所有權(quán)性質(zhì)、女性高管參與及企業(yè)R&D投入

顧群　吳宗耀　吳錦丹

摘要：基于高層梯隊(duì)理論，利用深圳證券交易所2008—2014年上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，探討了女性高管參與對(duì)企業(yè)R&D投入的影響，以及所有權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果顯示：女性高管參與對(duì)企業(yè)R&D投入二者之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；民營(yíng)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)將顯著調(diào)節(jié)女性高管參與對(duì)R&D投入的抑制效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：女性高管；R&D投入；所有權(quán)性質(zhì)

文章編號(hào)：2095-5960（2017）01-0094-07

中圖分類號(hào)：F276.44

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著科學(xué)技術(shù)發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，為了提高自主創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品的科技含量和附加值，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)必須進(jìn)行持續(xù)的R&D投入。在這種情況下，如何促進(jìn)企業(yè)R&D投入，就成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

Hambrick & Mason（1984）[1]提出高層梯隊(duì)理論，該理論能夠較好的解釋不同企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性對(duì)企業(yè)行為的影響，由此越來越多的研究開始關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)R&D投入之間的關(guān)系。隨著社會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，女性在企業(yè)界不斷取得長(zhǎng)足進(jìn)步，已經(jīng)可以憑借自身資源和能力進(jìn)入企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)。因此，作為高管團(tuán)隊(duì)研究的一個(gè)分支，從性別多樣性角度討論女性高管與企業(yè)R&D投入之間的關(guān)系成為一個(gè)重要研究主題。Srivastava & Lee（2005）[2]發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性越高，可以比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早更快地推出新產(chǎn)品。曾萍和鄔綺虹（2012）[3]、衛(wèi)旭華等（2015）[4]、楊萱和羅飛（2016）[5]發(fā)現(xiàn)女性高管參與對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極作用明顯。女性參與的高管團(tuán)隊(duì)顯著提升了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效（陳寶杰，2015）[6]。而Harding（1986）[7]卻認(rèn)為在科學(xué)技術(shù)共同體中，女性通常是位于低層的“執(zhí)行者”。女性高管對(duì)R&D投入之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（雷輝和劉鵬2013[8]；王清和周澤將，2015[9]）。但也有學(xué)者認(rèn)為高管性別與研發(fā)投入二者之間關(guān)系不顯著（康艷玲等，2011[10]）。從目前的研究成果來看，針對(duì)性別與企業(yè)R&D投入決策沒有細(xì)化的研究，大部分學(xué)者將性別作為企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)特征中的一個(gè)因素，研究高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)R&D投入決策的關(guān)系，由于諸多因素之間彼此會(huì)有影響，這可能是產(chǎn)生矛盾研究結(jié)果的一個(gè)原因。

本文以科技型中小企業(yè)作為研究對(duì)象，原因在于科技型企業(yè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專有技術(shù)，創(chuàng)新能力強(qiáng)。目前，我國(guó)發(fā)明專利的65%、技術(shù)創(chuàng)新的75%與新產(chǎn)品中的80%以上都來自科技型中小企業(yè)①①資料來源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)網(wǎng)，http：//www.cssn.cn/dybg/gqdy_jj/201404/t20140401_1054140.shtml。。因此，研究科技型中小企業(yè)的R&D投入影響因素是一個(gè)重要而現(xiàn)實(shí)的問題。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)女性高管參與對(duì)R&D投入，以及所有權(quán)性質(zhì)對(duì)二者的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了實(shí)證分析，提出了女性高管參與與R&D投入負(fù)相關(guān)，但民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將減輕這種抑制作用的觀點(diǎn)，從而豐富了這一領(lǐng)域的研究成果。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）女性高管參與對(duì)企業(yè)R&D投入

R&D投入具有金額高、周期長(zhǎng)、結(jié)果不可預(yù)知等特征，價(jià)值會(huì)隨新技術(shù)的出現(xiàn)而貶值。因此R&D投入多少與企業(yè)高管對(duì)待研發(fā)的態(tài)度有很強(qiáng)關(guān)聯(lián)性?，F(xiàn)有文獻(xiàn)表明性別與風(fēng)險(xiǎn)偏好是密切相關(guān)的，即男性與女性具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。Barber & Odean（2001）[11]發(fā)現(xiàn)相比男性，女性更加厭惡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，她們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)更低的投資。Barua et al.（2010）[12]發(fā)現(xiàn)女性CFO做財(cái)務(wù)決策時(shí)更為謹(jǐn)慎，公司盈余質(zhì)量好于男性CFO的公司。Huang & Kisgen（2012）[13]發(fā)現(xiàn)女性CEO與男性CEO領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)相比，持有更多的現(xiàn)金、更低的財(cái)務(wù)杠桿、更少的并購(gòu)、更低的資本支出決策。Arch（1993）[14]將這種現(xiàn)象歸咎于男性與女性之間在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知上的差異。與男性相比，女性的自信程度更低一些（Peng & Wei，2007[15]），女性更為謹(jǐn)慎和保守（Byrnes et al.，1999[16]），因此，男性高管所在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平明顯高于女性高管（余明桂等，2013[17]）。另外，由于受到政治、經(jīng)濟(jì)與文化的影響，世界范圍普遍存在技術(shù)創(chuàng)新實(shí)踐的“女性缺席”現(xiàn)象，男性仍然是技術(shù)創(chuàng)新的主要參與者和貢獻(xiàn)者（易顯飛和張裔雯，2013[18]）。

