供應(yīng)鏈橫向并購影響因素研究述評與展望

陳靜+計國君

內(nèi)容摘要：橫向并購作為企業(yè)并購的主要類型，使得供應(yīng)鏈管理范圍擴大，難度加深，關(guān)系到戰(zhàn)略目標(biāo)的最終實現(xiàn)。本文梳理近年供應(yīng)鏈橫向并購的相關(guān)文獻，在歸納供應(yīng)鏈橫向并購效應(yīng)基礎(chǔ)上，對供應(yīng)鏈橫向并購的影響因素進行分析和闡述，并探討了未來的研究方向和議題。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈 ? 橫向并購 ? 并購效應(yīng) ? 影響因素

引言

普華永道發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年我國地區(qū)企業(yè)并購交易總金額增長84%，交易總量上升37%，達到7340億美元，為歷史新高。國務(wù)院2014年3月發(fā)布的《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》顯示新政下相關(guān)的管制政策放松及政府對兼并重組的鼓勵傾向，我國日益成熟的經(jīng)濟環(huán)境而帶來的持續(xù)性行業(yè)整合成為企業(yè)并購的主要驅(qū)動因素。

行業(yè)內(nèi)整合大多為企業(yè)間的橫向并購，即產(chǎn)業(yè)鏈中從事相同環(huán)節(jié)的經(jīng)營活動、提供類似產(chǎn)品和服務(wù)的兩個企業(yè)之間的并購行為。從中觀層面來看，橫向并購體現(xiàn)在企業(yè)所處供應(yīng)鏈的整合。實踐表明，多數(shù)并購失敗的主要原因是參與企業(yè)沒有對供應(yīng)鏈付出足夠的重視，無論在并購交易前、實際的并購計劃中、還是后續(xù)的整合環(huán)節(jié)（Herd et al.，2005）。橫向并購既是解決沖突、增強能力的一種重要手段，也使得供應(yīng)鏈管理范圍擴大、難度加深，改變供應(yīng)鏈企業(yè)的合作關(guān)系，影響行業(yè)競爭的市場結(jié)構(gòu)，關(guān)系到整體戰(zhàn)略目標(biāo)的最終實現(xiàn)。

本文梳理近年供應(yīng)鏈橫向并購的相關(guān)文獻，在歸納供應(yīng)鏈橫向并購效應(yīng)基礎(chǔ)上，對供應(yīng)鏈橫向并購的影響因素進行分析和闡述，并探討了未來的研究方向和議題。

供應(yīng)鏈橫向并購效應(yīng)

（一）協(xié)同效應(yīng)

獲得并購效應(yīng)是企業(yè)參與并購的主要目的，橫向并購效應(yīng)主要來自協(xié)同效應(yīng)，即新企業(yè)所產(chǎn)生的效益要大于原分散的企業(yè)各自努力所創(chuàng)造的效益的總和（Ansoff，1965）。一般并購企業(yè)的收益增長主要基于市場力量的提升、規(guī)模經(jīng)濟的增強以及運營效率的提高帶來的成本節(jié)約。就規(guī)模經(jīng)濟而言，超過70%的并購旨在通過企業(yè)的邊際成本減少而獲得成本效率（Houston et al.，2001）。實證研究表明運營協(xié)同帶來的效率是成功并購的主要決定因素（Delong，2003），例如在汽車等行業(yè)中庫存共享的成本節(jié)約就是推動經(jīng)銷商并購重組的主要驅(qū)動力（Cho，2016）。

在橫向并購中，構(gòu)建適應(yīng)動態(tài)市場變化的供應(yīng)鏈是最有效的協(xié)同來源。并購企業(yè)將雙方的供應(yīng)鏈管理技術(shù)互為交融和學(xué)習(xí)，使其成為更先進的方法為新組織所共有，以降低并購面臨的風(fēng)險與復(fù)雜性，提高效率，降低成本，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)（坎貝爾等，2000）。

