東華大學 李霽友 張笑

經(jīng)濟周期、會計穩(wěn)健性及企業(yè)投資行為①

東華大學 李霽友 張笑

本文以2003年～2014年深滬兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，以經(jīng)濟周期作為控制變量，進行總樣本、分經(jīng)濟周期階段樣本和三大產(chǎn)業(yè)分樣本研究會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為的影響。結(jié)果表明，在經(jīng)濟恢復和擴張時期，會計穩(wěn)健性會在一定程度上抑制企業(yè)的過度投資；而在經(jīng)濟緊縮時期，會計穩(wěn)健性會在一定程度上加劇企業(yè)的投資不足。通過分產(chǎn)業(yè)研究發(fā)現(xiàn)對于第二產(chǎn)業(yè)，無論處于經(jīng)濟發(fā)展的任何階段，越高的會計穩(wěn)健性，企業(yè)投資行為越受到約束；而第三產(chǎn)業(yè)樣本研究顯示，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為作用較小。

經(jīng)濟周期 會計穩(wěn)健性 企業(yè)投資行為 三大產(chǎn)業(yè)

1　問題的提出

基于信息不對稱和代理沖突導致的企業(yè)不合理投資行為是當今許多國家面臨的主要問題。而在2008年，F(xiàn)ASB與IASB在聯(lián)合概念框架第一階段“目標與質(zhì)量特征”的征求意見稿中取消了穩(wěn)健性的質(zhì)量要求。引起了學術(shù)界對會計穩(wěn)健性及其經(jīng)濟后果的大量研究。目前，國內(nèi)已出現(xiàn)很多相關(guān)的研究，但研究結(jié)論并不一致。但都顯示，會計穩(wěn)健性確實是企業(yè)投資行為的重要影響因素。宏觀經(jīng)濟環(huán)境是企業(yè)必須面對的外部環(huán)境，因此在研究會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響的同時，我們不得不考慮其宏觀經(jīng)濟背景。本文嘗試研究在經(jīng)濟周期不同的階段，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為所產(chǎn)生的影響，再加入行業(yè)因素，使研究結(jié)果更加結(jié)合實際。

基于以往研究，在不同經(jīng)濟周期下，會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為關(guān)系機理描繪如圖1所示。

圖1　會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為關(guān)系機理圖

2　對經(jīng)濟周期、會計穩(wěn)健性與公司投資行為提出假設(shè)

基于上文的理論分析，提出本文的假設(shè)。

假設(shè)1：在經(jīng)濟周期的不同階段，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為的影響作用不同。

假設(shè)1-a：在經(jīng)濟恢復和擴張時期，由于融資約束程度的降低和委托代理問題的加劇，會計穩(wěn)健性則會在一定程度上抑制企業(yè)的過度投資， 從而對企業(yè)投資行為產(chǎn)生有利的影響。

假設(shè)1-b：在經(jīng)濟緊縮時期，信息不對稱情況嚴重造成融資約束程度的加劇，會計穩(wěn)健性則會在一定程度上加劇企業(yè)的投資不足，從而對企業(yè)投資行為產(chǎn)生不利的影響。

3　研究設(shè)計與樣本選擇

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文2003年～2014年深滬A股上市公司數(shù)據(jù)，并對樣本進行篩選：剔除金融、保險行業(yè)公司；剔除ST和PT公司、總資產(chǎn)或所有者權(quán)益小于0的公司、資產(chǎn)負債率大于1或小于0的公司以及當期營業(yè)收入小于或等于0的公司；剔除同時發(fā)行B股、H股的公司；剔除當年首發(fā)上市、增發(fā)、配股的公司；剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。本文數(shù)據(jù)主要來自WIND數(shù)據(jù)庫、CCER數(shù)據(jù)庫。通過篩選，最終獲得每年814家，共9768個樣本數(shù)據(jù)。其中防守型行業(yè)95家和周期型行業(yè)719家，第一產(chǎn)業(yè)10家、第二產(chǎn)業(yè)503家、第三產(chǎn)業(yè)301家。

3.2變量選擇

3.2.1投資規(guī)模

目前國內(nèi)研究中，公司資本性投資有以下衡量方法：(1)現(xiàn)金流量表中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”(辛清泉，張功富，宋獻中，2009)；(2)資產(chǎn)負債表中固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資之和的年增加率衡量(李維安等，2009；郝穎等，2009)；(3)現(xiàn)金流量表中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”、“取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額”、“投資支付的現(xiàn)金”三項之和(魏明海，劉建華，2007)等。

