吳亞臻

摘 要：上市公司外源性融資模式包括股權(quán)融資與債券融資兩類，債券融資有著期限長(zhǎng)、成本低、發(fā)行額度大、資金來(lái)源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，成為了上市公司融資的重要優(yōu)勢(shì)。本文主要針對(duì)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：公司債券市場(chǎng)；發(fā)展；分析

一、公司債券市場(chǎng)和社會(huì)融資成本之間的聯(lián)系

公司債券屬于企業(yè)債券的一種，與股票國(guó)債類似，也是公司日常融資的手段。公司債券的應(yīng)用很廣泛，很多國(guó)家都在發(fā)展公司債券，它已經(jīng)成為最常見的金融手段。社會(huì)融資成本可以分為兩大塊：第一塊是沒有風(fēng)險(xiǎn)利率，一般用國(guó)債基準(zhǔn)利率來(lái)表示；第二塊是個(gè)體融資成本要相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的風(fēng)險(xiǎn)升水高，個(gè)體信用資質(zhì)和債券特征會(huì)受到它的影響。增加上市公司的債券融資數(shù)量，完善融資結(jié)構(gòu)，既可以讓公司保持更好的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，還可以改善公司的內(nèi)部治理，提高公司在社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的價(jià)值。

公司債券市場(chǎng)發(fā)展與社會(huì)融資成本息息相關(guān)，國(guó)債基準(zhǔn)利率會(huì)影響社會(huì)融資成本，由于公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)債基準(zhǔn)利率就會(huì)相應(yīng)的越低，也就是說(shuō)，社會(huì)融資成本也比較低。同時(shí)信用價(jià)差的影響，也會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)融資成本的影響，因此，要想獲得較理想的融資成本，必須要控制好企業(yè)信用資質(zhì)、貸款或者債券特征所帶來(lái)的影響，只有良好的信用、貸款資質(zhì)才會(huì)有比較容易獲得融資，并且可以降低融資成本，否則會(huì)對(duì)企業(yè)的融資帶來(lái)不利的影響。經(jīng)濟(jì)金融理論分析表明，公司債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)，意味著融資者信息透明度提高和投資者資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，有利于減少投資的不確定性和變現(xiàn)損失，從而降低投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)升水的預(yù)期，降低信用價(jià)差。因此，公司債券市場(chǎng)的發(fā)展能夠從整體上降低融資成本。

二、發(fā)展債券融資優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是根據(jù)公司項(xiàng)目中的長(zhǎng)期合作，通過(guò)資金往來(lái)而建立起來(lái)的一種關(guān)系，它并不是單單影響企業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)管理制度，而對(duì)社會(huì)資源配置也有很重要的影響。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)比較融資成本，可以判斷企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，若是獲得較好的融資項(xiàng)目，并且有較低的融資成本，可以有效的實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值的最大化，通過(guò)不同的融資項(xiàng)目，企業(yè)可以獲得不同的市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是自由經(jīng)濟(jì)，是通過(guò)市場(chǎng)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，一般不受其他方面的管制，但是企業(yè)融資方式的選擇是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況確定的。相比于其他國(guó)家我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展還有些落后，需要有更好的發(fā)展機(jī)遇。發(fā)展債券市場(chǎng)可以很明顯的降低社會(huì)融資成本，然而對(duì)于國(guó)債和金融債、股票卻沒有明顯的效果。東亞國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐中，更證明了公司債券發(fā)展有著很好的效果。而且許多實(shí)踐也表明一個(gè)比較發(fā)達(dá)的公司債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)債基準(zhǔn)利率收益也有顯著的影響。

三、債券融資的積極意義

現(xiàn)階段，許多的企業(yè)選擇銀行、股權(quán)融資方式，它們中間有一些不足，制約著融資市場(chǎng)的發(fā)展，但是債券融資在建立社會(huì)信用，防范風(fēng)險(xiǎn)，更好的治理公司和資本市場(chǎng)發(fā)展等這些方面都有著很大的積極作用。

債券融資約束力強(qiáng)，有著很強(qiáng)的社會(huì)信用，法人、公眾和投資人是債券的擁有人，與銀行貸款比起來(lái)，債券有很清楚的期限和利率上的規(guī)定，債權(quán)債務(wù)之間的關(guān)系很明確，它對(duì)債券持有者的利益保護(hù)程度是很高的。債券融資持有者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)，當(dāng)發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以快速的分散和釋放資本，保證債券持有者的利益不受損害。債券的投資發(fā)行都是公開的，而其投資者也比較廣泛，就算是公司因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目破產(chǎn)，也不會(huì)造成所有的項(xiàng)目都破產(chǎn)，相比于其他的金融債更容易有效規(guī)避壞賬。

改革開放以后，我國(guó)的利率水平相對(duì)較低，足夠的資金和較低的籌資成本，是發(fā)展債券市場(chǎng)，也就是發(fā)展公司債券市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)，我國(guó)目前已經(jīng)具備了繼續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)的條件，有著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定的儲(chǔ)蓄來(lái)源，現(xiàn)在我國(guó)的平均儲(chǔ)蓄率已經(jīng)在35%和40%之間，居民購(gòu)買股票、保險(xiǎn)、債券，所占金融資產(chǎn)僅有4%。但是現(xiàn)在，個(gè)人購(gòu)買這種債券的還比較少，但是隨著大家對(duì)股票的熱衷，還有對(duì)債券投資的熱情，大家的興趣也在不斷的高漲，所以在這樣的情況下債券市場(chǎng)的發(fā)展有很大的潛力。由于股票市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)一些欺騙投資者的行為，頻繁的影響投資者的生活，這很嚴(yán)重的打擊了大量投資者和想要投資人的投資信心。公司債券就相對(duì)于股票有更多安全保障，現(xiàn)在已經(jīng)有許多的投資者認(rèn)識(shí)到了它的優(yōu)勢(shì)，有穩(wěn)定安全的固定收益，這是因?yàn)榘l(fā)行債券的企業(yè)一般都是信譽(yù)良好的企業(yè)，并且也有充足的資金支持。

為了進(jìn)一步促進(jìn)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)盡快頒布實(shí)施適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》， 統(tǒng)—原有的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《公司法》及《證券法》中有關(guān)企業(yè)債券的條款， 用統(tǒng)一的法規(guī)約束企業(yè)債券融資行為。加快修改《破產(chǎn)法》， 使其成為督促企業(yè)履債的一個(gè)極為重要的外部約束力。

四、結(jié)語(yǔ)

在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法滿足公司發(fā)展的需求了，必須要以來(lái)外源性融資，在該種背景下，各個(gè)上市公司也開始著重發(fā)展債券融資，在解決企業(yè)融資方面起到了關(guān)鍵性作用。

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