汪祥耀，金一禾，2，畢 祎

（1.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073）

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家族企業(yè)代際傳承推動還是抑制了創(chuàng)新

汪祥耀1，金一禾1，2，畢 祎1

（1.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073）

文章將家族企業(yè)傳承進(jìn)程分為參與管理、共同管理和接收管理三個(gè)階段，研究傳承進(jìn)程的不同階段推動還是抑制了家族企業(yè)創(chuàng)新。文章利用2012-2014年A股主板上市家族企業(yè)的404個(gè)代際傳承數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)代際傳承會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新活動的減少。具體而言，二代進(jìn)入家族企業(yè)管理層參與管理或者二代與一代共同管理企業(yè)日常經(jīng)營活動抑制了創(chuàng)新，即參與管理降低了研發(fā)資金和研發(fā)人員的投入，共同管理也減少了研發(fā)投入強(qiáng)度；二代接任董事長職位完成接收管理后，可能會重新推動家族企業(yè)創(chuàng)新，使之逐漸恢復(fù)到未傳承前的創(chuàng)新水平。因此，傳承進(jìn)程的三階段劃分可以作為家族企業(yè)代際傳承研究的理論基礎(chǔ)，需要充分認(rèn)識到傳承進(jìn)程不同階段的差異性，家族企業(yè)不能一味保護(hù)社會情感財(cái)富而忽視企業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

家族企業(yè)；傳承進(jìn)程；創(chuàng)新

一、 引 言

創(chuàng)新是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的根本推動力和價(jià)值創(chuàng)造的來源。在全面深化改革和加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的制度背景下，企業(yè)唯有通過不斷創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和價(jià)值突破，市場上的創(chuàng)新熱情達(dá)到前所未有的高度。同時(shí)，創(chuàng)新研究也成為最富有理論前景的領(lǐng)域之一，目前學(xué)者普遍認(rèn)識到創(chuàng)新對企業(yè)獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢有著重要作用[1-2]，其中研發(fā)投入是企業(yè)業(yè)績持續(xù)性增長的關(guān)鍵[3]57，但是創(chuàng)新領(lǐng)域的研究仍處于發(fā)展階段，需要與現(xiàn)實(shí)主體、社會現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等相結(jié)合。

創(chuàng)新是企業(yè)家和家族企業(yè)最鮮明的特征。在企業(yè)家精神和基業(yè)長青的驅(qū)動下，家族企業(yè)通過持續(xù)不斷的創(chuàng)新探索，才得以在我國混合所有制經(jīng)濟(jì)及資本市場中占據(jù)重要的席位。經(jīng)過三十多年的時(shí)間，家族企業(yè)創(chuàng)始人大多數(shù)年近花甲，二代也正值有所作為的年齡，企業(yè)正面臨著代際傳承的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。家族企業(yè)的接班問題將成為今后觀察中國私有企業(yè)演化方向的一個(gè)關(guān)鍵視角[4]，我國家族企業(yè)代際傳承研究也是企業(yè)實(shí)踐者和理論學(xué)者們未來持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)[5]。

家族企業(yè)的創(chuàng)新活動對于家族企業(yè)的長期生存和繁榮具有重要意義[6]，但是有研究表明，家族企業(yè)出于對社會情感財(cái)富的保護(hù)會普遍顯示出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的傾向從而減少創(chuàng)新[7][8]59。從家族企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)來看，家族企業(yè)中股權(quán)集中度的上升對創(chuàng)新投入具有顯著的阻礙作用[9]，家族管理權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新能力則有顯著的負(fù)向影響[10]140；從傳承的視角出發(fā)，代際傳承對創(chuàng)新投入、創(chuàng)新活動和創(chuàng)新產(chǎn)出有直接作用[11]。Hauck和Prügl（2015）提出在任者在代際傳承重要階段支持創(chuàng)新，但是代際權(quán)威與創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)[12]104。周立新（2014）表明管理企業(yè)的家族代數(shù)對家族企業(yè)創(chuàng)新能力有顯著的正向影響[10]140?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大多從家族企業(yè)的所有權(quán)、管理權(quán)、家族涉入、家族權(quán)威、代際傳承等家族特性對家族企業(yè)創(chuàng)新展開研究，但是缺乏對代際傳承進(jìn)程與創(chuàng)新的細(xì)節(jié)研究及作用機(jī)理分析，沒有劃分代際傳承不同階段并實(shí)證研究其與創(chuàng)新的關(guān)系。李婧等（2010）認(rèn)為CEO與控制性股東之間的親緣關(guān)系會影響企業(yè)的創(chuàng)新能力[13]，而且企業(yè)CEO或董事長本身不同的特點(diǎn)也會導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)支出有很大差異[14-15]，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注家族一代、二代分別擔(dān)任CEO或董事長下的創(chuàng)新行為。因此本文需要進(jìn)一步細(xì)化代際傳承進(jìn)程的各個(gè)階段來區(qū)分其對創(chuàng)新的影響是否存在顯著性差異。本文以家族企業(yè)為研究對象，從代際傳承的視角切入，將代際傳承進(jìn)程劃分為參與管理、共同管理和接收管理三個(gè)階段[16]61，研究傳承進(jìn)程的不同階段是否推動或抑制了創(chuàng)新。

