張新瑞

摘要：本文運用統(tǒng)計分析方法等有關理論與方法在實證部分主要采用產(chǎn)品市場競爭程度指標，對資產(chǎn)負債率指標進行實證分析。本文選取我國汽車行業(yè)A股上市公司2013-2015年29家公司為樣本，采用普通最小二乘法回歸模型進行實證研究，結果表明，我國上市公司資本結構與企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場競爭程度有負向的相關關系，即企業(yè)會采用較為保守的財務策略來應對激烈的產(chǎn)品市場競爭。

關鍵詞：上市公司資本結構產(chǎn)品市場競爭汽車行業(yè)

、我國汽車行業(yè)產(chǎn)品競爭市場的現(xiàn)狀及資本結構選擇的概況

（一）我國汽車行業(yè)產(chǎn)品競爭市場的現(xiàn)狀。自20世紀80年代中期到20世紀90年代前期，是汽車行業(yè)發(fā)展的初期，在此期間汽車行業(yè)迅速發(fā)展并取得了巨大的利潤，在這趨勢下各大企業(yè)不斷擴大規(guī)模希冀取得更大的利潤?？墒请S著競爭的加劇，汽車行業(yè)市場的產(chǎn)品逐漸趨于飽和，尤其是近幾年更是供大于求，汽車企業(yè)為了提高銷售量，不斷的提高售后服務質量和降低產(chǎn)品價格來吸引顧客，這方面的成本持續(xù)增加可是利潤卻大幅下降，最終導致了一些企業(yè)出現(xiàn)大額虧損甚至破產(chǎn)。

（二）我國汽車行業(yè)上市公司資本結構選擇的概況。本文選取了29家在我國滬、深兩市上市的汽車企業(yè)公司，并以財務狀況較為穩(wěn)定，并在201 5年以前就上市且能夠獲取完整資料的29家企業(yè)為研究對象，以期望能夠通過分析這些公司的資本結構來推斷這一行業(yè)資本結構中普遍存在的不足之處，以及是什么原因導致這些問題的發(fā)生。

二、實證檢驗與分析

（一）研究假設。綜合相關理論基礎以及企業(yè)產(chǎn)品市場競爭及其資本結構，我們提出以下假設：我國汽車行業(yè)上市公司的資本結構決策與產(chǎn)品市場競爭具有明顯的相關性；產(chǎn)品市場競爭的激烈程度會對公司的財務行為產(chǎn)生影響。

（二）數(shù)據(jù)來源和樣本篩選。本文選擇的上市公司樣本是于2015年及以前在滬、深股市上市的，本文數(shù)據(jù)部分來自CSMAR。此外，為了對樣本進行篩選，應遵循以下原則選取樣本：（1）為了使公司行為相對成熟，選取的公司其上市時間都比較長；（2）剔除了擁有B股或H股的公司，方便公司的估計都相同。（3）為了防止那些特殊情況的存在，本文去掉了在這三年中被ST和PT的上市公司。（4）由于發(fā)行新股會對數(shù)據(jù)的選取產(chǎn)生偏差，因而選擇了那些上市時間較長的公司，本文定于在2015年前上市的。最終符合要求的樣本共有29家汽車行業(yè)上市公司。

（三）實證回歸結果及分析。本文使用統(tǒng)計軟件為SPSSl 7.0、EXCEL等軟件，使用普通最小二乘法（OLS）估計以下兩個回歸模型：

（1）樣本變量的描述性統(tǒng)計分析。樣本變量的統(tǒng)計結果列于表1-1中。通過對下表的分析，我們能夠明顯的發(fā)現(xiàn)表中三項指標的樣本值明顯的不同。

（2）回歸結果與分析。本文采取普通最小二乘法的簡便方式，對汽車行業(yè)上市公司的產(chǎn)品市場競爭對其資本結構決策是否具有影響以及更具體的的產(chǎn)品市場競爭的激烈程度對公司的資本結構會產(chǎn)生何種影響，并通過運用統(tǒng)計軟件對這一問題進行了分析，結果如表1-2。

通過對兩組回歸模型結果進行比較分析，總體上來說，衡量產(chǎn)品市場競爭程度的指標呈顯著性，這說明產(chǎn)品市場競爭對資本結構的決策有著較顯著的負影響。

三、研究結論與政策建議

（一）研究結論。本文的研究結果顯示企業(yè)所處行業(yè)間的競爭影響了企業(yè)的資本結構，當行業(yè)產(chǎn)品問的競爭程度激烈時，債務水平相對較低，當行業(yè)產(chǎn)品問的競爭程度較低時，債務水平相對較高，這研究對企業(yè)調整與制定經(jīng)營策略具有重要的影響，企業(yè)資本結構的調整應該與企業(yè)的自身狀況相匹配，這樣才可能使企業(yè)在激烈的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢并有效地實現(xiàn)其預先制訂的戰(zhàn)略。

（二）政策建議。（1）完善公司債券市場，引導資本市場健康發(fā)展。作為資本市場的重要組成部分之一，只有完善了債券市場才能使得我國資本市場健康發(fā)展，完善債券市場的功能，建立、健全我國的債券市場。（2）完善公司治理，合理化法人治理結構。目前，公司中普遍存在“內部人控制現(xiàn)象”，這種現(xiàn)象的主要影響因素就是目前由于我國

些上市企業(yè)的內部結構設置不合理，許多企業(yè)內部存在著“內部人控制現(xiàn)象”。要改善這情況，就應當先完善公司的資本結構，調整企業(yè)內部的治理結構。（3）根據(jù)不同的行業(yè)采取相適應的政策。如果企業(yè)所處的行業(yè)不同，那么他們的經(jīng)營狀況和財務狀況會有很大的差別，正是由于這種巨大差別的存在，為了使企業(yè)實現(xiàn)價值最大化，那么在對上市公司的資本結構進行優(yōu)化的時候，應該依據(jù)企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況采取相適應的政策就顯得尤為重要。同時，我國相關政府部門、稅務部門、金融機構等在對上市公司進行評估時，對處于不同行業(yè)的企業(yè)運用合適的測評方法和政策，避免對所有行業(yè)的企業(yè)采用一刀切的處理方式。