基于以上分析，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：女性高管參與顯著降低了企業(yè)的R&D投入。

（二）所有權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

由于不同所有權(quán)性質(zhì)使企業(yè)形成不同的團(tuán)隊(duì)氛圍，高管團(tuán)隊(duì)性別差異在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)中對(duì)R&D投入的影響作用存在不同。大多數(shù)國(guó)有企業(yè)出于政治目的或宣傳目的，提拔女性高管、少數(shù)民族和非共產(chǎn)黨人士這些“不同尋?！钡娜瞬?，更像是一種“裝點(diǎn)門面”的行為或“象征性主義”的要求。國(guó)有企業(yè)的高管大多具有行政級(jí)別，由于受到任期的限制，存在較強(qiáng)的短期化行為，不愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。再加上國(guó)有上市公司一般都處于本行業(yè)中的壟斷位置，壟斷就沒有創(chuàng)新的動(dòng)力。因此，國(guó)有企業(yè)的高管對(duì)于研發(fā)投入的積極性不高。然而民營(yíng)企業(yè)受到大量資源限制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制約，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過各種渠道挖掘管理人才，女性高管對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言并非是一個(gè)無用的擺設(shè)。在一個(gè)民營(yíng)企業(yè)中，如果女性能成為高管，她就需要有絕對(duì)高的謀略、決策力和判斷力。因此，民營(yíng)企業(yè)的女性高管日趨“中性化”，試圖像男性高管一樣行事。任颋和王崢（2010）[19]研究發(fā)現(xiàn)女性高管對(duì)民營(yíng)企業(yè)的績(jī)效提升具有明顯作用。另外，民營(yíng)企業(yè)通常是控制性股東或家族財(cái)富的主要部分，企業(yè)所有者能夠獲得高質(zhì)量的內(nèi)部信息，因此，民營(yíng)企業(yè)偏好于能夠給企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)的創(chuàng)新投資（吳延兵，2012[20]），民營(yíng)企業(yè)的高管對(duì)于研發(fā)更有積極性。陶建宏等（2013）[21]研究發(fā)現(xiàn)非國(guó)有企業(yè)高管背景特征對(duì)R&D強(qiáng)度的影響程度高于國(guó)有企業(yè)。

基于以上分析，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：民營(yíng)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)將會(huì)減輕女性高管參與對(duì)R&D投入的抑制效應(yīng)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以深圳證券交易所中小企業(yè)板中的高新技術(shù)企業(yè)為研究樣本，因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)是自主創(chuàng)新主體中最活躍的部分，是產(chǎn)品研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化的主要陣地。另外由于我國(guó)上市公司的研發(fā)披露信息不統(tǒng)一，研發(fā)信息分布在報(bào)表中的管理費(fèi)用、支付其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量、開發(fā)支出等項(xiàng)目，而深交所的中小企業(yè)板對(duì)研發(fā)信息的披露較為規(guī)范，在董事會(huì)報(bào)告中披露完整的研發(fā)支出信息。本文的研究期間為2008—2014年，剔除了被ST的公司以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到798個(gè)樣本觀測(cè)值。本文對(duì)所有連續(xù)變量?jī)啥烁?%作了Winsorize處理，這種處理方式有益于消除異常值影響。本文所需的R&D投入數(shù)據(jù)由作者手工翻閱年報(bào)獲取，年報(bào)來自于深圳證券交易所網(wǎng)站，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）回歸模型

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)建模型（1）。

rdi，t=α0+α1genderi，t+αcontrols+εi，t（1）

模型（1）中，因變量rd表示研發(fā)投入水平，本文選用目前常用的三個(gè)指標(biāo)衡量，分別是R&D投入占營(yíng)業(yè)收入比重（rd1）、R&D投入占總資產(chǎn)比重（rd2）和R&D投入規(guī)模的自然對(duì)數(shù)（rd3）。前兩個(gè)反映相對(duì)比例，第三個(gè)反映絕對(duì)數(shù)額，可從不同角度衡量R&D投入。gender代表女性高管參與程度，高管范圍定義為董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員。本文用女性高管比例（fratio）和女性高管數(shù)目（fnum）兩個(gè)變量分別代入模型。controls為控制變量，參考相關(guān)研究成果，使用企業(yè)規(guī)模（size，營(yíng)業(yè)收入的自然對(duì)數(shù)）、資產(chǎn)負(fù)債率（debt，負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）、總資產(chǎn)收益率（roa，凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（grow，本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入）、高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模（team，高管團(tuán)隊(duì)成員總數(shù)）。

