術(shù)涉及面廣，并且與其他產(chǎn)業(yè)聯(lián)系緊密，這些都會(huì)影響金融市場(chǎng)的發(fā)展。

2.能源產(chǎn)業(yè)資本加速金融資本循環(huán)與增長(zhǎng)

產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的可以互相轉(zhuǎn)化的資本的兩種形態(tài)。根據(jù)托賓的Q理論，在資本市場(chǎng)中，當(dāng)股票價(jià)值被高估，市場(chǎng)價(jià)值高于重置成本時(shí)，資金從資本市場(chǎng)流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)；當(dāng)股票價(jià)值被低估，市場(chǎng)價(jià)值低于重置成本時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本流向金融產(chǎn)品。能源企業(yè)發(fā)展成熟之后，資本積累規(guī)模大，擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈，金融服務(wù)需求量大且很復(fù)雜。此時(shí)，能源企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本投向金融領(lǐng)域，不僅可以實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的內(nèi)部化，節(jié)約金融成本，還可以獲取范圍經(jīng)濟(jì)效益，分享金融領(lǐng)域的利潤(rùn)，通過多元化經(jīng)營(yíng)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)自身發(fā)展等。所以，向金融領(lǐng)域進(jìn)行資本滲透，成為許多能源企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要選擇。

三、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作：約束與模式選擇

（一）絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作的約束

為了保護(hù)本國(guó)的利益以及取得更多的石油租金，哈薩克斯坦采取多項(xiàng)措施限制資金流向能源產(chǎn)業(yè)的簡(jiǎn)單加工，鼓勵(lì)國(guó)外資金進(jìn)入能源技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，而能源技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)，且風(fēng)險(xiǎn)大，銀行等金融機(jī)構(gòu)追求短期內(nèi)的利益最大化，這種矛盾決定了我國(guó)銀行資金以貸款的形式進(jìn)入哈薩克斯坦能源研發(fā)領(lǐng)域的不可行性。風(fēng)險(xiǎn)投資（以下簡(jiǎn)稱“VC”）基金既可以滿足哈薩克斯坦能源科技研發(fā)資金的需求，又能提供先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。哈薩克斯坦處于工業(yè)化初級(jí)階段，它不僅需要大量國(guó)外資金彌補(bǔ)本國(guó)儲(chǔ)蓄不足，更重要的是在引進(jìn)國(guó)外資金的同時(shí)，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、技術(shù)手段等，利用他國(guó)長(zhǎng)期積累起來的先進(jìn)技術(shù)成果，可以提升本國(guó)技術(shù)起點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)層次，推動(dòng)國(guó)內(nèi)整體技術(shù)管理水平的迅速提高，縮小與國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)水平的差距。

我國(guó)與哈薩克斯坦進(jìn)行“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作最重要的基礎(chǔ)是信用。信用是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶金融合作市場(chǎng)化運(yùn)行的基礎(chǔ)，“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作涉及資金的跨國(guó)流動(dòng)，且能源技術(shù)研發(fā)對(duì)資金的需求量大，投資回收期長(zhǎng)，涉及能源產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利益，這就要求投資方和資金接受方均要有較高的信用。政府的保證是跨國(guó)信用的保障，因此，我國(guó)與哈薩克斯坦的“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作，必須有哈薩克斯坦政府的參與。

（二）絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融-能源產(chǎn)業(yè)”合作模式的建立

