高速公路項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)全程控制策略探究

沙鎮(zhèn)梅

(福建邵光高速公路發(fā)展有限公司，福建 南平 354000)

高速公路屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，投入的資金巨大，融資活動(dòng)也是非常復(fù)雜的過程，實(shí)施時(shí)存在著眾多不確定因素，投資者容易遭受到損失，融資風(fēng)險(xiǎn)有著可變性和多樣性特點(diǎn)。高速公路項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在施工準(zhǔn)備期、施工期和運(yùn)營期，所以需要全程識(shí)別和控制高速公路項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，為高速公路項(xiàng)目提供有力安全保障。

1 高速公路項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 高速公路項(xiàng)目施工準(zhǔn)備期風(fēng)險(xiǎn)

一是政策風(fēng)險(xiǎn)。國家政策調(diào)控對(duì)高速公路項(xiàng)目影響很大，隨著國家政策的變化，高速公路項(xiàng)目容易出現(xiàn)各種不確定因素。如政府規(guī)避責(zé)任、擅自撤回和改變承諾等造成的風(fēng)險(xiǎn)，土地、價(jià)格和稅收等政策改變引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，從而不利于高速公路項(xiàng)目經(jīng)營業(yè)務(wù)的正常開展。二是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。高速公路項(xiàng)目通常資金比較密集，投資規(guī)模較大，建設(shè)周期很長，利率與匯率的不確定性容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。加之政策性銀行與商業(yè)銀行為高速公路項(xiàng)目提供主要資金，從而加大了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)主在通脹率、外幣兌換、外匯支付能力、外匯匯率及利率下會(huì)遇到困難，導(dǎo)致借款本息無法在限期內(nèi)償還。三是項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。高速公路項(xiàng)目對(duì)技術(shù)要求很高，涉及內(nèi)容多而復(fù)雜，所以實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)必然存在，規(guī)避難度較大。在大量調(diào)查后得出，高速公路在立項(xiàng)的時(shí)候，一般會(huì)避開相關(guān)職能部門，在沒有審批的情況下實(shí)施，加之地方部門的偏袒，審批并不嚴(yán)格，會(huì)將標(biāo)準(zhǔn)降得很低，為立項(xiàng)創(chuàng)造條件，這樣業(yè)務(wù)難以正確判斷高速公路項(xiàng)目今后的盈利水平，估算時(shí)會(huì)出現(xiàn)措施，增加了施工準(zhǔn)備期的融資風(fēng)險(xiǎn)。四是招投標(biāo)錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)。投標(biāo)決策為施工準(zhǔn)備期的重要內(nèi)容，項(xiàng)目公司必須對(duì)公司資源和項(xiàng)目匹配情況、項(xiàng)目未來現(xiàn)金流情況等等作出全面的評(píng)估。若是決策出現(xiàn)錯(cuò)誤，就算中標(biāo)今后也會(huì)很難盈利，甚至?xí)霈F(xiàn)巨大虧損，導(dǎo)致項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)加大。

1.2 高速公路項(xiàng)目施工期風(fēng)險(xiǎn)

一是負(fù)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。高速公路項(xiàng)目通常規(guī)模很大，建設(shè)周期較長，擁有的自有資金不多，國家政策上也規(guī)定高速公路企業(yè)自有資金比例必須超過總投資的25%，然而達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)卻很少，該規(guī)定不在民間資金能夠承受范圍中。二是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在資金借入途徑和長短期負(fù)債的比例，融資結(jié)構(gòu)不夠合理，將帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。若是融資渠道單一，融資量很難得到提升，從而讓融資風(fēng)險(xiǎn)集中出現(xiàn)，尤其是對(duì)于長短期負(fù)債而言，若是期限結(jié)構(gòu)安排不科學(xué)，則極易引發(fā)擠兌及其他風(fēng)險(xiǎn)。由高速公路企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可知，大部分貸款來自于商業(yè)銀行與政策性銀行(60%～70%)，中央財(cái)政和省市級(jí)地方的投入只占很小的比例(6%～7%)，其他為上市募集、長期債券、外資及民間資本投資(20%)。由以上融資結(jié)構(gòu)可知，高速公路項(xiàng)目資金以銀行信貸資金為主，若是企業(yè)缺乏足夠的自有資本金，這樣就將風(fēng)險(xiǎn)從市場中轉(zhuǎn)移給政府和銀行，這樣政府將承受沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，銀行也會(huì)面臨著越來越多的不良信貸資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需社會(huì)成本也不斷增加。三是運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。由于高速公路企業(yè)缺乏完善的運(yùn)行機(jī)制，這樣會(huì)引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)，特別是國家控制著大部分的高速公路企業(yè)，管理模式上所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)出現(xiàn)分離，這樣高速公路項(xiàng)目運(yùn)營以后，會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)專用資金被擠占或挪用的問題，從而無法合理利用資金，并導(dǎo)致成本增加。四是完工風(fēng)險(xiǎn)。通常有以下表現(xiàn)形式，即未按期完成建設(shè)任務(wù)、資金超預(yù)算支出、建設(shè)質(zhì)量低無法通過竣工驗(yàn)收等，同時(shí)在高速公路項(xiàng)目建設(shè)期間集中出現(xiàn)。高速公路項(xiàng)目如果沒有按期完工，融資主體則很難獲得預(yù)期投資收益，并引起融資風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 高速公路項(xiàng)目運(yùn)營期風(fēng)險(xiǎn)