（二）競爭效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)給企業(yè)帶來明顯的成本優(yōu)勢，而市場力量的提升使得行業(yè)進入壁壘提高，行業(yè)集中度加強，供應(yīng)鏈上下游的力量和同行業(yè)競爭格局改變，從而產(chǎn)生橫向并購的反競爭作用，相關(guān)研究主要關(guān)注協(xié)調(diào)效應(yīng)和單邊效應(yīng)。協(xié)調(diào)效應(yīng)指橫向并購增加了所在市場隱性或顯性的共謀、勾結(jié)行為的可能性;單邊效應(yīng)指橫向并購增加了并購企業(yè)提高價格、減少產(chǎn)出的動機，導(dǎo)致社會福利減少，出現(xiàn)利用市場勢力進行不良競爭的單邊行為（莫塔，2006）。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，由于并購導(dǎo)致可能的競爭對手進入或退出，供應(yīng)鏈橫向并購的競爭效應(yīng)對市場的進入與退出壁壘也具有直接作用，它主要體現(xiàn)在對價格變動及變動趨勢的影響，以及如何在市場層面影響消費者，這些影響在并購參與方具有單一市場或占據(jù)較大市場份額時更為明顯（Hosken et al.，2015）。

供應(yīng)鏈橫向并購協(xié)同效應(yīng)和競爭效應(yīng)的對比如表1所示。本文將主要圍繞這兩種效應(yīng)對供應(yīng)鏈橫向并購的影響因素進行分析和闡述。

供應(yīng)鏈橫向并購影響因素

（一）并購管理者及利益攸關(guān)體

被諸多研究者所認可的是，并購主導(dǎo)方是否具有供應(yīng)鏈管理的視野和技能至關(guān)重要。出色的供應(yīng)鏈管理可被視為掌握一種核心競爭能力，直接與公司的財務(wù)績效關(guān)聯(lián)（Herd et al.，2005）。Nguyen（2012）研究了并購出價方的CEO在影響目標(biāo)行業(yè)關(guān)鍵供應(yīng)鏈關(guān)系上的經(jīng)驗，并把它與并購質(zhì)量及CEO的薪酬相聯(lián)系，認為具有這樣經(jīng)驗的CEO在交易公布中表現(xiàn)出更高的并購收益，供應(yīng)鏈專業(yè)知識與并購后的企業(yè)能否改善長期的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)聯(lián)。

除了主導(dǎo)企業(yè)高層管理者在并購決策中發(fā)揮關(guān)鍵作用外，并購還受到企業(yè)內(nèi)外利益攸關(guān)體的影響。從企業(yè)內(nèi)部角度而言，并購公司高管和雇員異文化的壓力和身份認同對其并購中的工作效率和集體學(xué)習(xí)產(chǎn)生一定的影響（Kato & Schoenberg，2014），從企業(yè)外部角度而言，宏觀層面并購案被進一步審查和終止的概率隨并購方市場份額的擴大而增加，這一概率也會在審查方發(fā)現(xiàn)市場進入壁壘較高或者并購后更易于勾結(jié)與共謀而增加（Bergman et al.，2005）;微觀層面并購后20%-80%的客戶與供應(yīng)商關(guān)系被打破或者重新建立（Bocconcelli & Snehota，2006）。新企業(yè)獲得或增強供應(yīng)鏈控制權(quán)，也意味著原有供應(yīng)鏈的利益分配機制將發(fā)生變化（Yan，2011）。由此可見，主要的利益攸關(guān)體必定包括關(guān)系密切的供應(yīng)鏈上下游交易實體，其對并購的重要性將影響并購者的管理認知并帶來并購整合的挑戰(zhàn)。Villas-Boas（2007）提出應(yīng)考慮零售商在上游并購中扮演的戰(zhàn)略角色，尤其當(dāng)零售商擁有更多的市場力量時。Kato & Schoenberg（2014）認為決策者在關(guān)注并購收益時把外部利益相關(guān)者放在與內(nèi)部利益相關(guān)者同等重要的位置去考慮才是明智的。

