PPP產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)模式方案設(shè)計(jì)

黃巧巧

摘 要：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，政府鼓勵(lì)以PPP模式進(jìn)行海綿城市建設(shè)，針對(duì)政府與社會(huì)資本具體合作問題，本文設(shè)計(jì)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)基金模式，就基金平臺(tái)的組織形式、投募資對(duì)象、收益分配方式、退出機(jī)制等具體步驟進(jìn)行探討，并指出基金平臺(tái)模式的主要優(yōu)點(diǎn)、注意事項(xiàng)和相關(guān)建議，為我國推廣PPP提供參考。

關(guān)鍵詞：PPP；產(chǎn)業(yè)基金；海綿城市

一、國內(nèi)PPP發(fā)展及研究現(xiàn)狀

（一） PPP發(fā)展現(xiàn)狀

PPP最早在上世紀(jì)70年代由英國政府提出，目的在于解決經(jīng)濟(jì)蕭條及急速增長的財(cái)政赤字問題，鼓勵(lì)私人投資。經(jīng)過30多年的發(fā)展，PPP已成為政府與私人部門合作的主要方式，強(qiáng)調(diào)政府與社會(huì)資本的合作的“伙伴關(guān)系、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。

中國于1984年開始PPP試點(diǎn)，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及改革開放的深入，PPP模式的運(yùn)用已經(jīng)涵蓋公共交通、電力能源、環(huán)保水利、郵電通訊等經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，還涉及其他公用事業(yè)、公共服務(wù)、國外項(xiàng)目等。2015年9月，財(cái)政部公布第二批PPP示范項(xiàng)目名單，共計(jì)206個(gè)項(xiàng)目，總投資額達(dá)6588.64億元。

現(xiàn)階段，我國PPP發(fā)展呈現(xiàn)出如下特征：一是政府大力倡導(dǎo)PPP模式的應(yīng)用，一系列利好政策出臺(tái)，但同時(shí)，我國目前尚無有關(guān)PPP的專門法律。二是PPP項(xiàng)目絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都有明顯擴(kuò)大，但相比較而言，PPP項(xiàng)目簽約率較低，僅為10%（郭培義，2015）。三是我國PPP項(xiàng)目融資方式多樣化，包括銀行貸款、信托資金、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金、保理融資等多種方式。但現(xiàn)階段，我國PPP項(xiàng)目融資仍以銀行貸款為主，相比國外私募股權(quán)基金、養(yǎng)老基金、夾層基金普遍參與PPP項(xiàng)目來說，中國PPP項(xiàng)目的融資方式過于單一。

（二） 本文創(chuàng)新點(diǎn)

我國正處于“增長速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、前期刺激政策消化”三期疊加關(guān)鍵時(shí)刻，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新常態(tài)，不能完全照抄照搬英美等國的PPP模式，針對(duì)當(dāng)前我國PPP發(fā)展中項(xiàng)目公司負(fù)債率高、融資規(guī)模有限、私人部門積極性不高問題，本文研究設(shè)計(jì)PPP平臺(tái)基金模式，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，合理解決金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本和政府部門的風(fēng)險(xiǎn)收益分配問題，真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，為PPP發(fā)展出謀獻(xiàn)策。

二、PPP產(chǎn)業(yè)基金模式設(shè)計(jì)

本文以海綿城市建設(shè)為例，面對(duì)節(jié)約水資源、改善城市生態(tài)環(huán)境的號(hào)召，引入PPP產(chǎn)業(yè)基金，通過整合政策資源方、資金供給方、項(xiàng)目運(yùn)營實(shí)施方等各方資源，實(shí)現(xiàn)海綿城市項(xiàng)目的落地，獲得項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

產(chǎn)業(yè)基金將作為SPV平臺(tái)，融入基金管理公司、技術(shù)國企、政府部門和夾層金融機(jī)構(gòu)，并與政府簽訂特許經(jīng)營合同，由該SPV負(fù)責(zé)海綿城市的項(xiàng)目選擇、方案設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營，特許經(jīng)營期滿后，將項(xiàng)目移交政府，SPV終結(jié)。通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，產(chǎn)業(yè)基金在此過程中既保證了各參與主體的經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，也為建設(shè)綠色中國貢獻(xiàn)社會(huì)效益，提升產(chǎn)業(yè)基金社會(huì)形象和社會(huì)影響力。