一是收費(fèi)管理體制風(fēng)險(xiǎn)。車輛通行費(fèi)是高速公路項(xiàng)目的主要收入，同時(shí)政府負(fù)責(zé)制定高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，而不是由經(jīng)營企業(yè)根據(jù)實(shí)情定價(jià)，因此隨著成本、物價(jià)和市場的變化，不能第一時(shí)間調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。權(quán)利和義務(wù)相脫節(jié)，融資主體不能結(jié)合市場狀況控制自身收入水平，增加了債務(wù)償還的不確定因素，不利于融資過程的正常進(jìn)行。二是市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。主要是同方向公路對(duì)交通流量的分流風(fēng)險(xiǎn)，這為運(yùn)營公司的通行費(fèi)收入帶來了不利影響。在我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，城市規(guī)模也越來越大，繞城公路與地鐵等工程的建設(shè)完成，分走了部分高速公路的車流量，這樣在通行費(fèi)收益上將減少。三是維修風(fēng)險(xiǎn)。高速公路投入使用后，日常養(yǎng)護(hù)工作也需要及時(shí)跟進(jìn)，這樣才能提供良好通車條件。如果維修范圍較大或者時(shí)間過長，這樣也會(huì)在一定程度上影響交通流量，通行費(fèi)也將降低。四是自然因素風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于高速公路項(xiàng)目而言，會(huì)面臨著臺(tái)風(fēng)、暴雨、洪澇、塌方和地震等影響，為高速公路帶來巨大破壞，這樣高速公路在短期內(nèi)不能投入使用。加之大雨、大霧及大雪等天氣因素會(huì)影響能見度，導(dǎo)致行車速度降低，為高速公路通車效率帶來阻礙，特別是一些路段停止使用后，將直接影響高速公路企業(yè)的通行費(fèi)收入，從而極易引發(fā)還貸風(fēng)險(xiǎn)。

2 高速公路項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)全程控制策略

2.1 施工準(zhǔn)備期風(fēng)險(xiǎn)控制策略

一是加大政策研究力度，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。不僅要深入研究已經(jīng)制定好的政策，還要預(yù)測今后在政策上可能出現(xiàn)的變化，主動(dòng)與相關(guān)政府部門進(jìn)行配合，若是企業(yè)無法正確判斷政策上的風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)于項(xiàng)目施工準(zhǔn)備階段，到相關(guān)管理咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢。二是嚴(yán)格落實(shí)市場調(diào)查工作，有效規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行融資之前，必須深入市場展開調(diào)查，選擇相應(yīng)的財(cái)務(wù)手段盤活資產(chǎn)，并和各大金融機(jī)構(gòu)做好溝通，確保獲得充足的資金，面對(duì)著不斷變化的利率和匯率，及時(shí)應(yīng)對(duì)，確保融資結(jié)構(gòu)的科學(xué)性與合理性。在管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，為預(yù)防經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，需要正確選用金融衍生工具和非金融工具，對(duì)金融衍生工具而言，主要有遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣互換、擇期和貨幣期權(quán)交易等。而非金融工具包括根據(jù)匯率變動(dòng)保險(xiǎn)、合理選擇融資貨幣及使用固定匯率等。三是邀請(qǐng)專家對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)論證，包括項(xiàng)目所在地區(qū)的自然環(huán)境條件、施工機(jī)械的使用、施工難度等內(nèi)容，協(xié)調(diào)溝通好各方工作，保證可行性研究報(bào)告的質(zhì)量，將項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)與招投標(biāo)錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受氛圍內(nèi)。

