徐超

摘要：隨著公共支出的增加，如何平穩(wěn)地為激增的政府開支融資成為各國政府亟待解決的一個重要問題。如果公共開支可以促進收人的穩(wěn)定增長，就沒有必要擔心因支出增加引起的財政赤字反之如果公共開支沒有帶來收人的增加，或者雖然能帶來收入增長但卻伴隨著劇烈的收人波動那么支出增加就會導致政府債務或債務風險的積累不但影響政府進一步調(diào)控經(jīng)濟的能力，也會進一步加劇由此引發(fā)的利率上升、通貨膨脹等經(jīng)濟運行的總體風險。因此，考察政府財政收支之間的關(guān)系，特別是財政收支變動衍生的財政風險的影響對于控制財政赤字防范經(jīng)濟風險具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：財政波動；風險；財政收支

財政風險對自身的影響以負面效應為主具體表現(xiàn)為財政收人波動顯著地抑制了財政收人增長但是財政支出波動對財政支出的增長沒有顯著影響。其次財政風險對彼此的交叉影響是不對稱的，即財政收人的波動抑制了財政支出的增長，但是財政支出的波動促進了財政收人的增長。這表明，財政收入風險不利于政府積累財政收入和擴大財政支出，而財政支出波動則有助于創(chuàng)造更多的財政收入。因此，為穩(wěn)定財政預算順利實現(xiàn)政府的經(jīng)濟職能，需要嚴格控制財政收人風險充分調(diào)動財政支出的靈活性。

一、概論

通常來說，財政風險使用政府債務指標來衡量如郭玉清（就指出，逾期債務累積對財政安全具有重要的影響。但作為一個靜態(tài)指標使用債務的概念只是說明了財政風險的可能性。正如劉尚希在澄清財政風險概念的時候指出，衡量風險的時候不僅要考察表現(xiàn)為各類債務的承諾也要考察政府擁有和可以處置的資源。因此，財政風險不僅表現(xiàn)為政府債務的增加，也表現(xiàn)在政府財政收人和財政支出的波動性上。可見考察財政收支的波動對政府財政管理工作的影響，正是研究財政風險的關(guān)鍵切入點。

本文將財政風險因素引入到財政收支的變動方程中，不僅更細致地分析了財政收入和財政支出之間的關(guān)系，也更詳細地考察了財政風險的動態(tài)影響機制。對比現(xiàn)有文獻，本文的改進之處主要在于：在財政收人和財政支出的動態(tài)關(guān)系上，我們發(fā)現(xiàn)，財政支出增長會推動財政收人增長，但財政收入的增長沒有顯著的促進財政支出增長的作用。在財政風險對財政收支的影響方面我們發(fā)現(xiàn)一方面，財政收人風險會抑制財政收入的增長率，但財政支出風險對財政支出增長率的影響不顯著；另一方面財政風險對財政收支的交叉影響是不對稱的，財政支出波動促進財政收入增長，但財政收人波動抑制財政支出增長。通過考察隨機沖擊對財政收支增長率和波動率的脈沖響應函數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，隨機沖擊對財政收支增長率的影響時間較長大約在個月左右才衰減完畢；而財政收支波動率對隨機沖擊的反應則很快大約個月時間就充分吸收了沖擊的影響?？梢?，隨機沖擊對財政收支的風險影響主要體現(xiàn)在財政收支的長期增長速度上而不是增加財政收支的波動率。最后，我們還發(fā)現(xiàn)財政收支的壞消息對財政風險有顯著的不對稱影響，財政收入萎縮增大了當期財政收入風險但財政支出擴張卻同時削弱了當期財政收人風險和財政支出風險。