本文以2012-2014年滬深A(yù)股主板上市家族企業(yè)作為研究樣本進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明，家族企業(yè)代際傳承會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新減少，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)傳承進(jìn)程中不同階段的創(chuàng)新行為存在一定差異。其中參與管理和共同管理抑制了企業(yè)創(chuàng)新，出于社會情感財(cái)富的保護(hù)，二代參與管理家族企業(yè)降低了研發(fā)資金和研發(fā)人員的投入，同樣地，一、二代共同管理也減少了研發(fā)資金的投入；基于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向和長期導(dǎo)向，二代接收管理后可能會重新推動家族企業(yè)創(chuàng)新，使之逐漸恢復(fù)到未傳承前一代管理下的創(chuàng)新水平，但由于接收管理的家族企業(yè)樣本過少、接班時(shí)間較短等客觀原因，這一點(diǎn)還有待于進(jìn)一步檢驗(yàn)?？傮w而言，家族企業(yè)隨著代際傳承進(jìn)程的深化，創(chuàng)新活動呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢，但完成接班后的創(chuàng)新活動趨勢需要更廣窗口及更多數(shù)據(jù)的支持。

本文可能的貢獻(xiàn)主要在于：首先，進(jìn)一步深化代際傳承的三階段理論，為基于參與管理、共同管理和接收管理的經(jīng)濟(jì)后果研究提供理論基礎(chǔ)；其次，實(shí)證檢驗(yàn)了家族企業(yè)代際傳承對創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)傳承進(jìn)程中的參與管理與共同管理階段抑制了企業(yè)創(chuàng)新，而接收管理后可能會重新推動創(chuàng)新，傳承進(jìn)程中的創(chuàng)新行為變化是代理理論、社會情感財(cái)富理論和創(chuàng)業(yè)理論共同作用下的結(jié)果；最后，為家族企業(yè)在代際傳承階段實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和實(shí)踐啟示。

二、 理論分析與假設(shè)提出

（一） 傳承進(jìn)程的三階段理論

家族企業(yè)的代際傳承并非是簡單的父輩退出、晚輩接管，其中關(guān)系到繼任計(jì)劃、繼任者的選擇、繼任過程、繼任效果評估等一系列問題。代際傳承是一個(gè)長期的社會化過程，并不是一個(gè)簡單的事件[17]，應(yīng)該從多個(gè)階段來研究和分析。在我國很大一部分家族企業(yè)創(chuàng)始人在完全讓出領(lǐng)導(dǎo)人位置后，仍保有一定的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)移并不能完全代表代際傳承的始終。本文重點(diǎn)關(guān)注的是代際傳承過程中實(shí)際經(jīng)營管理權(quán)的傳承，判斷標(biāo)準(zhǔn)是公司公告中管理層崗位的變更。

