眼下有沒有必要換匯

張超

近期人民幣兌美元匯率快速走貶，人民幣中間價(jià)連續(xù)下調(diào)，破7近在咫尺。對(duì)人民幣匯率波動(dòng)可能給老百姓生活帶來的實(shí)際影響以及對(duì)企業(yè)境外投資影響等問題，輿論非常關(guān)注，甚至出現(xiàn)“換匯保值”的喧囂之聲。

我個(gè)人認(rèn)為，目前人民幣兌美元的快速貶值是人民幣消化之前跟隨美元被動(dòng)升值的自我修復(fù)過程，是市場(chǎng)主導(dǎo)的價(jià)格調(diào)整，并不值得過分擔(dān)心。人民幣兌美元貶值另外一個(gè)重要原因是美元指數(shù)過于強(qiáng)勢(shì)，表現(xiàn)為對(duì)全球所有貨幣的大幅升值。近期資本市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，今年年初“股匯雙殺”局面的沒有再現(xiàn)。

人民幣匯率走低對(duì)海外消費(fèi)的影響可能比較直接。貶值增加了海外消費(fèi)的成本，削弱了中國(guó)海外消費(fèi)群體的消費(fèi)能力。而這部分消費(fèi)者中又分為剛性需求和非剛性需求。像海外留學(xué)群體必須支付學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)，受人民幣貶值的影響最大。而其他如海外旅游、跨境消費(fèi)和“海淘族”人群，雖然他們的消費(fèi)能力也被削弱，但非剛性的海外消費(fèi)需求減弱會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)形成一定刺激，海外消費(fèi)會(huì)部分轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)消費(fèi)?？陀^上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了一定的促進(jìn)作用。

因此，隨著人民幣貶值，境外旅游可能降溫，往年那種海外“買爆”局面將逐步減少甚至消失。

人民幣貶值對(duì)企業(yè)海外投資，尤其是并購類投資的影響比較明顯。在制度成本、法律成本和交易成本不變的情況下，資金成本的突然大幅上漲會(huì)影響企業(yè)海外投資的決策。當(dāng)然，企業(yè)投資也要區(qū)分剛性和非剛性。一些剛性海外投資可能受的影響比較小，比如核心技術(shù)的收購和海外市場(chǎng)布局。一些企業(yè)愿意承受高價(jià)，從而進(jìn)行全盤考慮。

當(dāng)下有聲音鼓勵(lì)老百姓將人民幣換成美元,這是非常不理性的。對(duì)于有美元真實(shí)需求的群體來講，盡早換匯的確能降低成本。但對(duì)于僅僅因?yàn)槿嗣駧刨H值而去換美元的人來講，就根本沒有必要。

在換匯實(shí)際交易中，大眾需要考慮手續(xù)費(fèi)和買賣價(jià)因素抬高的交易成本，非理性換匯并不劃算。另外，人民幣資產(chǎn)的收益率明顯高于美元資產(chǎn)，因此持有人民幣還是比美元?jiǎng)澦恪６蟮膯栴}是，美元強(qiáng)勢(shì)升值有很大的水分，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，市場(chǎng)失望情緒爆發(fā)，美元可能大幅跳水，人民幣則會(huì)大幅反彈。對(duì)老百姓和企業(yè)來講，目前人民幣匯率走低是一個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)，老百姓沒有必要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行大幅度的調(diào)整，因?yàn)橘Y產(chǎn)調(diào)整的成本與美元升值的收益比起來還是更高。▲

（作者是太和智庫、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際傾向研究所研究員，本文由倪浩整理）