在與哈薩克斯坦進(jìn)行能源技術(shù)研發(fā)合作過程中，借鑒BOT模式進(jìn)行國(guó)際融資，可以匯集我國(guó)民間資金跨國(guó)流向哈薩克斯坦，在哈薩克斯坦政府所給予的特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)回收投資并獲取收益。BOT模式是政府授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）一定期限的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的項(xiàng)目，并準(zhǔn)許其通過出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并賺取利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期限屆滿時(shí)，該項(xiàng)目無償移交給政府［10］。哈薩克斯坦具有較高的財(cái)政赤字增長(zhǎng)率，國(guó)家財(cái)政支持市場(chǎng)化建設(shè)的資金嚴(yán)重不足，哈薩克斯坦獨(dú)立之后，大規(guī)模向國(guó)外以債務(wù)的形式取得市場(chǎng)化建設(shè)資金。2005年之前，政府債務(wù)主要來源于向國(guó)外借債，造成哈薩克斯坦政府巨大的還債壓力；2005年之后，世界經(jīng)濟(jì)逐漸走向蕭條，最終引發(fā)2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，哈薩克斯坦在國(guó)外市場(chǎng)的融資減少，政府債務(wù)由國(guó)外逐漸向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，這種趨勢(shì)一直持續(xù)到2009年。BOT模式作為項(xiàng)目融資的特殊方式，可以吸引國(guó)際商業(yè)資本和私人資本投入公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)資金的不足，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，避免政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，采用BOT模式進(jìn)行能源技術(shù)研發(fā)，減輕了哈薩克斯坦政府的債務(wù)償還壓力，同時(shí)將政府債務(wù)中能源科技研發(fā)資金的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到特許經(jīng)營(yíng)方，有利于哈薩克斯坦將更多的資金用于市場(chǎng)化建設(shè)。

傳統(tǒng)的BOT融資有投資和借貸兩種方式。在投資融資模式下，融資財(cái)團(tuán)的發(fā)起人就項(xiàng)目成立股份有限公司，投資者認(rèn)購股份，以股份總額提供項(xiàng)目所需資金，當(dāng)特許經(jīng)營(yíng)期限到期后，公司終止。在貸款融資模式下，參與主體為商業(yè)銀行、雙邊以及多邊金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)（主要是國(guó)際金融公司，如亞洲開發(fā)銀行）對(duì)項(xiàng)目的未來設(shè)備供應(yīng)商所在國(guó)提供出口信貸，貸款來源于商業(yè)銀行，既可以為項(xiàng)目直接提供貸款，又可以為金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的貸款提供資金［11］。在BOT模式與風(fēng)險(xiǎn)資金的結(jié)合中，我們采取第一種融資模式，以政府為主導(dǎo)成立絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶VC基金，實(shí)行“共同投資、專家運(yùn)營(yíng)、組合投資”的運(yùn)作方式。能源技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，VC基金以高風(fēng)險(xiǎn)追求高收益，在提供資金支持的同時(shí)，參與哈薩克斯坦能源企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。VC基金的資金來源有兩個(gè)途徑：一是直接向社會(huì)募集資金，匯集社會(huì)分散資金，委托VC管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理；二是由中國(guó)發(fā)起成立中外合資VC基金，引進(jìn)先進(jìn)VC基金管理運(yùn)作模式［12］。所籌集到的VC基金，部分用于成立VC公司，以國(guó)有股的形式投入哈薩克斯坦進(jìn)行能源技術(shù)研發(fā)，待研發(fā)成功并投入使用取得收益后，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和出售債券的方式交還給哈薩克斯坦政府擔(dān)保下的能源企業(yè)。

四、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“VC-能源產(chǎn)業(yè)”合作的利益均衡

（一）模型假設(shè)

假設(shè)1：技術(shù)進(jìn)步是能源開采行業(yè)的重要因素。假設(shè)技術(shù)進(jìn)步可量化為Y，代表每開采一單位石油所投入的技術(shù)成本，且VC資金全部投資于能源技術(shù)研發(fā)，即投資成本是技術(shù)進(jìn)步的函數(shù)，記為I（Y）。能源開采單位技術(shù)投資成本增大，投資總成本亦增大，即I（Y）＞0。

假設(shè)2：哈薩克斯坦政府對(duì)石油具有定價(jià)權(quán)，用X表示。所開采石油的總量為V（X,Y ），石油開采總量取決于石油價(jià)格和單位開采技術(shù)投資成本，石油價(jià)格越高，VC投資額越大，VC的收益越高，所開采的石油總量就越大，即；同理，石油開采單位技術(shù)投資成本越大，所開采的石油總量就越大，即。石油開采單位技術(shù)投資成本越大，意味著技術(shù)升級(jí)難度越高，較高的技術(shù)難度在能源開采過程中起著關(guān)鍵作用，一旦突破技術(shù)難點(diǎn)，石油產(chǎn)量就會(huì)有質(zhì)的提高，石油總開采量的提升就會(huì)加速。

