摘要：股票投資中經(jīng)常用內(nèi)在價(jià)值評(píng)估股票價(jià)值是否會(huì)被高估或者是低估，股票內(nèi)在價(jià)值是由這種資產(chǎn)在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量按照一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的模型主要有股利固定模型、股利固定比例增長模型和非固定增長模型。筆者利用Excel的自動(dòng)計(jì)算功能，設(shè)計(jì)出股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算模型，利用模型可以大大減輕計(jì)算量，可廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)管理和證券投資學(xué)等課程的教學(xué)當(dāng)中。

關(guān)鍵詞：股票內(nèi)在價(jià)值；現(xiàn)值；Excel模型

1.引言

股票內(nèi)在價(jià)值就是股票在未來時(shí)期支付的股利按照一定的貼現(xiàn)率折算成的現(xiàn)值，利用股票的內(nèi)在價(jià)值和當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格相比較就可以判斷股票價(jià)值是被高估還是被低估。股票內(nèi)在價(jià)值的多少主要取決于貼現(xiàn)率和股利，對(duì)股利的估計(jì)方法最常用的是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，而股票評(píng)價(jià)的基本模型要求無限期的預(yù)計(jì)歷年股利，所以應(yīng)用的模型都是各種簡化方法，主要有：股利固定模型、股利固定增長模型、非固定增長股利模型。

2.股票內(nèi)在價(jià)值模型及案例計(jì)算

2.1股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式

2.1.1股利固定模型

股利固定模型是假設(shè)未來的股利不變，則股利的未來支付就是一個(gè)永續(xù)年金，股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：

V=D/k（V代表股票的內(nèi)在價(jià)值，D代表每期相等的股利，k代表貼現(xiàn)率）

2.1.2股利固定增長模型

股利固定增長模型假設(shè)公司每年股利按照一定的比率固定增長，用g代表股利增長比率，k代表貼現(xiàn)率，如果k﹥g，則股票的內(nèi)在價(jià)值公式可以簡化為：

V=D1/（k-g） （D1代表開始固定增長的第一期股利）

2.1.3非固定增長模型

非固定增長模型考慮到現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的股利有可能出現(xiàn)在一段時(shí)間里告訴增長，在另外一段時(shí)間里低速增長或者是固定不變，就需要分段計(jì)算，再確定股票的內(nèi)在價(jià)值。所以此模型下沒有固定的公式，要視具體情況而定。

2.2案例計(jì)算

例題：某投資者持有某上市公司股票，他的投資必要報(bào)酬率是10%，預(yù)計(jì)該公司未來4年股利將高速增長，增長率為20%，，此后進(jìn)入正常增長階段，增長率為6%，公司最近支付的股利是1元，求股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？

本例題屬于股利非固定增長模型，計(jì)算過程如下：

首先，計(jì)算高速增長時(shí)期股利的現(xiàn)值：

最后，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值：V=5.00+37.53=42.53（元）

通過例題的演示發(fā)現(xiàn)，非固定增長模型中的股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算十分復(fù)雜，且計(jì)算工作量巨大。

3.股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型的設(shè)計(jì)

3.1 控件按鈕設(shè)計(jì)

（1）單擊插入控件按鈕的選項(xiàng)按鈕（窗體控件），此時(shí)鼠標(biāo)變成"+"號(hào)，在單元格的合適位置拖拽出三個(gè)選項(xiàng)按鈕，右擊選擇"編輯文字"選項(xiàng)，分別輸入"股利固定模型"、"股利固定比例增長模型"和"股利非固定增長模型"，最后右擊選擇"設(shè)置控件格式"，單元格鏈接選擇"$E$5"，并將"三維陰影"選項(xiàng)勾選。

（2）單擊插入控件按鈕的分組框（窗體控件），此時(shí)鼠標(biāo)變成"+"號(hào)，在單元格的合適位置拖拽出兩個(gè)個(gè)分組框，修改標(biāo)簽為"請(qǐng)輸入初始條件"和"股票內(nèi)在價(jià)值"；然后右擊分組框單擊"設(shè)置控件格式"命令，勾選"三維陰影"選項(xiàng)。