二、財政脆弱性相對評價指標

在過去的29年間，我國財政狀況并沒有得到顯著改善，財政政策面臨一定的流動性和償付能力風險等各種各樣的挑戰(zhàn)。首先從一些相對評價指標如財政赤字率、債務負擔率分析我國財政狀況。財政赤字率是指一國或地區(qū)在一定時期內(nèi)財政支出超過財政收入部分占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，是衡量財政風險的重要指標。由于本文在界定財政脆弱性時考量的是國家償債能力，因此下文中提到的財政基本預算余額是從國家財政收入和財政支出差額角度衡量，并消除了物價因素。債務負擔率是指一定時期內(nèi)，一國或一地區(qū)積累的公債數(shù)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，表明該國政府承受的債務負擔程度。Draksaite認為，債務比率的增加是財政系統(tǒng)脆弱的癥狀，可能表現(xiàn)為收入渠道較少、稅收機制較弱、稅收赦免頻繁、財政支出剛性，以及次中央級政府的財政安排不夠靈活。我國公債負擔率處于低水平。但這并不能說明我國財政狀態(tài)良好，一方面是因為發(fā)達國家很多數(shù)因漫長的發(fā)債歷史導致公債負擔率較高，而中國1981年才發(fā)行國債；另一方面，不能完全依賴公共債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例評估政府的財政政策。例如，相比通過“昂貴”的融資以擁有較低公共債務比率的國家，那些公共債務率較高的國家，借入“便宜”資金的成本低于經(jīng)濟增長，這意味著流動性與償付能力風險可能會降低，即財政脆弱性處于較低水平。因此，在評價財政狀況時，僅分析公共債務負擔率可能產(chǎn)生誤判。

三、分析與討論

首先我們考察了財政支出和財政收人對彼此的平均影響。財政收人和財政支出對沖擊的動態(tài)反應路徑基本一致在沖擊發(fā)生后的一個短時期內(nèi)，財政收入和財政支出都有顯著增加；但到了中期，其增速開始放緩甚至轉(zhuǎn)為減少9-18個月以后，沖擊對財政收支的影響開始平復，并于個月以后幾乎完全消失。然而二者的反應強度與時效則略有不同。從短期來看財政支出對財政收人沖擊的反應要強于財政收人對財政支出沖擊的反應前者的最大反應規(guī)模超過后者的最大反應規(guī)模大約；但從長期來看，財政收人沖擊對財政支出的影響則更為顯著和持久。更具體地，我們還分別考察了正向和負向的財政收人沖擊對財政支出增長率的影響。財政收人增長對財政支出有即時的促進作用，而財政收人萎縮對財政支出有即時的抑制作用但到了中期財政收人增長會減少財政支出，而財政收入萎縮則會增加財政支出；財政收入沖擊對財政支出的影響將持續(xù)近27個月。上述現(xiàn)象表明，短期內(nèi)，財政支出的確有“量入為出，以收定支”的傾向，但從中長期來看，我國的財政支出依然存在“以支促收”的明顯政策導向性。對應地，我們也考察了正向和負向的財政支出沖擊對財政收人增長率的影響。擴張性的財政支出政策對經(jīng)濟活動往往只能起到短期的刺激作用，從中長期來看，擴張政策中的風險隱患將逐步凸顯，并最終拖累經(jīng)濟發(fā)展，影響財政收人；相反地，緊縮性的財政支出政策雖然在短期內(nèi)會打擊經(jīng)濟活動，但從中長期來看，政府財政預算的改善最終將有助于經(jīng)濟活動的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，因而，財政收人也將從中長期受惠。財政收人沖擊對財政支出的短期影響力要強于財政支出沖擊對財政收人的短期影響力，但財政支出沖擊顯然比財政收人沖擊更具有長期影響力，這與我們前文的實證結(jié)果是基本一致的。財政支出增長對財政收人萎縮反應更為強烈，而財政收人增長則對財政支出縮減更敏感。在投資主導的經(jīng)濟增長過程中，政府投資的引導作用使得政府投資成為經(jīng)濟增長進而稅收收人增加的重要途徑。最后，我們分析了財政收人萎縮與財政支出擴張對財政收支風險的影響，結(jié)果顯示，財政收人萎縮對財政支出風險幾乎沒有影響，但增大了財政收人風險；而財政支出擴張對財政收人風險也沒有什么影響，但同樣增大了財政支出風險。我們還看到，盡管財政收支中的壞消息對財政風險的影響都很短暫，但財政收人萎縮的即期影響相當劇烈一個標準單位的財政收入萎縮沖擊會使得財政收入風險提高近100個單位。因此，從風險控制的角度來說保證穩(wěn)定的財政收人就變得尤為重要。

結(jié)語

為實現(xiàn)政府的宏觀調(diào)控職能，保持政府財政健康，我們需要認真了解財政收支之間的相互關(guān)聯(lián)及其動態(tài)演變機制，而財政收支的波動性顯然是影響這一關(guān)聯(lián)性與動態(tài)機制的重要因素。因此，準確刻畫財政收支波動性，進而深人剖析其對財政收支活動的動態(tài)影響，對于我們更好地理解政府行為和財政風險的持續(xù)性其重要意義不言而喻。

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