方立婷+++孫守磊

摘要：本文基于財務(wù)分析法，通過研究中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下上市公司2015年度的財務(wù)情況，分析了這些上市公司當(dāng)年度的企業(yè)競爭力，并最終形成了有參考價值的財務(wù)情報，從財務(wù)管理角度幫助企業(yè)制定更好的競爭策略和戰(zhàn)略部署。

關(guān)鍵詞：中國兵器工業(yè)集團(tuán)；上市公司；競爭力研究

一、財務(wù)分析法概述

財務(wù)分析法是財務(wù)管理的一種重要工具，是指基于企業(yè)財務(wù)報告以及其他相關(guān)資料，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價和剖析，進(jìn)而提出企業(yè)管理工作的優(yōu)化決策。

西方的財務(wù)分析最早起源于20世紀(jì)初的美國，其中財務(wù)報表分析的具體概念源于托馬斯·烏都洛（1900）在《鐵道財務(wù)諸表分析》中提出的，隨后亞歷山大·沃爾進(jìn)一步提出了信用能力指數(shù)的概念，采用若干財務(wù)比率的線性關(guān)系以評價企業(yè)的信用水平。1919年美國杜邦公司設(shè)計出杜邦分析體系，利用權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利潤率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)來分析權(quán)益報酬率。1968年愛德華·奧特曼機(jī)遇對美國破產(chǎn)制造型企業(yè)的研究建立了Z分模型，Z分模型的原理是通過檢查公司的財務(wù)報表來預(yù)測策略及財務(wù)失敗，先算出流動比率等五個比率，然后乘以預(yù)算確定的權(quán)重因數(shù)并相加，最后得出Z分模型的結(jié)果，該模型被認(rèn)為能夠有效預(yù)測策略失敗及財務(wù)失敗。1992年羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表了他們關(guān)于平衡積分卡的研究，從此平衡記分卡被廣泛地應(yīng)用在績效考核中，平衡記分卡的考察維度更多樣，除了財務(wù)因素以外還包括顧客、內(nèi)部運營以及學(xué)習(xí)發(fā)展。

我國財務(wù)分析起步較晚，是在西方全面財務(wù)分析的理論基礎(chǔ)之上逐漸發(fā)展起來的，內(nèi)容側(cè)重于體系構(gòu)建、方法創(chuàng)新、指標(biāo)改進(jìn)等方面。在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》、《企業(yè)財務(wù)通則》制定之后，我國財務(wù)分析在實務(wù)中主要從資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費用、利潤這六大會計要素出發(fā)逐項分析企業(yè)的財務(wù)狀況。

比較常用的財務(wù)分析方法有以下幾種： 1、比率分析法，是以同一期財務(wù)報表上的若干重要項目數(shù)據(jù)進(jìn)行比較求出比率，借以評價公司的經(jīng)營活動以及分析企業(yè)經(jīng)營績效的歷史變化，是財務(wù)分析中最基本的工具。2、比較分析法，是通過對比公司本期財務(wù)狀況與以前不同時期的財務(wù)狀況進(jìn)行對比，或?qū)⒐镜呢攧?wù)狀況與同行業(yè)的平均水平或其他公司進(jìn)行對比，實現(xiàn)橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ取?、因素分析法，是利用統(tǒng)計指數(shù)體系分析現(xiàn)象總變動中各個因素影響程度的一種統(tǒng)計分析方法，包括連環(huán)替代法、差額分析法、指標(biāo)分解法等。

二、研究對象及研究方法

目前中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下共有12家上市公司，除去安捷利實業(yè)為香港上市公司以外，其余11家均在內(nèi)地滬深兩市上市。本文以上述11家上市公司（見表3.1）為研究對象，從財務(wù)分析的角度研究這些上市公司的競爭能力。這些上市的兵工企業(yè)與其他公司相比，具有一定的特殊性，體現(xiàn)在：首先就組織方式而言，除了以資本和產(chǎn)權(quán)為紐帶以外，還以軍工產(chǎn)品的研制任務(wù)為鏈接；其次，其生產(chǎn)的軍品產(chǎn)品是以執(zhí)行國家計劃為主體，在民品方面是以市場為主體；另外，在自行研制和自主流動上都存在局限；在管理層方面，其公司的高層領(lǐng)導(dǎo)多由國家任命，股東大會、董事會、監(jiān)事會的權(quán)利和監(jiān)管區(qū)別于其他上市公司。

本文的研究方法是財務(wù)指標(biāo)對比，通過主成分分析法建立模型來進(jìn)行競爭力測試以及具體的競爭優(yōu)勢和劣勢的度量，基于降維的思想，主成分分析可以把眾多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標(biāo)即主成分。其基本的分析步驟是：將描述事物的基本數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，求相關(guān)系數(shù)矩陣，通過正交變換，使非對角線上的數(shù)置0，加到主對角上；得特征根系，并按照從大到小的順序排列特征根，求得各個特征根對應(yīng)的特征向量；計算每個特征根的貢獻(xiàn)率以解釋主成分的意義。

