徐思南
摘 要:財務(wù)理論是通過提供一個系統(tǒng)的分析框架,來解釋企業(yè)實際財務(wù)活動的理論體系。在舊有財務(wù)理論不能對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展和環(huán)境變化提供相應(yīng)幫助和支持的情況下,以財務(wù)戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向的全新財務(wù)管理理論成為趨勢。當(dāng)前環(huán)境下對于以經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略為核心的企業(yè)戰(zhàn)略研究框架,如何有效的引入財務(wù)戰(zhàn)略;將財務(wù)戰(zhàn)略矩陣應(yīng)用到企業(yè)戰(zhàn)略管理中區(qū),為企業(yè)長久發(fā)展保駕護(hù)航,成為必要的研究方向。
關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略管理;財務(wù)戰(zhàn)略;財務(wù)戰(zhàn)略矩陣
一、引言
通過對CW集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀的深入分析與研究,進(jìn)一步加深對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的理解,探討其研究的發(fā)展方向及在我國的應(yīng)用,拓展財務(wù)戰(zhàn)略管理新領(lǐng)域,從而為指導(dǎo)企業(yè)實踐提供理論上的幫助。同時為更多企業(yè)制定和選擇財務(wù)戰(zhàn)略提供一些指導(dǎo)性的建議,并為其財務(wù)管理政策的不斷改善和可持續(xù)發(fā)展的有效推進(jìn)提供一定的參考價值和意義,為使現(xiàn)代企業(yè)走向市場、贏得競爭及長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。
二、案例分析
(一)財務(wù)戰(zhàn)略戰(zhàn)略矩陣綜述
加布里埃爾·哈瓦維尼和克勞德·維埃里在《經(jīng)理人員財務(wù)管理—創(chuàng)造過程》中把價值創(chuàng)造(投資資本回報率ROIC-資金成本率WACC )和現(xiàn)金余缺(銷售增長率Gsale-可持續(xù)增長率SGR )用一個矩陣聯(lián)系起來,該矩陣被稱為財務(wù)戰(zhàn)略矩陣,是一種常用的作為制定和評價戰(zhàn)略的分析工具。
據(jù)此建立的矩陣有四個象限:
第Ⅰ象限,ROIC-WACC>O,Gsale>SGR,屬于創(chuàng)造增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù);
第Ⅱ象限,ROIC-WACC>0,Gsale 第Ⅲ象限,ROIC-WACC<0,Gsale 第Ⅳ象限,ROIC-WACC<0,Gsale>SGR,屬于價值減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。 指標(biāo)的選取與計算: 1、投資資本回報率(ROIC)的計算: ROIC=息稅前利潤(EBIT)×(1-所得稅稅率)/投入資本=EBIT×(1-所得稅稅率)/(有息負(fù)債+股東權(quán)益) (I) 2、資金成本率(WACC)的計算: WACC=債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本比例×(1-所得稅稅率)+股本資本成本率×股本成本比例 (Ⅱ) (1)債務(wù)資本成本率,CW集團(tuán)的負(fù)債絕大部分是銀行貸款,可以直接采用中國人民銀行公布的一年期和五年期貸款利率,根據(jù)公司短期和長期債務(wù)比率計算。(2)股本資本成本率??刹捎霉衫鲩L模型對股本資本成本率進(jìn)行估算。 K=每股股利/每股市價+股利增長率 (Ⅲ) 3、銷售增長率(Gsale)的計算: 銷售增長率:(當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入)/上年營業(yè)收入(Ⅳ) 4、可持續(xù)增長率(SGR)的計算:采用經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·C·希金斯(Robert.C.Higins)教授的可持續(xù)增長模型進(jìn)行可持續(xù)增長率的計算: 可持續(xù)增長率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×(期末資產(chǎn)/期初權(quán)益)×留存收益率 =凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/期初權(quán)益×留存收益/利潤 =留存收益/期初權(quán)益(Ⅴ) (二)CW集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略矩陣建立 根據(jù)CW集團(tuán)2012至2015年度的財務(wù)報表數(shù)據(jù),運(yùn)用公式Ⅰ—公式Ⅴ,計算出ROIC、WACC、Gsale、SGR等數(shù)據(jù),如表1所示: 價值創(chuàng)造模型中可見,回報率數(shù)值與股東創(chuàng)造的價值成正比。2012-2014年表現(xiàn)出不能為股東創(chuàng)造顯性的價值,2015年開始為股東創(chuàng)造價值。 