本文沿用了汪祥耀和金一禾（2015）提出的代際傳承三階段模型[16]63，結(jié)合我國家族企業(yè)實(shí)際傳承情況，深化代際傳承研究內(nèi)容，對該模型進(jìn)行了改進(jìn)和完善，試圖使該模型更加適合我國現(xiàn)代家族企業(yè)的傳承情況，同時(shí)也為本文提供理論基礎(chǔ)。因此，本文將代際傳承結(jié)合經(jīng)營管理權(quán)的轉(zhuǎn)移，以二代進(jìn)入高管為起點(diǎn)、二代擔(dān)任董事長為終點(diǎn)，根據(jù)二代對家族企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的涉入程度，將傳承進(jìn)程具體分為三個(gè)階段：參與管理、共同管理、接收管理。參與管理是指二代進(jìn)入家族企業(yè)高管，擔(dān)任董事會成員、副董事長或副總經(jīng)理等重要但非關(guān)鍵職位，擁有投票權(quán)，參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策。共同管理是指一、二代分別擔(dān)任董事長、總經(jīng)理或總裁等關(guān)鍵職務(wù)，二代全面參與企業(yè)經(jīng)營活動、輔佐一代共同管理，為接班做準(zhǔn)備，這是一個(gè)共同共事的融合階段。接收管理是指二代接任董事長職位完全獨(dú)立負(fù)責(zé)家族企業(yè)的全面管理，相應(yīng)的一代辭職完全退出或退位到董事再“看三年”，這是一個(gè)權(quán)力交接的階段。至此為止，公司經(jīng)營管理權(quán)的傳承就當(dāng)作結(jié)束，當(dāng)然暫不考慮公司本身的董事長職位已經(jīng)交接但其控股公司的董事長等職位還保留在一代手中等情況。

（二） 傳承進(jìn)程與企業(yè)創(chuàng)新

家族社會情感財(cái)富保有視角是解釋家族行為的一個(gè)常用視角，約束型社會情感財(cái)富會抑制家族企業(yè)的創(chuàng)新投入，而延伸型社會情感財(cái)富則會促進(jìn)家族企業(yè)的創(chuàng)新投入[18]。社會情感財(cái)富的保有是家族企業(yè)的主要目標(biāo)，研發(fā)可能會導(dǎo)致社會情感財(cái)富的損失[19]，在代際傳承的關(guān)鍵時(shí)期，家族企業(yè)尤其看重社會情感財(cái)富，因此更可能會減少研發(fā)行為。同時(shí)家族企業(yè)的利他主義會導(dǎo)致一系列的代理問題[20]313，企業(yè)創(chuàng)始人在利他主義的驅(qū)使下可能會通過挪用企業(yè)資源進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，使得企業(yè)出現(xiàn)較高的消費(fèi)率和較低的投資率[21]。一代為使二代更令人信服，也可能會通過減少研發(fā)支出操縱財(cái)務(wù)利潤，使得企業(yè)相關(guān)利益者暫時(shí)更加關(guān)注傳承時(shí)期的短期利益[22]?？傊?，家族企業(yè)在代際傳承階段普遍顯示出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的傾向，投入較少的研發(fā)資金[23]，家族企業(yè)并不認(rèn)為家族內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的傳承階段是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動的一個(gè)機(jī)會[12]104?；谏鐣楦胸?cái)富的保護(hù)和利他主義的驅(qū)動，家族企業(yè)代際傳承可能會造成企業(yè)內(nèi)部資源的消耗，降低企業(yè)的創(chuàng)新性。因此基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：家族企業(yè)的代際傳承會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新的減少。

在代際傳承初期的參與管理階段，二代剛剛涉入家族企業(yè)管理層，為了使傳承順利進(jìn)行，同時(shí)延續(xù)家庭成員之間的社會情感財(cái)富，擁有企業(yè)控制權(quán)的家族更傾向于降低該階段的風(fēng)險(xiǎn)[20]313。一代創(chuàng)始人在經(jīng)營企業(yè)時(shí)期樹立了絕對的權(quán)威，但是家族企業(yè)在傳承進(jìn)程中往往會伴隨著創(chuàng)業(yè)者權(quán)威的改變和繼任者權(quán)威的適應(yīng)和鞏固[24]。企業(yè)中大部分元老級人物和有威望的早期員工，對創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生高度的契約心理[25]，傳承開始時(shí)他們往往會對二代繼任者產(chǎn)生不信任心理，從而對創(chuàng)始人的心理契約遭到破壞。雖然二代往往要比一代有更高的學(xué)識和更為廣闊的國際視野，但是企業(yè)進(jìn)入了代際傳承階段后，一代往往會對企業(yè)進(jìn)行一定程度的股權(quán)稀釋，使得二代對于企業(yè)影響力并不大[26]?；趥鞒谐跗诘娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，同時(shí)考慮到二代權(quán)威性不足，難以發(fā)揮異質(zhì)性優(yōu)勢，家族企業(yè)在參與管理階段的創(chuàng)新能力可能相對較弱，因此提出如下假設(shè)：