（二）上下游力量及競爭態(tài)勢

上下游力量如何對橫向并購產(chǎn)生影響存在不同的研究角度。如Fee & Thomas（2004）的結(jié)論認為，橫向并購的獲利主要來源于改進的生產(chǎn)效率和買方力量，買方力量的本質(zhì)是向買方壟斷共謀的尋租，即提高采購的效率。Shahrur（2005）同樣也對競爭對手、供應(yīng)商和公司客戶的橫向并購進行了考察，其樣本分析并不支持共謀及買方力量的動機，但認可效率的驅(qū)動性，并證實如果供應(yīng)商集中度提高則橫向并購增加并購公司的買方力量，其結(jié)論可以和Fee & Thomas（2004）的結(jié)論互為補充。近年的研究也同樣未有一致的認識，Bhattacharyya & Nain（2011）認同買方力量的影響，同時研究表明并購浪潮可能的傳導(dǎo)機制，即先期一個行業(yè)的并購會引發(fā)同一產(chǎn)品關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈上另一行業(yè)的并購跟進，供應(yīng)商所在行業(yè)的橫向并購將會隨其主要客戶所在行業(yè)的橫向并購而產(chǎn)生。Bernile & Lyandres（2013）認為并購協(xié)同是股票市場和經(jīng)營業(yè)績的一個重要決定性因素，但沒有強有力的觀點支持市場力量的考慮是橫向并購影響的主要驅(qū)動力，研究更強調(diào)為兼并浪潮沿著供應(yīng)鏈蔓延或者演化提供一個合理的依據(jù)。

供應(yīng)鏈的競爭態(tài)勢無疑是上下游力量博弈的結(jié)果;反過來，橫向并購對所在層級及上下游企業(yè)的競爭效應(yīng)也產(chǎn)生不同的影響。如上游發(fā)生并購，渠道成員的相互作用和市場結(jié)構(gòu)的變化將影響那一方能夠抓住市場定價的主動權(quán)，并購后的上游企業(yè)品牌也將更有競爭力（Jim & Song，2012）。事實上，下游發(fā)生并購，例如食品零售業(yè)與連鎖超市在并購后由于規(guī)模經(jīng)濟和討價還價地位的提升，價格與占市場總額的銷售比呈負相關(guān)，由于并購強化了品牌效應(yīng)從而可獲得更多的單方定價權(quán)（Davis，2010）。Cho（2014）通過分析并購的競爭效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，研究橫向并購在多層分散供應(yīng)鏈中對不同層級的影響，結(jié)果表明當(dāng)橫向并購發(fā)生在供應(yīng)鏈領(lǐng)導(dǎo)者所在的層級和發(fā)生在其它層級時，運營協(xié)同帶來的邊際成本減少與消費價格的關(guān)系有所不同;且從并購后的長期均衡來看，協(xié)同增加并不一定對消費者更有利，因為新企業(yè)將更有能力阻礙這個層級的新進入者，并購對其他層級產(chǎn)生的正外部性使得協(xié)同成本足夠大時同樣能減少供應(yīng)鏈其他層級的新進入者。

（三）福利效應(yīng)