根據(jù)本文研究范圍和研究目的，被解釋變量定義為“ 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”/期初總資產(chǎn)。

3.2.2經(jīng)濟周期階段

虛擬變量設(shè)置的關(guān)鍵在于我國經(jīng)濟周期階段的劃分。目前國內(nèi)外有兩階段、三階段及四階段三種方法。本文在比較研究以往學者結(jié)論的基礎(chǔ)上，采用三機制法。因此本文設(shè)置Rec、Exp兩個虛擬變量，分別代表經(jīng)濟恢復和經(jīng)濟擴張階段。

3.2.3會計穩(wěn)健性

關(guān)于會計穩(wěn)健性的度量方法，國內(nèi)外主要有Basu(1997)盈余—股票報酬法、Ball和Shivakumar(2005)應(yīng)計—現(xiàn)金流模型、Beaver和Ryan(2000)凈資產(chǎn)衡量法及Givoly和Hayn(2000)應(yīng)計項目計量法等。本文經(jīng)過研究比較，采用累計負的累計應(yīng)計計量法來度量會計穩(wěn)健性。

3.2.4控制變量

根據(jù)以往學者們的研究，本文在模型中加入以下控制變量：營業(yè)收入年增長率、內(nèi)部現(xiàn)金流(現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額－籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額)/期初總資產(chǎn)、流動負債比率、資產(chǎn)負債率、每股收益、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)變量(周期型行業(yè)IND=1，防守型行業(yè)IND=0)。

3.3經(jīng)濟周期、會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資模型

本文在投資模型中加入會計穩(wěn)健性與經(jīng)濟周期的交叉項，檢驗經(jīng)濟周期不同階段，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資的影響。借鑒Vogt和羅琦、肖文翀的做法，構(gòu)建 以下模型進行檢驗。

經(jīng)濟周期不同階段回歸分析采用：

交互變量Nopacc* Rect、Nopacc*Expt加入了代表經(jīng)濟周期的虛擬變量，檢驗經(jīng)濟周期階段對 會計穩(wěn)健性的效應(yīng)是否有顯著影響。系數(shù)為正，表明會計穩(wěn)健性會促進企業(yè)投資行為；系數(shù)為負，表明會計穩(wěn)健性會抑制企業(yè)投資行為。

4　實證檢驗

4.1主要變量的相關(guān)性檢驗

通過對樣本整體的Spearman相關(guān)性檢驗和Pearson相關(guān)性檢驗，發(fā)現(xiàn)在Pearson檢驗下，投資規(guī)模INV與Rec、Exp為不顯著的負相關(guān)；而在Spearman檢驗下，投資規(guī)模INV與Rec顯著的負相關(guān)，與Exp為不顯著的負相關(guān)。 Pearson檢驗下， 投資規(guī)模INV與銷售增長率、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、每股收益均有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而與會計穩(wěn)健性、內(nèi)部現(xiàn)金流、流動負債比率有顯著的負相關(guān)關(guān)系，與本文的預(yù)期保持一致。Spearman的檢驗結(jié)果基本與 Pearson檢驗的結(jié)果保持一致，說明模型的控制變量與投資之間有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

4.2經(jīng)濟周期、會計穩(wěn)健性與公司投資的實證檢驗

根據(jù)模型1和模型2，分別對總樣本和各經(jīng)濟周期階段的子樣本進行回歸。

調(diào)整后的R-sq均大于10%，模擬度較高，尤其是考慮到公司投資的復雜性，模型的模擬效果是較好的。

全樣本回歸結(jié)果顯示，投資規(guī)模與營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、每股收益、內(nèi)部現(xiàn)金流、流動負債比率關(guān)系與相關(guān)性分析結(jié)果保持一致。

全樣本回歸中， 公司的投資規(guī)模與會計穩(wěn)健性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系(0.054，Sig<0.01)，與樣本量大的緊縮期結(jié)果較為相似。全樣本分析中INV與Nopacc乘Rec呈顯著的負相關(guān)關(guān)系(-0.076，Sig< 0.01)，與Nopacc乘Exp呈顯著的負相關(guān)關(guān)系(-0.141，Sig<0.01)。說明在經(jīng)濟周期不同階段，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為影響不同，證實了假設(shè)1。

