開放經(jīng)濟(jì)下貨幣政策有效性的實(shí)證研究

宋衡

摘 要：2015年，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，我國積極擴(kuò)大全方位主動(dòng)開放。本文利用中國 1990年至 2014年年度數(shù)據(jù)，通過運(yùn)用 Karras 建立的產(chǎn)出增長率和通貨膨脹模型，對(duì)經(jīng)濟(jì)開放度與貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果顯示：經(jīng)濟(jì)開放度的提高會(huì)降低貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)，削弱貨幣政策的有效性。

關(guān)鍵詞：開放經(jīng)濟(jì)；產(chǎn)出效應(yīng)；價(jià)格效應(yīng)；有效性

一、經(jīng)濟(jì)開放度的度量

經(jīng)濟(jì)開放度是衡量一國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的綜合性指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)開放度既包括貿(mào)易開放度，也包括金融開放度。我國雖然已基本形成全方位、多層次的對(duì)外開放格局，但我國金融開放仍處于對(duì)外開放的初級(jí)階段。從規(guī)?？偭可峡矗瑢?duì)外貿(mào)易仍是中國現(xiàn)階段對(duì)外經(jīng)濟(jì)開放的主要形式與內(nèi)容。因此，在本研究中，我們以外貿(mào)依存度表示經(jīng)濟(jì)開放度。

二、模型建立及數(shù)據(jù)處理

（一）模型建立

本文借鑒了 Karras（1999）實(shí)證研究的思路和方法，建立了如下產(chǎn)出增長率和通貨膨脹率模型：

△y是產(chǎn)出增長率，△m代表貨幣供給增長率，△p是價(jià)格總水平變動(dòng)率，t代表t時(shí)期，OPENt代表第t期的經(jīng)濟(jì)開放度，α、θ、β、φ 為待估計(jì)系數(shù)，Q、R分別為各自的最大滯后期數(shù)，θOPEN、φOPEN分別為經(jīng)濟(jì)開放度與貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)之間的相關(guān)系數(shù)。

（二）數(shù)據(jù)處理

根據(jù)上述模型，分別用實(shí)際 GDP 增長率、M1增長率和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)表示產(chǎn)出增長率、貨幣供給量和通貨膨脹率。貨幣政策執(zhí)行力度用 M1指標(biāo)代表。

首先，對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用 ADF檢驗(yàn)，結(jié)果見表1：

由表 1 可知：在貨幣流通量的變化率△m1與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的年度數(shù)據(jù)△GDP在 5%的水平下拒絕原假設(shè)，說明△m1、△GDP為平穩(wěn)的時(shí)間序列； 通貨膨脹率△p和經(jīng)濟(jì)開放度OPEN 分別在1%和10%的水平下拒絕零假設(shè)，說明變量為平穩(wěn)的時(shí)間序列。因此，我們可以利用這些數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)開放度對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。

三、回歸分析

（一）開放經(jīng)濟(jì)下貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，對(duì)于產(chǎn)出增長率DGDP（-1），其在99%的水平下顯著，表明上期的產(chǎn)出增長率對(duì)當(dāng)期產(chǎn)出增長率有很大的影響，對(duì)于當(dāng)期的貨幣供應(yīng)量增長率DM，其未能通過顯著性檢驗(yàn)，而上期的貨幣增長率DM（-1）在95%的水平下顯著，表明貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的作用存在時(shí)滯。對(duì)應(yīng)于DM的負(fù)系數(shù)，DM*OPEN系數(shù)值為正值，并在90%的顯著性水平下顯著，表明從短期來看，經(jīng)濟(jì)開放度的提高在一定程度上提高了貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)。DM（-1）的系數(shù)值為正，而DM（-1）*OPEN（-1）的系數(shù)值為負(fù)，雖然統(tǒng)計(jì)上并不顯著，但表明從長期來看，開放經(jīng)濟(jì)作用下對(duì)產(chǎn)出效應(yīng)的影響是起降低作用的。

（二）開放經(jīng)濟(jì)下貨幣政策價(jià)格效應(yīng)

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，對(duì)于價(jià)格指數(shù)的滯后一期值，DP（-1）在99%的水平下顯著，表明上期的通貨膨脹率對(duì)當(dāng)期的通貨膨脹率有很強(qiáng)的影響。當(dāng)期的貨幣供應(yīng)量增長率DM未能通過顯著性檢驗(yàn)，而上期的貨幣供應(yīng)量增長率DM（-1）在95%的水平下顯著，表明貨幣政策對(duì)價(jià)格的作用存在一期時(shí)滯，并且上一期的貨幣增長率提高了通貨膨脹率。DM的系數(shù)值為負(fù)，但DM*OPEN的系數(shù)值為正，雖然統(tǒng)計(jì)上不顯著，但表明從短期來看，經(jīng)濟(jì)開放度的提高在一定程度上提高了通貨膨脹率。DM（-1）的系數(shù)值為正，但DM（-1）*OPEN（-1）的系數(shù)值為負(fù)，雖然統(tǒng)計(jì)上并不顯著，但表明從長期來看，開放經(jīng)濟(jì)作用下對(duì)通貨膨脹率是起減小作用的。

四、結(jié)論

從短期來看，經(jīng)濟(jì)開放度的提高在一定程度上提高了貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)，但從長期來看，開放經(jīng)濟(jì)作用下對(duì)產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)的影響是起降低作用的。綜合來看，隨著經(jīng)濟(jì)開放度的提高，貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)都隨之減小，并且經(jīng)濟(jì)開放度的提高對(duì)貨幣政策的長期影響是非常大的。因此，經(jīng)濟(jì)開放度是制約貨幣政策有效性的因素，我國應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的實(shí)際情況，積極采取措施減輕其不利效應(yīng)，以提高開放經(jīng)濟(jì)條件下我國貨幣政策的有效性。（作者單位：新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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