政府反壟斷部門考慮是否把企業(yè)并購納入監(jiān)管范圍，重要關(guān)注點涉及并購是否提高消費者的價格、減少消費者剩余和社會福利等議題。相關(guān)研究主要探討下述幾個因素在并購中對消費者剩余和社會福利變動產(chǎn)生的影響：一是考慮上下游交易機制。當(dāng)競爭體現(xiàn)在數(shù)量上、上游代理商獨立并且基于統(tǒng)一投入價格進行議價，下游公司的并購可能會提高消費者剩余和總體福利，盡管這還有賴于產(chǎn)品差異化的程度和議價能力的平衡;但是當(dāng)競爭體現(xiàn)在價格上、或者上游代理商非獨立并且基于兩部定價議價（或者基于投入價格和產(chǎn)出水平議價），下游并購則總是減少消費者剩余和總體福利（Symeonidis，2010）。二是考慮買方力量。Bedre-Defolie & Caprice（2011）通過設(shè)置一個具有非線性成本函數(shù)的制造商與兩個競爭激烈的零售市場（并購發(fā)生在不同市場的下游零售商之間）進行交易，探討有效或者無效買方兼并下的福利涵義，研究著重于下游的并購效率和買方力量之間的并購效應(yīng)。三是考慮生產(chǎn)運營效率。Cho & Wang（2016）提出把傳統(tǒng)規(guī)模經(jīng)濟下的成本節(jié)約和統(tǒng)計意義的規(guī)模經(jīng)濟區(qū)別處理，這兩種來源的成本節(jié)約對并購后公司決策有著顯著不同的影響，并購對行業(yè)的消費者傷害較少并且他們更易受到商業(yè)周期的影響。這個結(jié)論對政府的反壟斷政策有著重要的意義，因為通常認為成本的節(jié)約通過并購會轉(zhuǎn)嫁到消費者身上。四是產(chǎn)品差異化程度也是評估并購福利效應(yīng)的關(guān)鍵因素（Escrihuela-Villar，2011）。相對于完全同質(zhì)的產(chǎn)品市場，并購更有可能發(fā)生在差異化產(chǎn)品市場并且有利可圖（Hsu & Wang，2010）。從供應(yīng)商是否有絕對定價控制權(quán)的角度出發(fā)，差異化產(chǎn)品市場中零售商的橫向并購對消費者福利的影響（不利或有利）大小取決于產(chǎn)品差異化程度。零售商的橫向并購對以后的市場決策也存在影響，如隨著并購零售商可能想通過單一貨源采購政策的承諾來加強買方力量，供應(yīng)商將策略性地選擇減少生產(chǎn)差異性產(chǎn)品，從而會減少消費者剩余和社會總福利（Inderst & Shaffer，2007）。此外，還有研究從差異化產(chǎn)品本身的特性切入，認為最優(yōu)產(chǎn)出不但取決于多產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，還取決于產(chǎn)品和價格變化下自身和跨市場的反應(yīng)、每種產(chǎn)品的需求價格彈性和交叉需求價格彈性（Bouras & Azzam，2013）。

（四）管理效率

反壟斷機構(gòu)在面對上游制造商的并購案時，逐漸開始關(guān)注和考慮與其縱向關(guān)聯(lián)的下游企業(yè)，以及由此產(chǎn)生的被動或主動行為對整個市場和新企業(yè)管理效率的影響（Froeb et al.，2006）。Milliou & Pavlou（2013）分析了上游企業(yè)并購后強調(diào)研發(fā)投資的角色、性質(zhì)以及下游競爭的作用原因，結(jié)果表明在下游競爭不太強烈和研發(fā)投資具有足夠普遍性時，上游并購會產(chǎn)生兩種截然不同的效率提高，即并購增加了研發(fā)投資但降低了批發(fā)價格。

下游企業(yè)橫向并購的實證研究表明，存貨效率和銷售效率是影響并購成功率的兩個最重要因素（Zhu et al.，2011）。Alptekinoglu & Tang（2005）在最低總銷售成本條件下評估多渠道下不同的分銷策略以解決兩個問題：一是當(dāng)擁有庫存的零售商開辟直銷渠道時，零售商如何使現(xiàn)有庫存滿足直銷渠道的訂單;二是在渠道并購?fù)瓿珊笕绾卫脙蓚€零售商的聯(lián)合分銷系統(tǒng)尋找一個具有成本效益的途徑來分銷產(chǎn)品。Gilbert et al.（2007）還認為并購的吸引力取決于終端需求刺激上游供應(yīng)商或者經(jīng)銷商的程度。

除了把關(guān)注點放在上游或下游層面，從系統(tǒng)最優(yōu)的視角來分析管理效率具有代表性的是Nagurney（2008，2010）的探討。研究先考慮網(wǎng)絡(luò)實體的經(jīng)濟活動涵蓋制造、分銷和倉儲環(huán)節(jié)，并與上下游的能力建立明確的鏈接與關(guān)聯(lián)，以此對橫向并購前后供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)能分別進行收益的量化（Nagurney，2008）。接著在此基礎(chǔ)上進一步探討橫向并購前互為競爭對手的企業(yè)并購后形成供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化，利用總成本和總收益的變化來識別橫向并購是否有經(jīng)濟意義（Nagurney，2010）。