三、實證研究

本文以劉可和匡羅平建立的上市公司企業(yè)競爭優(yōu)勢指標(biāo)體系為基礎(chǔ)，結(jié)合兵工企業(yè)的具體特點，采用了如下的競爭優(yōu)勢評價指標(biāo)：

確定了相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)以及所分析的對象之后，從Wind數(shù)據(jù)庫中提取中國兵器工業(yè)集團(tuán)的11家上市公司的上述財務(wù)數(shù)據(jù)可得到4.2表。

為了消除變量之間的量綱關(guān)系，使數(shù)據(jù)具有可比性，本文先使用SPSS對上述變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后計算出變量之間的相關(guān)性系數(shù)（見表4.3）。由于非對角線上協(xié)方差非零，說明變量之間存在一定的相關(guān)性。

通過進(jìn)行主成分分析，得到方差貢獻(xiàn)率（見表4.4），從中提取出主成分對應(yīng)的特征值>1，且主成分累計貢獻(xiàn)率大于等于85%的主成分。特征根[λ1=]7.439、[λ2=]3.766、[λ3=]2.279，這三個成分的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到89.896%，即這三項成分涵蓋了表達(dá)這些上市公司財務(wù)指標(biāo)或者競爭力的大部分信息，故提取這三項為主成分，分別標(biāo)記為[F1]、[F2]、[F3] ，使用這3個新變量來取代原本的15個變量，并計算出這三個主成分對最初因子的載荷，得到表4.5。

初始因子載荷矩陣見表X，進(jìn)一步可以得到三個主成分的計算公式：

[F1]=0.201[X1]+0.332[X2]+0.334[X3]+0.335[X4]+0.330[X5]+0.301[X6]+0.340[X7]+0.179[X8]+0.308[X9]+0.186[X10]+0.155[X11]+0.267[X12]+0.212[X13]+0.045[X14]-0.082[X15]；

（4.1）

[F2]=0.394[X1]-0.004[X2]-0.026[X3]-0.159[X4]-0.192[X5]-0.259[X6]+0.121[X7]-0.139[X8]-0.196[X9]-0.210[X10]+0.419[X11]+0.105[X12]+0.310[X13]+0.384[X14]-0.410[X15]；

（4.2）

[F3]=-0.150[X1]-0.130[X2]-0.112[X3]+0.044[X4]-0.054[X5]-0.144[X6]-0.118[X7]+0.482[X8]-0.107[X9]+0.474[X10]-0.199[X11]+0.313[X12]-0.197[X13]+0.390[X14]-0.333[X15]；

（4.3）

主成分綜合模型計算公式：

[F]=0.49595[F1]+0.25108[F2]+0.15192[F3] （4.4）

將上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)帶入上述公式，綜合值和競爭力排名見表4.6，公司綜合指標(biāo)的排名由高到低的前五名分別是：華錦股份、凌云股份、北方國際、江南紅箭、北方導(dǎo)航，而這些公司均在[F1]、[F2]兩項有較高的得分。對照表 4.5 初始因子載荷矩陣，可知[F1]在[X2]利潤總額、[X3]主營業(yè)務(wù)利潤、[X4]每股收益、[X5]凈資產(chǎn)收益率、[X6]總資產(chǎn)凈利潤率、[X7]每股收益增長率、[X9]主營業(yè)務(wù)利潤增長率、[X12]存貨周轉(zhuǎn)率這七個指標(biāo)上具有超過0.75的載荷，而[F2]在[X1]資產(chǎn)總額、[X11]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、[X13]流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、[X14]資產(chǎn)負(fù)債率、[X15]流動比率四個指標(biāo)上具有較高的載荷，說明前半段公司的競爭力主要來自這十個指標(biāo)的優(yōu)勢。同時可以看出，這些企業(yè)在[F3]指標(biāo)表現(xiàn)較差，而[F3]在[X8]凈資產(chǎn)增長率、[X10]總資產(chǎn)增長率方面具有較高載荷，說明企業(yè)在凈資產(chǎn)增長和總資產(chǎn)增長方面表現(xiàn)不理想，競爭力排名靠后的企業(yè)如長春一東、北化股份、北方股份則與前面企業(yè)的指標(biāo)得分正好相反。

四、分析與結(jié)論

根據(jù)一年的財務(wù)數(shù)據(jù)說明這些上市公司的競爭力水平具有片面性，但是綜合的財務(wù)分析能夠較為客觀地反映上述上市公司在2015年的經(jīng)營情況。針對實證結(jié)果結(jié)合上市公司的年報披露信息，本文對表現(xiàn)突出的企業(yè)有如下的分析。

綜合排名第一的華錦股份在[F1]、[F2]、兩個指標(biāo)上均得分第一，而在[F3]指標(biāo)上排名靠后，反差較大。華錦股份即北方華錦化學(xué)工業(yè)股份有限公司主營石油化工產(chǎn)品、化學(xué)肥料的生產(chǎn)和銷售，2013年華錦股份虧損1.55億元、2014年公司虧損12.5億元-13.5億元，由于行業(yè)低迷、業(yè)績巨虧，華錦股份面臨退市危機(jī)，因此2015年面臨扭轉(zhuǎn)業(yè)績的巨大壓力。華錦股份2015年出售虧損的新疆化肥并收購具有良好盈利能力的北瀝公司和振華海外油田收益權(quán)實現(xiàn)減少虧損增加盈利的目的。