（一） 組織形式

由于海綿城市項(xiàng)目規(guī)模大、資本運(yùn)作體量大、參與方多元化且投資回收期長，其SPV結(jié)構(gòu)適于采用有限合伙制模式。相比公司制下所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，易導(dǎo)致委托代理問題，有限合伙基金由普通合伙人GP和有限合伙人LP組成，GP投資少量資金，負(fù)責(zé)基金的主要管理工作，承擔(dān)無限責(zé)任，LP不直接參與基金管理工作，以投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，且有限合伙制無需繳納企業(yè)所得稅。由此可見，有限合伙制基金更能有效激勵(lì)專家人才參與企業(yè)管理，創(chuàng)造價(jià)值，同時(shí)使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益更為對(duì)稱，弱化道德風(fēng)險(xiǎn)，有限合伙制也是國際上股權(quán)投資基金發(fā)展的主流模式。本文設(shè)計(jì)有限合伙基金模式如下：

政府授權(quán)主體與投資公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金管理公司，作為普通合伙人，參與基金管理運(yùn)作；金融機(jī)構(gòu)資金和財(cái)政資金作為LP，獲得固定收益回報(bào)；社會(huì)資本方即建筑、設(shè)計(jì)、策劃、運(yùn)營類國企，入股參與海綿城市項(xiàng)目具體實(shí)施。如此結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，一方面政府資金部分入股，與項(xiàng)目合伙人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，提升投資者投資信心，另一方面作為社會(huì)資本方的國企充分發(fā)揮自身技術(shù)管理類優(yōu)勢，提高項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營效率，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)政府與社會(huì)資本方的雙贏。以有限合伙基金為主體與政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，投資于具體項(xiàng)目工程，到期后移交政府。

（二） 投資對(duì)象

本文設(shè)計(jì)的PPP產(chǎn)業(yè)基金專項(xiàng)投資于海綿城市建設(shè)項(xiàng)目，包括海綿型公園與綠地、海綿型建筑與小區(qū)、海綿型道路與廣場、排水與調(diào)蓄設(shè)施、水系保護(hù)與生態(tài)修復(fù)等。在可行性分析基礎(chǔ)上，優(yōu)先投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流、市場化程度較高、有合理定價(jià)機(jī)制的經(jīng)營性項(xiàng)目，保證項(xiàng)目可盈利性，形成有效激勵(lì)機(jī)制，使政府與社會(huì)資本方達(dá)到雙贏。

（三） 募資對(duì)象

金融機(jī)構(gòu)作為LP，獲取固定收益回報(bào)，為保證項(xiàng)目資金可獲得性，考慮引入銀行、信托、保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老資金支持。銀行投資部分，一方面包括政策性銀行向?qū)唾Y金支持，另一方面還包括其他商業(yè)銀行理財(cái)資金借道信托資管計(jì)劃等方式參與基金，獲取投資收益。社保、養(yǎng)老、保險(xiǎn)資金以長期穩(wěn)健收益為目標(biāo)，剛好與PPP項(xiàng)目未來現(xiàn)金流穩(wěn)定、投資回收期長的特點(diǎn)契合，且我國公共資金收益率普遍低下，在產(chǎn)業(yè)基金模式下，金融機(jī)構(gòu)作為夾層能實(shí)現(xiàn)8%-10%的收益率，顯然更具吸引力。

（四） 收益來源及分配

1、收益來源

通過對(duì)PPP項(xiàng)目的經(jīng)營和管理，創(chuàng)造項(xiàng)目本身的盈利能力。如對(duì)公園綠地上商業(yè)項(xiàng)目的規(guī)劃與運(yùn)營，包括門票、兒童游樂設(shè)施、大眾休閑娛樂項(xiàng)目等；場地長期或臨時(shí)出租（中小型商戶、崗?fù)?、社?huì)團(tuán)體活動(dòng)、展覽等）；空中或地面的廣告位租售等等。根據(jù)使用者付費(fèi)原則，這些收費(fèi)項(xiàng)目，既可按項(xiàng)目收入的一定比例收費(fèi)，也可采取租金等固定收費(fèi)方式進(jìn)行。