現(xiàn)金余缺模型中反映出,增長率數(shù)值與剩余現(xiàn)金成反比。從圖中可以看出CW集團(tuán)現(xiàn)金余缺模型表現(xiàn)為逐年增加。2012年表現(xiàn)出現(xiàn)金短缺,2013年之后全部為現(xiàn)金剩余。從資源利用率角度建議充分的利用價值創(chuàng)造所產(chǎn)生的現(xiàn)金剩余加速收入的增長。 根據(jù)表4的數(shù)據(jù),制作出CW集團(tuán)近四年來的財務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖,如圖4所示。 2012年:表現(xiàn)出減值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù),處于第四象限。高收入原因:2012年初,CW集團(tuán)在家電企業(yè)中率先啟動了高端品牌戰(zhàn)略,在中國大陸市場推出新產(chǎn)品,得到消費(fèi)者的青睞,使得2012年銷售收入翻倍增長。高支出原因:CW集團(tuán)也面臨歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的挑戰(zhàn),改進(jìn)了企業(yè)戰(zhàn)略,推出全球首款具有健康管理系統(tǒng)的云電視,迎合企業(yè)戰(zhàn)略CW集團(tuán)在2012年加大了技術(shù)投入和廠房設(shè)施投入。 2013年、2014年:這兩年建立洗衣機(jī)生產(chǎn)線、自主研發(fā)云電視“天賜”操作系統(tǒng)、推出高端品類GLED新品,從2012年轉(zhuǎn)型開始2013、2014兩年完成了完美的過度。同時,為了迎合市場對高端產(chǎn)品的市場要求,令市場成本持續(xù)增加。迫于開拓海外市場的占有率,產(chǎn)品周期更新速度快,致使整體毛利率較去年同期212%跌至196%。集團(tuán)的發(fā)展要正視轉(zhuǎn)型期的企業(yè)所應(yīng)付出的代價。 2015年:此時CW集團(tuán)轉(zhuǎn)型基本成功,集團(tuán)財務(wù)狀況趨于穩(wěn)定??梢圆扇±檬S嗟默F(xiàn)金尋找投資機(jī)會,提高企業(yè)集團(tuán)的盈利能力,為股東創(chuàng)造更高的價值。同時,本年度,CW集團(tuán)財務(wù)公司正式運(yùn)營,實現(xiàn)金融結(jié)合,支援企業(yè)發(fā)展,提高了資金使用效果及拓寬融資渠道和平臺。 根據(jù)對CW集團(tuán)2012-2015年財務(wù)戰(zhàn)略的分析,為了迎合企業(yè)戰(zhàn)略的實施,CW集團(tuán)在較長期限內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模,大部分保留利潤,大量的籌措外部資本。用夯實的財力資本支撐集團(tuán)“國際化,互聯(lián)網(wǎng)化,多元化,智能化”四大戰(zhàn)略的發(fā)展。 二、結(jié)論 當(dāng)前企業(yè)戰(zhàn)略研究環(huán)境下理論因為其關(guān)注的重點(diǎn)忽略了企業(yè)最重要的內(nèi)因——財務(wù)戰(zhàn)略而導(dǎo)致整理戰(zhàn)略管理與企業(yè)現(xiàn)實產(chǎn)生了脫節(jié)。使得企業(yè)在嘗試以核心競爭力為主導(dǎo)的追求持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略在設(shè)定之初就有所偏頗。如何有效的在現(xiàn)有的外部市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境下,有效的引入合適的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略,將企業(yè)戰(zhàn)略從財務(wù)角度健全、完善,從內(nèi)部打下堅實而可靠譜的發(fā)展基礎(chǔ),從而面對來全新市場環(huán)境下來自各方的挑戰(zhàn),是當(dāng)前企業(yè)戰(zhàn)略制定的核心環(huán)節(jié)。 財務(wù)戰(zhàn)略能夠幫助企業(yè)在選擇或指定財務(wù)戰(zhàn)略時做出科學(xué)的選擇;能夠幫助企業(yè)以持續(xù)健康發(fā)展為目的進(jìn)行財務(wù)資源科學(xué)配置;有效的進(jìn)行資金管理從而獲得最大化的可持續(xù)盈利;通過發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)優(yōu)勢,使得企業(yè)在財務(wù)方面獲取更強(qiáng)的競爭能力;幫助企業(yè)通過獲取更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,更強(qiáng)的核心競爭力,從而達(dá)到長遠(yuǎn)發(fā)展企業(yè)愿景。(作者單位:哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生學(xué)院) 參考文獻(xiàn): [1] 羅福凱、王雪梅.企業(yè)生命周期界定及財務(wù)戰(zhàn)略選擇.財會通訊(學(xué)術(shù)版).2006.1 [2] 張曉會.基于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的財務(wù)戰(zhàn)略選擇.財會論壇.2013.8 [3] 孫艷.使用財務(wù)分析對掌控企業(yè)經(jīng)營狀況影響的研究[J].國際商務(wù)財會.2012