2.2 施工期風(fēng)險(xiǎn)控制策略

一是正確預(yù)測項(xiàng)目的現(xiàn)金流，找到資金缺口。高速公路企業(yè)要定期對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，同時(shí)對(duì)偏差進(jìn)行修正與調(diào)整，將項(xiàng)目中存在的資金短缺問題找到，同時(shí)及時(shí)制定解決方案，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。二是認(rèn)真開展專項(xiàng)財(cái)務(wù)分析工作。以稅務(wù)籌劃和現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，深入研究分析高速公路項(xiàng)目，以最大化節(jié)稅效應(yīng)與徹底解決被重組項(xiàng)目資金缺口問題為出發(fā)點(diǎn)，制定相應(yīng)方案。如2015年某高速公路企業(yè)重組了稅負(fù)較大、效益較好的A項(xiàng)目與存在較大資金缺口的B項(xiàng)目，除了可以解決B項(xiàng)目資金缺口問題，還讓A項(xiàng)目節(jié)約了大部分企業(yè)所得稅費(fèi)用。三是對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，節(jié)省所投入的資金。又如某企業(yè)通過借入短期融資券4億余元，與高利率商業(yè)銀行貸款進(jìn)行置換，這樣每年減少的利息費(fèi)用達(dá)百余萬元。四是開展償債高峰測算分析，解決資金缺口情況。將高速公路項(xiàng)目分為種類型，即是經(jīng)營效益良好、有足夠現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，存在資金渠口但有足夠未來現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)效益較差、資金缺口問題嚴(yán)重的項(xiàng)目。由于項(xiàng)目之間存在差異，因此采用的措施也不一樣，第一種項(xiàng)目需要確保資金利用方案的合理性，在不影響資金安全的基礎(chǔ)上，發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿的作用，降低項(xiàng)目綜合資本。第二種項(xiàng)目應(yīng)將多余資金投入進(jìn)去，解決其臨時(shí)性資金缺口的問題；而第三種項(xiàng)目要選擇剝離政策，徹底重組。五是加大對(duì)合同的管理，將高速公路項(xiàng)目的責(zé)任和權(quán)利明確下來，同時(shí)與利益保持平衡，這有利于項(xiàng)目正常實(shí)施。

2.3 運(yùn)營期風(fēng)險(xiǎn)控制策略

一是和公路交通管理部門加強(qiáng)溝通，加強(qiáng)對(duì)收費(fèi)管理制度風(fēng)險(xiǎn)的方法。應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)營成本、實(shí)際物價(jià)與市場情況，將合理的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提供給交通管理部門，確保收益水平保持穩(wěn)定。二是利用自身優(yōu)勢，提升競爭力。與普通公路相比，高速公路有著高效、省時(shí)、節(jié)油、封閉、安全及重載等優(yōu)勢，客戶群體的區(qū)別也非常明顯，高速公路企業(yè)應(yīng)借助自身擁有的優(yōu)勢，不斷完善相應(yīng)的配套措施，改善服務(wù)質(zhì)量，營造良好的行車環(huán)境，讓高速公路有更強(qiáng)的車流量誘增能力，防止被普通公路分流，占據(jù)更多市場份額。三是加強(qiáng)日常養(yǎng)護(hù)工作，及時(shí)檢修。高速公路日常養(yǎng)護(hù)要科學(xué)進(jìn)行，確保路面狀況的良好，最大限度減少日常養(yǎng)護(hù)成本。此外還要加大路況監(jiān)控力度，確保道路能夠第一時(shí)間得到維修，最好在車流量淡季開展大修工作，避免由于維修造成車流量的損失。四是提升服務(wù)質(zhì)量，避免自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。將完善的積雪清理、道路搶修和路面防滑等設(shè)備配備在道路沿線，同時(shí)也氣象部門加強(qiáng)聯(lián)系，對(duì)于將出現(xiàn)的惡劣天氣，應(yīng)及時(shí)制定有效的應(yīng)對(duì)措施，減少交通事故，保障車主的安全，減少高速公路企業(yè)的損失。

3 結(jié)語

總之，在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，高速公路規(guī)模也越來越大，高速公路是一種資源和資金密集型基礎(chǔ)設(shè)施，需要確保足夠的投資金額。對(duì)于高速公路項(xiàng)目融資過程存在的不確定因素，需要加大研究力度，將融資風(fēng)險(xiǎn)根源查找出來，從高速公路項(xiàng)目的施工準(zhǔn)備期、施工期及運(yùn)營期等出發(fā)，制定全過程的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，減少高速公路項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。

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