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，加入表示所有權(quán)性質(zhì)的虛擬變量own（如果是民營(yíng)企業(yè)，變量為1，否則為0）及其與女性高管gender的交乘項(xiàng)，構(gòu)建模型（2），預(yù)期交乘項(xiàng)gender×own的系數(shù)α3大于0。

rdi，t=α0+α1genderi，t+α2owni，t+α3genderi，t×owni，t+αcontrols+εi，t（2）

三、回歸結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，企業(yè)的R&D投入在不同企業(yè)之間存在明顯差異，最大值與最小值之間的跨度較大。女性高管比例1664%，說明大多數(shù)高管團(tuán)隊(duì)還是以男性為主體。在本文研究的798個(gè)樣本中，只有39個(gè)樣本沒有女性高管，企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)中女性平均人數(shù)為311人，說明女性高管在我國(guó)已相當(dāng)普遍了。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

表2報(bào)告了女性高管參與與企業(yè)R&D 投入之間關(guān)系的多元回歸分析結(jié)果?？梢钥闯鲆蜃兞繜o論是R&D/收入、R&D/資產(chǎn)還是R&D投入規(guī)模，自變量女性高管比例（fratio）和女性高管數(shù)目（fnum）的系數(shù)均為負(fù)數(shù)，并且顯著。該結(jié)果表明女性高管比例越高、人數(shù)越多，R&D投入占收入的比例、資產(chǎn)的比例，投入的規(guī)模越低。上述證據(jù)聯(lián)合支持了假設(shè)1。

表3報(bào)告了所有權(quán)性質(zhì)對(duì)女性高管參與與企業(yè)R&D 投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?？梢钥闯鲆蜃兞繜o論是R&D/收入、R&D/資產(chǎn)還是R&D投入規(guī)模，自變量女性高管比例（fratio）和所有權(quán)性質(zhì)（own）的交乘項(xiàng)、女性高管數(shù)目（fnum）和所有權(quán)性質(zhì)（own）的交乘項(xiàng)的系數(shù)均為正數(shù)，并且顯著。該結(jié)果表明民營(yíng)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)減輕了女性高管參與對(duì)R&D投入的負(fù)相關(guān)關(guān)系。上述證據(jù)聯(lián)合支持了假設(shè)2。

從表1的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，民營(yíng)企業(yè)占總樣本的6667%，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在樣本中的比例失衡，可能會(huì)對(duì)結(jié)果的可靠性產(chǎn)生影響。因此，本文以國(guó)有企業(yè)為基準(zhǔn)，按照行業(yè)—規(guī)模從民營(yíng)企業(yè)中選出266個(gè)配對(duì)樣本，從而研究樣本變?yōu)?32家，重新對(duì)假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)。從表4的結(jié)果可以看出，除顯著性水平略有變化以外，配對(duì)樣本也支持了假設(shè)2。

四、研究結(jié)論

本文利用深圳證券交易所中小企業(yè)板中的高新技術(shù)企業(yè)2008—2014年的數(shù)據(jù)，探討了女性高管參與對(duì)高新技術(shù)企業(yè)R&D投入的影響，以及產(chǎn)權(quán)在其中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：（1）女性高管參與的程度越高，企業(yè)的R&D投入越少；（2）民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將減輕女性高管參與對(duì)企業(yè)R&D投入的抑制作用。

女性高管由于自身受到性別的影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力低于男性，故從總體上而言女性高管參與將會(huì)降低企業(yè)的R&D投入，但我們發(fā)現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)這種抑制作用是在弱化，究其原因還是取決于內(nèi)在與外在兩個(gè)方面。一方面雖然我們一直在講男女平等，但職場(chǎng)上的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，職場(chǎng)天生對(duì)于女性就會(huì)有歧視，女性要想成功必須付出常人難易想象的代價(jià)，尤其對(duì)于不會(huì)養(yǎng)“閑人”的民營(yíng)企業(yè)，能在民營(yíng)企業(yè)一步一步走到高管位置的女性基本上可以說已經(jīng)淡化了性別因素，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力絕對(duì)不亞于男性，甚至強(qiáng)于男性。另一方面，也有研究表明女性對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度可以受到環(huán)境的影響，從而發(fā)生巨大的改變①①資料來源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)在線，http：//www.csstoday.net/xueshuzixun/guowaixinwen/8812.html。。吳延兵（2012）[20]發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出都高于國(guó)有企業(yè)。在民營(yíng)企業(yè)敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大環(huán)境下，女性高管對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度產(chǎn)生變化也不是沒有可能。

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Abstract：

Based on Upper Echelon Theory， taking listed companies in Shenzhen Stock Exchange from 2008 to 2014 as samples， this paper analyzes the impact of female executive participation on the R&D investment. The nature of ownership plays a significant moderating role. This study finds out that female executive participation has a significant negative effect on R&D investment. In private enterprises， female executive participation has a stronger impact on R&D investment.

Key words：

female executives； R&D investment； nature of ownership

責(zé)任編輯：蕭敏娜