H2：二代參與管理與家族企業(yè)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

在一、二代共同管理階段，二代權(quán)威相對有所提升，但仍然面臨著“少主難以服眾”的局面[27]，此時(shí)二代往往會著重當(dāng)下企業(yè)的利益，期望做出一定的業(yè)績以樹立權(quán)威，并不急于進(jìn)行長期的投資。研發(fā)本身具有高度的不確定性，是家族企業(yè)面臨的一項(xiàng)高度風(fēng)險(xiǎn)性的決策，一、二代共同管理下的決策通常更加謹(jǐn)慎保守，由于強(qiáng)烈的不安全感和家族企業(yè)防御性的經(jīng)營特點(diǎn)，家族企業(yè)會盡量減少不確定性的行為。此外，共同管理是接收管理的前奏，家族企業(yè)為了給二代的順利接班創(chuàng)造穩(wěn)定和利好的條件[16]，家族企業(yè)不太傾向于進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新等長期投資。因此針對傳承進(jìn)程的共同管理階段，本文提出如下假設(shè)：

H3：一代與二代共同管理與家族企業(yè)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

研究二代接收管理企業(yè)的階段，本文可以從創(chuàng)業(yè)的視角來解釋，在這種視角下，企業(yè)所有者的完全接管與企業(yè)追求新的商業(yè)機(jī)會有關(guān)[28]。代際涉入是推動家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)的重要因素，二代完全進(jìn)入家族企業(yè)往往會推動企業(yè)的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)[29]。此時(shí)，二代已經(jīng)完全成為家族企業(yè)新的領(lǐng)導(dǎo)者，共同的家族身份使得家族企業(yè)不存在所有者和管理者利益不一致的情況，使得家族更加關(guān)注企業(yè)長期效益，投資具有長期效益的項(xiàng)目，例如研發(fā)投資等[30]。在這種情況下，企業(yè)短時(shí)間之內(nèi)不會再有高管更換，企業(yè)內(nèi)部相對穩(wěn)定，此時(shí)家族所有者和管理者職責(zé)部分重疊甚至完全重合，能夠?qū)⑵髽I(yè)與管理團(tuán)隊(duì)的利益趨向一致，從而能有效緩解企業(yè)研發(fā)投入中的代理問題[8]54。隨著接管時(shí)間的增加，接管企業(yè)的二代與企業(yè)中各個(gè)層級的員工建立起長久的契約關(guān)系，根據(jù)馬斯塔卡里奧提出的契約——關(guān)系雙重治理機(jī)制模型來看，所有者家族成員之間交往越多，共同價(jià)值觀越強(qiáng)，企業(yè)對投資決策的影響越高，這個(gè)時(shí)候家族企業(yè)往往會做出利于企業(yè)長久發(fā)展的投資決策?；谝陨侠碚?，二代順利接管企業(yè)之后，多傾向于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。針對代際傳承的接收管理階段，本文提出如下假設(shè)：

H4：二代接收管理與家族企業(yè)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。

三、 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本建立和數(shù)據(jù)篩選

本文以2012-2014年滬深A(yù)股主板上市家族企業(yè)作為研究樣本，研究家族企業(yè)傳承進(jìn)程的不同階段對企業(yè)創(chuàng)新的影響。按照蘇啟林和朱文（2003）提出的家族企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)——最終控制人能追蹤到自然人或家族，且最終控制人直接或間接持有的公司必須是被投資上市公司第一大股東來刪選樣本[31]。本文在保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和客觀性的基礎(chǔ)上，對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除金融類上市家族企業(yè)；剔除在觀測年度為ST、* ST 的上市家族企業(yè)；剔除控制人為外資類、社會團(tuán)體類、集體類和職工持股會的企業(yè)；剔除在2012-2014年間，企業(yè)實(shí)際控制人發(fā)生變更的樣本；剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或異常的觀測值。通過以上數(shù)據(jù)的篩選最終得到非平衡面板數(shù)據(jù)404個(gè)觀測值，分別為2012年為133個(gè)，2013年為137個(gè)，2014年為134個(gè)。本文利用Stata12.0進(jìn)行實(shí)證分析，并對模型中涉及到的變量樣本進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理，用以排除異常值對實(shí)證結(jié)果的影響。

