易憲容： 當前國內(nèi)外投資者對人民幣信心如何？

可以說，從今年2月份開始，人民幣匯率基本上穩(wěn)定在一個特定的區(qū)間，盡管英國脫歐投票之后，人民幣匯率隨著一籃子貨幣有所貶值，但是仍然穩(wěn)定在6.7以下的區(qū)間。所以，這次杭州舉行的20國集團首腦會議，中國政府一再強調(diào)人民幣匯率穩(wěn)定的重要性。

比如，從香港保險監(jiān)管處統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年香港保險公司向國內(nèi)居民發(fā)出的保單，新造保單費達301億元，已接近2015年全年總額，上半年按年大增近1.17倍，并占整體新造保單保費36.9%。僅僅在今年第二季，國內(nèi)居民新造保單保費就比去年同期升1.38倍，高達169億元，按季則升28%。金額再創(chuàng)有記錄以來的新高。有分析指出，盡管年初國內(nèi)收緊了居民到香港投保的支付渠道，但仍然沒有阻止國內(nèi)大量的資金以這種方式流入香港。因為，在人民幣貶值預(yù)期沒有改變的情況下， 國內(nèi)居民分散投資風險需求增加，以及香港保險產(chǎn)品較多元化，從而也就吸引更多的國內(nèi)居民到香港購買保單，而且在未來幾年里，國內(nèi)居民的這種投資方式仍然會有20-30%增長。因為，這已經(jīng)成了國內(nèi)居民規(guī)避人民幣貶值風險重要的投資途徑。

也就是說，從去年811人民幣匯率改革以來，由于人民幣的持續(xù)貶值，市場對人民幣的前景開始變化，投資者也開始調(diào)整人民幣資產(chǎn)配置，所以，作為全球最為重要的人民幣離岸市場，投資者開始對持續(xù)人民幣的信心出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，從而讓離岸市場人民幣的萎縮也是必然，而且這種趨勢還可能會持續(xù)一個較長的時間。

同時，在人民幣貶值預(yù)期不減、中國A股十分弱勢、房地產(chǎn)泡沫越吹越大的情況下，國內(nèi)的資金也通過港股通逐漸地進入香港股市。在過去3個交易日就有130億資金流向香港市場，這也刺激香港恒生指數(shù)創(chuàng)一年來新高。而這些資金的流向香港市場，同樣是與國內(nèi)投資者對人民幣匯率信心不足有關(guān)，其資產(chǎn)投資向全球配置的結(jié)果。

從這些情況來看，盡管中長期來說全球市場對中國的經(jīng)濟及人民幣有一定的信心，但短期來看，或在未來一二年的時間里，市場還是認為人民幣貶值概率大于人民幣的穩(wěn)定或升值。國外市場投資者認為是這樣，中國的投資者也認為是如此。特別是對于中國的投資者來說，更會感覺到當前中國股市的弱勢，感覺到中國房地產(chǎn)市場瘋狂及泡沫的巨大，更是認為人民幣在未來一二年貶值的概率大增，中國的絕大多數(shù)高凈值的居民都在以資產(chǎn)全球配置的方式來規(guī)避這種風險。對于國內(nèi)的其他居民來說，要清楚認識到這種趨勢，觀察清楚市場可能的變化，這樣也能夠幫助規(guī)避人民幣貶值可能面臨的風險。