假設(shè)3：能源開采行業(yè)的技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)，且風(fēng)險(xiǎn)大，為保證絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作的順利進(jìn)行，哈薩克斯坦政府對(duì)我國(guó)VC所投資的石油開采項(xiàng)目在后期具有回購權(quán)。以BOT的方式進(jìn)行的“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作項(xiàng)目，在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)交給我國(guó)進(jìn)行管理，待特許經(jīng)營(yíng)期限到期后，交還給哈薩克斯坦政府。將特許經(jīng)營(yíng)期限記作T。

哈薩克斯坦對(duì)石油開采的特許經(jīng)營(yíng)期限和石油價(jià)格具有決策權(quán)，我國(guó)對(duì)石油開采單位技術(shù)投資具有決策權(quán)。哈薩克斯坦政府與我國(guó)VC之間的決策具有矛盾。對(duì)于我國(guó)VC而言，它希望投資量少而石油價(jià)格高；對(duì)于哈薩克斯坦政府而言，在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，它希望來自中國(guó)的投資多而石油價(jià)格低，因?yàn)樵谔卦S經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)石油開采所取得的收益歸中國(guó)所有，石油價(jià)格的低廉能夠滿足哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)工業(yè)發(fā)展的需要。哈薩克斯坦政府與我國(guó)VC之間存在利益沖突，哈薩克斯坦的目標(biāo)是在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)本國(guó)居民福利的最大化，而中國(guó)VC的目標(biāo)是純粹的利益最大化。我們對(duì)雙方利益沖突進(jìn)行博弈分析如下：在合作過程中，雙方信息透明，參與主體同時(shí)進(jìn)行決策，雙方的博弈屬于完全信息靜態(tài)博弈，哈薩克斯坦政府決定特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的期限和石油價(jià)格，我國(guó)決定石油開采單位技術(shù)研發(fā)投資，決定石油開采技術(shù)研發(fā)的進(jìn)展程度，進(jìn)而影響石油開采效率和總量。

（二）模型的提出與分析

假設(shè)我國(guó)VC的效用函數(shù)為

其中：T表示哈薩克斯坦政府對(duì)我國(guó)VC的特許經(jīng)營(yíng)期限，用TU和TD分別表示特許經(jīng)營(yíng)期限的上限和下限，表示能源開采技術(shù)研發(fā)所取得的總VC收益，由哈薩克斯坦政府所決定的石油價(jià)格以及單位開采成本中的技術(shù)研發(fā)投資額決定；是VC成本總額，受單位技術(shù)投資成本影響。

哈薩克斯坦政府的目標(biāo)是社會(huì)福利最大化，以及在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)石油開采效率的提高。假設(shè)哈薩克斯坦政府的效用函數(shù)為

首先，證明W（T,X,Y）是（T,X）的嚴(yán)格凹函數(shù)。假如，同時(shí)U（X,Y）關(guān)于X的Hessian矩陣是負(fù)定的，當(dāng)TD＞8且θ＞1時(shí)，W（T,X,Y）是（T,X）的嚴(yán)格凹函數(shù)。

證明：鑒于U（X,Y）關(guān)于X的Hessian矩陣是負(fù)定的，所以U（X,Y）是關(guān)于X的嚴(yán)格凹函數(shù)，于是

要使B′＜0，須使?θlnθ+（θ?1）<0。當(dāng)θ=1時(shí)，?θlnθ+（θ?1）=0，只須證明?θlnθ+（θ?1）是關(guān)于θ的減函數(shù)。對(duì)求導(dǎo)，得出θlnθ+1＜0，θ＞1，所以?θlnθ+（θ?1）是關(guān)于θ的嚴(yán)格減函數(shù)。對(duì)?θlnθ+（θ?1）<0進(jìn)行求導(dǎo)，得