本文使用的數(shù)據(jù)主要來自于國泰安數(shù)據(jù)庫和色諾芬數(shù)據(jù)庫。從國泰安數(shù)據(jù)庫下載民營企業(yè)上市公司基本數(shù)據(jù)信息，篩選出實(shí)際控制人為自然人或者家族的企業(yè)；在民營企業(yè)治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫中下載相關(guān)數(shù)據(jù)，判斷企業(yè)實(shí)際控制人與第一大股東名稱，利用上海證券交易所、深圳證券交易所、新浪財(cái)經(jīng)、百度等互聯(lián)網(wǎng)工具核對是否相一致，判斷選取的企業(yè)數(shù)據(jù)是否屬于上市家族企業(yè)，即是否為本文研究的對象；在國泰安數(shù)據(jù)庫中的中國上市公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫下載高管個(gè)人資料、歷年高管名單變化和年報(bào)高管簡歷，同時(shí)結(jié)合百度、巨潮資訊網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)工具來佐證，手工整理出家族企業(yè)代際傳承的樣本。企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)據(jù)選取于國泰安數(shù)據(jù)庫和色諾芬數(shù)據(jù)庫，對于數(shù)據(jù)中有遺漏的情況，本文結(jié)合公司年報(bào)加以補(bǔ)充。

（二） 變量定義和模型構(gòu)建

本文使用的主要變量如表1所示。本文用研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）衡量被解釋變量——企業(yè)創(chuàng)新，家族企業(yè)對研發(fā)資金和研發(fā)人員的投入能夠很好地反映企業(yè)創(chuàng)新。本文將解釋變量——傳承進(jìn)程（SUC）分為參與管理（INVO）、共同管理（COMA）和接收管理（TAKE）三個(gè)階段，將未傳承（UNSUC）的樣本作為控制組，進(jìn)行對比實(shí)證研究。

表1 變量及其定義一覽表

本文主要參照研究家族企業(yè)創(chuàng)新投入的文獻(xiàn)[3]60 [32-34]，在已有模型的基礎(chǔ)上，增加了本文實(shí)證研究所需要的變量，構(gòu)建了以下模型：

RDI=α0+α1SUC+α2SIZE+α3AGE+α4ROA+α5GROWTH+α6DUALITY+α7NETCASH+∑IND_dummy+∑YEAB_dummy+ε

（1）

RTH=α0+α1SUC+α2SIZE+α3AGE+α4ROA+α5GROWTH+α6DUALITY+α7NETCASH+∑IND_dummy+∑YEAR_dummy+s

（2）

四、 實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取了2012-2014年142個(gè)上市家族企業(yè)，共404個(gè)觀測值，為了更好地反映樣本數(shù)據(jù)的基本特征，表2給出了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的均值為3.405，其中最小值為0、最大值為26.83，說明部分上市家族企業(yè)研發(fā)費(fèi)用為零，并且不同上市家族企業(yè)存在較大的差異。研發(fā)人員比例（RTH）的均值為0.151，其中最小值為0.020、最大值為0.680，說明上市家族企業(yè)對研發(fā)人員皆有投入。傳承進(jìn)程（SUC）設(shè)置為虛擬變量，未傳承（UNSUC）取值為0、參與管理（INVO）取值為1、共同管理（COMA）取值為2、接收管理（TAKE）取值為3，均值為0.500，標(biāo)準(zhǔn)差為0.933。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二） 單變量分析

本文上市家族企業(yè)總樣本共404個(gè)，其中未傳承（UNSUC）的樣本296個(gè)，發(fā)生代際傳承（SUC）的樣本108個(gè)。進(jìn)一步，按照代際傳承三階段理論將上市家族企業(yè)的傳承進(jìn)程（SUC）進(jìn)行細(xì)分，其中參與管理（INVO）45個(gè)、共同管理（COMA）32個(gè)、接收管理（TAKE）31個(gè)。表3給出了單變量分析結(jié)果，分別對比三階段與未傳承下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）的均值差異。通過T檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，已傳承下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）在1%的水平上顯著低于未傳承下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）；參與管理下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）在1%的水平上顯著低于未傳承下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）和研發(fā)人員比例（RTH）；共同管理下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）在1%的水平上顯著低于未傳承下的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）?？傮w來說，參與管理（INVO）和共同管理（COMA）與未傳承（UNSUC）相比在創(chuàng)新投入存在顯著的差異，接收管理（TAKE）與未傳承（UNSUC）差異不大。