2、收益分配

收益分配以各方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，以保證項(xiàng)目正常進(jìn)行為目標(biāo)?？紤]海綿城市建設(shè)中各方主體責(zé)任承擔(dān)特點(diǎn)，本文設(shè)計(jì)如下收益分配方式：基金管理公司按照基金規(guī)模獲取基金管理費(fèi)；財(cái)政資金作為優(yōu)先資金，首先參與利潤分配，獲得3%-4%收益率；金融機(jī)構(gòu)資金作為夾層資金，獲得8%-10%資金收益率；社會(huì)資本方資金作為劣后，獲得利潤分配后的超額收益。

（五） 退出機(jī)制

產(chǎn)業(yè)基金的退出應(yīng)以不影響項(xiàng)目正常推進(jìn)為前提，本文對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金、財(cái)政扶持資金和基金管理公司，設(shè)計(jì)出在不同退出時(shí)點(diǎn)以不同方式退出的形式。金融機(jī)構(gòu)資金，在項(xiàng)目建設(shè)完成后，以項(xiàng)目清算方式收回投資成本并獲得固定收益。作為LP的財(cái)政扶持資金在項(xiàng)目建成后將股權(quán)以超低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給政府授權(quán)主體下轄投資子公司。特許經(jīng)營期滿后，投資公司可以選擇兩種退出方式，一是可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)給市場上其他具有經(jīng)營管理能力的民間資本，獲得股權(quán)溢價(jià)回報(bào)，二是，可以項(xiàng)目附加值帶來的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

三、基金平臺(tái)模式的主要優(yōu)勢和注意事項(xiàng)

（一） 平臺(tái)基金模式的主要優(yōu)勢

1、基金平臺(tái)模式更能發(fā)揮PPP優(yōu)勢，利用社會(huì)資本方的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一?；鹌脚_(tái)模式下，基金即作為SPV（Special Purpose Vehicle），與政府簽署特許經(jīng)營協(xié)議，獲取特許經(jīng)營權(quán)，集項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營于一體，由政府與社會(huì)資本方全程共同管理基金運(yùn)作，經(jīng)營期滿后將項(xiàng)目移交政府。

2、基金平臺(tái)模式下，風(fēng)險(xiǎn)收益分配合理，既保證海綿城市項(xiàng)目的正常進(jìn)行，也能保證各參與方利益的實(shí)現(xiàn)。基金管理公司由政府授權(quán)主體下轄投資子公司和民間投資公司構(gòu)成，共同管理有限合伙基金，保證資金運(yùn)用符合國家政策要求的同時(shí)，充分利用民間投資公司的資金運(yùn)營管理能力，提高資金使用效率，每年可獲得基金管理費(fèi)收入。金融機(jī)構(gòu)作為夾層參與基金，一方面為PPP項(xiàng)目提供優(yōu)質(zhì)資本金支持，拓寬資金來源渠道；另一方面銀行可運(yùn)用自身風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢，為項(xiàng)目提供咨詢服務(wù)，輔助進(jìn)行現(xiàn)金流分析等，使參與各方充分認(rèn)識(shí)到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益性；在項(xiàng)目建設(shè)完成后，銀行退出基金，但建立在前期雙方的協(xié)商與了解基礎(chǔ)上，運(yùn)營中的PPP項(xiàng)目將更方便尋得銀行或銀團(tuán)貸款支持或擔(dān)保支持，為項(xiàng)目的正常運(yùn)營提供保障。

3、平臺(tái)基金模式更能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。基金平臺(tái)模式引入金融機(jī)構(gòu)作為夾層，擴(kuò)大項(xiàng)目資金來源渠道，而且基金平臺(tái)本身還擔(dān)任項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營，可根據(jù)項(xiàng)目資金需求靈活設(shè)計(jì)引入資金的性質(zhì)、期限等，發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用。傳統(tǒng)PPP模式下，受制于我國不發(fā)達(dá)的金融市場，一般只有經(jīng)濟(jì)實(shí)力較為雄厚的國企才能參與其中，憑借自身良好信用和專業(yè)優(yōu)勢保證項(xiàng)目融資、建設(shè)、運(yùn)營的良好進(jìn)行，而其他民企由于自身能力有限只能望其項(xiàng)背，導(dǎo)致主體缺位，低利潤項(xiàng)目無人問津。

