任浩乾 季東 李笑家

華北理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、凈現(xiàn)值的定義及判斷準(zhǔn)則

定義：凈現(xiàn)值（簡(jiǎn)稱NPV）是指項(xiàng)目方案在壽命期內(nèi)每一年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量（第t年的凈現(xiàn)金流量）按照一定的折現(xiàn)率(基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率)折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和。

判斷準(zhǔn)則：

1.若凈現(xiàn)值大于零，表明了方案充分滿足基準(zhǔn)收益率的要求，使公司產(chǎn)生盈利，因此該方案是可行的；

2.若凈現(xiàn)值等于零，表明了該方案恰好滿足了基準(zhǔn)收益率的要求，因此該項(xiàng)目方案僅僅在理論上是合理可行的；

3.若凈現(xiàn)值小于零，表明了該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率的要求，導(dǎo)致公司在未來產(chǎn)生虧損，所以該方案是不可行的。

凈現(xiàn)值所體現(xiàn)的是公司在進(jìn)行一項(xiàng)方案投資之后，所能夠創(chuàng)造或增加的價(jià)值，因此公司決策者可以通過凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行提前預(yù)算，從而使企業(yè)獲得最大的收益和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

二、凈現(xiàn)值法的公式推導(dǎo)

可以知道凈現(xiàn)值（NPV)是由凈現(xiàn)金流量（NCF，即在同一時(shí)間點(diǎn)上，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額：NCF＝CI－CO）進(jìn)行貼現(xiàn)（特定時(shí)間內(nèi)期末的現(xiàn)金流量按某一確定的利率計(jì)算為這一特定時(shí)間序列起點(diǎn)的現(xiàn)金流量的過程），從而得出方案的凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值計(jì)算公式：

其中：（CI-CO）t表示的是第t年的凈現(xiàn)金流量；n表示的是該方案的壽命期；i0表示的是基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。

等額分付現(xiàn)值公式

假如，從第1到n年年末，每年年末均有等額的現(xiàn)金流量CI-CO=A，利率為i，那么在每年的等額現(xiàn)金流量下的凈現(xiàn)值NPV是多少？

計(jì)算公式：

三、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

凈現(xiàn)值法主要優(yōu)點(diǎn)：

1.考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。凈現(xiàn)值法是根據(jù)每年的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差值求得年現(xiàn)金凈流量，再將所求的年現(xiàn)金凈流量以規(guī)定的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算求得凈現(xiàn)值，這樣體現(xiàn)了評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目方案的客觀性和準(zhǔn)確性；

2.考慮了投資中風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。項(xiàng)目投資者在進(jìn)行資產(chǎn)預(yù)算是所要求的基準(zhǔn)收益率中包含了未知的風(fēng)險(xiǎn)因素，而且對(duì)于常規(guī)的項(xiàng)目，基準(zhǔn)收益率的變大，會(huì)導(dǎo)致凈現(xiàn)值會(huì)逐漸的減??；

3.體現(xiàn)出公司盈虧絕對(duì)值的增加。凈現(xiàn)值反映的是一個(gè)投資方案在未來一段時(shí)間內(nèi)所能創(chuàng)造的價(jià)值，這和公司盈利的目標(biāo)不謀而合，因此這是一種比較科學(xué)的、并且容易理解和掌握的進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法。

凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：

1.公司在對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，運(yùn)用凈現(xiàn)值法忽略了互斥項(xiàng)目投資規(guī)模的不同，由于凈現(xiàn)值只是一個(gè)反映現(xiàn)金流量的絕對(duì)值，凈現(xiàn)值的大小只能反映項(xiàng)目投資的盈虧總額，而不能反映項(xiàng)目每年的投資獲利情況，；

2.不能真實(shí)準(zhǔn)確的反映每個(gè)投資項(xiàng)目所能獲得的實(shí)際收益是多少，只是對(duì)公司未來發(fā)展的一種評(píng)估；

3.由于投資決策者對(duì)基準(zhǔn)收益率的確定往往取決于以往的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)行情的評(píng)估，所以基準(zhǔn)收益率的確定比較困難，而且其正確性對(duì)所求的凈現(xiàn)值影響巨大[2]。

四、凈現(xiàn)值法的應(yīng)用

凈現(xiàn)值法是根據(jù)假設(shè)出未來現(xiàn)金流量以及相應(yīng)的折現(xiàn)率得出投資所產(chǎn)生的價(jià)值。以此來評(píng)估投資方案的價(jià)值，可以說凈現(xiàn)值法在眾多領(lǐng)域都擁有很高的使用價(jià)值。具體實(shí)際中決策者在資本預(yù)算實(shí)踐中，對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)的方法選擇：

根據(jù)一份關(guān)于部分美國(guó)和加拿大公司的首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官在資本預(yù)算時(shí)所選擇使用方法的調(diào)查報(bào)告[3]的數(shù)據(jù)顯示，在被調(diào)查的部分美國(guó)和加拿大公司的首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官中，始終使用內(nèi)部收益率法的人和始終使用凈現(xiàn)值法的人占比最多，均占到全部的四分之三；始終使用回收期法的人占到全部的一半之多，還是有不少首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官投資回收期法和會(huì)計(jì)平均收益率法均占到十分之三，而使用獲利指數(shù)法的人最少，僅僅占到十分之一。可以發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值法作為一種易于理解、適用性強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法，廣泛應(yīng)用于公司的資產(chǎn)預(yù)算中，深受公司決策者的歡迎。

五、結(jié)論

雖然凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)很突出，很容易獲得項(xiàng)目投資者的青睞，但是也會(huì)有相應(yīng)的問題，例如在遇到項(xiàng)目投資規(guī)模差異較大的互斥方案時(shí)，項(xiàng)目投資者就應(yīng)該選擇其他的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法。凈現(xiàn)值法只是運(yùn)用的相對(duì)較為普遍，并且沒有任何的法律規(guī)定，公司在對(duì)資本進(jìn)行預(yù)算時(shí)就必須要使用凈現(xiàn)值法這一經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法。在公司投資的實(shí)踐過程中，項(xiàng)目投資者面對(duì)眾多的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法時(shí)，要根據(jù)項(xiàng)目所面臨的具體情況和客觀環(huán)境等因素來決定項(xiàng)目是否實(shí)施；在面對(duì)多個(gè)方案比選時(shí)，根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模，市場(chǎng)環(huán)境等因素，選擇一種或多種合理的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法。