表3 單變量分析

（三） 相關(guān)性分析

表4列出了本文所要考察的主要變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣。其中，研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）與傳承進(jìn)程（SUC）的相關(guān)性系數(shù)為-0.135，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；研發(fā)人員比例（RTH）與代際傳承（SUC）的相關(guān)性系數(shù)為-0.127，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步得出了上市家族企業(yè)代際傳承對企業(yè)創(chuàng)新顯著的抑制作用。

表4 主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

（四） 多元回歸分析

表5列示了家族企業(yè)傳承進(jìn)程的不同階段與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的多元回歸分析結(jié)果。本文在進(jìn)行回歸時(shí)，加入了企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（AGE）、績效（ROA）、成長性（GROWTH）、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（DUALITY）、現(xiàn)金流量比（NETCASH）等基本控制變量，同時(shí)控制了年度（YEAR）和行業(yè)（IND），以觀察回歸分析結(jié)果的穩(wěn)健性。實(shí)證檢驗(yàn)中，以未傳承（UNSUC）樣本為控制組，分別對比傳承進(jìn)程（SUC）、參與管理（INVO）、共同管理（COMA）、接收管理（TAKE）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的關(guān)系。其中，傳承進(jìn)程（SUC）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)為-1.157，在 1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H1，說明代際傳承會導(dǎo)致家族企業(yè)研發(fā)資金投入的減少；參與管理（INVO）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)為-1.799，在 1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H2，說明參與管理階段減少研發(fā)資金投入；共同管理（COMA）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)為-0.696，在 5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H3，說明共同管理同樣降低了研發(fā)資金的投入；接收管理（TAKE）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)為0.196，正相關(guān)但不顯著，H4沒有得到驗(yàn)證，但是仍然說明接收管理與研發(fā)投入強(qiáng)度可能存在的正向關(guān)系。

表5 傳承進(jìn)程與研發(fā)投入強(qiáng)度的多元回歸分析結(jié)果

表6說明了代際傳承進(jìn)程的不同階段對企業(yè)研發(fā)人員比例的影響?；貧w結(jié)果顯示，傳承進(jìn)程（SUC）與研發(fā)人員比例（RTH）的回歸系數(shù)為-0.042，在 1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H1，說明代際傳承會顯著降低研發(fā)人員比例；參與管理（INVO）與研發(fā)人員比例（RTH）的回歸系數(shù)為-0.071，在 1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H2，說明參與管理減少了研發(fā)人員的投入；共同管理（COMA）與研發(fā)人員比例（RTH）的回歸系數(shù)為-0.012，負(fù)相關(guān)但不顯著，沒有驗(yàn)證假設(shè)H3；接收管理（TAKE）與研發(fā)人員比例（RTH）的回歸系數(shù)為-0.003，負(fù)相關(guān)但不顯著，H4也沒有得到驗(yàn)證。共同管理和接收管理下的研發(fā)人員投入還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

綜上所述，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)代際傳承會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新的減少，二代參與管理顯著抑制了企業(yè)創(chuàng)新，一、二代共同管理在一定程度上抑制企業(yè)創(chuàng)新。具體來說，二代參與管理家族企業(yè)降低了研發(fā)資金和研發(fā)人員的投入，同樣地，一、二代共同管理也減少了研發(fā)資金的投入。二代接收管理后，基于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向和長期導(dǎo)向的理論分析可能會推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，但本文實(shí)證結(jié)果顯示接收管理與企業(yè)創(chuàng)新之間不存在顯著的相關(guān)性。可能的解釋是，隨著二代接管時(shí)間的增長，R&D投入也逐漸增加，傳承進(jìn)程與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)性由共同管理階段的顯著負(fù)相關(guān)向縮小的方向發(fā)展，導(dǎo)致接收管理實(shí)證結(jié)果并不顯著。但是同樣說明了接收管理推動企業(yè)創(chuàng)新的可能性，最終逐漸恢復(fù)到未傳承前的創(chuàng)新水平，這需要時(shí)間來證明。