未來的研究展望

在上述供應(yīng)鏈橫向并購的各影響因素中，并購管理者及利益攸關(guān)體起著主導(dǎo)和驅(qū)動作用，上下游力量及競爭態(tài)勢與并購效應(yīng)互為影響并施加作用，而福利效應(yīng)和管理效率則為并購效應(yīng)的目標(biāo)因素。本文基于以上的研究評述和分析，提出以下幾點未來可能的研究趨勢及議題：

第一，在經(jīng)濟全球化背景下，最接近終端消費者的下游企業(yè)地位和優(yōu)勢逐漸凸顯。一方面，下游企業(yè)通過并購來整合內(nèi)外部資源、強化競爭能力的行為將刺激上游企業(yè)采取一些重要的戰(zhàn)略舉措以施加影響、爭奪話語權(quán)，如加快技術(shù)革新和研發(fā)、開辟多渠道營銷模式、改變合作伙伴關(guān)系、跟進并購等。另一方面，上游企業(yè)的并購也面臨下游更多潛在來源的影響，如短期價格波動或存在多種渠道時消費者可能改變購買時機與方式，這對產(chǎn)品供給與需求匹配的干擾更強。加之隨著全渠道供應(yīng)鏈的發(fā)展，上、下游并購主體更為多樣，并購行為必然存在多種形態(tài)。因此，影響供應(yīng)鏈橫向并購的戰(zhàn)略要素及關(guān)聯(lián)性將越來越復(fù)雜。

第二，參與企業(yè)所處市場的產(chǎn)品（服務(wù)）差異化等關(guān)鍵屬性成為供應(yīng)鏈并購繼續(xù)深入探討的話題。制造商以差異化產(chǎn)品（服務(wù)）提供給下游企業(yè)，甚至通過不同渠道銷售，競爭對手將與其在重疊或相關(guān)性市場領(lǐng)域不可避免地展開更多地接觸和競爭。如下游發(fā)生并購，其整合新供應(yīng)鏈時受到并購企業(yè)的原有供應(yīng)商關(guān)系和原有市場消費者偏好的影響，則企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略時，不得不留意其牽制效應(yīng)，并且需要考慮到不同渠道的顧客在產(chǎn)品特性、銷售價格、需求心理、情景因素、消費體驗和服務(wù)要求等方面具有的差異性，這使得并購企業(yè)的供應(yīng)鏈重組更具風(fēng)險和不可把控性，決策不當(dāng)可能引發(fā)新的矛盾與困境。同時，產(chǎn)品差異化及價格差異化使得每個商家的自主控制權(quán)難以掌控，產(chǎn)供銷如何建立一體化等問題都成為目前迫切需要解決的問題。在上述情況下，產(chǎn)品（服務(wù)）差異化對供應(yīng)鏈橫向并購影響的研究更具有現(xiàn)實意義，公司能力、成本差異（或可變成本的協(xié)同效應(yīng)）、供給與需求的匹配性等因素會越來越多地被考慮進去。

第三，全渠道的滲透以及大數(shù)據(jù)技術(shù)對供應(yīng)鏈橫向并購的影響將成為未來的一個研究焦點。據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年中國電子商務(wù)市場交易規(guī)模為16.2萬億元，同比增長21.2%;其中網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達到3.8萬億元，同比增長37.2%。隨著電子商務(wù)與第三方物流的發(fā)展，電子渠道不但成為傳統(tǒng)制造企業(yè)新的利潤增長點，也是零售企業(yè)開辟、保持甚至擴大市場份額的重要途徑。但是，電子渠道和傳統(tǒng)渠道并存的局面，使得制造商和零售商之間、渠道間的沖突加大，協(xié)同要求提高，競爭主體復(fù)雜化。同時，大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用也促進了各行業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，以開放性、網(wǎng)絡(luò)化的思維以滿足顧客個性化需求的商業(yè)模式推陳出新。由于供應(yīng)鏈主體及其上下游關(guān)系以及全渠道競爭的現(xiàn)實性，大數(shù)據(jù)技術(shù)對并購決策的影響使得其研究領(lǐng)域的涵蓋性更為寬廣。