記我國(guó)VC最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)λ為Y的lagrange乘子，得出：

在式（1）和式（2）中，假設(shè)V（X,Y）和U（X,Y）是（X,Y）的連續(xù)函數(shù)，X和Y均存在上限，且滿足兩個(gè)條件：第一，W（T,X,Y）是（X,Y）的嚴(yán)格凹函數(shù)；第二，Π（T,X,Y）是Y的嚴(yán)格凹函數(shù)。此時(shí)，我國(guó)VC和哈薩克斯坦政府之間存在純策略納什均衡。

表明：在我國(guó)VC和哈薩克斯坦能源產(chǎn)業(yè)合作的過程中，特許經(jīng)營(yíng)期限越長(zhǎng)，我國(guó)就越愿意向哈薩克斯坦能源開采行業(yè)投資，即VC對(duì)技術(shù)的單位投資成本越高，石油價(jià)格越高，我國(guó)VC對(duì)哈薩克斯坦石油開采業(yè)投資就越大；特許經(jīng)營(yíng)時(shí)間越長(zhǎng)，單位時(shí)間內(nèi)投資成本就越低，風(fēng)險(xiǎn)就越小。

表明：我國(guó)資本以VC形式對(duì)哈薩克斯坦能源技術(shù)研發(fā)行業(yè)進(jìn)行投資，一方面，單位能源技術(shù)投資成本越高，在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，要求所出售的石油價(jià)格就越高，這主要源于資本的逐利性要求在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)獲得更高的收益。另一方面，技術(shù)投資成本越高，我國(guó)VC就越要有更高的回報(bào)，這樣，在政府信用的擔(dān)保下，哈薩克斯坦才能獲得更大的投資，否則，我國(guó)VC沒有投資哈薩克斯坦能源技術(shù)研發(fā)的積極性，導(dǎo)致哈薩克斯坦社會(huì)福利的下降。

五、結(jié)論

本文從我國(guó)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略的視角，以哈薩克斯坦為例，探討我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)與中亞五國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的合作方式。研究結(jié)果表明：在政府信用支撐下的“VC—能源技術(shù)研發(fā)”BOT“金融—能源產(chǎn)業(yè)”合作模式，特許經(jīng)營(yíng)期限越長(zhǎng)，我國(guó)VC就越愿意向哈薩克斯坦能源開采行業(yè)投資；我國(guó)VC對(duì)哈薩克斯坦單位能源技術(shù)投資成本越高，就越要求所出售的石油價(jià)格上浮。

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【責(zé)任編輯 王建增】

A Study on the Cooperation Mechanism between Finance and Industry alongside in the Silk Road Economic Belt

YU Jiangbo
(The tourism and environment institute of Shaanxi normal university,Xi'an，shanxi,710062)

Due to the limit of the government policies and the nature of the banks'capital in Kazakhstan,it is impossible for the Chinese financial institutes to directly participate in the energy industry of Kazakhstan.The writer propose a BOT"finance-industry" cooperation mode of"VC-energy technology development"under the government's credit and makes a game equilibrium analysis of the participants'interests.The study shows during the cooperation between the Chinese VC and the Kazakhstan finance,the higher the VC'S unit investment cost on the technology is,the higher the price of the oil that was required to be sold within the franchise period is and the larger the VC's investment on the oil exploitation industry of Kazakhstan is;and the longer the franchise periods is,the lower the unit-time investment cost is and the smaller the risk of our country's investment in foreign countries is.

Silk Road Economic Belt，Energy Technology，"Financial-industry"Cooperation

F832.48;F416.22

A

1674-6511（2016）05-0015-07

2016-07-30

陜西省社會(huì)科學(xué)基金（13SC022）；陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃面上項(xiàng)目（2016KRMO）。

于江波（1985-），男，陜西西安人，陜西師范大學(xué)旅游與環(huán)境學(xué)院講師，陜西師范大學(xué)工商管理流動(dòng)站博士后。研究方向：金融發(fā)展。