表6 傳承進(jìn)程與研發(fā)人員比例的多元回歸分析結(jié)果

（五） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

進(jìn)一步檢驗(yàn)傳承進(jìn)程的參與管理（INVO）、共同管理（COMA）、接收管理（TAKE）相對于代際傳承的其他階段對企業(yè)創(chuàng)新的影響，作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果。如表7、表8所示，檢驗(yàn)結(jié)果與之前得出的結(jié)論不存在實(shí)質(zhì)性差異，表明本文的實(shí)證結(jié)果基本是穩(wěn)健的。

表7 傳承進(jìn)程與研發(fā)投入強(qiáng)度的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度RDI傳承進(jìn)程參與管理共同管理接收管理SUC-1.157***（-3.498）INVO-1.766***（-3.935）COMA-1.227**（-2.282）TAKE0.698（1.288）SIZE0.017-0.0190.0910.074（0.112）（-0.124）（0.580）（0.468）AGE-0.483**-0.479**-0.570***-0.564***（-2.587）（-2.575）（-3.021）（-2.966）ROA0.080-0.5850.098-0.450（0.026）（-0.192）（0.032）（-0.145）GROWTH0.766***0.778***0.789***0.799***（4.843）（4.941）（4.949）（4.983）DUALITY-0.129-0.066-0.185-0.098（-0.397）（-0.204）（-0.560）（-0.298）NETCASH1.944*1.680*1.6221.354（1.959）（1.714）（1.632）（1.353）YEARControlControlControlControlINDControlControlControlControlR20.5710.5750.5630.559Adj_R20.5430.5470.5350.530F-statistic20.1520.4419.5119.19

注：“*”、“**”、“***”分別表示在10%、5%、1%水平上顯著；圓括號內(nèi)表示的是T值。

表8 傳承進(jìn)程與研發(fā)人員比例的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

解釋變量研發(fā)人員比例RTH傳承進(jìn)程參與管理共同管理接收管理SUC-0.042***（-3.618）INVO-0.070***（-4.422）COMA-0.004（-0.218）TAKE-0.008（-0.416）SIZE-0.012**-0.013**-0.010*-0.010*（-2.120）（-2.415）（-1.773）（-1.816）AGE-0.005-0.004-0.007-0.006（-0.697）（-0.653）（-0.985）（-0.916）ROA0.220**0.195*0.206*0.205*（2.022）（1.807）（1.855）（1.855）GROWTH0.0020.0030.0030.003（0.385）（0.459）（0.533）（0.515）DUALITY-0.020*-0.018-0.018-0.017（-1.732）（-1.545）（-1.533）（-1.486）NETCASH0.0270.0180.0110.011（0.781）（0.532）（0.299）（0.322）YEARControlControlControlControlINDControlControlControlControlR20.3660.3770.3450.345Adj_R20.3240.3350.3010.301F-statistic8.7439.1377.9477.955

注：“*”、“**”、“***”分別表示在10%、5%、1%水平上顯著；圓括號內(nèi)表示的是T值。

五、 結(jié)論、啟示與展望

本文基于理論和現(xiàn)實(shí)提出家族企業(yè)代際傳承三階段模型，將代際傳承進(jìn)程分為參與管理、共同管理和接收管理三個(gè)階段，分別研究傳承進(jìn)程中的不同階段對家族企業(yè)創(chuàng)新的影響，并得出以下結(jié)論。

家族企業(yè)代際傳承會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新的減少，并且傳承進(jìn)程中不同的階段對創(chuàng)新的作用存在一定差異。家族企業(yè)在代際傳承這一關(guān)鍵且動蕩的階段，在利他主義的驅(qū)動下往往更關(guān)注企業(yè)短期利益和家族和諧穩(wěn)定，為了保護(hù)社會情感財(cái)富從而減少企業(yè)創(chuàng)新。具體而言，基于傳承初期的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和社會情感財(cái)富的保護(hù)，二代進(jìn)入企業(yè)管理層擔(dān)任董事等職務(wù)參與管理，抑制了企業(yè)創(chuàng)新，參與管理下的研發(fā)資金和研發(fā)人員投入相對較低。一、二代共同管理，分別擔(dān)任董事長或總經(jīng)理，由于二代權(quán)威不足和創(chuàng)新的不確定性，為了保證二代能夠順利接班，從而也相對抑制了企業(yè)的創(chuàng)新，具體表現(xiàn)在研發(fā)資金投入的減少?；趧?chuàng)業(yè)導(dǎo)向和長期導(dǎo)向的理論分析，二代接收管理后可能會重新推動家族企業(yè)創(chuàng)新，但由于樣本過少、接班時(shí)間較短等客觀原因，這一點(diǎn)未能得到有效驗(yàn)證。可能的解釋是，隨著二代接管時(shí)間的增長，R&D投入也會逐漸增加，傳承進(jìn)程與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)性由共同管理階段的顯著負(fù)相關(guān)向縮小的方向發(fā)展，導(dǎo)致接收管理實(shí)證結(jié)果并不顯著。