4、平臺(tái)基金模式更能發(fā)揮財(cái)政資金效用。平臺(tái)基金模式中，財(cái)政扶持資金僅占基金規(guī)?？傤~的一小部分，通過杠桿的設(shè)計(jì)，發(fā)揮出巨大的撬動(dòng)作用，同時(shí)財(cái)政資金作為政府專項(xiàng)扶持資金，發(fā)揮出政策引導(dǎo)作用，提高金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)資本方投資信心。平臺(tái)基金模式在保證項(xiàng)目社會(huì)效益的前提下，提高財(cái)政資金利用效率，有效解決財(cái)政收入不足與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求之間的矛盾。

（二） 平臺(tái)基金模式的主要注意事項(xiàng)

1、各參與方的主要注意事項(xiàng)。基金管理公司在項(xiàng)目識(shí)別、評(píng)估中，由于對(duì)海綿城市建設(shè)中涉及的相關(guān)知識(shí)欠缺或自身專業(yè)素質(zhì)不夠等因素，可能導(dǎo)致對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)識(shí)不清，直接影響后續(xù)融資、建設(shè)、運(yùn)營的規(guī)劃與正常推進(jìn)。金融機(jī)構(gòu)資金作為夾層資金，在項(xiàng)目建設(shè)完成后即可退出，本質(zhì)上屬于債務(wù)融資，若后期再融資銜接不到位，可能導(dǎo)致資金斷流，影響項(xiàng)目運(yùn)營。

2、基金平臺(tái)模式下，參與主體更為復(fù)雜，參與方之間的協(xié)調(diào)及風(fēng)險(xiǎn)收益的分配顯得尤為重要。政府、社會(huì)資本方和金融機(jī)構(gòu)，在PPP項(xiàng)目合作中存在不同利益訴求，導(dǎo)致他們之間不可避免地會(huì)發(fā)生矛盾和沖突，特別是城府和私人部門之間將不斷通過討價(jià)還價(jià)的博弈達(dá)到利益均衡。如果參與主體間的利益始終達(dá)不到均衡，也即他們的最終利益都不能按照預(yù)期目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，將直接影響PPP項(xiàng)目的存在和進(jìn)展。從另一方面來看，參與主體多元化直接導(dǎo)致交易成本增加，信息不對(duì)稱問題也將更為嚴(yán)重。

3、項(xiàng)目周期長，風(fēng)險(xiǎn)因素難以有效識(shí)別和控制。在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)，基金平臺(tái)可能面臨法律變更風(fēng)險(xiǎn)、審批延誤風(fēng)險(xiǎn)、決策失誤風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、市場收益不足風(fēng)險(xiǎn)、腐敗風(fēng)險(xiǎn)等。其中政府信用風(fēng)險(xiǎn)在以往PPP項(xiàng)目失敗案例中出現(xiàn)頻率較高，追根究底，政府違約主要源于參與方風(fēng)險(xiǎn)收益分配不合理，不管是對(duì)項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)識(shí)不足還是激勵(lì)約束機(jī)制失效或其他原因所致，政府違約都直接影響社會(huì)資本方投資積極性，影響PPP模式的推廣及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4、項(xiàng)目收益性是吸引社會(huì)資本的重要因素?！昂＞d城市”從概念的提出到試點(diǎn)工作的開展，僅有兩年時(shí)間，政府也大力倡導(dǎo)社會(huì)資本方利用PPP模式參與海綿城市建設(shè)，這一方面說明了政府加快生態(tài)文明建設(shè)的決心，但同時(shí)從另一方面表明，海綿城市建設(shè)缺乏相應(yīng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于這個(gè)新興投資熱點(diǎn)，項(xiàng)目未來現(xiàn)金流如何評(píng)估，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)如何識(shí)別與應(yīng)對(duì)，項(xiàng)目所需資金規(guī)模如何衡量，項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)如何等一系列問題，都增加了項(xiàng)目不確定性，使海綿城市建設(shè)難度增加，對(duì)社會(huì)資本方的吸引力減弱。