分樣本結(jié)果顯示與全樣本結(jié)果一致。 其中， 在經(jīng)濟恢復階段，INV與Nopacc呈顯著的負相關(guān)關(guān)系(-0.086，Sig<0.01)；在經(jīng)濟擴張階段，INV與Nopacc呈顯著的負相關(guān)關(guān)系(-0.099，Sig<0.01)。說明在經(jīng)濟恢復及擴張階段，較強的會計穩(wěn)健性會約束企業(yè)過度投資，從而有利于企業(yè)的投資行為，支持了本文的假設(shè)1-a。而在經(jīng)濟緊縮階段，INV與Nopacc呈顯著的正相關(guān)關(guān)系(0.061，Sig<0.01)，說明在經(jīng)濟緊縮階段，較強的會計穩(wěn)健性會進一步加劇企業(yè)投資不足，從而對企業(yè)投資行為產(chǎn)生有害影響，支持了本文的假設(shè)1-b。

4.3三大產(chǎn)業(yè)下經(jīng)濟周期、會計穩(wěn)健性與公司投資的實證檢驗

4.3.1第一產(chǎn)業(yè)

由于數(shù)據(jù)較少，所以不進行分經(jīng)濟周期分析，樣本回歸結(jié)果顯示，INV與Nopacc呈顯著的正相關(guān)關(guān)系(0.070，Sig<0.01)，說明在國家監(jiān)督和調(diào)控下相對規(guī)范的第一產(chǎn)業(yè)，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為有約束作用。

4.3.2第二產(chǎn)業(yè)

全樣本回歸中，INV與Nopacc呈顯著的負相關(guān)關(guān)系(－0.030，Sig<0.01)。這與總產(chǎn)業(yè)全樣本分析相反，這說明對于第二產(chǎn)業(yè)，無論處于經(jīng)濟發(fā)展的任何階段，越高的會計穩(wěn)健性，企業(yè)投資行為越受到約束，即會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為負相關(guān)。分樣本結(jié)果顯示與全樣本結(jié)果一致。

4.3.3第三產(chǎn)業(yè)

相比于總行業(yè)樣本分析，第三產(chǎn)業(yè)雖然回歸結(jié)果與總樣本基本保持一致，但模型的擬合程度小于10%以及系數(shù)相關(guān)性大多小于0.05。根據(jù)第三產(chǎn)業(yè)復雜靈活產(chǎn)業(yè)性質(zhì)，經(jīng)營發(fā)展、擴張投資雖受經(jīng)濟階段的影響和制約，會計穩(wěn)健性對其企業(yè)投資行為影響較小。

5　研究結(jié)論

如何從提高會計質(zhì)量來促進企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展，一直是會計實務(wù)及財務(wù)管理所追求和發(fā)展的目標。會計穩(wěn)健性作為會計的謹慎性原則，較寬松或者較嚴格的會計穩(wěn)健性則會對企業(yè)財務(wù)信息產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)的投資行為。本文采集2003年～2014年12年的數(shù)據(jù)，同時分不同的經(jīng)濟周期，不同的產(chǎn)業(yè)，跨時代跨行業(yè)來研究會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為的影響。

全樣本研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟周期不同階段，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資行為影響不同。分經(jīng)濟周期階段研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟恢復及擴張階段，較強的會計穩(wěn)健性會約束企業(yè)過度投資，從而有利于企業(yè)的投資行為；而在經(jīng)濟緊縮階段，較強的會計穩(wěn)健性會進一步加劇企業(yè)投資不足，從而對企業(yè)投資行為產(chǎn)生有害影響。分行業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，對于第二產(chǎn)業(yè)，無論處于經(jīng)濟發(fā)展的任何階段，越高的會計穩(wěn)健性，企業(yè)投資行為越受到約束，即會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為負相關(guān)；第三產(chǎn)業(yè)下，會計穩(wěn)健性對第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資行為影響較小。

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F275

A

2096-0298(2016)10(b)-146-02

①本文系國家社會科學基金項目—政府綜合財務(wù)報告制度研究資助項目(14FJ004)。

李霽友(1969-)，男，漢族，湖南人， 東華大學副教授，碩士生導師，主要從事會計理論、財務(wù)會計理論與實踐、金融會計理論與實務(wù)方面的研究；

張笑(1992-)，女，漢族，河南駐馬店市人，碩士，主要從事公司會計理論方面的研究。