研究結(jié)果顯示，二代參與管理或共同管理的家族企業(yè)往往具有較低的創(chuàng)新水平，有損于企業(yè)的長期發(fā)展。本文認(rèn)為，家族企業(yè)切不可一味地為了保護(hù)家族社會情感財(cái)富而減少企業(yè)創(chuàng)新，這將嚴(yán)重影響家族企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。因此，在保持家族對企業(yè)股權(quán)控制的同時(shí)，引進(jìn)外部職業(yè)科技人才增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)投入，適時(shí)、適度并有計(jì)劃地推進(jìn)企業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，既能確保家族對企業(yè)戰(zhàn)略方向的把控，又能利用外部的專業(yè)人力資源力量提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。其次，一代創(chuàng)始人可以適當(dāng)讓二代盡早進(jìn)入家族企業(yè)接觸企業(yè)治理，給予其充分的時(shí)間適應(yīng)環(huán)境、建立權(quán)威，為二代接班創(chuàng)造條件，從而為家族企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供機(jī)會。最后，應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注代際傳承接收管理階段的經(jīng)濟(jì)后果，接班的成功與否關(guān)鍵看一、二代的完全交接班，隨著我國家族企業(yè)接班高潮的來臨，樣本足夠支持研究者進(jìn)行更深入和更全面的研究。

家族企業(yè)代際傳承未來的研究方向應(yīng)當(dāng)基于代際傳承三階段理論，探究傳承進(jìn)程中不同階段的投融資決策、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、公司治理等的差異性以及其對家族企業(yè)成長和發(fā)展經(jīng)濟(jì)后果的影響，從而更好地理解家族企業(yè)代際傳承過程中的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略行為。將財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略行為與家族、企業(yè)的遠(yuǎn)景緊緊地結(jié)合在一起，才能有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)代際傳承和基業(yè)長青的目標(biāo)。

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Does the Intergenerational Succession of Family Business Promote or Inhibit Innovation?

WANG Xiang-yao1, JIN Yi-he1,2, BI-Yi1

（1.AccountingSchool,ZhejiangUniversityofFinanceandEconomics,Hangzhou310018，China;2.AccountingSchool,ZhongnanUniversityofEconomicsandLaw,Wuhan430073,China）

This paper divides the succession process of family business into three phases, including Involved-in Management, Co-management, and Takeover Management, then researches whether the different phases of intergenerational succession promote or inhibit innovation.This paper does an empirical study about listed family firms in A-share main market during 2012-2014 years, a total of 404 data, and finds that the intergenerational succession of family firms leads to the reduction of enterprise innovation activities.The family firms with the second generation involved-in management and co-management inhibit innovation, namely, involvement management reduces the R & D investment of funding and personnel, and co-management also decreases R & D investment of funding.The second generation takeover management may promote the technological innovation of family firms to the innovation level before the succession gradually.Therefore, the three stages of succession process could be used as the theoretical basis of the research in the intergenerational succession of family businesses.We should be aware of the differences in the process.Family firms could not blindly protect social emotional wealth and ignore technological innovation, which will influence the sustainable development of the enterprise.

family firm; succession process; innovation

2016-09-23

教育部人文社會科學(xué)研究項(xiàng)目“代際傳承、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與企業(yè)績效”（14YJA790053）;浙江省自然科學(xué)研究項(xiàng)目“代際傳承、創(chuàng)新效率與企業(yè)績效”（Y17G020074）;浙江省博士后科研項(xiàng)目“新常態(tài)下綠色信貸助推浙江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用機(jī)制研究”（BSH1502136）

汪祥耀,男,教授,博士生導(dǎo)師,主要從事會計(jì)理論與公司治理;金一禾,女,助教,博士研究生,主要從事家族企業(yè)研究；畢祎,女,碩士研究生，主要從事家族企業(yè)研究。

F234.4

A

1000-2154（2016）12-0073-10