3.2 基礎(chǔ)文字和數(shù)據(jù)的錄入

（1）為了使模型的輸入條件和輸出結(jié)果清晰明了，需要進(jìn)行相關(guān)文字的輸入。在C9、C11和D16中分別輸入"最近一期的股利是"、"折現(xiàn)率是"、"股票內(nèi)在價(jià)值="。

（2）其它文本需要利用"IF"語句，使三種不同模型下的文字顯示不同，在F9輸入函數(shù)命令：=IF（E5=1，" "，IF（E5=2，" "，"在"）），顯示結(jié)果是如果選項(xiàng)按鈕選擇的是"股利固定模型"則此單元格不顯示任何內(nèi)容，如果選擇的是"股利固定比例增長模型"則單元格顯示"股利增長速度是"的文本內(nèi)容，如果選項(xiàng)按鈕選擇的是"股利非固定增長模型"則此單元格顯示的是"在"的文本內(nèi)容。利用同樣的原理設(shè)置其它文本單元格如下：

F11 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，" "，"從第"））

H9 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，"股利增長率是"，"年股利增長率是"））

H11 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，" "，"年開始增長率是"））

3.3計(jì)算輔助數(shù)據(jù)和函數(shù)的設(shè)計(jì)

（1）選中K列，在編輯欄中輸入公式"=ROW（）"，然后同時(shí)按下"CTRL"和"ENTER"鍵，此命令使K列從1開始依次編號(hào)。

（2）選中L列，在編輯欄輸入"=I9"，然后同時(shí)按下"CTRL" "SHIFT"和"ENTER"鍵；選中M列，在編輯欄輸入"=D11"，然后同時(shí)按下"CTRL" "SHIFT"和"ENTER"鍵；選中N列，在編輯欄輸入"=D9"，然后同時(shí)按下"CTRL" "SHIFT"和"ENTER"鍵。

（3）選中O列，在編輯欄輸入函數(shù)"=N1*POWER（1+L1，K1）/POWER（1+M1，K1）"， 然后同時(shí)按下"CTRL"和"ENTER"鍵。

（4）在D13中輸入函數(shù)"=SUMIF（K：K，"<"&G11，O：O），此函數(shù)運(yùn)行結(jié)果是O列中符合條件的數(shù)值求和，主要應(yīng)用于股利非固定增長模型第一階段凈現(xiàn)值計(jì)算中。

（5）在E13、F13、G13中根據(jù)三種模型股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式分別輸入計(jì)算函數(shù)如下：

"=D9/D11"；

"=D9*（1+I9）/（D11-I9）"；

"=D13+D9*POWER（1+I9，G9）*（1+I11）/（（D11-I11）*POWER（1+D11，G9））"。

（6）在F16中輸入條件語句"=IF（E5=1，E13，IF（E5=2，F(xiàn)13，G13））"

3.4模型后期設(shè)計(jì)

（1）選中單元格中合適區(qū)域，設(shè)計(jì)此區(qū)域顏色為黃色。

（2）隱藏輔助數(shù)據(jù)列K、L、M、N、O和輔助數(shù)據(jù)行第5和13行，模型設(shè)計(jì)完成。

4.模型檢驗(yàn)

在模型中輸入本文例題中的初始數(shù)據(jù)，計(jì)算結(jié)果如圖4所示：

模型輸出結(jié)果與計(jì)算結(jié)果相同，反復(fù)輸入多組數(shù)值進(jìn)行計(jì)算，模型輸出結(jié)果與計(jì)算結(jié)果相同，充分驗(yàn)證了模型計(jì)算結(jié)果的可靠性。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳芳平，馬寧. 基于層次分析法的股票內(nèi)在價(jià)值研究[J]. 淮海工學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）. 2011（03）

[2] 常冶衡，寧曉. Excel在送轉(zhuǎn)股模型中的分析與應(yīng)用[J]. 中國管理信息化. 2010（23）.

[3] 歐陽紅東.數(shù)據(jù)處理中Excel的應(yīng)用分析[J].電腦知識(shí)與技術(shù)，2014（12）.

[4] 許國，斯泉均. Excel在學(xué)校管理中的應(yīng)用[J].辦公自動(dòng)化，2012（18）.

作者簡介：

李雙（1982.9--），女，漢族，山東青島人，講師，學(xué)士，主要從事經(jīng)濟(jì)類教育研究 。