四、結(jié)論與建議

（一） 宏觀方面

1、加強(qiáng)頂層制度建設(shè)，完善法律體系。PPP項(xiàng)目法律關(guān)系復(fù)雜，項(xiàng)目流程的各環(huán)節(jié)既受相關(guān)領(lǐng)域現(xiàn)有法律法規(guī)管制，也統(tǒng)一受特許經(jīng)營等法律規(guī)范制約，我國應(yīng)加緊PPP相關(guān)專門法律的制定，為PPP項(xiàng)目運(yùn)行提供指引與保障。

2、完善金融市場，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者以多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，活躍金融市場，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供金融支持。

3、培養(yǎng)專業(yè)人才。PPP模式最早從國外引入，但這并不意味著我國PPP的具體應(yīng)用也完全照抄照搬國外模式。我國應(yīng)當(dāng)注重培養(yǎng)專門人才，深化對(duì)PPP模式的認(rèn)識(shí)和理解，同時(shí)注重人才發(fā)展的復(fù)合型方向，集金融、財(cái)務(wù)、法律、管理知識(shí)于一體，設(shè)計(jì)符合中國國情的PPP發(fā)展路徑，提高項(xiàng)目成功率。

4、轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)誠信建設(shè)。政府違約是影響私人部門參與PPP的重要原因，通過建立完善的政府行為約束規(guī)范機(jī)制，明確規(guī)定政府職責(zé)要求，同時(shí)制定不同程度違約懲罰措施，加強(qiáng)公眾對(duì)政府的信任，發(fā)揮政府的社會(huì)服務(wù)功能和政策引導(dǎo)作用。

（二） 微觀方面

1、項(xiàng)目建設(shè)完成后，針對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營中所需資金，應(yīng)當(dāng)考慮發(fā)行債券、銀行貸款、以項(xiàng)目未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多種方式保證資金來源，避免資金中斷。

2、針對(duì)政府部門在項(xiàng)目具體實(shí)施中涉及專業(yè)知識(shí)方面的缺乏，引入技術(shù)單位入伙該有限合伙基金，為海綿城市項(xiàng)目提供技術(shù)指引。同時(shí)應(yīng)當(dāng)挑選實(shí)力較強(qiáng)的投資公司管理基金，設(shè)置門檻要求，保證基金投向和使用效率。銀行等金融機(jī)構(gòu)可作為咨詢單位幫助進(jìn)行可行性分析和風(fēng)險(xiǎn)收益分析等，減少信息不對(duì)稱。

3、政府加強(qiáng)自身約束。一是加強(qiáng)對(duì)PPP的學(xué)習(xí)，深化對(duì)政府與私人部門合作關(guān)系實(shí)質(zhì)的認(rèn)識(shí)；二是加強(qiáng)自身信用建設(shè)，提高公眾對(duì)政府的信任；三是制定標(biāo)準(zhǔn)化PPP項(xiàng)目審批程序，加快項(xiàng)目落地。

4、私人部門應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，端正態(tài)度，客觀評(píng)價(jià)并積極參與PPP項(xiàng)目。私人部門不應(yīng)利用政府部門專業(yè)知識(shí)有所缺乏而簽訂有失公允的條約，也不應(yīng)利用賄賂等非法手段牟取，應(yīng)當(dāng)與政府保持良好合作關(guān)系，注重企業(yè)形象，獲取公眾認(rèn)可。

5、加強(qiáng)項(xiàng)目評(píng)估，做好市場預(yù)測。政府部門和私人部門都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行獨(dú)立的市場調(diào)查工作，掌握項(xiàng)目準(zhǔn)確信息，同時(shí)通過雙方協(xié)商提高預(yù)測準(zhǔn)確性。

6、建立公平合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。建立在風(fēng)險(xiǎn)有效識(shí)別基礎(chǔ)上，針對(duì)政府與社會(huì)資本方各自優(yōu)勢，雙方分別承擔(dān)不同風(fēng)險(xiǎn)，或共同承擔(dān)某種風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)情況下，政府承擔(dān)審批延誤風(fēng)險(xiǎn)、土地獲取風(fēng)險(xiǎn)、決策失誤風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)競爭不充分風(fēng)險(xiǎn)，私人部門承擔(dān)組織協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、能力不足風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，雙方共同承擔(dān)項(xiàng)目測算風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、市場需求變化風(fēng)險(xiǎn)、合同沖突風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)調(diào)整機(jī)制，根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制力、政府激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等原則，動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)（柯永建，2010）。（作者單位：武漢大學(xué)）

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