綜合排名第二的凌云股份在2015年報告期間深入推進(jìn)市場區(qū)域化分布，主業(yè)務(wù)收入提高了10%左右，同時加大科研力度，堅持“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)公司發(fā)展”的戰(zhàn)略部署，加大科技創(chuàng)新投入，2015年全年完成技術(shù)創(chuàng)新、工藝改進(jìn)38項。節(jié)省原材料281.7噸，申請專利158項，發(fā)明專利12項，實用新型專利108項目。通過非公開發(fā)行股票募集資金，降低財務(wù)費用，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，完成對德國WAG公司的收購，利用外國現(xiàn)金的生產(chǎn)技術(shù)和工藝提高公司核心競爭力和市場開拓能力。

排名第三位的北方國家主營業(yè)務(wù)包括國際工程承包、國內(nèi)工程和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。國際工程承包業(yè)務(wù)受惠于我國“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場開拓取得顯著，營業(yè)收入較同期 增長41.71%，同時公司大力推進(jìn)項目管理模式創(chuàng)新，推行項目經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)制，保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。

對照排名前三的企業(yè)，排名靠后的企業(yè)主要存在下列問題。長春一東的主要市場為商務(wù)車中的重卡、輕卡和乘用車中的交叉型乘用車型，2015年上述細(xì)分市場的汽車銷量有不同比例的下滑，而公司自身的傳統(tǒng)離合器產(chǎn)業(yè)也面臨著白熱化的市場競爭，對公司的營業(yè)收入有較大影響。北化股份的主要業(yè)務(wù)是硝化棉類產(chǎn)品和特種工業(yè)泵兩個業(yè)務(wù)板塊。受到全球工業(yè)、泵業(yè)經(jīng)濟(jì)不同程度下滑，市場競爭加劇，“8·12天津港特大燃爆”事故之后，?；袠I(yè)面臨嚴(yán)峻安全管控形勢，營業(yè)收入同比下降26.09%，同時北化股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，導(dǎo)致公司無法有效降低或分散風(fēng)險，容易出現(xiàn)“斷崖”式下滑。北方股份的主營業(yè)務(wù)為非公路礦用自卸車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，礦用車的市場較集中，主要用于煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等行業(yè)的大型露天礦山，由于全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，礦業(yè)開采計入低谷期，煤炭、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度加大，有色也下滑明顯，水泥業(yè)供過于嚴(yán)重，導(dǎo)致礦用車新增需求嚴(yán)重下滑，礦用車處于完全競爭市場，尤其是北方股份的子公司阿特拉斯出現(xiàn)嚴(yán)重連續(xù)虧損，資不抵債，計提資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致北方股份凈利潤虧損1.62億元，較上期下降229.96%.

綜上分析，面對激烈的市場競爭，集團(tuán)公司的上市企業(yè)尤其是生產(chǎn)制造型企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新。短期而言，工藝創(chuàng)新有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能從而提高企業(yè)競爭力，而長期來說，技術(shù)創(chuàng)新造就并決定了企業(yè)的核心競爭力，是企業(yè)謀求生存的靈魂，只有大力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新才能在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保住并發(fā)展自身的市場份額，凌云股份2015年度的表現(xiàn)就非常能夠說明問題。

另外，應(yīng)該不遺余力地推進(jìn)全價值鏈體系化精益管理，上述多個企業(yè)都存在成本過高的問題，比如凌云股份營業(yè)收入增加10%的同時，營業(yè)成本也增加了將近10%，沒有達(dá)到規(guī)模效益。如果能夠完善運營機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制，大力推行預(yù)算管理、科學(xué)修訂材料和工時定額，可以幫助企業(yè)形成有效的管理機(jī)制，以利潤為導(dǎo)向，從而控制成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。

最后，競爭力排名靠后的幾個企業(yè)均存在“將所有雞蛋放在同一籃子”的問題。企業(yè)的業(yè)務(wù)過于單一，就會因為不具備較強(qiáng)綜合實力而在市場收縮的情況下處境極為尷尬的被動地位。而立足自身優(yōu)勢，補充和發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力，北方國際、華錦股份等積極進(jìn)行兼并收購改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在整體經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境中仍然取得了良好的業(yè)績證明了改善單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的必要性，值得其他企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。綜上，本文通過對兵器集團(tuán)上市公司的2015年的財務(wù)分析，找到了企業(yè)發(fā)展過程中成功之處和有待改善提高的部分，有效地運用了財務(wù)管理的知識服務(wù)于企業(yè)的運營管理和決策制定。

參考文獻(xiàn)：

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http：//www.cnblogs.com/jerrylead/archive/2011/04/18/2020209.html.2016.08.18

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